文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 高瑞東、花長春、趙格格

　　全球疫情沖擊下，大國博弈更加激烈，如何穩(wěn)住基本盤，如何變局中開新局，考驗(yàn)的是大國博弈者的智慧和耐心。

　　導(dǎo) 讀

　　全球疫情沖擊下，大國博弈更加激烈，如何穩(wěn)住基本盤，如何變局中開新局，考驗(yàn)的是大國博弈者的智慧和耐心。

　　摘 要

　　7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。二季度以來，外部形勢瞬息萬變，疫情沖擊還在持續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承上啟下，大家都在期待著，決策層最終如何定調(diào)，無論是對內(nèi)還是對外，無論是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還是政治領(lǐng)域。

　　第一變：持久戰(zhàn)背景下，更加追求經(jīng)濟(jì)安全

　　第一，新的大國博弈形勢，要求我們重新定位所在的階段和面臨的挑戰(zhàn)，我國仍處于戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期，但機(jī)遇和挑戰(zhàn)都有新的發(fā)展變化；第二，面對新的挑戰(zhàn)，要求我們不僅要高質(zhì)量發(fā)展，而且要更加安全的發(fā)展；第三，新的發(fā)展理念，需要我們通過構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)來落地實(shí)現(xiàn)。

　　第二變：雙循環(huán)背景下，更加重視國內(nèi)市場和擴(kuò)大消費(fèi)

　　消費(fèi)疲弱，一是疫情對中小企業(yè)以及接觸型服務(wù)業(yè)沖擊巨大；二是財(cái)政資金的投向不均勻，尤其集中在基建領(lǐng)域；三是疫情反彈限制了線下消費(fèi)，降低了消費(fèi)傾向。在全球疫情長期化、世界經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊的大背景下，中國更加需要持續(xù)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，形成強(qiáng)大的國內(nèi)市場，擴(kuò)大最終消費(fèi)。

　　第三變：弱復(fù)蘇背景下，更大力度支持制造業(yè)

　　制造業(yè)投資復(fù)蘇緩慢，一是黑色系產(chǎn)業(yè)鏈在制造業(yè)投資中占比較小；二是海內(nèi)外疫情對出口和國內(nèi)消費(fèi)產(chǎn)生較大沖擊。因此，一方面，要推動制造業(yè)綜合融資成本明顯下降，并確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)；另一方面，要提高產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和競爭力，更加注重補(bǔ)短板和鍛長板。

　　一不變：更加積極有為與靈活適度的財(cái)政貨幣政策

　　為了應(yīng)對國內(nèi)外疫情防控和經(jīng)濟(jì)形勢的重大變化，從2月21日的政治局會議以來，決策層一直強(qiáng)調(diào)積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持流動性合理充裕。此次政治局會議，雖然細(xì)微地調(diào)整了相關(guān)措辭，但整體表態(tài)積極而且連貫。

　　二不變：堅(jiān)持房住不炒、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展

　　此次會議延續(xù)了房住不炒，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策表態(tài)。7月以來，調(diào)控邊際收緊信號頻現(xiàn)，一是韓副總理召開房地產(chǎn)工作座談會，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持差異化調(diào)控與精準(zhǔn)調(diào)控相結(jié)合；二是銀保監(jiān)會提出，堅(jiān)決防止房地產(chǎn)貸款亂象回潮；三是房企通過海內(nèi)外的債券凈融資規(guī)模下降。

　　三不變：堅(jiān)定不移地推動改革開放

　　面對美方的“新冷戰(zhàn)論”，中方需要千方百計(jì)阻止“被脫鉤”，短期來看，中方需要通過向美讓渡部分貿(mào)易利益，爭取時間，盡快掌握高科技領(lǐng)域核心技術(shù)。長期來看，中方需要作兩手準(zhǔn)備，一方面保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)穩(wěn)定、可靠、不受制于人；另一方面要持續(xù)大力度深化改革、擴(kuò)大開放，打造強(qiáng)大的國內(nèi)市場，盡最大努力擴(kuò)大歐盟、日本、韓國等國在華利益，使其保持相對中立，拖延或粉碎美國的新冷戰(zhàn)戰(zhàn)略。

