文/意見領袖專欄作家 東方金誠 王青

　　財政部公布數(shù)據(jù)顯示：1-4月累計，全國一般公共預算收入62133億元，同比下降14.5%，前值-14.3%，上年同期值5.3%；全國一般公共預算支出73596億元，同比下降2.7%，前值-5.7%，上年同期值15.2%。1-4月累計，全國政府性基金收入同比下降9.2%，前值-12.0%，上年同期值-4.8%；全國政府性基金支出同比增長14.9%，前值4.6%，上年同期值38.3%。

　　主要觀點：4月國內(nèi)經(jīng)濟活動逐步恢，復利好稅基改善，財政收入降幅收窄，但仍呈兩位數(shù)負增狀態(tài)。這反映了疫情沖擊尚未完全消退、PPI通縮，以及減稅降費力度加大等因素的綜合影響。支出方面，4月積極財政明顯發(fā)力，財政支出增速轉(zhuǎn)正，這顯示當前宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的實施力度正在加大。當前財政支出的重點指向加大力度保障就業(yè)、民生等“六保”領域，對基建投資的支持能力有限，4月基建類支出增速明顯低于財政支出總體水平。而因財政收支增速的剪刀差擴大，今年以來財政赤字明顯擴張。

　　土地出讓方面，4月土地市場延續(xù)回暖，但受高基數(shù)拖累，當月土地出讓金收入同比增速下滑，政府性基金收入小幅負增。當月政府性基金支出同比增速加快至70.0%，其背景在于專項債發(fā)力對基金支出形成有力支撐。

　　展望未來，今年積極財政政策會顯著加大對沖力度，無論是減稅降費規(guī)模還是政府投資水平，都會高于上年。5月國內(nèi)經(jīng)濟活動進一步恢復，將帶動財政收入降幅收窄，但基本面整體偏弱，加之減稅減費力度加大，意味著上半年財政收入增速可能較難擺脫負增狀態(tài)。同時，積極財政政策加碼需要擴大財政支出力度，后續(xù)支出增速還可能進一步加快。

　　具體分析如下：

　　圖1  累計財政收、支增速

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　一、國內(nèi)經(jīng)濟活動逐步恢復利好稅基改善，4月財政收入降幅收窄，但仍呈兩位數(shù)負增狀態(tài)，反映了疫情沖擊尚未完全消退、PPI通縮和CPI回落帶動價格因素減弱，以及減稅降費力度加大等因素的共同影響。

　　4月財政收入同比下降15.0%，降幅較上月收窄11.1個百分點。當月稅收收入同比下降17.3%，與上月降幅32.3%相比明顯收窄；非稅收入同比增長4.4%，較前值-2.1%高出6.5個百分點。4月境內(nèi)疫情控制情況良好，生產(chǎn)、投資、消費等各項經(jīng)濟活動有序恢復，帶動稅基改善，當月包括增值稅、消費稅、個人所得稅、企業(yè)所得稅，以及土地和房地產(chǎn)相關的各項稅收收入降幅普遍收窄，消費稅、汽車購置稅、契稅和土地增值稅等稅種收入增速實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。其中，消費稅、車輛購置稅增速轉(zhuǎn)正，明顯與4月汽車銷量大幅回暖直接相關；當月契稅等涉房稅收回升幅度最大，則直接受到房地產(chǎn)市場升溫推動。

　　4月非稅收入繼續(xù)保持相對較高增長勢頭，我們分析或主要與疫情制約稅收增長的背景下，各地更加重視從國有資本經(jīng)營收入和國有資源（資產(chǎn)）有償使用、盤活變現(xiàn)政府資產(chǎn)、全面推進國企混改、轉(zhuǎn)讓部分國企政府持有股權等渠道籌集財政收入有關。我們判斷，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟將持續(xù)向常態(tài)回歸，這意味著財政收入方面的壓力將得到進一步緩解。

　　不過，盡管4月財政收入增速在上月深坑落定后開始回升，但仍呈兩位數(shù)負增，這一方面受制于境外疫情仍處高發(fā)期，國內(nèi)疫情防控手段無法完全撤回，各項經(jīng)濟活動仍普遍弱于疫情前狀態(tài)；另一方面，4月CPI同比進一步回落，加之油價暴跌和工業(yè)品價格反彈乏力導致國內(nèi)PPI通縮加劇，價格因素對稅收收入增速也起到下拉作用。此外，為幫助企業(yè)渡過難關，更大力度的減稅降費正在推進，也在一定程度上制約了財政收入的增長。

　　圖2  財政收入增速變化情況（當月同比，%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　注：2020年2月數(shù)據(jù)為1-2月累計值。

