文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄機(jī)構(gòu) 中國(guó)財(cái)富管理50人論壇

　　資管新規(guī)出臺(tái)兩周年之際，中國(guó)財(cái)富管理50人論壇（CWM50）由學(xué)術(shù)總顧問(wèn)吳曉靈牽頭、業(yè)內(nèi)多位專(zhuān)家共同參與撰寫(xiě)的《中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究》課題報(bào)告于近日完成，CWM50通過(guò)視頻會(huì)議形式舉行了課題評(píng)審會(huì)，一行兩會(huì)等監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人與業(yè)內(nèi)相關(guān)專(zhuān)家出席了評(píng)審會(huì)，并對(duì)課題報(bào)告給予高度評(píng)價(jià)。

　　課題牽頭人吳曉靈首先就當(dāng)前宏觀形勢(shì)和課題的背景做了說(shuō)明。她表示課題的主要目的是幫助認(rèn)清中外資管業(yè)務(wù)制度差異的原因和改進(jìn)方向，期待在資管業(yè)務(wù)的概念和監(jiān)管原則上尋求共識(shí)，推動(dòng)資管業(yè)務(wù)的功能框架和監(jiān)管法規(guī)的完善，進(jìn)而推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，讓金融能夠更好地滿足市場(chǎng)需求。

　　接下來(lái)，報(bào)告組代表鄧寰樂(lè)、郭新忠、魏星、段勝輝、辛偉、呂紅、汪澍分別就行業(yè)分報(bào)告的內(nèi)容框架、研究成果進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹與說(shuō)明。隨后各位監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人及行業(yè)專(zhuān)家對(duì)報(bào)告進(jìn)行了評(píng)審。

　　金融委辦公室秘書(shū)局局長(zhǎng)陶玲重點(diǎn)就報(bào)告中提到的“在分業(yè)監(jiān)管體制下使機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合”的內(nèi)容，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前監(jiān)管的實(shí)際情況，對(duì)機(jī)構(gòu)牌照+業(yè)務(wù)牌照的監(jiān)管模式提出了相關(guān)建議。同時(shí)還建議更加重視監(jiān)管改革過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)資管機(jī)構(gòu)的影響。在推動(dòng)總體監(jiān)管改革時(shí)，建議分步驟有序推進(jìn)相關(guān)工作。

　　國(guó)家外匯管理局總會(huì)計(jì)師孫天琦充分肯定了報(bào)告重要的政策參考價(jià)值，同時(shí)提出了幾方面的建議，包括從宏觀審慎管理框架角度開(kāi)展前瞻性研究、加強(qiáng)資管業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、統(tǒng)籌金融市場(chǎng)發(fā)展和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等。此外，他認(rèn)為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)持牌經(jīng)營(yíng)，需要明確監(jiān)管責(zé)任和規(guī)則，提出監(jiān)管部門(mén)要守土有責(zé)，敢于擔(dān)當(dāng)，嚴(yán)厲打擊持境外牌照向我境內(nèi)提供相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的跨境無(wú)證駕駛行為。

　　銀保監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部副主任廖媛媛認(rèn)為報(bào)告內(nèi)容豐富、體系完整，并從方法論和邏輯性角度對(duì)主報(bào)告提出建議，同時(shí)結(jié)合具體政策，圍繞存量業(yè)務(wù)的整改、理財(cái)子公司的監(jiān)管體制等方面，對(duì)銀行資管子報(bào)告提出了相關(guān)思考和具體意見(jiàn)。她認(rèn)為統(tǒng)一的監(jiān)管核心是要做到監(jiān)管規(guī)則的一致，可以先從行為規(guī)則的統(tǒng)一開(kāi)始，逐步過(guò)渡到業(yè)務(wù)規(guī)則和機(jī)構(gòu)規(guī)則的統(tǒng)一，分步驟推進(jìn)，強(qiáng)化監(jiān)管有效性。

