文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作者 夏春

　　這一次特朗普雖然敗選，但是“特朗普主義”仍然將在美國政府和社會留下深深的烙印。特朗普之所以可以獲得這么高的支持，選民忽視他身上的種種缺陷，并非選民糊涂或者不尊重“常識”。必須認(rèn)識到，支持特朗普的選民認(rèn)可的是他代表的保守主義傳統(tǒng)，而這本身就是理解美國必須知道的“常識”。

　　美國時間7日晚上，在經(jīng)過投票結(jié)束后4天的點(diǎn)票統(tǒng)計(jì)之后，美國多家媒體公布拜登贏得至少279張選舉人票，超過當(dāng)選需要的270票，當(dāng)選新一任美國總統(tǒng)。全球主要國家紛紛祝賀，拜登發(fā)布了勝選演說。但是特朗普并未認(rèn)輸，表示要進(jìn)行重新點(diǎn)票和法庭訴訟。

　　目前點(diǎn)票工作仍然在進(jìn)行中，拜登最終可能取得306票或者321票。在宣布勝選時，拜登已在普選中取得逾7，400萬票，打破了奧巴馬在2008年競選的6950票的普選得票紀(jì)錄，成為新的普選票王。然而，特朗普的普選得票超過7000萬張，也超過了奧巴馬的紀(jì)錄。由此可見，本次大選的競爭激烈程度史上罕見。很多觀點(diǎn)認(rèn)為特朗普輸?shù)靡稽c(diǎn)也不奇怪，靠“常識”就可以判斷出來。我們并不認(rèn)同這個觀點(diǎn)，因?yàn)槔斫饷绹枰摹俺ＷR”遠(yuǎn)比我們想象的要多。

　　眾所周知，美國總統(tǒng)的施政受到國會參議院和眾議院的掣肘。雖然民主黨與市場預(yù)期的一樣在眾議院席位競選中取得領(lǐng)先，并將保住多數(shù)席位，但截止到目前的結(jié)果卻是民主黨的總席位有所減少，共和黨的席位增加。而另一方面，市場預(yù)期的民主黨贏得參議院多數(shù)席位的情景尚未出現(xiàn)，目前兩黨各自拿到48個席位，由于喬治亞州要重新選舉，最終結(jié)果要到明年一月才見分曉。民主黨控制參議院多數(shù)席位的難度加大，這樣的結(jié)果也可能為拜登將來的施政帶來阻力。

　　雖然我們從今年3月以來就堅(jiān)定看好拜登將贏得大選，并多次分析拜登的執(zhí)政綱領(lǐng)對于宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場的影響，但是接下來拜登的施政能否順利，市場的走勢如何，都將與這次投票的結(jié)果密切相關(guān)。

　　我們再來重溫一下拜登主要的施政綱領(lǐng)，從時間上可能推行的先后順序說起。首先，在明年1月下旬拜登正式就任前，美國國會將在今年底通過規(guī)模在1-2萬億美元的財(cái)政救助方案，幫助控制疫情，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。

　　拜登就任后將下令全國佩戴口罩預(yù)防新冠，保證全民免費(fèi)檢測，并重新加入世界衛(wèi)生組織WHO。值得一提的是，由于大選之后的大規(guī)模集會以及冬季來臨，未來兩個多月，美國的新冠確證病例仍將創(chuàng)出新高，可能對四季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)造成負(fù)面沖擊。預(yù)計(jì)美國的疫情要到明年一季度才能得到緩解。美國三季度經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比大幅反彈的情形在未來兩個季度難以再現(xiàn)。

　　接下來，我們預(yù)計(jì)拜登會在明年1月重新加入《巴黎氣候協(xié)定》，并且逐步推動發(fā)展清潔能源，長遠(yuǎn)目標(biāo)是美國在2050年成為凈零碳排放量的國家，這會有利于相關(guān)領(lǐng)域的投資。實(shí)際上，新能源在今年資本市場的表現(xiàn)明顯好于傳統(tǒng)能源。

　　這兩項(xiàng)工作之后，拜登將兌現(xiàn)競選承諾，全面同步推進(jìn)他的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易，醫(yī)療保健以及外交政策。預(yù)計(jì)最先看到的變化會體現(xiàn)在外交層面，拜登將以理性開放的態(tài)度，恢復(fù)和盟友的關(guān)系，將修補(bǔ)特朗普與盟友在貿(mào)易政策，軍事安排等方面留下的裂痕。

　　在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易方面，拜登將加大政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，推動智慧城市、道路與水利工程等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計(jì)未來數(shù)年的投資規(guī)模在1-2萬億美元。這將有利于傳統(tǒng)行業(yè)的投資。

