文/新浪財經意見領袖專欄作家 梁中華

　　上周全球風險資產大幅下跌，甚至連黃金、白銀等貴金屬也受到連累。全球疫情的變化仍然是主導大類資產走勢的核心變量，而在歐美等主要經濟體疫情二次、三次爆發的情況下，全球經濟從底部“爬坑”的進程面臨挑戰。如果疫情未能得到有效防控，新的貨幣刺激措施難產，風險資產恐怕仍然面臨壓力，不過優質資產的機會往往在波動中孕育出來。

　　摘要

　　1、二次疫情比一次更兇猛。9月以來，美國新增病例數再度飆升，可以說開啟了第三次大爆發。歐洲疫情二次爆發是從7月下旬開始，當前法國、西班牙每日新增病例數都在4萬以上，英國每日新增病例已經突破2萬，德國也維持在2萬附近。相比較而言，亞洲主要經濟體的疫情防控要明顯好于歐美。中國自2月份以后，國內疫情沒有再出現明顯反彈。日本、韓國雖然也經歷了一波二次爆發，但很快又防控住了疫情。

　　2、經濟恢復受阻，施壓風險資產。歐洲、美國的諸多經濟指標從7、8月以后，就不再向上恢復。在新冠疫情一次爆發后，全球經濟大幅滑落至谷底，之后在寬松貨幣政策的幫助下，開啟了“爬坑”進程。而“爬”到一半，疫情卻二次爆發，經濟恢復被中斷。而全球利率均已降至歷史低位，美國新的財政刺激方案卻遲遲拖延，短期內增加了投資者對全球經濟的憂慮，這也是上周風險資產全線大跌的主要原因。

　　3、疫情仍是主線，亟待貨幣發力。往前看，全球疫情的防控情況，依然是影響股、債、商品、匯率走勢的關鍵變量。但從海外的防控情況來看，疫情發展仍然有很高的不確定性。例如歐美國家內部對于防控措施的爭議很大，很難做到像我國這樣一致行動、高效率的防控。海外疫情要想防控住，恐怕還是需要等待疫苗、藥物的大規模使用，而這可能還尚需時日。不過疫情沖擊經濟，新的政策刺激方案的推出只是時間問題。

　　所以當前只是新的經濟負面沖擊到來、而政策刺激未至的空窗期，風險資產出現了短期的調整。不過機會往往都是在波動中產生的，優質資產的短期大跌，反而提供了中長期布局的好時點。

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　　二次疫情比一次更兇猛

　　美國是主要經濟體中最先二次爆發新冠疫情的。從6月中旬開始，美國每日新增病例人數開始由降轉升，防控措施收緊后，8月疫情有所緩解。但進入9月以來，新增病例數再度飆升，可以說開啟了第三次大爆發。當前美國每日新增病例數已經突破了9萬，遠遠高于前兩波疫情的高點。

　　歐洲疫情二次爆發的程度也遠遠超過一次爆發。從7月下旬以來，歐洲主要經濟體每日新增病例數開始攀升，當前法國、西班牙疫情最為嚴重，每日新增病例數都在4萬以上。英國每日新增病例已經突破2萬，德國也維持在2萬附近。

　　相比較而言，亞洲主要經濟體的疫情防控要明顯好于歐美。在嚴密的防控措施下，中國自2月份以后，國內疫情沒有再出現明顯反彈。日本、韓國雖然也經歷了一波二次爆發，但很快又防控住了疫情。

　　亞洲疫情最嚴重的還是印度，9月份時每日新增病例人數最高將近10萬，但隨著嚴密的防控措施發揮作用，之后疫情開始有所緩解。但也不能完全排除，未來印度的新冠疫情也會出現二次爆發。

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　　經濟恢復受阻，施壓風險資產

　　疫情二次爆發后，各主要經濟體的防控措施都在加快升級。例如，法國宣布從10月30日起再度全國“封城”，至少持續至12月1日。德國將從11月2日起關閉餐館、酒吧、影劇院、游樂場、健身房、美容院等餐飲和文體設施至11月底，公共場所聚集不得超過2戶或10人。此前英國政府也發布了三級新冠警戒系統，各地根據疫情的嚴重程度采取不同的應對措施。

　　疫情爆發、防控收緊，導致走向復蘇通道的全球經濟再度面臨壓力。例如歐洲服務業信心指數從8月份以后就維持在低位，不再向上抬升；8月的工業生產指數同比增速也大致持平7月份的低位。

　　美國工業生產的同比增速從7月份以后不僅沒有再恢復，跌幅反而出現了擴大；7、8月的個人消費支出恢復速度也在放緩，當前依然沒有回正。

　　在新冠疫情一次爆發后，全球經濟大幅滑落至谷底，之后在寬松貨幣政策的幫助下，開啟了“爬坑”進程。而“爬”到一半，疫情卻二次爆發，且近期有加速的跡象，經濟恢復被中斷。而全球利率均已降至歷史低位，美國新的財政刺激方案卻遲遲拖延，短期內增加了投資者對全球經濟的憂慮。

　　上周全球股市全線下跌，疫情嚴重的歐洲、美國股市的跌幅都在5%以上。而疫情防控較好的亞洲股市則跌幅較小，尤其是中國，在疫情防控方面可謂一枝獨秀，股市的表現也明顯好于其他國家。

　　主要大宗商品也都在下跌，國際原油價格在一周之內大跌將近9%，國際銅價下跌2.4%。就連貴金屬也受到了連累，通脹預期下降，黃金累計下跌1.2%，白銀大跌3.9%。

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　　疫情仍是主線，亟待貨幣發力

　　新冠疫情直接影響經濟，進而影響貨幣、財政政策，組合起來又一起影響大類資產的走勢。往前看，全球疫情的防控情況，依然是影響股、債、商品、匯率走勢的關鍵變量。

　　但從海外的防控情況來看，疫情發展仍然有很高的不確定性。例如歐美國家內部對于防控措施的爭議很大，有支持防控收緊的，但也有反對的聲音，很難做到像我國這樣一致行動、高效率的防控。海外疫情要想防控住，恐怕還是需要等待疫苗、藥物的大規模使用，而這可能還尚需時日。

　　不過疫情沖擊經濟，新的政策刺激方案的推出只是時間問題，貨幣和財政政策都是跟隨經濟走的，經濟走弱時，沒有理由不去刺激。

　　所以當前只是新的經濟負面沖擊到來、而政策刺激未至的空窗期，風險資產出現了短期的調整。不過機會往往都是在波動中產生的，優質資產的短期大跌，反而提供了中長期布局的好時點。

　　風險提示：新冠疫情，經濟下行，政策變動。

　　(本文作者介紹：中泰證券宏觀首席分析師)