意見領袖丨全球KOL聚焦金融大動蕩

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 譚雅玲

　　上周（5月18日-22日）外匯市場美元指數從百點開盤之后一直迂回99點水平，區間向下意圖清晰，但阻力依然很大，比較因素的不良與技術指向的明確膠著較量，維持性指向已經相當不易。周一美元收盤99.6188點，周五收盤99.7797點，微弱升值0.16%；最高為周一100.4691點，最低為周三99.0014點，振幅達到1.46%。期間歐元對標美元走勢隨從較強，振幅在1.07-1.10美元之間，收盤均在1.09美元。英鎊兌美元匯率在1.20-1.22美元之間，收盤為1.2164美元。瑞郎對美元匯率保持0.96-0.97瑞郎之間，隨從受制美元為主。日元對美元匯率穩定107日元，方向不明難言趨勢。加元兌美元匯率因石油反彈受益，加元上至1.38加元，收盤為1.39加元。澳元兌美元匯率偏向上升穩定0.65美元，區間上升至0.6616美元。新西蘭元兌美元匯率最高至0.6150美元，主要收盤在0.60美元。我國人民幣對美元匯率下行擴大，在岸最低至7.1438元，離岸最低至7.1645元，兩者區間上升離岸為7.0935元和在岸7.0928元比較振幅為0.7%和1.0%，其中離岸升貶都高于在岸；周一收盤兩地為7.1095元和7.1144元，周五為7.1294元7.1437元，在岸貶值0.27%，離岸0.41%。我國兩會激勵性和壓制性雙面因素并舉，借題發揮貶值深度蘊含階段調節即將開啟走勢新階段。

　　當前外匯市場疫情前景糾結之間，經濟形勢惡化加重，貨幣政策底氣耗盡，國際競爭尖銳矛盾，匯率趨勢明朗之間比較差異錯綜復雜，匯率走勢分化嚴重。其中歐系貨幣強弱差強人意，商品貨幣反彈明顯，中性避險貨幣難言方向，人民幣被投機因素推波助瀾面臨轉折。

• 歐元刺激方案刺激有限，但歐元被利用。歐元反彈是一周美元貶值的基礎與利用重

　　點，但持續有限，基礎與政策效應難有持續發揮余力。周四美元兌多數G-10貨幣下跌，歐元上升至兩周高位1.0976美元，主要刺激因素在于德法提議設立歐盟復蘇基金提振。法國和德國提出了5000億歐元復蘇提案，隨后盡管遭奧地利等國反對，但這依然降低了歐盟分裂風險。就此，歐元兌美元匯率向上0.52%至1.0980美元超乎預料，最終一周連續4天上升態勢逼近1.1016美元的200日移動均線。相對歐洲經濟體的規模，雖然德法提議基金金額不大，但這項提議已減輕對沖基金對歐元的賣壓，之前市場預計歐元下跌態勢愈加嚴重。加之周二數據還顯示，德國5月投資者信心改善幅度遠遠超過預期，這也直接提振歐元上行，但歐元強勢難以維持，下行風險仍然很大。市場與經濟諸多跡象表明，疫情對經濟造成持續損害，歐洲央行認為歐元區不太可能實現快速V型經濟恢復，尤其前期經濟下行持續周期較長，乏力脆弱將壓制歐元區經濟形成分化，歐元匯率不景氣將難有機會反彈支持美元訴求。

• 美元意愿壓制意向清晰，迂回擺布不升值。目前美元貶值意向清晰透明，但實際操

　　作的經濟面和政策面存在比較優勢，進而美元貶值發揮受到阻擊嚴重，歐系貨幣是重點。畢竟一周周末臨近之時美國50州重啟經濟對美元具有支持。加之鮑威爾主席講話基調依然對經濟擔憂較大，未來全面使用貨幣工具不動利率態度堅定，負利率的否定性是美聯儲基本共識，這在一定程度上支持美元基礎存在動能，美元貶值難有展現，美元指數壓住100點堅守十分突出。加之美股三大股指周漲幅均超過3.2%，道指創4月以來的最大周漲幅，標準普爾自3月23日觸及盤中低點以來，目前已經飆升了34%以上，部分原因是主要科技股的強勁上漲。當下地緣政治關系已經是美國政策焦點，疫苗研發進展與美企財報發布側重將是影響匯率的主要因素。尤其周末兩位美國領導人的重要言論是刺激美元反彈的關鍵。首先是美國總統特朗普表示，即使出現第二波冠狀病毒感染再襲美國，“我們不會關閉我們的國家。不管是灰燼還是火焰，我們都要把它撲滅。但我們不會關閉我們的國家。”其次是美國財長姆努欽表示，美國經濟將在第二季度觸底，并在第三季度開始改善，第四季經濟活動將出現巨大增長。一周美國政策面的強勢是支持美元的重要基礎。加之周內初領失業金人數回落至245萬人，美元升值要素不得已是比較之間和不配合的主要環境與特性，實際失業現象與統計更加疑慮和復雜。

　　3、石油反彈明朗趨勢復雜化，商品貨幣被刺激。一周石油價格反彈現象凸顯，進而直接帶動商品貨幣全面上升。雖然這種趨勢尚不明確，但區間水平追高存在潛在驅動力。一周WTI原油累計上漲12.6%，布倫特原油累計上漲8.1%，兩者均為連續第4周上漲。目前對經濟增長前景的擔憂，疊加地緣政治關系緊張，石油價格突然截止一年來最長連續上漲周期，目前處于修復回調階段顯著，過低的油價并不適宜產油國的經濟與收益。尤其美國石油政策與能量對石油價格的擺布是關鍵因素。市場分析的技術上預示美國石油價格依然存在跌破30美元的可能，石油波瀾尚未結束，這與疫情和經濟都有關聯。由此帶動商品價格環境明顯，商品貨幣疊加前期自身技術調整周期與節奏，普遍反彈趨勢對美元升值的節制具有很搭配合以及輔助作用。相比較黃金價格的回調對美元則形成反作用，金融屬性的關聯反向是黃金不得已的局面。但是黃金上升通道已經明朗，區間反復的助漲將會進一步加強，1700美元之后的1800美元發揮將難以避免，避險與保本是基礎要素不變。

　　預計本周美元指數依然是關鍵，美元貶值依然可以期待，上升政策不支持是技術導向的基礎，疫情與經濟之間難言好壞之別，只是借題發揮的理由與情緒，但迂回的必然性將是美元貶值已經集聚的貶值潛能。尤其商品貨幣向上空間存在動力，美元指數側重性將會有利于貶值趨勢的順勢作為。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)