　　銀保監(jiān)會(huì)資金部副主任羅艷君表示報(bào)告內(nèi)容全面豐富，提出的問(wèn)題也精準(zhǔn)深刻。她認(rèn)為，資金性質(zhì)決定了投資策略，打破剛兌回歸本源也依賴(lài)投資者金融知識(shí)的普及和風(fēng)險(xiǎn)教育。保險(xiǎn)資管公司的設(shè)立是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用專(zhuān)業(yè)化分工的產(chǎn)物，經(jīng)過(guò)十幾年發(fā)展，在長(zhǎng)期資金管理、大類(lèi)資產(chǎn)配置、絕對(duì)收益獲取等方面積累了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在下一步發(fā)展中，一是希望機(jī)構(gòu)定位為保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的核心管理人，產(chǎn)品層面嚴(yán)格限制在私募產(chǎn)品范圍；二是希望提升保險(xiǎn)資管公司的獨(dú)立性；三是鼓勵(lì)保險(xiǎn)資管公司深度參與市場(chǎng)，管理好第三方資金。

　　銀保監(jiān)會(huì)信托部副主任唐煒認(rèn)為，報(bào)告的分析框架系統(tǒng)、內(nèi)容豐富、邏輯清晰、論證深入、觀點(diǎn)新穎，對(duì)于從業(yè)者和監(jiān)管者具有重要的借鑒意義。她從信托角度，圍繞以下三點(diǎn)問(wèn)題對(duì)報(bào)告提出建議：第一，要充分探究信托亂象以及信托業(yè)40年來(lái)循環(huán)整頓的根源，行業(yè)發(fā)展偏離信托本源有內(nèi)外部因素，但根本還是信托公司的行為方式和商業(yè)模式偏離了受托人定位，滋生影子銀行風(fēng)險(xiǎn)；第二，建議從資金信托（屬于資管業(yè)務(wù)）、服務(wù)信托和慈善信托三大類(lèi)別來(lái)分析未來(lái)信托業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)，以免相關(guān)信托業(yè)務(wù)分類(lèi)存在交叉；第三，贊成對(duì)資管業(yè)務(wù)通過(guò)機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合的方式加強(qiáng)監(jiān)管，但建議現(xiàn)階段先從統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則著手，而不必通過(guò)牌照監(jiān)管方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　銀保監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局局長(zhǎng)李文紅認(rèn)為報(bào)告全面而系統(tǒng)，并強(qiáng)調(diào)厘清各類(lèi)金融業(yè)務(wù)、金融牌照以及不同金融機(jī)構(gòu)與金融牌照的對(duì)應(yīng)關(guān)系等基本概念，非常重要和緊迫，有助于使我國(guó)的金融法律框架更為清晰有效、金融體系結(jié)構(gòu)更為科學(xué)合理，也是避免出現(xiàn)不當(dāng)金融業(yè)務(wù)模式、導(dǎo)致金融亂象的重要基礎(chǔ)制度建設(shè)。她提出五點(diǎn)具體意見(jiàn)：一是目前主要的金融牌照有吸收存款、發(fā)放貸款 、支付結(jié)算、自營(yíng)投資、證券承銷(xiāo)、證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投資顧問(wèn)、金融產(chǎn)品銷(xiāo)售、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等等，“財(cái)富管理或私人銀行業(yè)務(wù)”為行業(yè)術(shù)語(yǔ)而非法定用語(yǔ)，也不是一類(lèi)單獨(dú)的金融牌照。二是資產(chǎn)管理是與投資咨詢(xún)相互獨(dú)立并行的兩個(gè)牌照，資產(chǎn)管理可以進(jìn)一步分為集合資產(chǎn)管理和定向資產(chǎn)管理（全權(quán)委托），集合資產(chǎn)管理可以再分為公募和私募資管業(yè)務(wù)。三是對(duì)每類(lèi)金融機(jī)構(gòu)而言，有些牌照可以組合，有些牌照則存在內(nèi)在沖突，不宜同時(shí)賦予同一金融機(jī)構(gòu)。如在多數(shù)國(guó)家和地區(qū)，資管機(jī)構(gòu)可以開(kāi)展集合和定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、提供投資咨詢(xún)，但不能同時(shí)從事銀行、保險(xiǎn)和證券投行等其他金融業(yè)務(wù)；商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資銀行則不能在同一法人主體內(nèi)同時(shí)開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，建議《報(bào)告》對(duì)業(yè)務(wù)牌照的界定再做進(jìn)一步研究梳理。四是除ETF外，資管產(chǎn)品的交易和轉(zhuǎn)讓在國(guó)際上不太多見(jiàn)，建議做進(jìn)一步研究。五是對(duì)于《報(bào)告》提出的將僅在地方開(kāi)展業(yè)務(wù)的面向零售客戶的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任劃給地方，考慮到保護(hù)零售投資者的合法權(quán)益需要統(tǒng)一嚴(yán)格的監(jiān)管，建議仍由中央監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)?？傊?017年以來(lái)，包括《資管新規(guī)》在內(nèi)的一系列整治影子銀行等金融亂象、加強(qiáng)金融監(jiān)管的舉措，促使我國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)從發(fā)散狀態(tài)走向收斂，從而使金融體系在此次疫情沖擊中，得以成為經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”而非風(fēng)險(xiǎn)的“放大器”和“助推器”，應(yīng)充分肯定過(guò)去幾年金融亂象治理的措施及其成效。

　　證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部主任沙雁認(rèn)為，課題研究框架全面、立足當(dāng)下、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，具有全面性、系統(tǒng)性、創(chuàng)新性的特點(diǎn)，并提出了五個(gè)方面值得討論的問(wèn)題。一是深入分析海外市場(chǎng)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展軌跡，客觀判斷中國(guó)資管市場(chǎng)發(fā)展階段，以便對(duì)當(dāng)前存在的問(wèn)題更為準(zhǔn)確的進(jìn)行歸因分析；二是分析資管行業(yè)時(shí)要探討各國(guó)之間的立法背景；三是厘清公募和私募的劃分和規(guī)制邏輯；四是財(cái)富管理和資產(chǎn)管理以及投顧與銷(xiāo)售的關(guān)系；五是區(qū)分產(chǎn)品杠桿和交易杠桿。從進(jìn)一步完善報(bào)告的角度，她建議還可以補(bǔ)充關(guān)于資管行業(yè)的監(jiān)管目標(biāo)、資管行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、各國(guó)法規(guī)體系和監(jiān)管演進(jìn)的細(xì)化、統(tǒng)一監(jiān)管分步完善的路徑、資管行業(yè)的差異化引導(dǎo)、以及產(chǎn)品創(chuàng)新和工具創(chuàng)新等內(nèi)容。

　　證監(jiān)會(huì)一級(jí)巡視員劉健鈞充分肯定了報(bào)告的重要意義。同時(shí)建議增加對(duì)股權(quán)投資貸款化的問(wèn)題分析，此外還對(duì)一些具體問(wèn)題提出了優(yōu)化建議。

　　與會(huì)專(zhuān)家也對(duì)報(bào)告提出了中肯建議。

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在肯定報(bào)告的時(shí)代意義基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前新冠肺炎疫情蔓延下的逆全球化趨勢(shì)背景，圍繞間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變的問(wèn)題、私募基金的法律關(guān)系的問(wèn)題等分享觀點(diǎn)，并補(bǔ)充S基金的問(wèn)題。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)黨委書(shū)記安青松提出了四方面的建議，一是建議在課題研究方向上兼顧問(wèn)題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向；二是明確機(jī)構(gòu)監(jiān)管、業(yè)務(wù)監(jiān)管、產(chǎn)品監(jiān)管三種監(jiān)管邏輯；三是要解決好直接金融中介服務(wù)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型問(wèn)題；四是要平衡好創(chuàng)新與風(fēng)控的關(guān)系。

　　CWM50學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、全國(guó)社?；鹪崩硎麻L(zhǎng)王忠民建議，一是報(bào)告可以從更多層次、多角度對(duì)《資管新規(guī)》出臺(tái)前、后的效果進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)；二是可以將監(jiān)管行為的研究落腳在更深層次的對(duì)信用行為的研究；三是對(duì)于政策延期問(wèn)題的研究可以進(jìn)行更全面的分析。

　　CWM50理事、中國(guó)工商銀行原行長(zhǎng)、銀保監(jiān)會(huì)國(guó)際咨詢(xún)委員會(huì)委員楊凱生在討論中對(duì)我國(guó)資管業(yè)務(wù)異化的原因進(jìn)行了補(bǔ)充分析，他認(rèn)為要重視對(duì)投資者的教育和引導(dǎo)，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律。

