文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 黃大智

　　很多人都會有一個疑問：作為一個業(yè)余投資者，缺時間、缺專業(yè)方法、缺資金，我應(yīng)該怎么投資？

　　對于投資這件事，市場中從來不缺乏投資教育的書和講座，價值投資、長期投資、風(fēng)口投資等投資理念層出不窮，卻少有人去認(rèn)真地講述，一個業(yè)余的投資者應(yīng)該如何認(rèn)識投資這件事，秉承什么樣的投資態(tài)度，成為什么樣的投資者。

　　《聰明的投資者》就是這樣一本告訴業(yè)余投資者如何投資的經(jīng)典書籍。

　　這本書自1949年問世，就開啟了無數(shù)投資者“科學(xué)投資”的生涯。作者本杰明·格雷厄姆有著“現(xiàn)代證券分析之父”、價值投資理論奠基人等眾多美譽(yù)。本書被股神巴菲特稱為有史以來最偉大的投資著作，也是開啟巴菲特價值投資理念的鑰匙，巴菲特就是看了《聰明的投資者》后，才開始信奉和實踐價值投資的。時至今日，《聰明的投資者》仍然極為暢銷，并且成為股市上的《圣經(jīng)》，影響著一代又一代的投資者。

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　　《聰明的投資者》是一本既復(fù)雜又簡單的書。

　　說其復(fù)雜，是因為書中很多投資理念和分析方法至今仍然有效，被眾多投資大鱷奉為圭臬。

　　說其簡單，是因為這是一本為業(yè)余投資者撰寫的投資書籍，全書就圍繞著“如何成為一個聰明的投資者”的話題展開。

　　在思考如何成為一個聰明的投資者前，首先需要明確的是“什么是真正的投資”。

　　格雷厄姆在書中對“投機(jī)者”和“投資者”作了明確區(qū)分。

　　作為投資者，可以從以下三個角度來審視自己的行為：

　　第一，投資的前提，投資者對投資公司的業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行全面研究分析，而投機(jī)者可能只是依賴于直覺或是情緒進(jìn)行決策。

　　第二，操作底線，投資者的任何操作都應(yīng)堅守一個底線，保證本金安全。投機(jī)者則往往會孤注—擲、杠桿交易。

　　第三，投資的預(yù)期回報，投資者對投資設(shè)定適當(dāng)?shù)幕貓箢A(yù)期，長期來看，10%的收益率是一個較高的水平。投機(jī)者則經(jīng)常期望過高，希望通過—兩次的冒險實現(xiàn)遠(yuǎn)超常規(guī)的收益。

　　那些有強(qiáng)烈的碰運氣成分的行為，都屬于投機(jī)行為，是投資中需要盡量避免的。

　　但是，貪婪和賭博是人的天性，千萬不要妄想著完全避免投資生涯中的投機(jī)成分。很多新人剛接觸股票時都是在行情好的階段，就像一個新的賭徒，帶著一顆想要暴富的心，在漲跌的刺激中尋求快感，在貪婪和恐怖中瘋狂搖擺。投資者需要做的是嚴(yán)格區(qū)分投資和投機(jī)，對投機(jī)進(jìn)行嚴(yán)格約束，這是成為一個聰明的投資者的前提。

　　同時，格雷厄姆基于大量的事實明確地指出，聰明的投資者與個人智商毫不相關(guān)，更多是表現(xiàn)在性格方面，如耐心、自我約束、渴望學(xué)習(xí)、掌握自己的情緒、自我反思等。

　　最典型的例子就是牛頓在南海公司股票上的投資，在回報率達(dá)到100%、獲利7000英鎊的時候賣出。但僅過了一個月，狂熱的市場情緒又讓牛頓以更高的價格買回了這只股票，最終虧損20000英鎊。

　　也正是因為此，牛頓留下了廣為人知的感言：“我可以算準(zhǔn)天體的運行，卻無法計算人類的瘋狂。”

　　所以，約束好投機(jī)，才能做好投資，這是前提條件。

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　　在了解了這些后，其次要做的就是投資者最為感興趣的：如何成為一個聰明的投資者。

　　典型的投資者分為兩類：防御型投資者和積極型投資者。

　　防御型投資者既關(guān)心本金的安全，又不想多花時間和精力；積極型投資者愿意投入更多時間和精力，以期同等風(fēng)險水平下獲得比被動投資者更高的回報。

　　防御型投資者因為缺少時間或精力很難進(jìn)行深度研究，因此策略層面較為簡單：建立投資組合并持有。組合中會包含預(yù)期收益不同的股票、債券、現(xiàn)金資產(chǎn)等。然后就是長的時間內(nèi)保持穩(wěn)定。即使股票市場大幅上漲，也不在投資組合中提高股票占比，反之亦然。