　　正 文

　　一、第一變：持久戰(zhàn)背景下，更加追求經(jīng)濟(jì)安全

　　7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。二季度以來，外部形勢瞬息萬變，疫情沖擊還在持續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承上啟下，大家都在期待著，決策層最終如何定調(diào)，無論是對內(nèi)還是對外，無論是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還是政治領(lǐng)域。

　　第一，新的大國博弈形勢，要求我們重新定位所在的階段和面臨的挑戰(zhàn)。

　　敵不動，我不動，敵若動，我先動。政治局會議如果重新作定位，一定是基于外部形勢的變化。那么，從4月17日到7月30日的兩次政治局會議之間，國際經(jīng)濟(jì)政治格局發(fā)生了哪些變化呢？

　　一是全球疫情持續(xù)擴(kuò)散，雖然歐洲逐步有效地控制了疫情，但6月以來美國疫情進(jìn)一步升級，使得特朗普總統(tǒng)選情告急；二是伴隨著《香港國安法》的通過與實(shí)施，以美英為首的五眼聯(lián)盟持續(xù)對華施壓；三是特朗普總統(tǒng)通過對華強(qiáng)硬轉(zhuǎn)移視線，強(qiáng)行關(guān)閉我駐休斯頓總領(lǐng)館，并且發(fā)布南海聲明。更進(jìn)一步，7月23日，美國國務(wù)卿蓬佩奧在尼克松總統(tǒng)圖書館發(fā)表演講，試圖推動與中方完全脫鉤，并聯(lián)合盟友，將中方逼入孤立困局，開啟新冷戰(zhàn)。

　　因此，政治局會議開篇即明確了我們所在的新階段以及所面臨的新挑戰(zhàn)，明確指出，當(dāng)前和今后一個時期，我國發(fā)展仍然處于戰(zhàn)略機(jī)遇期，但機(jī)遇和挑戰(zhàn)都有新的發(fā)展變化。雖然和平和發(fā)展仍是時代主題，但是國際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性和不確定性明顯增強(qiáng)。

　　外部環(huán)境更加嚴(yán)峻，在重新定位的同時，也需要我們轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，積極應(yīng)對。

　　第二，面對新的挑戰(zhàn)，要求我們不僅要高質(zhì)量發(fā)展，而且要更加安全的發(fā)展。

　　面對更加不確定的外部形勢，我們就必須要有底線思維，在過往堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)上，融入維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全的理念，并將其貫穿發(fā)展全過程和各領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展。同時，必須加強(qiáng)前瞻性思考、全局性謀劃、戰(zhàn)略性布局、整體性推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模、速度、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)、效益、安全相統(tǒng)一。

　　第三，新的發(fā)展理念，需要我們通過構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)來落地實(shí)現(xiàn)。

　　加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，既是全球疫情常態(tài)化的大背景下，中國維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要支撐；又是國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜的新形勢下，我國維護(hù)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)鏈安全的重要保證。以國內(nèi)大循環(huán)為主體，就是擴(kuò)大國內(nèi)市場，提高產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和競爭力，更好地抵御外部不確定性的沖擊。促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)，就是要堅(jiān)持開放，堅(jiān)持讓全球市場成為企業(yè)的競技場，不僅要促進(jìn)國內(nèi)外商品和要素之間的流動，而且要推動國內(nèi)外機(jī)制體制等標(biāo)準(zhǔn)的對接。

　　二、第二變：雙循環(huán)背景下，更加重視國內(nèi)市場和擴(kuò)大消費(fèi)

　　目前來看，我國應(yīng)對疫情的方式是遭遇戰(zhàn)，高效控制疫情后，迅速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，重啟經(jīng)濟(jì)；而國外進(jìn)行的是持久戰(zhàn)，疫情出現(xiàn)“厚尾”特征，經(jīng)濟(jì)可能要數(shù)年才能恢復(fù)。因此，全球疫情長期化、世界經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊的背景下，中國更加需要持續(xù)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，形成強(qiáng)大的國內(nèi)市場，擴(kuò)大最終消費(fèi)，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

　　疲弱的消費(fèi)，反映出疫情沖擊和財(cái)政刺激的結(jié)構(gòu)性特征。從數(shù)據(jù)上來看，一方面，二季度GDP增速已經(jīng)快速回正至3.2%；另一方面，雖然2月以來社零的降幅在持續(xù)收窄，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)及可選消費(fèi)恢復(fù)較快，但是社零單月增速尚未回正，6月單月增速仍在-1.8%的微負(fù)狀態(tài)。

