文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 李湛

　　2020年7月31日，央行發(fā)布《優(yōu)化資管新規(guī)過(guò)渡期安排，引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型》的公告，指出經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等部門審慎研究決定，資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)至2021年底，資管新規(guī)延期靴子正式落地。過(guò)渡期延長(zhǎng)不涉及資管新規(guī)相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)和調(diào)整，資管新規(guī)的框架下資管業(yè)務(wù)走向“去通道、去杠桿、回歸資管業(yè)務(wù)本源和統(tǒng)一監(jiān)管”之路的核心邏輯并未改變。過(guò)渡期延長(zhǎng)的同時(shí)提出了更多存量資產(chǎn)的處置方式，同時(shí)允許2021年底仍未能完成整改的機(jī)構(gòu)在監(jiān)管允許的情況下進(jìn)行個(gè)案處置，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)處置壓力緩解。

　　一、資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)一年至2021年底

　　2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）正式頒布，在資管新規(guī)的框架下資管業(yè)務(wù)走向“去通道、去杠桿、回歸資管業(yè)務(wù)本源和統(tǒng)一監(jiān)管”之路。按照資管新規(guī)的原有安排，資管業(yè)務(wù)整改的過(guò)渡期將于2020年底結(jié)束。資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)多變、資管產(chǎn)品特性等因素的影響，存量資管業(yè)務(wù)的處置難度較大，全行業(yè)產(chǎn)品的改造進(jìn)度不及預(yù)期。今年以來(lái)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)了一定的沖擊，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型的壓力進(jìn)一步加大，資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)的預(yù)期也增強(qiáng)。

　　2020年7月31日，央行發(fā)布《優(yōu)化資管新規(guī)過(guò)渡期安排，引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型》的公告，指出經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等部門審慎研究決定，資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)至2021年底，標(biāo)志著資管新規(guī)延期靴子正式落地，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　二、豐富了存量資產(chǎn)的處置方式，允許個(gè)案處置

　　過(guò)渡期延長(zhǎng)的同時(shí)，提出了更多存量資產(chǎn)的處置方式。鼓勵(lì)采取新產(chǎn)品承接、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓、合同變更、回表等多種方式有序處置存量資產(chǎn)。一是允許類信貸資產(chǎn)在符合信貸條件的情況下回表，并適當(dāng)提高監(jiān)管容忍度。已違約的類信貸資產(chǎn)回表后，可通過(guò)核銷、批量轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行處置。二是鼓勵(lì)通過(guò)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓等多種方式處置股權(quán)類資產(chǎn)。穩(wěn)妥處置銀行理財(cái)投資的存量股票資產(chǎn)，避免以單純賣出的方式進(jìn)行整改。三是優(yōu)化銀行資本補(bǔ)充工具發(fā)行環(huán)境，進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力。四是推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展，提升新產(chǎn)品接續(xù)能力，引導(dǎo)資管行業(yè)為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金支持。

　　過(guò)渡期延長(zhǎng)1年+個(gè)案處置相結(jié)合。對(duì)于2021年底仍未能完成整改的機(jī)構(gòu)，說(shuō)明原因并經(jīng)金融管理部門同意后，進(jìn)行個(gè)案處理，列明處置明細(xì)方案，逐月監(jiān)測(cè)實(shí)施，并實(shí)施差異化監(jiān)管措施。

　　三、壓實(shí)金融機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，建立健全激勵(lì)約束機(jī)制

　　在確定資管新規(guī)延期一年的同時(shí)，還明確了金融機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，建立了與鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提前完成整改相適應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制。主體責(zé)任方面，明確金融機(jī)構(gòu)在鎖定待整改存量資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，自主調(diào)整整改計(jì)劃，編制整改資產(chǎn)臺(tái)賬，實(shí)行清單制管理，過(guò)渡期內(nèi)按季監(jiān)測(cè)實(shí)施。激勵(lì)約束機(jī)制方面，一是對(duì)提前完成整改計(jì)劃的金融機(jī)構(gòu)給與適當(dāng)?shù)募?lì)。對(duì)于2020年底前完成整改任務(wù)，或整改雖延至2021年底，但進(jìn)度快于計(jì)劃，能提前完成整改任務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，在監(jiān)管評(píng)級(jí)、宏觀審慎評(píng)估、資本補(bǔ)充工具發(fā)行和開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面給予適當(dāng)激勵(lì)。二是對(duì)未按期完成整改或未按規(guī)定執(zhí)行整改的機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)的監(jiān)管處罰。對(duì)于未按計(jì)劃如期在2021年底前完成整改任務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，除在監(jiān)管評(píng)級(jí)、宏觀審慎評(píng)估、開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面采取懲罰措施外，視情采取監(jiān)管談話、監(jiān)管通報(bào)、下發(fā)監(jiān)管函、暫停開(kāi)展業(yè)務(wù)、提高存款保險(xiǎn)費(fèi)率等措施。對(duì)于個(gè)別機(jī)構(gòu)弄虛作假或選擇性落實(shí)相關(guān)要求等行為，監(jiān)管部門將采取監(jiān)管處罰措施。

　　四、資管業(yè)務(wù)改革方向不改，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)處置壓力緩解

　　自2018年4月末資管新規(guī)正式頒布以來(lái)，資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型穩(wěn)步開(kāi)展，但受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資管產(chǎn)品自身特性的影響，原定過(guò)渡期內(nèi)完成整改的難度較大。一是全行業(yè)產(chǎn)品改造進(jìn)度不及預(yù)期。截至2019年末銀行非保本理財(cái)?shù)膬糁祷蕛H有68.61%，在原定過(guò)渡期內(nèi)全面滿足要求的難度較大。二是在銀行理財(cái)?shù)呢?fù)債端規(guī)則尚未改變的情況下，資金期限難以匹配部分非標(biāo)資產(chǎn)較長(zhǎng)的到期期限，非標(biāo)處置的難度較大；三是要改變資管產(chǎn)品的資金池運(yùn)作模式，產(chǎn)品的歷史欠賬、浮虧問(wèn)題難以妥善解決；四是突發(fā)疫情的出現(xiàn)沖擊了企業(yè)經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致部分資管產(chǎn)品的底層資產(chǎn)質(zhì)量下降，資管產(chǎn)品整改和處置的難度進(jìn)一步加大。

　　過(guò)渡期延長(zhǎng)不涉及資管新規(guī)相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)和調(diào)整，但緩解了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)處置的壓力。過(guò)渡期延長(zhǎng)的政策安排，綜合考慮了疫情沖擊、宏觀環(huán)境、市場(chǎng)影響、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資等因素，但不涉及資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)和調(diào)整，資管新規(guī)的框架下資管業(yè)務(wù)走向“去通道、去杠桿、回歸資管業(yè)務(wù)本源和統(tǒng)一監(jiān)管”之路的核心邏輯并未改變。過(guò)渡期延長(zhǎng)之后，一方面，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的整改壓力緩解，有助于維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性；另一方面短期內(nèi)非標(biāo)集中處置的壓力緩解，而當(dāng)前非標(biāo)資產(chǎn)主要流向地產(chǎn)和城投，政策調(diào)整下地產(chǎn)和城投的資金壓力有望緩解。

　　(本文作者介紹：中山證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng))