文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 魯政委、蔣冬英

　　2020年2月初，為應(yīng)對(duì)疫情負(fù)面影響，我國(guó)綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息政策為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，同時(shí)發(fā)行抗疫特別國(guó)債、增加專項(xiàng)債券規(guī)模等措施，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力；而美國(guó)則在3月底推出歷史最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊。在疫情錯(cuò)位的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)先于全球其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入復(fù)蘇通道。

　　2020年我國(guó)提出以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。這一戰(zhàn)略其實(shí)是我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)格局中持續(xù)漸進(jìn)變化、并最終越過(guò)臨界點(diǎn)之后的反映。數(shù)據(jù)顯示，大致以2006年為分水嶺，我國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，就已開始從“被地球轉(zhuǎn)動(dòng)”轉(zhuǎn)變?yōu)榱四軌颉稗D(zhuǎn)動(dòng)地球”的狀態(tài)：從總量看，2006年以來(lái)我國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率連續(xù)14年蟬聯(lián)第一；從節(jié)奏看，2006年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)領(lǐng)先全美國(guó)一個(gè)季度至兩個(gè)季度不等。

　　我國(guó)之所以取代美國(guó)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車頭”，主要得益于：第一，超大規(guī)模內(nèi)需市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張對(duì)全球正外溢效應(yīng)不斷上升。第二，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)了新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)。第三，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)地位的變化，也增強(qiáng)了中國(guó)的政策感知靈敏度，自2008年之后表現(xiàn)得尤其明顯，中國(guó)得逆周期調(diào)節(jié)政策通常會(huì)領(lǐng)先美國(guó)一至兩個(gè)季度。

　　1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車頭”效應(yīng)：現(xiàn)象分析

　　我國(guó)替代美國(guó)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車頭”，主要表現(xiàn)在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率位居第一及復(fù)蘇節(jié)奏領(lǐng)先全球兩方面。具體而言：

　　第一，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)變化。受益于持續(xù)高速增長(zhǎng)，自2006年起我國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)超過(guò)美國(guó)位居全球第一，到2019年我國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)32.4%，參見圖表1。

　　從經(jīng)濟(jì)周期看，本文運(yùn)用HP濾波法對(duì)中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)進(jìn)行分解。數(shù)據(jù)顯示：2006年之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期大致領(lǐng)先我國(guó)一個(gè)季度；而2006年以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期開始領(lǐng)先美國(guó)一至兩個(gè)季度。比如，2008-2010年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期大致領(lǐng)先美國(guó)一個(gè)季度；2010-2013年，領(lǐng)先性擴(kuò)大至兩個(gè)季度；2020年，中美疫情錯(cuò)位使這一領(lǐng)先幅度再度收窄至一個(gè)季度，參見圖表2。

　　從庫(kù)存周期看，對(duì)比中美庫(kù)存周期，2006年之前美國(guó)庫(kù)存周期大致領(lǐng)先我國(guó)兩個(gè)月，而后我國(guó)庫(kù)存周期大致領(lǐng)先美國(guó)一至兩個(gè)月，參見圖表3。比如，2006年以后我國(guó)大致經(jīng)歷了三個(gè)完整庫(kù)存周期，分別為2009.09-2013.08、2013.09-2016.06、2016.07-2019.11；與此同時(shí)，美國(guó)也大致經(jīng)歷了三個(gè)完整庫(kù)存周期，分別為2009.11-2013.09、2013.10-2016.07、2016.08-2019.12。

　　從貿(mào)易周期看，我國(guó)是全球大宗商品主要進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口需求增長(zhǎng)通常帶動(dòng)大宗商品價(jià)格上行。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)信用周期大致領(lǐng)先工業(yè)原料價(jià)格6個(gè)月，參見圖表4。具體從進(jìn)口拉動(dòng)全球需求看：2006年之前，美國(guó)進(jìn)口增速回升通常領(lǐng)先于我國(guó)；而后我國(guó)進(jìn)口增速開始領(lǐng)先美國(guó)。具體而言，2006年第三季度我國(guó)進(jìn)口增速見底回升，領(lǐng)先美國(guó)一個(gè)季度；2008年后，我國(guó)進(jìn)口增速于2009年第一季度見底回升，美國(guó)則于2009年第二季度開始回升；2015年末至2016年，我國(guó)進(jìn)口增速于2015年第四季度回升而美國(guó)則在2016年第一季度回升；2020年，我國(guó)進(jìn)口增速于2020年第一季度末回升而美國(guó)則在第二季度回升，參見圖表5。

　　2、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車頭”效應(yīng)：原因分析

　　前文顯示，早在2006年，我國(guó)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)象已初露端倪。究其原因，這或得益于我國(guó)超大的市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的資本溢出效應(yīng)及較快的政策反應(yīng)能力。具體而言：

