文/意見領袖專欄作家 東方金誠 王青　　　

　　據海關總署統計，以美元計價，2020年7月出口額同比7.2%，前值0.5%，上年同期為3.3%；進口額同比-1.4%，前值2.7%，上年同期為-5.2%；貿易順差623.3億美元，前值為464.2億美元，去年同期為順差442.8億美元。

　　主要觀點：7月出口增速遠超市場預期，主要經濟體自5月以來紛紛實施經濟重啟，對我國產品需求相應增加；同時，在全球疫情持續擴散背景下，我國防疫物資出口保持高增。在國內經濟動能繼續改善、內需漸進修復，以及大宗商品價格同比降幅持續收斂背景下，7月進口增速不升反降，這一方面受去年同期基數走高影響，另一方面上月進口增速大幅超出預期，本月數據有所反復也屬正常。

　　展望8月，近期全球主要經濟體制造業PMI延續反彈，我國制造業PMI中的“新出口訂單指數”也在持續修復，意味著短期內我國出口增速仍有支撐，8月出口同比有望繼續保持正增長。進口方面，國內經濟延續修復，投資和消費增速有望進一步回升，加之大宗商品價格走勢趨升，量價兩方面因素將對后續進口金額增速產生支撐，預計8月進口增速有望實現小幅正增長。

　　具體分析如下：

　　一、7月出口增速遠超市場預期，主要經濟體自5月以來紛紛實施經濟重啟，對我國產品進口需求相應增加；同時，在全球疫情持續擴散背景下，我國防疫物資出口保持高增。

　　7月出口貿易額同比上升7.2%（以人民幣計價同比增長10.4%，差值主要源于人民幣匯價較上年同期出現一定幅度的貶值所致；對進口影響相同），增速較上月大幅加快6.7個百分點，遠超此前市場普遍預期。可以看到，當前全球疫情仍在加速蔓延，但美國、印度等主要經濟體已在5月開始“帶疫重啟”，經濟景氣狀況有所改觀，對我國產品進口需求相應上升。需要指出的是，7月出口上升與當月制造業PMI中的新出口訂單指數大幅上揚并無直接關聯。其背后的原因在于，從企業拿到出口訂單到報關出運，往往要有2-3個月的時間間隔，因此7月出口改善主要與5月各國制造業PMI指數反彈，以及我國5月制造業PMI中的“新出口訂單”指數改善有關。

　　從主要出口目的地來看，7月我國對美國出口增速達到12.5%，比上月加快11.2個百分點；同時，盡管當月對歐盟、日本出口增速仍為負增，但也分別改善1.5和8.5個百分點。可以看到，5月以上三個經濟體制造業PMI指數均出現了疫情以來的首次觸底反彈，意味著其對我國商品的進口需求也在同步修復。另外，二季度全球疫情仍在加速蔓延，作為我國對發達經濟體出口的主要競爭對手，墨西哥、土耳其、印度等國的產能恢復較為緩慢，我國在美歐日等發達經濟體中的市場份額上升。我們判斷，7月這種“替代效應”或仍在發酵。

　　在新興市場方面，作為我國第一大出口市場，7月我國對東盟出口同比增長14.0%，增速較上月加快12.4個百分點，是帶動當月出口增速轉正的重要原因。我們注意到，年初以來我國對東盟出口整體保持穩定增長，與這一區域疫情形勢較為穩定、經濟所受沖擊相對較小直接相關。7月我國對印度出口同比下降21.2%，盡管降幅仍然很大，但增速仍較上月改善6.7個百分點。5月以來印度經濟重啟，對我國商品的進口需求有所恢復。7月我國對俄羅斯出口同比增長8.0%，比上月加快8個百分點，或與該國近期疫情態勢有所緩和有關。

　　7月出口高于此前市場的普遍預期，一個重要原因是當月防疫物資出口繼續保持高增。7月以口罩為代表的紡織紗線、織物及制品出口額同比增長48.4%，增速較上月回落8.3個百分點（我們判斷或因海外疫情高發國家此類產品產能增長所致），但這一增速仍屬超高水平。當月醫療儀器及器械出口額同比增長78.0%，增速較上月放慢21.9個百分點。當前全球疫情仍在加速蔓延，一些國家短期內對相關醫療儀器及器械需求增加很快，但相關產品產能提升需要更長時間。7月塑料制品出口額同比增長90.6%，增速較上月加快6.6個百分點，與近期全球疫情仍處高峰平臺期直接相關。從三類防疫物資整體來看，當月出口額同比增速達到61.7%，僅較上月小幅下降5.2個百分點，對當月出口的整體拉動達到4.5百分點——這意味著如果扣除防疫物資的出口帶動作用，7月出口增速將為2.7%。

　　二、在國內經濟動能繼續改善、內需漸進修復，以及大宗商品價格同比降幅持續收斂背景下，7月進口增速不升反降，一方面受去年同期基數走高影響，另一方面，上月進口增速大幅超出預期，本月數據有所反復也屬正常。

　　7月進口額同比下降1.4%，增速較上月下滑4.1個百分點，遜于市場預期。這與當月BDI指數回落相一致，但與PMI進口指數進一步回升相背離。我們認為，在國內經濟動能繼續改善、內需漸進修復，以及大宗商品價格同比降幅持續收斂背景下，7月進口增速不升反降，一方面受去年同期基數走高影響，另一方面，上月進口增速大幅超出預期，本月增速有所反復也屬正常。與4、5月份相比，7月進口降幅仍有明顯收斂，月度數據顛簸不會改變進口需求隨內需改善的大趨勢。

　　從主要進口商品來看，（1）隨著油價回升，7月我國原油進口量從上月高點回落，同比增速也較上月下滑9.4個百分點至25.0%；當月油價波動小漲，同比跌幅進一步收斂，帶動原油進口額同比降幅較上月收窄12.7個百分點至-26.8%。

　　（2）受巴西雷亞爾貶值，以及國內生豬產能恢復影響，今年以來我國自巴西大豆進口迅速增長。但隨著巴西大豆庫存逐漸消耗，出口能力下降，7月我國大豆進口量和進口額同比增速明顯放緩。其中，進口量同比增速較上月下滑54.6個百分點至16.8%，進口額增速下滑56.2個百分點至15.6%。隨著美國大豆進入成熟期，后續進口大豆采購重心將逐步轉移到美國，但需關注中美關系演化對兩國大豆貿易的影響。

　　（3）7月海外鐵礦石發貨量有所回升，但國內需求旺盛，疊加市場買漲不買跌的心理，鐵礦石進口延續量價齊升；不過，受去年同期基數走高影響，7月鐵礦石進口量同比增速較上月下滑11.5個百分點至23.8%，進口額同比增速下滑14.3個百分點至10.6%。

　　（4）7月集成電路進口量同比增長21.3%，增速較上月小幅加快0.6個百分點，而因進口價格跌幅擴大，進口額同比增速較上月下滑7.8個百分點至10.8%。

　　（5）7月鋼材進口量同比增速飆升至210.2%，進口額增速也加快至58.8%；當月未及鍛造的銅及銅材進口量和進口額同比增速較上月有所回落，但仍處81.5%和72.0%的高速增長水平。這一方面由于國內建筑鏈條景氣度上揚，帶動鋼材、銅材進口需求明顯好轉，另一方面，由于國內經濟恢復速度快于海外，造成銅材、鋼材等部分工業品內貿價格高于進口價格，這進一步推升了相關商品的進口需求，甚至出現利用海內外價差進行套利的行為。

　　三、兩大因素支撐下，8月出口有望繼續保持正增長，未來下行風險仍需關注；國內經濟延續修復，大宗商品價格走勢趨升，8月進口增速有望反彈，預計將實現小幅正增長。

　　近期全球主要經濟體制造業PMI延續反彈，我國制造業PMI中的“新出口訂單指數”也在持續修復，意味著短期內我國出口增速仍有支撐，8月出口同比有望繼續保持正增長。我們認為，當前全球疫情仍在加速蔓延，世界經濟正處于嚴重衰退過程，全球貿易也在同步衰退。在這樣一種不利背景下，我國出口韌性主要來自兩個方面：一是國內疫情得到穩定控制，制造業產能已基本恢復正常，這意味著我國出口供給能力強于競爭對手，全球市場份額擴大；二是短期內全球疫情拐點難現，防疫物資出口高增勢頭還會保持一段時間。值得注意的是，8月中美兩國貿易官員將通話評估第一階段中美貿易協議執行情況。考慮到當前中美關系波折不斷，11月美國大選前，特朗普政府是否會在中美經貿關系上重啟事端存在較大不確定性。另外，下半年全球經濟衰退將導致國際貿易深度萎縮，四季度我國出口能否保持強勢仍需謹慎觀察。

　　進口方面，國內經濟延續修復，投資和消費增速有望進一步回升，加之海外經濟重啟、需求前景改善背景下，大宗商品價格走勢趨升，量價兩方面因素將對后續進口金額增速產生支撐，重申月度數據顛簸不會改變進口需求隨內需改善的大趨勢。我們注意到，在經過了7月的持續下行后，8月以來BDI指數有所上揚，預示8月進口增速有望反彈，預計將實現小幅正增長。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)