文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 張岸元

　　防患于未然，考慮疫后外資因某些政策性因素撤出、產(chǎn)業(yè)回流的可能，有其必要性。但如果恐慌性評估其發(fā)生概率，則無必要?？鐕緡H直接投資有復雜全面的決策考慮，政治、政策因素只是決策的一個方面。中國成為全球最重要的外資流入地之一，不是偶然的。早年間，勞動力成本、優(yōu)惠政策，可能是吸引外資流入的主要因素。近年來，國內(nèi)市場規(guī)模、產(chǎn)業(yè)集聚、上下游關(guān)聯(lián)配套等市場自發(fā)因素的重要性顯著上升，單純成本性因素的考慮有所弱化。雖然特朗普總統(tǒng)上任伊始，就開始力推產(chǎn)業(yè)回流，并為此推出海外利潤匯回等一系列大力度政策，但國際直接投資流動格局并無值得關(guān)注的新變化。

　　就每年新增流入量而言，沒有證據(jù)表明，外資開始忽視中國。多年來，我國一直是全球第二大FDI流入國，其全球占比逐步提升，近兩年來，一直在10%左右。即便是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊張的去年和前年，F(xiàn)DI流入也未見任何影響。去年，流入量達1381億美元。外資青睞中國與流入美國并行不悖。從趨勢上看，上次金融危機以來，中美FDI流入對比，沒有發(fā)生顯著改變，我國流入量大約相當于美國的55%。不存在顯著趕超美國的態(tài)勢。

　　這里需要特別指出的是，從美國FDI流入數(shù)據(jù)看，我們看不出特朗普總統(tǒng)相關(guān)政策的任何效果。他任期的2017、2018、2019年三年，美國的FDI流入大幅低于此前2015、2016年。如，2016年，流入為4718億美元，而2019年僅有2510億美元。出現(xiàn)這一情況的原因可能與海外并購有關(guān)。

　　圖一：上次金融危機后FDI流量情況（億美元）

　　數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議，商務(wù)部

　　制圖：中信建投證券研究發(fā)展部

　　就歷年存量而言，中國的外資規(guī)模遠低于美國。2018年，我國FDI存量1.63萬億美元，占全球比例約5%。而美國存量高達7.46萬億美元，占全球比例約23%。中國的存量家底僅相當于美國的22%。

　　圖二：上次金融危機后FDI存量情況（億美元）

　　數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議，商務(wù)部

　　制圖：中信建投證券研究發(fā)展部

　　通過政策調(diào)整，引導本地企業(yè)對外投資流向特定地區(qū)并不容易。對大陸而言，最典型的是，上世紀李登輝當局鼓勵臺商“南下”東南亞，而不是“西進”到大陸地區(qū)。此后歷屆民進黨當局都對此念念不忘，幾十年下來，該設(shè)想幾無成效，臺灣各主導產(chǎn)業(yè)還是聚集到內(nèi)地。存量部分外資大規(guī)模撤離的決定更不容易做出。如，俄國革命、古巴革命之后數(shù)年，外資都繼續(xù)在東道國活動。

　　過去十多年，美國和中國一直是全球第一、第二大外資流入地。工業(yè)化時期，全球有約四十多個國家完成工業(yè)化歷程，工業(yè)化國家散布各大洲。本輪數(shù)字化、新一代通信設(shè)備生產(chǎn)制造，除東亞、美國和西歐少數(shù)國家外，俄羅斯、中東歐、伊斯蘭世界，乃至整個南半球，都退出了相關(guān)軟硬件生產(chǎn)制造領(lǐng)域。某種意義上講，出現(xiàn)了中美兩極化情況：先進生產(chǎn)能力的全球競爭者，要么投向美國為主的體系，要么投向中國為主的東亞。這是特朗普政府制定外資回流政策的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

　　風水輪流轉(zhuǎn)，近年來中美之間外資政策著力點的變化耐人尋味。美國等吸引外資流入或產(chǎn)業(yè)回流的政策著眼于降低成本，如稅收優(yōu)惠、水電油氣等價格競爭、增加中國輸美商品關(guān)稅等。這一點與此前我國大規(guī)模招商引資年代的做法類似。而中國，相關(guān)領(lǐng)域外資政策在成本方面沒有明顯變化；在市場準入方面更加開放，但是更加注重自主可控，并且國有資本在相關(guān)領(lǐng)域有更多布局。

　　就市場自身而言，過往幾十年，中國在長三角珠三角地區(qū)形成的產(chǎn)業(yè)集聚是世界級的，全球沒有幾個區(qū)域能與之媲美。相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模在百萬億人民幣上下；其內(nèi)部組織關(guān)系、上下游聯(lián)系之緊密，超出一般理解。這種集聚不是產(chǎn)業(yè)政策的結(jié)果，大灣區(qū)、長三角等概念和規(guī)劃的提出，更像是事后的追認。

　　在國際直接投資流入競爭領(lǐng)域，被認為最市場化的美國，現(xiàn)在偏重于成本為主的產(chǎn)業(yè)政策；被認為政府干預最多的中國，現(xiàn)在反而依靠市場內(nèi)生的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系。至于優(yōu)惠政策與內(nèi)生市場動力，究竟孰輕孰重，相信各家公司有自己的權(quán)衡。從國內(nèi)政策角度，可能要有新的考慮，包括跨越式對外開放，以及對沖境外新一輪成本競爭政策等。

　　在中低端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，現(xiàn)在看不出新的變化。越南等潛在替代國遭受疫情沖擊尚處在批量報告之前階段，其國內(nèi)經(jīng)濟金融狀況變化還都是未知數(shù)。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學博士，中信建投首席經(jīng)濟學家，兼任南開大學等?？妥淌?、證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家委員會委員等。)