　　第一，我國(guó)超大市場(chǎng)規(guī)模對(duì)全球需求外溢效應(yīng)上升。目前我國(guó)已是僅次于美國(guó)的第二大進(jìn)口國(guó)，其進(jìn)口規(guī)模占全球比重已由2001年的3.8%上升至2019年的10.8%，逼近美國(guó)的12.3%，參見圖表6。同時(shí)，隨著人均收入水平提升，我國(guó)巨大消費(fèi)潛力伴隨著居民跨境旅行外溢全球。數(shù)據(jù)顯示，2012年以來(lái)我國(guó)旅行進(jìn)口支出超過(guò)美國(guó)，位居世界第一，參見圖表7。

　　第二，產(chǎn)業(yè)升級(jí)使我國(guó)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)“頭雁”效應(yīng)強(qiáng)化。日本的經(jīng)驗(yàn)顯示，伴隨產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出國(guó)將通過(guò)對(duì)外直接投資轉(zhuǎn)移邊際產(chǎn)業(yè)，對(duì)產(chǎn)業(yè)接收國(guó)具有顯著的增長(zhǎng)溢出及技術(shù)溢出效應(yīng)。隨著我國(guó)人均GDP突破萬(wàn)美元大關(guān)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出勢(shì)在必行，對(duì)外直接投資占全球比重不斷上升。數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái)我國(guó)成為第二大對(duì)外直接投資國(guó)，占全球?qū)ν庵苯油顿Y比重9.9%；到2018年我國(guó)對(duì)外直接投資占比上升至14.5%；需要指出的是，2019年受中美貿(mào)易摩擦影響，我國(guó)對(duì)外直接投資占比小幅下降，參見圖表8。

　　在我國(guó)拉動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體也在領(lǐng)跑全球，成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，參見圖表9。2019年，包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體為全球貢獻(xiàn)了60%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)前20個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，半數(shù)以上的經(jīng)濟(jì)體為新興經(jīng)濟(jì)體，參見圖表10。

　　第三，在重大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)面前，我國(guó)逆周期調(diào)節(jié)政策的推出從跟隨變?yōu)榱祟I(lǐng)先。可能正是源于大致自2006年開始的中美在全球經(jīng)濟(jì)中地位的變化，使得我國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的感觸更為靈敏，由此使得中國(guó)逆周期政策的調(diào)整更為迅速。從感受的角度，2008年全球金融危機(jī)至今，我國(guó)的政策領(lǐng)先節(jié)奏表現(xiàn)得尤為突出：2008-2009年金融危機(jī)時(shí)期降息降準(zhǔn)寬松貨幣政策和“四萬(wàn)億”財(cái)政刺激計(jì)劃；2015年末供給側(cè)改革疊加信用擴(kuò)張；2020年疫情期間積極財(cái)政政策及寬松貨幣政策。

　　2008-2009年金融危機(jī)時(shí)期：貨幣政策方面，金融危機(jī)時(shí)期我國(guó)跟隨美國(guó)降息，參見圖表11；財(cái)政政策方面，2008年第四季度期間我國(guó)推出“四萬(wàn)億投資計(jì)劃”而美國(guó)則于2009年1月公布旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和改善就業(yè)“美國(guó)復(fù)蘇和在再投資計(jì)劃”，財(cái)政政策領(lǐng)先美國(guó)一個(gè)季度。受益于我國(guó)財(cái)政政策刺激，以鐵礦石為代表的大宗商品需求大幅回升，我國(guó)進(jìn)口累計(jì)同比增速由2009年1月的-11.3%上升至2009年12月的42.8%，參見圖表12。

　　2015至2016年期間，我國(guó)提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，煤炭、鋼鐵、水泥等行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能去化為全球其他經(jīng)濟(jì)體讓渡了產(chǎn)能空間，帶動(dòng)大宗商品價(jià)格上行，參見圖表13。同時(shí)，我國(guó)連續(xù)降息降準(zhǔn)，實(shí)施寬信用政策。數(shù)據(jù)顯示，2015-2016年期間，我國(guó)信用擴(kuò)張開始于2015年第二季度，領(lǐng)先美國(guó)一個(gè)季度，參見圖表14。

　　2020年2月初，為應(yīng)對(duì)疫情負(fù)面影響，我國(guó)綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息政策為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，同時(shí)發(fā)行抗疫特別國(guó)債、增加專項(xiàng)債券規(guī)模等措施，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力；而美國(guó)則在3月底推出歷史最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊。在疫情錯(cuò)位的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)先于全球其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入復(fù)蘇通道。

　　(本文作者介紹：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)