文/新浪財經意見領袖專欄作家 花長春、高瑞東、趙格格

　　導 讀

　　全球疫情沖擊下，大國博弈更加激烈，如何穩住基本盤，如何變局中開新局，考驗的是大國博弈者的智慧和耐心。

　　摘 要

　　7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。二季度以來，外部形勢瞬息萬變，疫情沖擊還在持續，國內經濟承上啟下，大家都在期待著，決策層最終如何定調，無論是對內還是對外，無論是經濟領域還是政治領域。

　　第一變：持久戰背景下，更加追求經濟安全

　　第一，新的大國博弈形勢，要求我們重新定位所在的階段和面臨的挑戰，我國仍處于戰略發展機遇期，但機遇和挑戰都有新的發展變化；第二，面對新的挑戰，要求我們不僅要高質量發展，而且要更加安全的發展；第三，新的發展理念，需要我們通過構建國內國際雙循環來落地實現。

　　第二變：雙循環背景下，更加重視國內市場和擴大消費

　　消費疲弱，一是疫情對中小企業以及接觸型服務業沖擊巨大；二是財政資金的投向不均勻，尤其集中在基建領域；三是疫情反彈限制了線下消費，降低了消費傾向。在全球疫情長期化、世界經濟受到嚴重沖擊的大背景下，中國更加需要持續實施擴大內需戰略，形成強大的國內市場，擴大最終消費。

　　第三變：弱復蘇背景下，更大力度支持制造業

　　制造業投資復蘇緩慢，一是黑色系產業鏈在制造業投資中占比較小；二是海內外疫情對出口和國內消費產生較大沖擊。因此，一方面，要推動制造業綜合融資成本明顯下降，并確保新增融資重點流向制造業；另一方面，要提高產業鏈和供應鏈穩定性和競爭力，更加注重補短板和鍛長板。

　　一不變：更加積極有為與靈活適度的財政貨幣政策

　　為了應對國內外疫情防控和經濟形勢的重大變化，從2月21日的政治局會議以來，決策層一直強調積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，保持流動性合理充裕。此次政治局會議，雖然細微地調整了相關措辭，但整體表態積極而且連貫。

　　二不變：堅持房住不炒、促進房地產市場平穩健康發展

　　此次會議延續了房住不炒，促進房地產市場平穩健康發展的政策表態。7月以來，調控邊際收緊信號頻現，一是韓副總理召開房地產工作座談會，強調堅持差異化調控與精準調控相結合；二是銀保監會提出，堅決防止房地產貸款亂象回潮；三是房企通過海內外的債券凈融資規模下降。

　　三不變：堅定不移地推動改革開放

　　面對美方的“新冷戰論”，中方需要千方百計阻止“被脫鉤”，短期來看，中方需要通過向美讓渡部分貿易利益，爭取時間，盡快掌握高科技領域核心技術。長期來看，中方需要作兩手準備，一方面保證國內經濟循環穩定、可靠、不受制于人；另一方面要持續大力度深化改革、擴大開放，打造強大的國內市場，盡最大努力擴大歐盟、日本、韓國等國在華利益，使其保持相對中立，拖延或粉碎美國的新冷戰戰略。

　　正 文

　　一、第一變：持久戰背景下，更加追求經濟安全

　　7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。二季度以來，外部形勢瞬息萬變，疫情沖擊還在持續，國內經濟承上啟下，大家都在期待著，決策層最終如何定調，無論是對內還是對外，無論是經濟領域還是政治領域。

　　第一，新的大國博弈形勢，要求我們重新定位所在的階段和面臨的挑戰。

　　敵不動，我不動，敵若動，我先動。政治局會議如果重新作定位，一定是基于外部形勢的變化。那么，從4月17日到7月30日的兩次政治局會議之間，國際經濟政治格局發生了哪些變化呢？

　　一是全球疫情持續擴散，雖然歐洲逐步有效地控制了疫情，但6月以來美國疫情進一步升級，使得特朗普總統選情告急；二是伴隨著《香港國安法》的通過與實施，以美英為首的五眼聯盟持續對華施壓；三是特朗普總統通過對華強硬轉移視線，強行關閉我駐休斯頓總領館，并且發布南海聲明。更進一步，7月23日，美國國務卿蓬佩奧在尼克松總統圖書館發表演講，試圖推動與中方完全脫鉤，并聯合盟友，將中方逼入孤立困局，開啟新冷戰。

