文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 管濤（中銀證券全球首席經(jīng)濟學家）

　　新冠肺炎疫情蔓延引起了各界對于中國全球供應鏈地位的關(guān)注。早期，有疫情增加斷供風險，促使企業(yè)進行全球多元化布局之憂，甚至有國外高官冷血評論中國疫情有助制造業(yè)回流。近期，又是外國政府擬資助在華企業(yè)回撤或遷址到其他國家的消息滿天飛。一場疫情能夠動搖中國的全球供應鏈地位嗎？

　　從近兩年的經(jīng)驗看，貿(mào)易摩擦尚未導致中國產(chǎn)業(yè)加速外遷

　　從非典的經(jīng)驗看，疫情過后中國全球供應鏈地位不降反升，但有人可能會強調(diào)，2003年以來中國全球供應鏈地位上升是得益于“入世”紅利，這與當前以英國脫歐公投通過和貿(mào)易局勢日益緊張為標志的去全球化形勢不具有可比性。那么，我們就來看看2018年中美貿(mào)易摩擦以來，中國跨境直接投資的變化。

　　理論上講，全球貿(mào)易局勢緊張有可能引起對中國不利的全球價值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，主要表現(xiàn)為外商直接投資減少、境內(nèi)對外直接投資增加。然而，從國家外匯管理局（以下簡稱外匯局）國際收支口徑（即凈流量口徑）與商務部流量口徑的數(shù)據(jù)交叉驗證表明，迄今這方面的金融沖擊尚不顯著。或者至少可以說，有影響，也是中長期的事情。

　　一方面，商務部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近兩年我國外商直接投資流入增加，對外直接投資不增反降。

　　2018年，外商來華直接投資（以下簡稱FDI）流入1390億美元，較上年增長3.0%（非金融類FDI流入增長2.6%）；2019年非金融類FDI流入1381億美元，增長2.4%。

　　2018年，對外直接投資（以下簡稱ODI）流出1430億美元，較上年下降9.6%（其中，非金融類對外直接投資增長0.3%）；2019年非金融類ODI流出1106億美元，下降8.2%。

　　另一方面，外匯局口徑的數(shù)據(jù)也表明，中國近年年來并未因經(jīng)貿(mào)摩擦升級，而發(fā)生大規(guī)模的外商集中撤資和境內(nèi)對外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　外匯局與商務部口徑數(shù)據(jù)的主要區(qū)別：一是外匯局不僅記錄FDI（或ODI）項下的流入（或流出）數(shù)，還記錄撤資數(shù)；二是外匯局是金融部門和非金融部門直接投資的全口徑數(shù)，商務部的月度數(shù)據(jù)通常只是非金融部門口徑；三是外匯局還包括了全口徑的利潤再投資和關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款數(shù)，商務部口徑通常不含或者只是部分包含這方面的數(shù)據(jù)。

　　從國際收支口徑的數(shù)據(jù)看，近兩年中國外來直接投資凈流入先增后降。2018年較上年增長41.7%，這顯示在中美貿(mào)易紛爭初期，中國FDI逆勢增長。2019年，F(xiàn)DI凈流入額轉(zhuǎn)為下降33.8%。從資金來源看，股權(quán)投資（包括股本投資和利潤再投資）凈流入1313億美元，下降547億美元，相當于FDI凈流入總降幅的68.7%。但這不是因為外方撤資，同期資本金形式的股本投資凈流入還較上年增長11%。而是由于外方利潤再投資的減少，同年外商投資企業(yè)工業(yè)利潤較上年減少3.6%，為過去四年來首次負增長。

　　中國對外直接投資凈流出額也是先增后減。2018年，ODI凈流出額較上年增長3.4%。但這不是因為中方加大了對外產(chǎn)業(yè)外遷力度，同期對外新增股權(quán)投資凈流出減少17.1%。而主要是因為對外關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款凈流出多增281億美元，遠高于同期ODI凈流出增加47億美元的規(guī)模。2019年，ODI凈流出額較上年減少31.7%。從資金來源看，對外股權(quán)投資凈流出減少是主要原因，同比減少24.8%，下降280億美元，相當于ODI凈流出額總降幅的61.8%。

　　即便講邏輯，疫情過后中國全球供應鏈地位下降也非必然

　　短期沖擊難改長期趨勢。從包括西班牙流感在內(nèi)的經(jīng)驗看，這次新冠疫情將是一次短期的外生沖擊，即便有短暫的經(jīng)濟衰退，也不會導致全球經(jīng)濟和金融危機。按此邏輯，隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，中國將既是工廠又是市場，任何企業(yè)都恐難輕言放棄。中國制造業(yè)產(chǎn)值已躍居世界第一，很難有其他新興市場能夠大量承接這種產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，已經(jīng)產(chǎn)業(yè)開心化的發(fā)達國家短期內(nèi)也做不到。雖然沿海地區(qū)綜合成本上升，但因區(qū)域發(fā)展差異，中國存在向內(nèi)陸地區(qū)產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的空間。此外， 2003至2018年期間，中國居民消費支出在全球占比由3%上升至10%，中國貢獻了18%的全球居民消費增加額。貼近最終消費市場生產(chǎn)和銷售，仍將是外國企業(yè)擴大出口之外的另一重要商業(yè)選擇。

　　疫情應對凸顯中國優(yōu)勢。疫情暴發(fā)之初，外界對中方的早期應對可能還頗有微詞。然而，中國1月底率先進入抗“疫”模式，到3月23日宣布本土疫情傳播被基本阻斷，而2月底以來海外疫情擴散卻愈演愈烈。隨著越來越國家和地區(qū)進入抗“疫”狀態(tài)，將會越來越能夠理解面對新型病毒，人類認知的貧乏和政府應對的無力，中國模式也將會獲得越來越的國際理解與認同。對于生產(chǎn)者和投資者來講，更現(xiàn)實的是，疫情大流行之際，中國是相對安全的、前景也是相對確定的。據(jù)傳日本108萬億日元的財政刺激計劃中，有2435億用于資助日資企業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。然而，這并非是針對在華日資企業(yè)，而是所有海外日資企業(yè)都可以享受。同時，這也是出于在華日資企業(yè)初期對疫情暴發(fā)將僅限于中國的誤判，現(xiàn)在已時過境遷。

　　國家過度干預將得不償失。市場傳聞，有些政客拋出了所謂由政府資助本國企業(yè)回遷或者外遷成本的方案。后期均有人澄清相關(guān)報道并不準確。即便屬實，對于中國來講，也不會天塌下來，因為你不來，自有別人來。反倒是這種撈政治資本的做法，企業(yè)恐不會有太多的積極響應。因為從供應鏈角度看，政府僅僅負擔企業(yè)的一次性遷址成本是遠遠不夠的，還有產(chǎn)業(yè)配套、基礎設施和市場開拓等費用。即便做到了，短期看，人為破壞國際分工，很可能將付出通脹的代價，推高利率水平，影響政府債務的可持續(xù)性。長期看，政府干預企業(yè)經(jīng)營，是自由市場經(jīng)濟的巨大挫敗。而且，當年貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)就令全球股災演變成了經(jīng)濟大蕭條。

　　主要結(jié)論與建議

　　這次大流行未必是全球化的終結(jié)，而可能是新的起點。這次疫情的跨地域、跨領域，充分暴露了現(xiàn)有國際治理體系的短板和不足。未來的全球化有必要進一步延展其內(nèi)容，不僅要包括經(jīng)濟金融領域的全球化，還要包括公共衛(wèi)生領域的全球化，提高世界衛(wèi)生組織的權(quán)威性，加強各個國際組織或平臺的政策協(xié)調(diào)。

　　對于疫情對全球供應鏈布局的影響分析上要避免三種傾向：一是將疫情導致對外經(jīng)貿(mào)人員往來的暫時停滯，對全球供應鏈產(chǎn)生的短期沖擊，等同于全球供應鏈布局的長期調(diào)整；二是將疫情后制造業(yè)跨境雙向投資的變化，主要歸咎于疫情造成的后續(xù)影響，而忽略其背后更深層次的基本面因素；三是將疫情后制造業(yè)跨境雙向投資的變化，簡單等同于該國在全球供應鏈中總體地位的變化。

　　短期看，新冠疫情會對外商來華投資和外商投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定不良影響，對全球供應鏈造成一定的壓力。但跨境直接投資是長期資本流動，全球供應鏈布局更是一個結(jié)構(gòu)性的慢變量。除非疫情持續(xù)時間較長，嚴重改變了經(jīng)濟基本面，比如疫情應對的長期化和政治化。然而，如果疫情防控常態(tài)化了，全球?qū)萑雵乐氐慕?jīng)濟金融危機，而這既可能導致經(jīng)貿(mào)沖突升級，也可能促成國際經(jīng)貿(mào)合作，經(jīng)濟脫鉤并非必然結(jié)果。

　　中長期看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、綜合經(jīng)營成本上升，疊加經(jīng)貿(mào)摩擦的持續(xù)影響，此次疫情之后，中國制造業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢將會進一步顯現(xiàn)。但是，按照準入前國民待遇和負面清單管理，進一步擴大開放尤其是服務業(yè)對外開放，加上國內(nèi)產(chǎn)業(yè)門類齊全、市場潛力廣闊、區(qū)域縱深較大，中國仍有望進一步鞏固和提升在全球供應鏈的地位。現(xiàn)在市場熱炒的疫情對中國全球供應鏈地位的影響是一種“輿論戰(zhàn)”。我們不能自亂陣腳。降低疫情造成的經(jīng)濟沖擊，關(guān)鍵是做好自己的事情。

　　為鞏固和提高中國在全球供應鏈地位，還要付出更多的艱辛努力：一是堅持服務實體經(jīng)濟、三次產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展，避免產(chǎn)業(yè)空心化，推動產(chǎn)業(yè)升級、發(fā)揮集聚優(yōu)勢，鞏固和增強制造業(yè)國際競爭力，推動服務業(yè)特別是生產(chǎn)性服務業(yè)發(fā)展。二是進一步按照“放管服”的要求改善整體營商環(huán)境，特別是內(nèi)陸地區(qū)的營商環(huán)境，推動東部地區(qū)向內(nèi)陸地區(qū)產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移，延緩制造業(yè)的外遷。三是在穩(wěn)定出口市場的同時，進一步降低貿(mào)易壁壘，支持擴大商品和服務進口，不斷加強國內(nèi)與全球供應鏈的聯(lián)系。四是在風險可控前提下擴大金融對外開放，吸引境外投資者加大對制造業(yè)企業(yè)的證券投資。五是針對這次疫情暴露出來的短板和不足，完善重大疫情防控體制機制，健全國家公共衛(wèi)生應急管理體系，按照十九屆四中全會的要求，加快推動國家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化。

　　本文原發(fā)于《北大金融評論》

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經(jīng)濟學家)