　　圖3  主要稅種收入增速變化 %

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　二、4月積極財政發(fā)力明顯，加之財政收入改善對支出的制約減弱，當月財政支出增速轉(zhuǎn)正；在加大力度保障就業(yè)、民生等“六保”領域的情況下，一般財政支出對基建投資的支持能力有限，4月基建類支出增速明顯低于財政支出總體水平。

　　4月積極財政發(fā)力明顯，加之財政收入改善對支出的制約減弱，當月財政支出同比增長7.5%，較前值-9.4%大幅提升16.9個百分點。這顯示當前宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的實施力度正在加大。從中央和地方角度來看，4月財政支出發(fā)力主要靠地方拉動——當月地方財政支出同比增長11.1%，大幅高于前值-10.9%。值得一提的是，由于財政收支增速的剪刀差擴大，今年以來財政赤字擴張明顯，1-4月累計赤字規(guī)模達11463億元，較上年同期擴大8447億元。

　　從分項來看，4月各主要分項支出同比增速多數(shù)加快，民生類支出中，社保和醫(yī)療支出增速反彈明顯；基建類支出中，城鄉(xiāng)社區(qū)和農(nóng)林水事務支出增速也實現(xiàn)較大幅度轉(zhuǎn)正，顯示相關領域項目進度加快，僅交通運輸支出降幅有所走闊。整體上看，4月基建類支出同比增速轉(zhuǎn)正至1.3%，較上月加快17.0個百分點，但明顯低于財政支出總體增速，或反映在一般財政加大力度保障就業(yè)、民生等“六保”領域的情況下，對基建投資的支持能力有限，專項債等一般公共預算以外的支出將在拉動基建投資方面發(fā)揮更大作用。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　三、高基數(shù)拖累4月土地出讓金收入增速放緩，政府性基金收入小幅負增；當月專項債發(fā)力支撐政府性基金支出同比高增。

　　1-4月政府性基金收入同比下降9.2%，降幅較1-3月收窄2.8個百分點。其中，地方政府性基金收入同比下降7.6%，降幅較1-3月收窄3.1個百分點。但4月當月政府性基金收入同比下降1.3%，低于上月的微幅增長0.8%。主要原因是4月土地出讓金收入同比增速較上月下滑5.2個百分點至4.2%。3月以來土地市場逐步回暖，4月土地供應量、成交量，以及從土地溢價率看市場熱度，較3月均延續(xù)好轉(zhuǎn)，當月土地出讓金收入同比增速下滑主要源于去年同期基數(shù)偏高。

　　1-4月政府性基金支出同比增長14.9%，大幅高于前值4.6%。其中，地方政府性基金支出增長15.7%，增速較1-3月加快10.5個百分點。根據(jù)我們的測算，4月當月政府性基金支出同比增長70.0%，較前值52.4%進一步加快，且大幅高于當月政府性基金收入同比增速（-1.3%），其背景在于專項債發(fā)力對基金支出形成有力支撐。1-4月累計，政府性基金收支缺口為7996億元，比上年同期擴大5138億元。

　　圖6  政府性基金收支累計同比增速 %

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，東方金誠

　　四、積極財政政策會顯著加大對沖力度，無論是減稅降費規(guī)模還是政府投資水平，都會高于上年；短期內(nèi)財政收入增速難以擺脫負增，財政政策發(fā)力或?qū)又С鲈鏊龠M一步回升。

　　今年積極財政政策會顯著加大對沖力度，無論是減稅降費規(guī)模還是政府投資水平，都會高于上年。5月國內(nèi)經(jīng)濟活動進一步恢復，將帶動財政收入增速回升，但基本面整體偏弱，加之減稅減費力度加大，意味著上半年財政收入增速可能較難擺脫負增狀態(tài)。同時，積極財政政策加碼又需要擴大財政支出力度，后續(xù)支出增速或?qū)⑦M一步加快。在這種情況下，我們判斷，今年目標財政赤字率有望達到3.5%，比上年高出0.7個百分點（這意味著今年預算內(nèi)財政將額外拿出7000億元左右）。

　　另外，近日財政部長劉昆在人民日報撰文指出“通過抗疫特別國債、地方政府專項債券等多種渠道，增加政府投資，發(fā)揮政府投資的撬動作用”。在新增地方政府專項債規(guī)模方面，今年提前下達額度已達2.29萬億。考慮到地方債前提下達額度不會超過全年額度的60%，我們估計今年新增地方政府專項債規(guī)模會達到3.5至4萬億，大幅高于上年的2.15萬億。關于抗疫特別國債，綜合考慮今年財政逆周期調(diào)節(jié)需求，我們初步估計發(fā)行規(guī)模有可能達到2至3萬億左右。綜合以上，預計針對本次疫情，今年整體財政投入水平將在5至6萬億之間，約相當于GDP的5%至6%。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)