　　因此，政治局會議開篇即明確了我們所在的新階段以及所面臨的新挑戰，明確指出，當前和今后一個時期，我國發展仍然處于戰略機遇期，但機遇和挑戰都有新的發展變化。雖然和平和發展仍是時代主題，但是國際環境日趨復雜，不穩定性和不確定性明顯增強。

　　外部環境更加嚴峻，在重新定位的同時，也需要我們轉變發展思路，積極應對。

　　第二，面對新的挑戰，要求我們不僅要高質量發展，而且要更加安全的發展。

　　面對更加不確定的外部形勢，我們就必須要有底線思維，在過往堅持高質量發展的基礎上，融入維護經濟安全的理念，并將其貫穿發展全過程和各領域，實現更高質量、更有效率、更加公平、更可持續、更為安全的發展。同時，必須加強前瞻性思考、全局性謀劃、戰略性布局、整體性推進，實現發展規模、速度、質量、結構、效益、安全相統一。

　　第三，新的發展理念，需要我們通過構建國內國際雙循環來落地實現。

　　加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，既是全球疫情常態化的大背景下，中國維持經濟平穩運行的重要支撐；又是國際政治經濟環境日趨復雜的新形勢下，我國維護經濟和產業鏈安全的重要保證。以國內大循環為主體，就是擴大國內市場，提高產業鏈和供應鏈的穩定性和競爭力，更好地抵御外部不確定性的沖擊。促進國內國際雙循環，就是要堅持開放，堅持讓全球市場成為企業的競技場，不僅要促進國內外商品和要素之間的流動，而且要推動國內外機制體制等標準的對接。

　　二、第二變：雙循環背景下，更加重視國內市場和擴大消費

　　目前來看，我國應對疫情的方式是遭遇戰，高效控制疫情后，迅速復工復產，重啟經濟；而國外進行的是持久戰，疫情出現“厚尾”特征，經濟可能要數年才能恢復。因此，全球疫情長期化、世界經濟受到嚴重沖擊的背景下，中國更加需要持續實施擴大內需戰略，形成強大的國內市場，擴大最終消費，保證經濟平穩健康運行。

　　疲弱的消費，反映出疫情沖擊和財政刺激的結構性特征。從數據上來看，一方面，二季度GDP增速已經快速回正至3.2%；另一方面，雖然2月以來社零的降幅在持續收窄，地產相關消費及可選消費恢復較快，但是社零單月增速尚未回正，6月單月增速仍在-1.8%的微負狀態。

　　究其原因，一是疫情對中小企業以及接觸型服務業沖擊巨大，居民收入增長疲弱，上半年全國居民人均可支配收入名義增長2.4%，但扣除價格因素實際下降1.3%；二是財政資金的投向不均勻，尤其集中在見效快的基建領域；三是國內小范圍的疫情反彈，不僅限制了線下消費，也降低了居民的消費傾向。

　　鑒于此，此次政治局會議提出加快形成以國內大循環為主體，進一步提高對國內市場的重視程度；同時，提出要持續擴大國內需求，克服疫情影響，擴大最終消費，為居民消費升級創造條件。

　　三、第三變：弱復蘇背景下，更大力度支持制造業

　　制造業投資復蘇緩慢。雖然二季度固定資產投資已經回正，但主要推動力來自于基建投資和房地產投資，制造業投資仍在負值區間。一方面，雖然2020年二季度開始，基建和地產投資快速恢復，但黑色系產業鏈在制造業投資中占比較小，對制造業投資提振有限。另一方面，海內外疫情對出口和國內消費產生較大沖擊，對相關領域制造業投資形成較大拖累。

　　下半年出口仍存在較大不確定性。一是美國經濟的復蘇嚴重依賴于財政刺激的力度，現階段2.5萬億財政刺激資金將于7月末耗盡，根據美國媒體報道，近日美國財長姆努欽與參議院討論的刺激方案，規模與力度很可能大幅降低，疊加美國正值疫情大規模擴散之際，下半年美國經濟存在很大的不確定性；二是新冠疫苗尚未研制成功，如果秋冬季疫情再次來襲，恐再次沖擊歐洲與日本的經濟。

　　鑒于此，此次政治局會議，著力強調加大對制造業的支持力度。一方面，加強對制造業的融資保障，推動綜合融資成本明顯下降，并確保新增融資重點流向制造業；另一方面，契合雙循環的發展理念，要求提高產業鏈供應鏈穩定性和競爭力，更加注重補短板和鍛長板。