　　此外，還有兩個替代做法：選擇優(yōu)秀的基金或者ETF，代替自己親自構(gòu)建股票組合；股票定投每個月投入等額資金買入股票。

　　其實，大部分人都屬于防御型投資者，只要保證基本安全性、選擇方法簡單、預(yù)期合理，即可獲得成功。

　　至于積極型投資者，有“三做”和“三不做”。

　　“三不做”是不應(yīng)該有的投資操作，看似能獲得超額收益，實則大概率損失。一是波段操作（低買高賣），然而事實是絕大多數(shù)人既不能保證本金的安全，又不能獲得滿意回報；二是基于業(yè)績預(yù)增或者即將公布重大利好來短線擇股，而結(jié)果多數(shù)是付出更多的交易成本；三是力求發(fā)現(xiàn)最有前景的股票做長線。當(dāng)然，關(guān)于這一點，在格雷厄姆晚年也不再那么堅持，而是轉(zhuǎn)為了價值成長型投資。

　　“三做”則是積極型投資者應(yīng)該投資的操作。

　　一是選擇不太受歡迎的大公司，市場會習(xí)慣高估增長極快或者有利好預(yù)期的股票，同時一些發(fā)展不太令人滿意的公司的股票會暫時失寵。與小公司相比，大公司有更多的資本和資源來度過難關(guān)，并重新獲得令人滿意的利潤。

　　二是購買廉價的股票。例如有持續(xù)穩(wěn)定的利潤，但價格和市盈率都處于歷史低位；或者公司股價低于每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流。

　　三是挑選“二類企業(yè)”。也就是那些在重要行業(yè)中沒有占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)，或者非重點業(yè)務(wù)領(lǐng)域的主要企業(yè)，這類企業(yè)通常為行業(yè)第二梯隊的公司。因為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者已經(jīng)達(dá)到了一定規(guī)模，所以這樣的企業(yè)會因為被忽視而可能被低估。

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　　在《聰明的投資者》中，格雷厄姆介紹完不同投資者的投資策略和一些通用的投資方法之后，在最后一個章節(jié)重新強(qiáng)調(diào)了一個核心觀念：安全邊際！

　　格雷厄姆認(rèn)為，安全邊際是投資的中心思想，也是貫穿之前所有投資策略的主線。

　　問題的關(guān)鍵在于，到底什么是一個公司的安全邊際。市盈率？凈資產(chǎn)收益率？……

　　書中并沒有給出一個準(zhǔn)確的答案，但是從實際的投資經(jīng)驗中，我們?nèi)匀豢梢岳斫膺@一概念的內(nèi)涵。安全邊際可以理解為每一筆投資中，都盡量保證本金的安全性。例如投資一筆債券，那么該公司每年的凈利潤要至少超過該公司利息費用的支出。

　　當(dāng)然，時代的變化也會導(dǎo)致安全邊際在不斷變化，在如今信息扁平化的時代，有價值的東西變得越來越貴，安全邊際正在逐漸脫離原本各類指標(biāo)的束縛。比如互聯(lián)網(wǎng)公司，很多方面是贏家通吃，只要在商業(yè)模式或者技術(shù)上形成領(lǐng)先優(yōu)勢以后，這家公司就會形成碾壓的絕對優(yōu)勢。為了拓展自己的護(hù)城河，這些公司必須重金去打造護(hù)城河的深度和寬度。典型如滴滴、亞馬遜等公司，這些公司雖然虧損多、盈利少，但一旦開始釋放利潤，就會變得極其恐怖。

　　但即便所投資的標(biāo)的都有較高的安全邊際，還是不能確保風(fēng)險的完全規(guī)避，因此在投資中需要采取分散化的策略。安全邊際能夠保證每投資一種證券，盈利的機(jī)會都要大于虧損的機(jī)會。當(dāng)能購買的具有安全邊際的證券種類越來越多時，總體利潤超過總體虧損的可能性就越來越大，這也是分散性投資的意義。

　　最后，每一個投資者都要明確，投資的目的不是為了獲得非常好的結(jié)果，不是為了一定要跑贏市場，而是為了獲得令人滿意的結(jié)果即可。

　　了解這些后，再回到本書的目標(biāo)，如何成為一個聰明的投資者？嘗試回答以下問題：

　　你是投資者嗎？

　　你清楚你的風(fēng)險偏好，知道你是什么類型的投資者嗎？

　　你的投資策略和你所屬的投資者類型匹配嗎？

　　你的投資有分散風(fēng)險嗎？

　　你的每一筆投資有足夠的安全邊際嗎？

　　你是一個聰明的投資者嗎？

　　如果你希望成為一個聰明的投資者，那么以上這些問題是在讀完本書后，留給你去深思的問題。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院高級研究員，遼寧大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士)