文/意見領袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）

　　8月20日周四，滬深兩市呈現出震蕩調整的走勢，市場的調整氛圍較為濃重，本周整體上來看A股市場呈現出一定的震蕩調整，沒有延續之前的上攻，主要是受到外部因素的影響，美國搞事情打擊了投資者的信心，對A股市場的走勢形成一定的負面影響，但A股市場中長期慢牛長牛的格局并沒有改變。

　　外部因素對市場影響的是短期的，從長期來看，國內流動性保持合理充裕，以及居民儲蓄向資本市場轉移，A股市場仍然會維持向上的走勢。今年以來由于股市形成較強的賺錢效應，A股市場整體上呈現出增量資金不斷入場的態勢。7月新增股民開戶數創五年新高，根據中國結算的最新數據顯示，7月新增投資者數量達242.63萬，創下了2015年6月以來的單月新高，事實上從3月到6月，隨著市場的走強，每個月的新增投資者數量都超過百萬，在中國結算2015年4月份有記錄以來，7月新增投資者數據排名第四，僅次于2015年4月到6月的大牛市時期。這表明場外資金正在跑步入場，今年新增開戶數以及新基金的發行量都大幅增長，新基金的銷售也突破了1.6萬億，直逼2015年大牛市。今年1月3日銀行保監會發出通知，要求銀行保險公司多渠道引導居民儲蓄進入資本市場，做價值投資和長期投資，為投資者提供了很重要的政策方向，也驗證了我一直以來的看法，在房住不炒的環境之下，大量的居民儲蓄將會通過買入基金，或直接開戶入市的方式，參與資本市場做保值增值，這是A股市場形成慢牛長牛行情的重要推動力。

　　隨著新股民的入市，兩市成交量也不斷放大，7月兩市單日成交量體現萬億的級別，7月滬深兩市成交量為2.32萬億股，環比上升94.48%，成交額為30.1萬億元，環比大增108.2%，均呈現出交易活躍的局面。在成交量急劇放大的同時，7月券商業績大幅增長，根據統計，7月35家上市券商合計實現凈利潤208.97億元，同比增長230.7%，環比增長77.65%，僅有兩家出現下滑，券商是行情的風向標，在股市走強的背景之下，券商的業績必然會出現大幅的增長，券商也是我一直建議大家重點配置的品種，特別是龍頭券商，在國家打造航母級券商的背景之下必然會帶動頭部券商的發展，打造航母級券商的重要途徑是通過券商的強強聯合，這將給國內的券商業帶來外延式的增長機會，建議投資者可以繼續關注。下半年隨著A股市場的走強，相信券商股還會有進一步的表現，建議投資者可以積極地進行挖掘。對于選擇大券商還是小券商，我認為都是有機會的，從長期來看，大券商的風險較低，但股價彈性較小，小券商則可能在市場回升時出現快速回升，因此大小券商其實都有機會，但從安全性的角度來看，大券商更具有競爭力，業績也更加穩定，建議投資者，可以以配置大券商為主。特別有重組兼并預期的一些券商，機會可能更加突出，我建議大家配置30%左右的券商，因為未來A股市場的黃金十年，券商無疑是最大的受益板塊之一。

　　海外市場方面，美股依然保持強勢的走勢，雖然在市場高位出現震蕩，多空分歧加大，但美股已經在歷史新高的位置，納指和標普500指數均創歷史新高，美股的上升主要受到流動性的推動，在美聯儲史無前例的大放水之后，美股的估值出現了泡沫化的跡象，現在美國投資者多空分歧很大，一部分投行對于美國股市的前景很有信心，認為是新一輪牛市的開始。但更多投行開始提示風險，包括股神巴菲特將現金倉位再次提升，半年報的數據和一季報相比增加了200億美元的現金頭寸，表現出對當前美股估值過高的擔憂。投資大亨索羅斯明確表示現在美股的風險是二戰以來最大的，因此建議投資者要注意美股的風險。美股這一輪的上漲在經濟面并沒有太強勁的支撐之上，受到疫情的影響，美國的經濟仍然保持相對較低迷的狀態，同比大幅下滑，雖然現在新冠疫苗有了一定的進展，出現了一些臨床成功的案例，但還沒有完全控制住美國疫情的擴散，因此美國經濟仍會繼續受到影響，在沒有經濟面支撐的背景之下，股市的上漲沒有堅固基礎，因此我認為要高度重視現在美股泡沫破裂的風險，美股再次出現大跌的風險正在加大，今年3月份，美股出現大幅下挫，單月出現四次熔斷，讓我們見證了歷史。3月份美股的大跌也驗證了我去年12月10日提出的2020年十大預言，美股出現泡沫破裂，現在美股再次出現泡沫化，是否會再次泡沫破裂，我們拭目以待。泡沫破裂需要一根針把它刺破，這根針可能是重大利空，或大的上市公司的丑聞，或糟糕的經濟數據等，我們要保持高度的敏感性。

　　相對而言，A股市場的估值處于歷史的底部，雖然消費白馬股以及科技之前漲幅過大，估值上也不便宜，已經處于歷史平均之上，但考慮到這些公司的品牌價值以及未來的業績增長，他們仍然是值得長期關注的，這段時間經過調整之后，生物醫藥、白酒等板塊的估值已經有所回落，可能會吸引一些新資金入場，特別是之前醫療股和疫苗股漲幅過大，我建議投資者可以先獲利了結醫藥類的基金或疫苗類的股票，現在經過了大幅回調之后，又再次具備了抄底的價值，建議投資者可以積極進行關注。從長期來看，醫藥行業是出牛股的領域，特別是一些有業績支撐，有創新能力和研發能力的醫藥龍頭股的投資價值更為明顯。白酒板塊則屬于既有品牌又有業績增長的板塊，這幾年我堅定看好，但白酒股的問題和醫藥一樣也是漲幅過大，累積了大量的獲利盤，從短期來看似乎沒有太大的吸引力，但從長期來看，這些公司的品牌價值以及業績持續增長能力仍然值得我們持續關注，因此對白酒龍頭股仍然可以繼續關注。

　　堅持價值投資，做好公司的股東才能抓住A股市場的機會，當前A股處于震蕩調整期，市場普漲的可能性不大，但結構性行情依然非常明顯，抓住業績優良的白馬股是應對市場波動最好辦法，建議投資者一定要從業績的角度出發，去選擇業績優良的白馬股從而獲得較好的投資回報。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)