　　四、一不變：更加積極有為與靈活適度的財政貨幣政策

　　為了應對國內外疫情防控和經濟形勢的重大變化，從2月21日的政治局會議以來，決策層就在一直強調積極的財政政策要更加積極有為，發揮好政策性金融作用、適度提高赤字率、發行特別國債、增加專項債。穩健的貨幣政策要更加靈活適度，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。

　　此次政治局會議，雖然細微地調整了相關措辭，但整體表態積極，著重強調要繼續加大宏觀政策應對力度，扎實做好“六穩”工作、全面落實“六保”任務。會議指出，要確保宏觀政策落地見效。財政政策要更加積極有為、注重實效，要保障重大項目建設資金，注重質量和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。

　　得益于積極的財政政策，二季度基建投資增速快速轉正，并且一度達到兩位數，有力地支撐了二季度經濟增長。從4月開始，基建投資增速轉正至4.8%；進入5月，大幅提升至10.9%，其中，公路投資的修復力度最強。受到天氣影響，6月基建投資增速小幅回落至6.1%，其中，交通運輸、倉儲和郵政業、電熱燃氣及水相關的投資均出現小幅回落，但水利公共設施的投資增速仍然較快。伴隨著專項債的進一步發行，以及資金的逐步到位，三季度基建投資增速有望繼續提升到兩位數。

　　五、二不變：堅持房住不炒、促進房地產市場平穩健康發展

　　早在2019年12月的中央經濟工作會議中，決策層即提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制，促進房地產市場平穩健康發展。4月17日的政治局會議，再次強調了房住不炒，促進房地產市場平穩健康發展。

　　此次政治局會議，延續了房住不炒，促進房地產市場平穩健康發展的政策表態。從數據上看，房地產投資增速在二季度快速回暖。單月增速從4月份開始回正，并且增速持續擴大，6月單月增速達到7.4%。支撐房地產投資率先回暖的原因，一是復工受到合同約束推動，具有較強慣性；二是各地政府受制于財政壓力，供地量持續上升，并且給予了延長土地出讓金繳納時間等各種過渡政策，土地成交快速恢復；三是房企上半年融資相對寬松，公司債、海外債發行規模在一季度放量。

　　進入7月，房地產調控邊際收緊信號頻現。一是7月24日韓副總理召開房地產工作座談會，堅持房住不炒，堅持差異化調控與精準調控相結合。二是7月20日銀保監會召開2020年年中工作座談會，提出堅決防止影子銀行死灰復燃、房地產貸款亂象回潮和盲目擴張粗放經營卷土重來。三是二季度開始，房企通過海內外的債券凈融資規模下降，一方面，國內無風險收益率走高，可能影響了房企的發債積極性；另一方面，監管層可能希望收緊房企債券融資規模。

　　六、三不變：堅定不移地推動改革開放

　　堅定不移地推動改革開放，是每次政治局會議的重要主線之一。此次政治局會議，更是數次強調，一是重申堅持以供給側結構性改革為主線，堅持深化改革開放；二是強調必須堅定不移推進改革，繼續擴大開放，持續增強發展動力和活力；三是強調要更大力度推進改革開放，用深化改革的辦法優化營商環境，實施好國有企業改革三年行動方案，繼續擴大開放；推進資本市場基礎制度建設，依法從嚴打擊證券違法活動，促進資本市場平穩健康發展。

　　近日，美方多位官員鼓吹“新冷戰論”，鼓吹“安全脫鉤”。討論脫鉤，要分中美兩個立場，要分短期和長期的兩個視角。對美方而言，短期來看，美方一方面希望在高科技領域結構性脫鉤；另一方面希望在貿易領域進行利益再分配。長期來看，美方希望聯合盟友，在經貿各個領域與中方完全脫鉤，將中方逼入孤立困局，開啟新冷戰。

　　對中方而言，我們需要千方百計阻止“被脫鉤”，短期來看，中方需要通過向美讓渡部分貿易利益，爭取時間，盡快掌握高科技領域核心技術。長期來看，中方要面對來自美國及其盟友更加殘酷的戰略圍堵，所以我們需要作兩手準備，一方面保證國內經濟循環穩定、可靠、不受制于人，這也是發展雙循環的要義所在；另一方面要持續大力度深化改革、擴大開放，打造強大的國內市場，盡最大努力擴大歐盟、日本、韓國等國在華利益，使其保持相對中立，拖延或者粉碎美國的新冷戰戰略。

　　(本文作者介紹：國泰君安研究所首席全球經濟學家)