　　拜登政府并加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管，逆轉(zhuǎn)特朗普一些放松監(jiān)管的做法，繼續(xù)對科技企業(yè)的壟斷行為進(jìn)行調(diào)查。在疫情逐漸受控后，新政府開始推動新的企業(yè)與個人所得稅立法工作，目標(biāo)是將目前企業(yè)所得稅從平均21%提高到28%，企業(yè)海外利潤稅率將從特朗普時代的10.5%提高到21%。綜合來看，金融和科技行業(yè)將受到這些政策的負(fù)面影響。

　　個人所得稅的最高稅率從37%恢復(fù)至特朗普上臺前的39.6%，向年收入超過40萬美元的人群加征社會保障稅。年收入超過100萬美元的家庭，還需繳納與個稅同等水平的長期資本利得稅，這些都吸納了學(xué)術(shù)界和民主黨關(guān)于“財(cái)富稅”的構(gòu)思。同時會提高最低工資，目標(biāo)是降低財(cái)政赤字和國家債務(wù)，縮小社會貧富差距，刺激消費(fèi)。

　　拜登政府將推動恢復(fù)和優(yōu)化《平價醫(yī)保法案》，這是他在2009-2016年擔(dān)任奧巴馬的副手時的重要遺產(chǎn)，被特朗普叫停后在疫情開始后對美國家庭帶來巨大的麻煩。但該法案的確存在很多弊端，許多條款需要重新設(shè)計(jì)。

　　特朗普政府向主要經(jīng)濟(jì)伙伴，包括競爭對手中國的貿(mào)易大棒，貨物貿(mào)易逆差不減反增，服務(wù)貿(mào)易的優(yōu)勢也減少，都將為拜登政府進(jìn)行修正提供了巨大的空間。拜登將中斷特朗普退出世界貿(mào)易組織WTO的計(jì)劃，將聯(lián)合盟友和貿(mào)易伙伴修訂國際貿(mào)易規(guī)則，重新構(gòu)建美國主導(dǎo)的“跨太平洋貿(mào)易協(xié)議”TPP。這個協(xié)議是奧巴馬后期遏制中國貿(mào)易發(fā)展的計(jì)劃，特朗普上任后即退出。

　　我們認(rèn)為中國在疫情控制后展現(xiàn)出強(qiáng)大制造實(shí)力和完善的供應(yīng)鏈，短期內(nèi)與其他國家的貿(mào)易合作關(guān)系得到了強(qiáng)化而不是削弱。盡管中長期各國將基于安全考慮重構(gòu)本國產(chǎn)業(yè)鏈，部分實(shí)現(xiàn)他們各自的“內(nèi)循環(huán)”，但中國的十四五規(guī)劃和國際國內(nèi)“雙循環(huán)”政策，將使得未來數(shù)年各國的貿(mào)易合作關(guān)系相對特朗普時期有所恢復(fù)，各國將意識到“全球化”要比“逆全球化”更有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展。

　　至于中美貿(mào)易和外交關(guān)系，我們認(rèn)為拜登政府短期內(nèi)不會修改特朗普的遺產(chǎn)，中美第一階段的貿(mào)易協(xié)議仍然將會繼續(xù)推進(jìn)，而不是被取消廢除。美國對中國科技企業(yè)打壓舉措和對中概股監(jiān)管強(qiáng)化都仍然會繼續(xù)。但拜登政府將把更多的精力放在處理美國的內(nèi)部事務(wù)，不會進(jìn)一步加大遏制中國的政策，不會延續(xù)特朗普政府把美國內(nèi)部矛盾轉(zhuǎn)移給中國的做法。

　　與多位反華鷹派組成的特朗普政府不同的是，目前傳出的拜登內(nèi)閣成員相對更熟悉和了解中國，也相對較為友好。我們預(yù)計(jì)接下來中美將先在疫情防控方面展開合作，尤其是目前中國的疫苗開放相對順利，如果雙方合作愉快，將為接下來貿(mào)易和外交重新談判帶來積極和正面效果。我們樂觀看待中美關(guān)系在2021年之后的改善。我們估計(jì)拜登當(dāng)選將利好A股、港股和中概股的走勢。過去一段時間，這幾個板塊受到中美矛盾升級的負(fù)面影響較大。

　　由于新稅法能否順利通過仍然是未知數(shù)，而修補(bǔ)美國政府的資產(chǎn)負(fù)債表十分耗時，拜登政府控制疫情，加大基建等財(cái)政刺激開支將會先帶來國債規(guī)模的上升，預(yù)計(jì)美元明年的走勢偏弱，而這有利于人民幣的穩(wěn)定。我們在過去一系列文章里已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)過這一點(diǎn)。

　　美國大選投票結(jié)束后的點(diǎn)票期間，美股出現(xiàn)大漲的核心原因是，市場預(yù)期的“藍(lán)色浪潮”，也就是民主黨同時贏得大選并且控制參議院和眾議院的情況并未出現(xiàn)。如果是特朗普連任，將延續(xù)他的減稅和放松監(jiān)管政策，顯然是有利于金融股和科技股的，即使拜登獲勝，民主黨無法控制參議院，那么他的施政同樣將遇到阻礙，同樣利好金融和科技。