　　究其原因，一是疫情對中小企業(yè)以及接觸型服務(wù)業(yè)沖擊巨大，居民收入增長疲弱，上半年全國居民人均可支配收入名義增長2.4%，但扣除價格因素實(shí)際下降1.3%；二是財(cái)政資金的投向不均勻，尤其集中在見效快的基建領(lǐng)域；三是國內(nèi)小范圍的疫情反彈，不僅限制了線下消費(fèi)，也降低了居民的消費(fèi)傾向。

　　鑒于此，此次政治局會議提出加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體，進(jìn)一步提高對國內(nèi)市場的重視程度；同時，提出要持續(xù)擴(kuò)大國內(nèi)需求，克服疫情影響，擴(kuò)大最終消費(fèi)，為居民消費(fèi)升級創(chuàng)造條件。

　　三、第三變：弱復(fù)蘇背景下，更大力度支持制造業(yè)

　　制造業(yè)投資復(fù)蘇緩慢。雖然二季度固定資產(chǎn)投資已經(jīng)回正，但主要推動力來自于基建投資和房地產(chǎn)投資，制造業(yè)投資仍在負(fù)值區(qū)間。一方面，雖然2020年二季度開始，基建和地產(chǎn)投資快速恢復(fù)，但黑色系產(chǎn)業(yè)鏈在制造業(yè)投資中占比較小，對制造業(yè)投資提振有限。另一方面，海內(nèi)外疫情對出口和國內(nèi)消費(fèi)產(chǎn)生較大沖擊，對相關(guān)領(lǐng)域制造業(yè)投資形成較大拖累。

　　下半年出口仍存在較大不確定性。一是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇嚴(yán)重依賴于財(cái)政刺激的力度，現(xiàn)階段2.5萬億財(cái)政刺激資金將于7月末耗盡，根據(jù)美國媒體報道，近日美國財(cái)長姆努欽與參議院討論的刺激方案，規(guī)模與力度很可能大幅降低，疊加美國正值疫情大規(guī)模擴(kuò)散之際，下半年美國經(jīng)濟(jì)存在很大的不確定性；二是新冠疫苗尚未研制成功，如果秋冬季疫情再次來襲，恐再次沖擊歐洲與日本的經(jīng)濟(jì)。

　　鑒于此，此次政治局會議，著力強(qiáng)調(diào)加大對制造業(yè)的支持力度。一方面，加強(qiáng)對制造業(yè)的融資保障，推動綜合融資成本明顯下降，并確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)；另一方面，契合雙循環(huán)的發(fā)展理念，要求提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和競爭力，更加注重補(bǔ)短板和鍛長板。

　　四、一不變：更加積極有為與靈活適度的財(cái)政貨幣政策

　　為了應(yīng)對國內(nèi)外疫情防控和經(jīng)濟(jì)形勢的重大變化，從2月21日的政治局會議以來，決策層就在一直強(qiáng)調(diào)積極的財(cái)政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策性金融作用、適度提高赤字率、發(fā)行特別國債、增加專項(xiàng)債。穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場利率下行，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)。

　　此次政治局會議，雖然細(xì)微地調(diào)整了相關(guān)措辭，但整體表態(tài)積極，著重強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)加大宏觀政策應(yīng)對力度，扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作、全面落實(shí)“六保”任務(wù)。會議指出，要確保宏觀政策落地見效。財(cái)政政策要更加積極有為、注重實(shí)效，要保障重大項(xiàng)目建設(shè)資金，注重質(zhì)量和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，要保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。

　　得益于積極的財(cái)政政策，二季度基建投資增速快速轉(zhuǎn)正，并且一度達(dá)到兩位數(shù)，有力地支撐了二季度經(jīng)濟(jì)增長。從4月開始，基建投資增速轉(zhuǎn)正至4.8%；進(jìn)入5月，大幅提升至10.9%，其中，公路投資的修復(fù)力度最強(qiáng)。受到天氣影響，6月基建投資增速小幅回落至6.1%，其中，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)、電熱燃?xì)饧八嚓P(guān)的投資均出現(xiàn)小幅回落，但水利公共設(shè)施的投資增速仍然較快。伴隨著專項(xiàng)債的進(jìn)一步發(fā)行，以及資金的逐步到位，三季度基建投資增速有望繼續(xù)提升到兩位數(shù)。