　　CWM50顧問(wèn)、原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席蔡鄂生圍繞三個(gè)方面發(fā)表觀點(diǎn)，一是厘清資產(chǎn)管理行業(yè)的有關(guān)概念，二是確定資產(chǎn)管理行業(yè)的法律體系，三是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管部門(mén)的真正統(tǒng)一。

　　CWM50顧問(wèn)、全國(guó)政協(xié)委員、原中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席周延禮認(rèn)為以下兩個(gè)方面還要做進(jìn)一步的研究和思考，一是要發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，二是關(guān)于加強(qiáng)資格審核問(wèn)題，建立起與國(guó)外互認(rèn)的資產(chǎn)管理認(rèn)證制度。

　　北京市金融監(jiān)管局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)霍學(xué)文提出三點(diǎn)建議，一是私募股權(quán)基金等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須強(qiáng)監(jiān)管；二是要審慎對(duì)待創(chuàng)新，做到牌照發(fā)放和監(jiān)管的統(tǒng)一；三是金融改革創(chuàng)新要一致化和市場(chǎng)化。北京市金融監(jiān)管局副局長(zhǎng)王穎建議報(bào)告要考慮中國(guó)及全球面臨的經(jīng)濟(jì)困難情況，讓市場(chǎng)發(fā)揮更多作用，監(jiān)管也要促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

　　部分外資機(jī)構(gòu)代表也結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，圍繞報(bào)告主題分享觀點(diǎn)。瑞銀證券董事長(zhǎng)錢(qián)于軍提了兩點(diǎn)看法，一是當(dāng)前對(duì)外開(kāi)放應(yīng)加快，同時(shí)加強(qiáng)政策的公開(kāi)性、透明性、確定性和延續(xù)性；二是銀行在進(jìn)行資管能力建設(shè)的同時(shí)，要兼顧委外，要依賴(lài)于外部專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)開(kāi)展股權(quán)等資管業(yè)務(wù)。威靈頓中國(guó)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張嘉賓介紹了美國(guó)市場(chǎng)中運(yùn)作良好的Bank Loan，認(rèn)為這種產(chǎn)品以規(guī)范基金的模式運(yùn)行類(lèi)似銀行貸款的業(yè)務(wù)，且能充分反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 可以成為我國(guó)存量非標(biāo)資產(chǎn)壓降和轉(zhuǎn)型的參考。

　　在討論結(jié)束后，課題牽頭人吳曉靈再一次重申了報(bào)告的目標(biāo)與意義，并重點(diǎn)對(duì)大家比較關(guān)注的宏觀背景、監(jiān)管理念、過(guò)渡期、概念厘清、海外資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展軌跡等方面問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)，并表示課題組將根據(jù)各位的建議，對(duì)報(bào)告進(jìn)行修改完善。

　　《中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究》由一個(gè)主報(bào)告、六個(gè)行業(yè)分報(bào)告、一個(gè)專(zhuān)題研究報(bào)告組成。報(bào)告通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、公募基金、私募基金六個(gè)行業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的歷史脈絡(luò)和監(jiān)管歷程進(jìn)行梳理，對(duì)照美國(guó)、英國(guó)、日本、中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管政策變化軌跡，梳理出我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的主要問(wèn)題，提出完善我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)監(jiān)管體系的相關(guān)建議。全部報(bào)告歷時(shí)8個(gè)月完成，共計(jì)18萬(wàn)字。

　　(本文作者介紹：中國(guó)財(cái)富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個(gè)非官方、非營(yíng)利性質(zhì)的學(xué)術(shù)智庫(kù)組織。論壇致力于為關(guān)心中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的專(zhuān)業(yè)人士提供一個(gè)高端交流平臺(tái)，推動(dòng)理論、思想、創(chuàng)新和經(jīng)驗(yàn)交流，為相關(guān)決策與研究機(jī)構(gòu)提供理論與實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)參考，進(jìn)而為財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展提供不竭的思想動(dòng)力，最終對(duì)中國(guó)金融體系的優(yōu)化產(chǎn)生積極影響。)