文/新浪財經意見領袖專欄作家 伍戈

　　【預測邏輯】

　　1．疫后修復是當前我國宏觀經濟運行的主旋律。相比而言，疫情峰值過后歐美的復工復產節奏整體偏慢，其制造業景氣指標PMI的回升力度也明顯弱于我國。外需方面，進出口負增長的嚴峻沖擊在所難免。不過，防疫物資的出口以及人民幣的貶值將在一定程度上對沖外需方面的不利影響。

　　2．內需方面，“兩會”后專項債發行加速，螺紋鋼、瀝青價格回升折射出基建發力。房地產銷售顯著恢復，金融條件改善下仍有回升空間。高頻數據顯示，貨車銷售增長強勁，但乘用車銷售受制于居民收入等有所放緩。在“過緊日子”財政導向下，政府消費減少也會制約整體消費回升幅度。

　　3．價格方面，國際油價觸底反彈但仍處歷史低位。多國的協議減產助力油價修復，但回升幅度仍受制于全球經濟基本面。我國逆周期政策加碼使得原材料需求淡季不淡，PPI通縮有望邊際緩解。低油價下運輸成本降低，帶動蔬菜鮮果價格走低。豬價也明顯下跌，CPI將快速回落至2%左右。

　　4．貨幣方面，加大企業紓困、配合財政發債是央行近期著力點，購買小微企業信用貸款、重啟逆回購等操作也都充分體現了如此政策意圖。存款準備金率可能進一步下調，貨幣信用擴張勢頭或將延續。盡管海外風險因素擾動不斷，但疫情退潮及經濟修復仍有望主導市場風險偏好的改善進程。

　　圖：誰在主導市場趨勢？

　　注：全球市場恐慌指數為標普500波動率指數，中國股、債、商分別選用上證指數，十年期國債利率和南華綜合指數。

　　(本文作者介紹：長江證券首席經濟學家、總裁助理)