意見領袖丨韓瑋（泰石投資董事總經理）

　　無論是股票型、混合型還是指數型基金，只要基金組合中權益類屬性的資產超過一半，則投資基金的時機選擇就至關重要。為什么對于權益類權重高的基金，選擇基金的投資時機十分重要？如何選擇基金的恰當投資時機呢？

　　一個真實案例反映了投資時機選擇的重要性：2015年7月中旬A股出現大幅下跌，此時某明星基金經理公奔私，成立了一支私募基金，并快速買入了一批價格已經被明顯低估的股票，到8月中旬基金凈值迅速升至1.20元，一個月前認購的投資者都暗暗慶幸自己選對了基金經理，并且有些投資者主動追加投資或者推薦給親朋好友追加投資這只基金。然而，到了2016年2月上旬，在去杠桿和熔斷等一系列因素作用下，市場極度恐慌，基金凈值下跌到0.7元，托管機構也數次下達風險警示書。此時基金經理卻在季度報告中向投資者提出了明確的追加投資建議，只有極少數投資者聽從建議追加了投資，也有一些聰明的新投資者以0.7元認購了這只基金。伴隨著藍籌股的持續走強，到2017年2月基金凈值升至1.05元。

　　處于不同時點的投資者和是否聽從基金經理建議追加投資，所獲得的投資收益大相徑庭，而不同的投資收益導致投資者對同一位基金經理、同一支基金的態度也是迥然不同。

　　甲類投資者持懷疑態度：2015年7月初以1元認購且沒有在2016年2月追加投資的投資人，持有基金超過一年半收益只有5%，還不如銀行理財收益，對明星基金經理的能力開始懷疑。

　　乙類投資者持憤怒態度：2015年8月以1.2元申購基金的投資人，持有了一年半時間竟然還虧了接近15%，關鍵是自從投資這個基金開始就一天都沒賺過、始終虧損被套，這算是什么明星基金經理？！

　　丙類投資者持滿意態度：2015年7月初以1元認購且在2016年2月以0.7元等額追加投資的投資人持有平均成本為0.85元，不到一年半的平均持有期收益率達到23.53%，因此對基金經理相當滿意。

　　丁類投資者則對基金經理奉若神明：在2016年2月以0.7元新認購的投資人，僅僅一年時間基金的收益率竟然高達50%，查一查基金業績排名，發現這只基金過去一年的收益率在幾千只私募基金中名列前茅；再聽到周邊人炒股慘虧的故事，覺得自己的選擇實在太英明、明星基金經理果然名不虛傳，自己經常開心的在夢里笑醒。

　　當甲、乙、丙、丁投資者分別對自己的親朋好友介紹這一位基金經理的時候，聽眾會以為在描述四個完全不同的人物。乙類投資者的評價極端負面，認為自己的基金經理蠢笨無能、愚不可及；丁類投資者評價非常正面，認為自己的基金經理智慧過人、機智果斷、業績輝煌。投資者會對同一位基金經理、同一支基金做出截然不同的評價。

　　這個案例給投資者的啟示有三方面：第一，因為波動是股市的天性，導致權益類權重高的基金收益是跳躍的、非線性的，所以基金投資時機的選擇對基金的短期收益至關重要。第二，雖然采取價值投資策略的基金經理認為市場永遠是錯的，基金經理能夠準確地判斷當下投資時點于長期而言的盈利與否，但是不能判斷未來市場是否會錯得更嚴重，從而出現更好的投資機會，就連巴菲特也反復強調自己從不擇時。第三，對基金經理能力和業績的評價需要一個相當長期的觀察過程。第四，投資股票等權益類基金必須有能力、有耐心長期持有，通常需要五年以上的持有期。

　　當出現如下三種情況時往往不是明智的基金投資時機：第一，股市大漲，市場情緒狂熱；第二，自己投資的基金凈值短期大幅攀升；第三，多數非專業的親朋好友炒股票或買基金收益頗豐，建議一起投資時。反之，當出現以下三種情況時往往是適宜的基金投資時機：第一，股票大跌，投資者極度恐慌；第二，自己投資的基金出現大幅虧損或者凈值出現大幅回撤時；第三，資深基金經理提出明確的加倉投資建議時。

　　(本文作者介紹：著名對沖基金經理，清華MBA導師、清華MBA校友會金融協會副會長，CCTV2嘉賓，恒豐泰石董事總經理。具有20多年期貨、證券、公募及私募基金投資負責人的專業經歷。)