　　五、二不變：堅(jiān)持房住不炒、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展

　　早在2019年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，決策層即提出，要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實(shí)因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的長效管理調(diào)控機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。4月17日的政治局會議，再次強(qiáng)調(diào)了房住不炒，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　此次政治局會議，延續(xù)了房住不炒，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策表態(tài)。從數(shù)據(jù)上看，房地產(chǎn)投資增速在二季度快速回暖。單月增速從4月份開始回正，并且增速持續(xù)擴(kuò)大，6月單月增速達(dá)到7.4%。支撐房地產(chǎn)投資率先回暖的原因，一是復(fù)工受到合同約束推動，具有較強(qiáng)慣性；二是各地政府受制于財(cái)政壓力，供地量持續(xù)上升，并且給予了延長土地出讓金繳納時間等各種過渡政策，土地成交快速恢復(fù)；三是房企上半年融資相對寬松，公司債、海外債發(fā)行規(guī)模在一季度放量。

　　進(jìn)入7月，房地產(chǎn)調(diào)控邊際收緊信號頻現(xiàn)。一是7月24日韓副總理召開房地產(chǎn)工作座談會，堅(jiān)持房住不炒，堅(jiān)持差異化調(diào)控與精準(zhǔn)調(diào)控相結(jié)合。二是7月20日銀保監(jiān)會召開2020年年中工作座談會，提出堅(jiān)決防止影子銀行死灰復(fù)燃、房地產(chǎn)貸款亂象回潮和盲目擴(kuò)張粗放經(jīng)營卷土重來。三是二季度開始，房企通過海內(nèi)外的債券凈融資規(guī)模下降，一方面，國內(nèi)無風(fēng)險收益率走高，可能影響了房企的發(fā)債積極性；另一方面，監(jiān)管層可能希望收緊房企債券融資規(guī)模。

　　六、三不變：堅(jiān)定不移地推動改革開放

　　堅(jiān)定不移地推動改革開放，是每次政治局會議的重要主線之一。此次政治局會議，更是數(shù)次強(qiáng)調(diào)，一是重申堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持深化改革開放；二是強(qiáng)調(diào)必須堅(jiān)定不移推進(jìn)改革，繼續(xù)擴(kuò)大開放，持續(xù)增強(qiáng)發(fā)展動力和活力；三是強(qiáng)調(diào)要更大力度推進(jìn)改革開放，用深化改革的辦法優(yōu)化營商環(huán)境，實(shí)施好國有企業(yè)改革三年行動方案，繼續(xù)擴(kuò)大開放；推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，依法從嚴(yán)打擊證券違法活動，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　近日，美方多位官員鼓吹“新冷戰(zhàn)論”，鼓吹“安全脫鉤”。討論脫鉤，要分中美兩個立場，要分短期和長期的兩個視角。對美方而言，短期來看，美方一方面希望在高科技領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性脫鉤；另一方面希望在貿(mào)易領(lǐng)域進(jìn)行利益再分配。長期來看，美方希望聯(lián)合盟友，在經(jīng)貿(mào)各個領(lǐng)域與中方完全脫鉤，將中方逼入孤立困局，開啟新冷戰(zhàn)。

　　對中方而言，我們需要千方百計(jì)阻止“被脫鉤”，短期來看，中方需要通過向美讓渡部分貿(mào)易利益，爭取時間，盡快掌握高科技領(lǐng)域核心技術(shù)。長期來看，中方要面對來自美國及其盟友更加殘酷的戰(zhàn)略圍堵，所以我們需要作兩手準(zhǔn)備，一方面保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)穩(wěn)定、可靠、不受制于人，這也是發(fā)展雙循環(huán)的要義所在；另一方面要持續(xù)大力度深化改革、擴(kuò)大開放，打造強(qiáng)大的國內(nèi)市場，盡最大努力擴(kuò)大歐盟、日本、韓國等國在華利益，使其保持相對中立，拖延或者粉碎美國的新冷戰(zhàn)戰(zhàn)略。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券首席宏觀分析師，早稻田大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國財(cái)政部金融人才庫專家，中國金融四十人青年論壇會員。)