　　但是雖然目前拜登宣布勝選，但特朗普并未認(rèn)輸，有可能繼續(xù)攪局，這樣就會給已經(jīng)估值過高的美股接下來的走勢帶來壓力。即使特朗普發(fā)現(xiàn)翻盤無望后，體面認(rèn)輸，美股也會在憧憬刺激方案后，很快回到疫情部分失控后給經(jīng)濟(jì)和企業(yè)帶來的壓力。因此我們維持未來一個月美股走勢偏弱的判斷。

　　最后要強(qiáng)調(diào)的就是，這一次特朗普雖然敗選，但是“特朗普主義”仍然將在美國政府和社會留下深深的烙印。特朗普之所以可以獲得這么高的支持，選民忽視他身上的種種缺陷，并非選民糊涂或者不尊重“常識”。必須認(rèn)識到，支持特朗普的選民認(rèn)可的是他代表的保守主義傳統(tǒng)，而這本身就是理解美國必須知道的“常識”。

　　共和黨信奉的保守主義涉及很多方面，但簡單來說，是與民主黨強(qiáng)調(diào)的自由主義對立的。

　　自由主義認(rèn)為，美國過去之所以這樣成功，是因?yàn)槊绹纳鐣_放、自由、公平，讓個人的潛力得到充分的發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)美國夢。美國可以廣納全球人才，精英云集，自然能做出比其他國家更好的成績。美國只要把這套理念變成普世價值，各國人民就會以美國為典范，美國仍然可以保持強(qiáng)大。

　　但保守主義并不這么想，他們不認(rèn)為普世價值是美國的成功要素，而只是美國成功后才拿出來標(biāo)榜的東西，不可能靠這一套就能令美國再次強(qiáng)大起來。美國獨(dú)立至今244年，絕大部分時間都不講人權(quán)、民主、自由、平等，美國強(qiáng)大靠的是孤立主義和霸權(quán)主義。特朗普主張美國優(yōu)先，不愿承擔(dān)美國的國際義務(wù)，為了減少逆差征收關(guān)稅，實(shí)施嚴(yán)格的入境政策，反對移民，創(chuàng)造就業(yè)，獲得保守主義者的高度支持。特朗普離開白宮，但卻留下了一個有著強(qiáng)烈保守主義色彩的“特朗普主義”。

　　自由主義主張透過財(cái)富稅及增加基層福利去緩和社會的貧富差距。但保守主義主張通過減稅和放松監(jiān)管來保護(hù)商界的利益，這樣經(jīng)濟(jì)才有動力。經(jīng)濟(jì)發(fā)展得好，貧富差距才可以緩和。

　　同時，保守主義認(rèn)為相對貧窮的問題是解決不了的，不值得為此而耗費(fèi)資源。至于老弱傷殘，難免會有自然淘汰，所以特朗普任由新冠肺炎蔓延，借病毒造成的死亡減少社會負(fù)擔(dān)。

　　特朗普執(zhí)政的前三年恰好是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)和資本市場表現(xiàn)理想，美國許多人獲得更好的工作和收入，當(dāng)然支持特朗普繼續(xù)連任。

　　此外，自由主義主張個人有權(quán)選擇自己的性傾向，避孕與墮胎都屬個人自由。但保守主義卻以宗教信仰及種族繁衍的需要，強(qiáng)烈反對同性戀與雙性戀；并反對避孕，嚴(yán)禁墮胎等等。在美國傳統(tǒng)白人占比不到50%，中年白人男性死亡率是唯一增加的發(fā)達(dá)國家，白人對特朗普的支持就是需要認(rèn)真理解。反過來說，其他種族在人口上占多數(shù)，相對更加支持民主黨，才是特朗普敗選背后的重要“常識”。

　　明白這些差別，就能夠理解為什么特朗普輸了選舉，獲得的選票總數(shù)超過歷史上當(dāng)選的總統(tǒng)。如果只看到特朗普疫情控制不力，或者他個人品行備受爭議這些表面的“常識”，就無法理解美國大選背后更加深層次的一些“常識”。

　　在兩黨選票差距不大的情況下，拜登將來的施政的確會遇到許多阻力。不過我們認(rèn)為，市場仍然過度高估了拜登在民主黨無法控制參議院下的的施政困難。

　　不要忘了，拜登在1972年29歲成為參議員，任職36年，是目前資格最老的參議員。由于拜登在遭遇家庭不幸后，性格變得非常溫和，與許多共和黨參議員保持良好的私人關(guān)系。因此，如果共和黨只是以微弱優(yōu)勢控制參議院，那么拜登完全有能力說服一些共和黨參議員支持他的政策。因此，一些看似困難的施政綱領(lǐng)有望在拜登領(lǐng)導(dǎo)下獲得執(zhí)行。未來美國的宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場仍然將充滿懸念，大家在投資分析上要想得更加全面，更加周到。

　　(本文作者介紹：諾亞控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)