文/新浪財經意見領袖專欄機構 大公國際

　　本文作者 高暢 呼延玉瑾

　　今年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年，也是謀劃“十四五”藍圖的關鍵一年，面對復雜嚴峻的外部經營形勢和艱巨繁重的改革任務，央企信用保障基金的設立可使中央企業有更大的動力和能力承擔起保護和增進社會整體效益的責任和義務，確保經濟社會發展目標的順利實現。

　　7月23日，央企信用保障基金成立儀式在北京舉行。央企信用保障基金由中國國新控股有限責任公司（以下簡稱“中國國新”）聯合31家中央企業共同出資發起，以市場化方式募集設立，總規模1，000億元，首期規模為100億元。央企信用保障基金是按照互助、互利和自愿原則共同籌集，專項用于化解和處置中央企業債券風險的備用資金。

　　中央企業作為國民經濟的骨干力量，對于穩住經濟基本盤，保障經濟健康、高質量發展具有重大意義。其一，中央企業是經濟社會穩定運行的堅實基礎，據國務院國資委發布的最新數據顯示，中央企業今年上半年通過降電價、降氣價、降資費、降路費、降房租等措施，累計降低全社會運行成本超過1，200億元，全力幫助中小企業戰疫情、渡難關。其二，中央企業是資本市場的重要參與者，對于保障金融市場的穩定運行意義重大。以債券市場為例，中央企業在債券市場的發行數量和規模都在穩步提升，2020年1月至6月，318家具有中央企業背景的發行主體[1]共發行信用債26，855.11億元[2]，發行主體數量在全市場占比為11.03%，發行規模占比達全市場的29.12%，僅次于地方國有企業，發行規模在所有類型主體中位居第二，中央企業對資本市場的影響越來越重要。其三，中央企業作為頭部優質企業，行業地位突出，在國民經濟中具有標桿作用。在上半年具有中央企業背景的信用債發行主體中，絕大多數主體評級在AA+級及以上，AAA級占比高達73.20%，防范中央企業的信用風險可有效避免由于中央企業信用風險惡化所帶來的一系列不良的傳導機制和惡性連鎖效應的發生。中央企業的穩定發展對于助力社會運行、提振國民經濟、穩定社會形勢具有重大作用。

　　在疫情防控常態化、汛情告急、外部形勢嚴峻復雜的不利背景下，經濟社會發展壓力加大，中央企業因肩負更多使命與社會責任，經營發展面臨諸多風險與挑戰。根據2020年上半年中央企業經濟運行半年報，上半年中央企業累計實現營業收入13.4萬億元，同比下降7.8%，實現凈利潤4，385.5億元，同比下降37.7%，中央企業營業收入與利潤均有所收窄，特別是石油石化、航空、旅游等行業，其中航空行業虧損嚴重，形勢比較嚴峻。同時，中央企業的杠桿率連續兩個季度回升，6月末中央企業平均資產負債率上漲至67.7%，已升至去年同期水平，在所有類型的企業中居于首位，高于地方國有企業5.2個百分點。下半年全球經濟環境仍呈現錯綜復雜的形勢，我國經濟需要進一步適應全球產業鏈和供應鏈重構，維持、改革和發展各項工作都面臨著很大的困難和壓力。中央企業在實現恢復性增長、加快推進布局優化和結構調整、實現高質量發展等均需提供有力支撐。

　　央企信用保障基金的設立，可提升中央企業信用質量，對于中央企業債券來說是重大利好。一方面，央企信用保障基金是對中央企業信用資質的加持，有助于企業應對突發事件的沖擊。央企信用保障基金可以為資金鏈暫時緊張的中央企業注入短期流動性，減輕短期償付壓力，幫助相關企業解燃眉之急，避免債務危機從流動性風險向基本面風險演變，將中央企業的債務危機防患于未然，進一步促進中央企業發揮國民經濟重要支柱的作用。另一方面，央企信用保障基金能夠實現中央企業信用的疊加和放大，將進一步增強資本市場對央企的信心，降低融資成本。2020年1月至6月，主體評級為AAA級的中央企業所發行的3年期平均發行利率為3.19%，低于同期限、同級別的地方國有企業47.06BP，低于同期限、同級別的民營企業133.61BP，融資成本優勢顯著。央企信用保障基金是對中央企業的信用背書，預計將會進一步增強資本市場對中央企業的信心，降低融資成本，為中央企業承擔更多社會責任和使命，貫徹降費讓利政策提供支持與保障。

　　央企信用保障基金的設立，具有強化債務人履約的示范作用，并防范中央企業信用風險傳導擴散，保護投資者利益，有助于維護金融市場健康發展。一方面，中央企業自發成立信用保障基金，強化中央企業的責任與擔當意識，促進中央企業勇于履行債務人的償付義務，主動防范化解潛在信用風險，在各類企業的債務義務履行中具有先鋒示范作用，促進資本市場形成良性循環，并實現健康持續發展。另一方面，央企信用保障基金能夠提升中央企業的抗風險能力，并有利于將市場違約率控制在較低水平。自2014年債券市場爆發首單違約以來，中央企業的債券違約一直處于較低水平，在目前全市場163家歷史違約主體[3]中，中央企業所占比重在所有類型企業中最低，僅為5.52%，低于地方國有企業9.82%的比重。通過設立央企信用保障基金，建立中央企業債券兌付風險化解機制，有助于將中央企業的違約率控制在當前較低水平，并引導全市場違約率進一步下行，降低由于中央企業違約所帶來的信用風險傳導“多米諾骨牌效應”，穩定金融局勢，守住不發生系統性風險的底線。除此以外，央企信用保障基金間接形成對市場投資者的保護。中央企業歷來憑借穩定的經營業績、較強的償債意愿和償債能力得到了資本市場投資者的廣泛認可；央企信用保障基金通過防范中央企業的信用風險，從而降低投資者的投資風險，實現對投資者收益的潛在保護。

　　中央企業作為推動經濟社會發展的中堅力量，既要承擔企業的經濟責任，實現國有資產保值增值，為經濟發展注入動力；同時，還要保障社會經濟穩定運行，承擔政治責任、社會責任，不斷彰顯企業的價值。作為債券市場近30%信用債的發行主體，中央企業的信用水平對整個債券市場的信用資質有定調的作用，防范化解中央企業的信用風險可以避免債券市場系統性風險的發生，牢牢守住不發生重大風險的底線。央企信用保障基金是中央企業堅守底線思維、著力防范化解重大風險政策的貫徹落實，是中央企業在資本市場提升償債能力的創新嘗試，通過發揮中央企業的典型引領示范作用，將央企信用保障基金模式推廣至地方國有企業等其他類型的企業，可以引導各類主體做好風險防范，提升全市場的抗風險能力。今年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年，也是謀劃“十四五”藍圖的關鍵一年，面對復雜嚴峻的外部經營形勢和艱巨繁重的改革任務，央企信用保障基金的設立可使中央企業有更大的動力和能力承擔起保護和增進社會整體效益的責任和義務，確保經濟社會發展目標的順利實現。

　　[1] 包括央企及央企控股子公司。

　　[2] 數據來源：Wind。

　　[3] 數據來源：Wind。

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)