文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 胡浩

　　朋友開(kāi)玩笑說(shuō)，低價(jià)創(chuàng)業(yè)板股以一己之力搞大了整個(gè)股市的波動(dòng)性（“核心資產(chǎn)”高位擠泡沫可算副攻），牽連一些優(yōu)質(zhì)低位創(chuàng)業(yè)板股也被誤傷，再次證明大眾投資者本就是難以控制的情緒綜合體。筆者認(rèn)為，能夠平抑波動(dòng)的必然是波動(dòng)本身，資本市場(chǎng)應(yīng)該豐富可以賺取波動(dòng)率和泡沫擠壓的工具包括各類融券賣空、期權(quán)等，多空平衡、策略多樣化的股市更容易走慢牛快熊。

　　回到投資本身，價(jià)值投資崇尚理性思考和不斷驗(yàn)證的邏輯美，而趨勢(shì)投機(jī)追求簡(jiǎn)單粗暴和殺伐決斷的快感。對(duì)于前者來(lái)說(shuō)，上市公司能否逐步做大做強(qiáng)是買入并持有的驅(qū)動(dòng)力，而對(duì)于后者來(lái)說(shuō)，股價(jià)能否短期內(nèi)走高才是進(jìn)場(chǎng)交易的原動(dòng)力。

　　樂(lè)觀時(shí)更樂(lè)觀，悲觀時(shí)更悲觀。漲勢(shì)到了某個(gè)階段總是會(huì)形成一定的泡沫，尤其是貨幣環(huán)境充裕時(shí)泡沫會(huì)更大，因?yàn)榇蟛糠謪⑴c者無(wú)法分清楚到底是自己看對(duì)了還是眾人拾柴火焰高，這實(shí)際上是人之樂(lè)觀天性在股市中的投射，尤其是眾口稱贊時(shí)部分投資者容易沖動(dòng)之下以偏高的價(jià)格獲得所謂的“及時(shí)占位”。只不過(guò)，不同的是，優(yōu)質(zhì)上市公司可以通過(guò)時(shí)間追上估值泡沫（只要泡沫不離譜），而純靠概念驅(qū)動(dòng)被投機(jī)資金推上去的上市公司則會(huì)落一個(gè)扶不起的阿斗的壞名聲。對(duì)于前者來(lái)說(shuō)，當(dāng)泡沫形成后，即使是長(zhǎng)期主義者也必須忍受短期擠泡沫帶來(lái)的陣痛；對(duì)于后者來(lái)說(shuō)，直沖云霄、見(jiàn)頂之后因?yàn)樽隹諜C(jī)制的缺失而走成“僵尸跳”，這往往令部分不看價(jià)值且死抱不放的投資者忍受漫長(zhǎng)的痛苦。當(dāng)然，價(jià)值投資和趨勢(shì)投機(jī)并不沖突，甚至某些時(shí)間會(huì)匯成一股合力，此時(shí)合力所推動(dòng)的泡沫往往會(huì)引發(fā)媒體寫(xiě)出“產(chǎn)業(yè)向上，黃金十年”、“擁抱核心，擁抱未來(lái)“等吸引眼球的文章。

　　筆者認(rèn)為，投資投機(jī)無(wú)可厚非，每類投資者都有選擇自己投資理念的權(quán)力；泡沫也無(wú)可厚非，投資活動(dòng)本就混雜著投資人的各種情緒。筆者想說(shuō)的是，一方面，集中的緩慢的泡沫擠壓扭曲了資本市場(chǎng)本應(yīng)該快速定價(jià)的功能本位。在深化資本市場(chǎng)改革的過(guò)程中，交易制度的進(jìn)一步完善尤為重要，在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管以及投資者教育的同時(shí)，建立適度的做空機(jī)制幫助長(zhǎng)線投資者隨時(shí)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)（以應(yīng)對(duì)泡沫），是長(zhǎng)牛慢牛的必要條件之一。另一方面，注冊(cè)制背景下，部分低價(jià)低市值創(chuàng)業(yè)板股連所謂的“含權(quán)”價(jià)值都沒(méi)有（即依靠上市平臺(tái)，通過(guò)對(duì)外并購(gòu)獲得價(jià)值提升），因此即使是投機(jī)也不可戀戰(zhàn)。最后，筆者預(yù)判部分高估股票的擠泡沫并未完全結(jié)束，但是正如筆者在之前文章《每逢至暗時(shí)刻，誰(shuí)更值得關(guān)注？》中所說(shuō)的，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者能夠以“群體抱團(tuán)”或者“集體增倉(cāng)”的方式傳達(dá)其對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的判斷力，也能夠在明顯受挫后及時(shí)調(diào)整“船舵”，因而越是至暗時(shí)刻越要多看它們一眼。應(yīng)對(duì)股市震蕩期，普通投資者一方面可以多觀察最新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和基金重倉(cāng)股變化以選擇尚在中期的行業(yè)ETF或者基金作為投資標(biāo)的，也可以更穩(wěn)健一些，通過(guò)定投基金的方式規(guī)避階段性泡沫擠壓帶來(lái)的痛苦。

　　(本文作者介紹：騰訊金融研究院副院長(zhǎng))