文/意見領袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）

　　6月30日周二，三大指數高開高走，創業板指數、深成指均創出四年來的新高，A股市場走牛的跡象越來越明顯。

　　從盤面上來看，熱點較多，市場的賺錢效應也有所提升。節后A股市場的表現遠遠好于海外市場，雖然節假日期間美股出現大跌，但節后A股并未出現大跌，反而探底回升，尤其是創業板指數大漲2%以上，呈現出很強的賺錢效應。與上一輪牛市類似，中小盤個股、創業板率先走出牛市走勢，然后帶動主板走出全面牛市。從2013年中旬開始，創業板指數就已經開啟了一輪牛市走勢，一直到2015年6月，而直到2014年7月即一年之后，主板才開始在券商股大漲的帶領下出現牛市的走勢。這一次A股市場從局部牛市轉向全面牛市，也是由創業板率先啟動，創出四年新高。

　　A股市場此輪從局部牛市轉向全面牛市的主要推動力包括四個方面。第一個主要推動力是在疫情控制住后我國經濟面得到了較好復蘇。經濟面的企穩回升無疑是推動資本市場走強的基礎。從全球來看，我國疫情防控是最好的，也是經濟復蘇力度最大的。現在全球新冠病毒確診人數已達1000萬，全球經濟復蘇的節奏也受到了影響，但由于我國在疫情方面已取得了較好成果，經濟面基本開始逐步接近全面復蘇。根據IMF國際貨幣基金組織的預測，我國經濟將是全球主要經濟體里唯一一個實現正增長的經濟體，經濟面的回升是股市回升的基礎。

　　第二個推動力則與資金流入密切相關，在房地產嚴格調控制度下，我國居民儲蓄轉移的方向就是從銀行儲蓄、銀行理財及樓市逐步轉移到股市，股票市場將迎來大量的資金流入。今年上半年雖然股市本身并沒有太好的表現，僅僅呈現出局部牛市的特征，但基金銷售卻異常火爆，今年上半年期間銷量超過10，000億份，歷史上唯一出現半年銷售10，000億份的情況即為2015年上半年的大牛市，可見居民儲蓄向資本市場轉移的跡象非常明顯。今年1月3日銀保監會發出通知，要求銀行保險公司多渠道引導居民儲蓄進入資本市場做價值投資、長期投資。當然大多數居民是通過買入基金等機構產品入市，這給我們釋放了重要的政策信號：對于居民來說，通過資本市場實現財富的保值增值，是未來十年的方向性的選擇。

　　第三個方面的推動力是，我國貨幣政策趨勢性寬松，為了刺激經濟回升，央行實施低利率、寬流動性的政策，這將給股市帶來良好的上升環境。現在余額寶等貨幣基金的收益已經跌破了2%，最低達到1.5%，這說明當前的流動性非常寬裕，固定收益類產品的收益率過低，使得投資者尋求新的投資機會，權益類資產目前來看是最好的投資機會。

　　第四個方面，我國經濟轉型繼續推進，消費加科技成為未來主要的投資方向，這也是我一直以來的看法。率先實行注冊制的科創板及創業板將獲得政策紅利，受益于經濟轉型和產業升級，科技板塊在下半年有望繼續表現。

　　今年上半年由于受到疫情沖擊，A股市場出現兩次大跌，在市場最低迷時，投資者信心嚴重不足，我提出全球金融市場巨震完成需要經過三個階段，簡稱三段論，現在市場的走勢逐步的驗證了我的看法。隨著美聯儲帶領全球央行放水救市，經濟面開始回升，雖然海外疫情仍在擴散中，但全球金融市場已經完成流動性枯竭的第一階段，進入大幅反彈的第二階段，美股以及原油價格均出現快速回升，這是全球投資者風險偏好提升的一個標志。A股市場也逐步擺脫了海外市場的拖累，開始走出獨立行情。上證指數收復3，000點失地已經近在咫尺，一旦站穩3，000點，A股市場將進一步向上拓展空間。

　　今年上半年A股市場的表現主要依靠消費白馬股和科技龍頭股，這兩個方向也是我一直建議大家重點關注的方向。消費股三劍客，白酒、醫藥、食品飲料是我一直堅定看好的三個方向，今年上半年帶來了很高的超額收益。根據對基金經理等機構投資者的調研可以發現，下半年大家對于醫藥、白酒、食品飲料等消費板塊依然偏愛有加，下半年消費板塊還會繼續表現。另一方面，科技龍頭股布局進一步加大，5G、新能源汽車、芯片、計算機等方面都會有較好上升，下半年科技龍頭股有望繼續領跑。消費加科技仍然是大家要重點關注的兩個方向，這也是受益于經濟轉型的方向。

　　作為行情的風向標，券商股在近期已開始有所表現，雖然受到商業銀行可能發放券商牌照的消息影響，周一券商股出現了一定回落，但回落幅度不大。在這次政策傳言出來時，我就給大家講到，打造航母級券商是既定的戰略方針，未來對券商行業的支持力度還會進一步加大。新的競爭者加入實際上對于頭部券商的影響不大，券商行業面對海外頂級券商的進入，行業間的并購重組會進一步加速，行業龍頭股有望獲益，大股東也有望給券商增加資本注入，從而提高資本實力。中小券商在建設中則可能處于不利地位，但一旦被兼并，也會提升公司估值，因此券商板塊在下半年也望有所表現。消費券商和科技這三大方向是我建議大家重點關注的方向，從配置比例來看，仍然要堅持5/3/2的配置比例，即還是要有一半資金配置到業績穩定的消費股上，這樣的組合風險較低。

　　從外資流入來看，北上資金已經連續四個月大幅流入， 多只個股被買到了外資持股的上限。

　　從單個交易日數據來看，受到富時羅素提升A股納入因子的影響，6月19日北上資金凈流入182.33億元，創年內新高，僅次于去年11月底的歷史第二大單日凈買入。北上資金重點加倉的板塊是電子行業，減倉最明顯的是紡織服裝行業，在持續加倉的行業中醫藥生物板塊加倉最多，連續12個月獲北上資金加倉。從北上資金買入的金額來看，本月買入最多的還是茅臺，其次是五糧液，還包括格力電器、中國平安等，能夠看到外資買入的股票仍然以白龍馬為主，這些公司是真正值得大家關注的公司，他們的業績持續性及股權價值將會越來越高。2016年起我提出白龍馬的概念，到現在這些白龍馬股的表現異軍崛起，獲得了幾倍的漲幅，給投資者帶來了很高的回報。下半年只要堅持價值投資，做好公司的股東，就能分享A股市場全面牛市的成果。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)