文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 楊再平

　　以資管新規的頒布實施為標志，我國舊版資產管理正在轉型升級為新版資產管理，而升級版的資產管理，一定要借助數字金融的力量，從而保證轉型之路更加順利、更加有效。一言以蔽之：新版資產管理也要新而贏在數字金融上。

　　在2019-2020年度資產管理高峰論壇長，中國金融學會副秘書長、廣西大學中國-東盟金融研究院院長、亞洲金融合作協會原秘書長楊再平分享了《新版資管也要新而贏在數字金融上》的話題。

　　以下為演講實錄：

　　以資管新規的頒布實施為標志，我國舊版資產管理正在轉型升級為新版資產管理，而升級版的資產管理，一定要借助數字金融的力量，從而保證轉型之路更加順利、更加有效。一言以蔽之：新版資產管理也要新而贏在數字金融上。

　　當前，我國資管規模已經超過100萬億。資產管理的發展在一定程度上為利率市場化之先導，突破了極端銀行主導間接融資格局或極端銀行主導型金融結構。但需要注意的是，舊版資產管理還未擺脫路徑依賴，導致我國金融體系依舊存在痛點。

　　一是資金多而資本少。我國是一個高儲蓄國家。據央行數據顯示，2019年我國住戶部門存款余額大約為82.14萬億元，按照14億人去計算，人均存款大約是5.8萬元，預計2019年居民可投資資產規模將突破200萬億人民幣。另一方面，企業部門的資產負債率一直居高不下，資本不足。財政部統計數據顯示，2019年12月末我國國有企業平均資產負債率仍為63.9%。

　　二是短期資金多而長期資金少。從銀行理財產品募集資金的角度來看，2016年，期限在一年以內的理財產品募集資金占比達90%。從銀行理財產品余額的期限來看，2016年，超過六成理財產品期限在6個月以內；6-12個月（含）的銀行理財產品余額占比超過26%；1年以上的銀行理財產品余額占比接近10%。基金行業最大的痛點之一就是缺乏長期的資金。我國股市缺的也是長期資金。

　　三是剛兌多而險資少。舊版理財名為代客理財，實為承擔兌付責任，理財產品多為類存款產品，這是利率非市場化條件下的產物。利率市場化后，類存款資管產品也失去存在理由，但是剛兌慣性或路徑依賴仍然存在。由于風險投資資金來源渠道局限國有與財政資金，致使風險投資資金的規模小，無法承擔較大風險的資金支持和提供長期低成本資金支持，從而影響了風險投資機構的良性運作。

　　四是同業融資多而實體融資少。舊版資管產品募集資金投資其他資管產品，多層嵌套，為其他行業金融機構發行的資管產品提供擴大投資范圍、規避監管要求的通道服務。2014年5 月人民銀行等監管部門《關于規范金融機構同業業務的通知》（銀發〔2014〕127號）出臺之前，同業業務無序擴張，很大程度是舊版資管的痛點發作，其后果就是脫實向虛，真正進入實體經濟的資金相對偏少。

　　五是房地產業資產多而先進制造業資產少。我國居民財富過于集中在房地產領域，占家庭總資產的比重約為59.1%，金融資產只占30%，股票和基金、保險和養老金比例偏低，這幾類資產合計僅占居民總資產的8%，而韓、日、美這一比例分別為20%、30%和56%

　　六是民間集資“龐氏騙局”多而真實投資少。正規金融體系風險投資供不應求的另一面是高風險民間非法集資屢禁不止。2018年，全國公安機關共立非法集資案件1萬余起，同比上升22%；涉案金額約3千億元，同比上升115%，波及全國各個省區市，重大案件多發。這也表明，不少投資者甘冒高風險追逐高收益，只是往往被騙。

　　為了解決上述痛點，資管新規實施推進資產管理轉型升級的重要意義已是不言而喻的。而升級版的資產管理，一定要納入數字金融。

　　其一，正如威廉?戈茲曼《千年金融史》所言，“金融的故事其實就是一部技術的故事。……像其他技術一樣，金融通過不斷提高效率的創新得以發展。”從發展歷史看，金融業總是率先采用人類科技進步，尤其信息科技的最新成果，這也決定了金融業始終為技術含量較高的行業。因此，新版資產管理也必須新在技術，贏在技術。

　　其二，數字金融技術賦能場內場外資本市場，可在相當程度上解決“資金多而資本少”的問題。例如，聚合發起人、跟投人的眾籌平臺，具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創意的特征，可被用來支持各種活動，包含災害重建、民間集資、競選活動、創業募資、藝術創作、自由軟件、設計發明、科學研究以及公共專案等。小米眾籌、蘇寧眾籌、淘寶眾籌、京東眾籌、摩點網等5家權益型平臺在2019年12月共成功404個項目，成功項目總融資額約1.58億元，總支持人次約69.52萬人次。

　　其三，數字金融技術可研發更長期、更廣泛的跨時空金融投資工具，讓長期主義投資有利可圖，從而成為“短期資金多而長期資金少”的解決方案。

　　其四，數字金融技術更有利風險的識別與管控，以及風險的細分與定價，讓有意愿、有能力承擔風險者恰到好處獲利，從而解決“剛兌多而險資少”的痛點。

　　其五，數字金融技術讓資管業務行為更透明，壓縮監管套利空間，讓資管業者更了解實體經濟有效融資需求，成為“同業融資多而實體融資少”的解決方案。

　　其六，數字金融技術可針對先進制造業的特殊融資需求，研發系列金融投資工具，吸引撮合不同類型的投資者，從而解決“房地產業資產多而先進制造業資產少”問題。例如，大健康產業的重大意義及發展空間在這次疫情后凸顯出來，該行業也是科技含量較高、周期較長、風險較大的戰略性新興產業，傳統金融投資工具往往吸引不了足夠有效的投資，而依托數字金融技術，有些金融難題或可迎刃而解。

　　其七，數字金融技術可更有效偵測金融活動主體的行為，區分虛假投資與真實投資，排除“龐氏騙局”等金融欺詐，成為“民間集資‘龐氏騙局’多而真實投資少”的解決方案。

　　本文首發月經濟觀察報

　　(本文作者介紹：銀行業協會副會長，生于鄂西南深山，吃過觀音土，如今身居銀行業中心貼身感受金融翻天巨變。)