文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 溫彬

　　意見領(lǐng)袖熱議《再論中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及政策含義》

　　近期，央行網(wǎng)站發(fā)布了中國人民銀行行長易綱研究文章《再論中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及政策含義》，文章對過去十幾年來中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的最新變化進(jìn)行分析，并從資源配置和風(fēng)險承擔(dān)角度，以“誰在承擔(dān)風(fēng)險”和“由誰承擔(dān)風(fēng)險更好”為主線，測度金融資產(chǎn)風(fēng)險承擔(dān)者的分布，揭示其背后的原因及相關(guān)經(jīng)濟(jì)運行模式的變化。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，事實上市場對于金融結(jié)構(gòu)的討論，主要就是討論直接融資和間接融資的占比問題。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直接融資占比提高有助于風(fēng)險的分散和分擔(dān)，有助于降低整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險。

　　“近年來我們一直在推動金融體系和金融機(jī)構(gòu)的改革，目的就是進(jìn)一步提高直接融資占比，降低金融體系風(fēng)險。”溫彬指出：“按易綱行長上一篇文章的看法，2003年至2008年期間，事實上我國直接融資占比有所提高，是在向著金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向發(fā)展的。但2008年過后，受到金融危機(jī)的沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)的運行對金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重要影響。特別是在國際金融危機(jī)爆發(fā)后，為了對沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力，在擴(kuò)大內(nèi)需過程中，銀行的資產(chǎn)快速增長，特別是表外影子銀行也在增長，這其中具有債務(wù)融資的性質(zhì)，就導(dǎo)致了金融風(fēng)險再次向銀行集中?！?/p>

　　“所以為了解決這一問題，文章也提出了相應(yīng)的政策建議，包括穩(wěn)定宏觀杠桿率，發(fā)展直接融資、特別是股權(quán)融資，推進(jìn)注冊制改革以及保護(hù)投資者等內(nèi)容，這些措施都有助于下階段進(jìn)一步提高我國直接融資占比、優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。這不僅僅是為了降低銀行體系、金融體系的風(fēng)險，更重要的是有助于企業(yè)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)而推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”溫彬說道。

　　溫彬認(rèn)為，疫情期間，信貸增長明顯加大了對實體的支持力度，在這一情況下，整個宏觀杠桿率有所提升。不過從下半年開始，央行貨幣政策回歸常態(tài)，政策利率保持穩(wěn)定。

　　溫彬表示：“事實上，宏觀杠桿率有所上升有利于我們應(yīng)對疫情的沖擊，使經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)。現(xiàn)在貨幣政策回歸常態(tài)，未來我國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步提高時，整個宏觀杠桿率也會下降，使得整個宏觀杠桿率水平保持平穩(wěn)?！?/p>

　　溫彬表示，《再論中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及政策含義》一文的重要意義，在于用詳實的數(shù)據(jù)通過四部門詳細(xì)剖析過去十年來金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，從而得出一個重要的結(jié)論，就是風(fēng)險在進(jìn)一步向銀行體系集中。更重要的是，文章指出了目前金融結(jié)構(gòu)中存在的問題，也為下個階段金融結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，特別是防范金融風(fēng)險、支持實體經(jīng)濟(jì)增長，具有重要的指導(dǎo)作用。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)