文/意見領袖專欄作家 譚雅玲

　　近日美股高漲十分搶眼，一方面其超脫美國社會與經濟現實不良狀態，基礎反應的能量與技術反應令人難以看清美國；另一方面視覺錯位加大歐元風險與匯率預期推動，隱含歐元反彈和境地危機更加難以捉摸。美股到底如何能否如此駕馭自如，霸氣牛市不變的底蘊來自哪里耐人尋味。

　　首先美國經濟根基依然堅韌，夸張評論的悲觀源于長期思維與危機邏輯。當前美國種族沖突相當嚴峻，火光沖天的動蕩場面與股指高漲的鮮亮現象反比十分搶眼。美國以經濟穩政治、以政治保經濟一貫手法如約而至，老道高手的擺布與布局是深入觀察重點與思考考察難點。然而，美股上漲其實質與本質在于美國經濟底蘊的堅韌，新經濟韌性或將完全不同傳統經濟邏輯與周期，由此納斯達克高科技股的代表性或將是核心聚焦。當前納指已經接近2月19日歷史新高9838.37點只有一步之遙，6月3日水平達到9682.91點只差一步。截止6月3日周三收盤，道指收盤上漲至26269.89點；標普500指數漲至3122.87點；納指距其歷史最高紀錄9838.37點差距僅為1.6%，標普500指數已從近期低點反彈42.5%。標普連續兩日創3月新高，納指連漲4日創14周新高。雖然疫情對美國產業行業打擊嚴重，目前企業財報下降趨勢已經呈現，但美國科技股背后的企業利潤依然不減，輝煌業績是股指動力源泉。如蘋果基本尚未受到沖擊，轉場與重組業務的進取尚無大礙。根據蘋果公司數據顯示，2020年第一財季凈營收達到918.19億美元，較去年同期增長9%（019第一財季營收為843.10億美元）；凈利潤達到222.36億美元，較去年同期增長11%（2019年Q1為199.65億美元），無論是總營收還是凈利潤蘋果都保持了10%左右的增長率。尤其美國應對危機邏輯思維與應對意識緊張和防范意識超乎尋常，立足不良反應的提前防設以及長期考量組合效應是美國獨有的優勢角度之一。因此，透過輿論導向的美國問題多多，其并非大放厥詞渲染美元優勢或美國特性，這種策略的深思熟路意圖與目的是關鍵。如失業是美國歷次危機關注重點，因為涉及范圍廣泛、牽動宏觀具體、產生效果直接，但此次疫情之后的4月至今，美國初請和續請失業金人數總規模4000萬令人恐慌，而實際周度數據從高至低呈下降態勢明朗，但是美國輿論挑逗的上升增加反比數據，過去20萬、上百萬比較的側重不難看出美國危機邏輯與思路的特性，著眼未來風險是化解危機之燃眉之極之需之本。

　　其次美股技術長周期與尺度，主動調節疊加深度調整促成潛在反彈動能。此次疫情美股調整的暴跌深度大大超出2008年華爾街金融風暴。當年華爾街處于被動接應的暴跌模式，措不及防使股指從2008-2019年從13191.49點跌至6440.08點，跌幅51.18%。尤其2008年10月市場受到的沖擊加大，當時美聯儲利率接近零，國會通過了7000億美元的經濟救助計劃，但最終無一立即提振股市，股市之后又跌了4個月才開始反彈。而今美股從高點29568.57點暴跌至18213.65點僅僅一個多月的時間，美股跌幅38.4%，這看似不及上次的跌幅，其背后與深層次的發現更值得關注。首先美股下跌休整主動在先，疫情尚未來臨美股已經率先調整泡沫風險，隨后疫情疊加助推美股深度調節則是目前反彈潛力不容忽略的基礎與動力所在。加之美國股市的根基并非主觀發生問題或錯誤所致，意外和客觀的不得已使得美股調整深度加大刺激反彈潛力是重點。此次疫情僅僅一天，道指創下歷史最大單日下跌點數紀錄、標普500指數創下2018年12月以來最大單日下跌幅度紀錄，三大股指距離技術性衰退均只剩不足1%的空間。加之美股熔斷機制多次觸及，恐慌心理極度上升，恐慌指數（VIX）大漲29.85%收報54.46，為2009年1月以來新高。更甚在于美國10年期國債收益率日內最低下探至0.318%。疫情的股市組合效應關聯廣泛、調整深度超乎尋常、被動受制短暫凸顯階段，美股當下反彈理由論據主觀控制節奏與擺布清晰可尋。

　　最后歐股上漲風險大于機遇，貨幣競爭最終目的或將面臨決戰前夜阻擊。由于美股反彈搶眼，歐洲四大板塊主要發達國家的英國、德國、法國和意大利也相繼暴漲，但比較基數、經濟等方面，股指反彈的被動性突出，但同時也反映出發達國家資本價值、資產魅力的另類角度與青睞受重。尤其德國股指已經重新躍上12000點的高位、歷史記錄新高，但是經濟面的技術衰退德國已經難以避免。由此聯想歐洲復雜局面五味雜談、忐忑不安。一方面值得思考國際環境投機性的尋機轉場。目前新興市場的吸引力有限，伴隨股市、債市、匯市三殺局面的不良乃惡化已經難以抑制，這意味新興市場投機套利油水已經不多，投機基金轉場歐洲的擺布布局是焦點與側重思考。畢竟歐洲大陸發達經濟體的特性預示經濟潛力和韌性存在。如意大利幾經磨難依然不跨，希臘備受折磨依舊顯示起色，發達經濟的基礎與實力是不得不關注的沖擊考量。另一方面國際投資或海外投機力量以美國為主不言而喻，這其中既有美國全球化特性的現實格局與架構的要素與邏輯，更與其戰略思路與方法路徑緊密關聯，借債度日決定海外為主是美國優勢與秉性，干自己的事、賺別人的錢不吃虧。根據2012年全球對沖基金規模3.3億美元中美國占據其中七成市場份額，規模達到2.2萬億美元；對沖基金數量有3209家，占到全球的六成。根據2018年數據，美國對沖基金管理著全球資產比重51%，歐洲41%，歐股上漲背后的基礎更值得關注。其中不乏美元和歐元貨幣競爭的國家利益與戰略隱含與手法，歐元上升不足的歐股高漲促進試圖達到何種結果與前景已經不言而喻。歐股上漲帶動歐元存在聯動關系，而歐元升值將打擊歐元區經濟，最終歐股動力喪失，美股外溢意圖明確而精準，貨幣競爭大局將面臨決戰前夕。

　　作為全球第一經濟體、第一貨幣體、第一債務體、第一赤字體，美國優勢明顯、問題嚴重，以優制劣是美國戰略戰術之重。對美國問題的評論既不能簡單常規化，也不能被動輿論化，看透本質與戰略、問題與分布格外重要。然而，最為重要是做好自己，發展壯大自我是應對最好辦法與出路乃前景。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)