文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 韓會(huì)師　

　　“原油寶”事件本可以成為我國(guó)衍生金融工具市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)標(biāo)志性事件。不僅苦主們不斷“鳴冤”，沒(méi)有投資“原油寶”的廣大群眾也在熱情吃瓜。如果處理得當(dāng)，這將是一次極佳的衍生金融工具知識(shí)普及機(jī)會(huì)、投資者風(fēng)險(xiǎn)教育機(jī)會(huì)、金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控水平提高的機(jī)會(huì)、監(jiān)管部門完善市場(chǎng)糾紛解決機(jī)制的機(jī)會(huì)。

　　但遺憾的是，過(guò)去一周，筆者看到的幾乎都是對(duì)“原油寶”設(shè)計(jì)者的輿論圍毆，偶爾有幾個(gè)試圖從產(chǎn)品設(shè)計(jì)和合同條款執(zhí)行角度來(lái)還原事件經(jīng)過(guò)的聲音，也是小心翼翼地淺嘗輒止，生怕得罪同仇敵愾的廣大網(wǎng)友，但即使這樣也仍然避免不了遭遇狂噴的下場(chǎng)。

　　這種輿論氛圍如果發(fā)展下去，最終結(jié)果很可能是衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展再一次遭遇重大倒退，境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資者合法合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和投資理財(cái)工具減少，從而在中長(zhǎng)期提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低個(gè)人的投資理財(cái)能力。同時(shí)，投資者的認(rèn)知能力不會(huì)有任何提升，今后換個(gè)場(chǎng)景，繼續(xù)踩雷。

　　近日有消息說(shuō)中行暫時(shí)不會(huì)追繳客戶欠款。這個(gè)消息可能會(huì)令大家稍微冷靜一點(diǎn)，筆者也借此機(jī)會(huì)從產(chǎn)品設(shè)計(jì)和合同條款的角度分析一下該事件。供各位朋友參考。

　　提前預(yù)告一下：如果過(guò)去的一周，在網(wǎng)絡(luò)輿論的轟炸下您已經(jīng)對(duì)“原油寶”深惡痛絕，那么以下文字可能令您十分不舒服。但沒(méi)辦法，真實(shí)的世界經(jīng)常很殘酷。

　　一、“原油寶”是注定有人將大額虧損的投資品，但這并不意味著它有原罪

　　必須承認(rèn)，部分“原油寶”投資者的損失十分令人同情。無(wú)論是誰(shuí)，突然聽(tīng)說(shuō)自己100%保證金買的產(chǎn)品不但虧損殆盡，而且還倒欠銀行一筆錢，絕對(duì)都是令人崩潰的。

　　“原油寶”本質(zhì)上是為境內(nèi)客戶提供掛鉤境外原油期貨交易的服務(wù)。其基本運(yùn)行機(jī)制是銀行在境外期貨交易所開(kāi)設(shè)大賬戶，接受境內(nèi)投資者交易指令后，匯總到境外的大賬戶執(zhí)行指令，同時(shí)對(duì)境內(nèi)客戶收取100%的保證金。在這個(gè)交易結(jié)構(gòu)里，銀行充當(dāng)交易通道，不是主動(dòng)投資業(yè)務(wù)。所以，很多輿論認(rèn)為“原油寶”（或者其他銀行類似的賬戶原油產(chǎn)品）的收益率受銀行交易員的交易能力影響，這是非常大的誤解。

　　提示1：如果投資者在投資“原油寶”的時(shí)候被銷售人員刻意隱瞞了上述內(nèi)容，這就屬于商業(yè)欺詐，沒(méi)什么好說(shuō)的，上法庭告狀就可以了。但這種情況應(yīng)該不存在，因?yàn)椤霸蛯殹钡暮贤飳?xiě)了相關(guān)內(nèi)容，不存在刻意隱瞞的問(wèn)題。

　　提示2：如果投資者沒(méi)有看懂合同，但銷售人員告訴他們基礎(chǔ)資產(chǎn)不是原油期貨，“原油寶”就是個(gè)保本的或者虧損風(fēng)險(xiǎn)不大的理財(cái)產(chǎn)品，那么這也屬于欺詐，不屬于本文討論的范圍。

　　提示3：如果投資者確實(shí)知道自己投資的是掛鉤境外原油期貨的產(chǎn)品，也看了合同，那么您可以繼續(xù)往下看，本文僅針對(duì)這類投資者。

　　首先要明確一點(diǎn)：在投資之前，投資者是否了解包括原油期貨在內(nèi)的衍生金融工具交易是個(gè)零和博弈？

　　所謂零和博弈，就是您賺錢必然有人虧錢，不存在雙贏的局面。所以投資者在買入“原油寶”的時(shí)候就應(yīng)該對(duì)虧錢的可能性有清晰的預(yù)判。否則就說(shuō)明，您對(duì)這個(gè)產(chǎn)品了解很有限。

　　此次因“原油寶”巨虧的多頭投資者虧的錢去哪里了？不是被銀行拿走了，而是被空頭賺走了。現(xiàn)在輿論一邊倒地同情多頭，根本聽(tīng)不到賺了大錢的空頭的聲音，這種有選擇性的信息傳播危害很大。難道“原油寶”的投資者都是多頭嗎？肯定不是。

　　對(duì)于有實(shí)際貨物交割需求的市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，比如石油生產(chǎn)企業(yè)和石油煉化企業(yè)，原油期貨是個(gè)非常有價(jià)值的套期保值工具。但對(duì)于沒(méi)有實(shí)盤(pán)支撐的純粹的投機(jī)者來(lái)說(shuō)，所有衍生金融工具都是一個(gè)賭博（或者說(shuō)投機(jī)）的工具而已。但這個(gè)賭博工具對(duì)于有實(shí)盤(pán)支撐的投資者來(lái)說(shuō)很重要，因?yàn)閰⑴c人多了之后，市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)更好。

　　很明顯，“原油寶”的投資者是沒(méi)有實(shí)盤(pán)支撐的，大家無(wú)論多頭還是空頭，都是投機(jī)者，銀行充當(dāng)中介。如果要求銀行賠償多頭的損失，那么銀行邏輯上應(yīng)該有權(quán)力要求空頭退回收益。但很明顯，沒(méi)有空頭會(huì)同意的，銀行也沒(méi)有這個(gè)能力。

　　總之，如果您明確知道“原油寶”的產(chǎn)品性質(zhì)，就要有巨虧的心理準(zhǔn)備，它就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)但可能帶來(lái)高收益的產(chǎn)品，客戶虧損巨大值得同情，但并不構(gòu)成該產(chǎn)品本身的罪責(zé)。

　　二、銀行到底有沒(méi)有履行合同中規(guī)定的義務(wù)

　　看完上面的內(nèi)容，估計(jì)很多朋友已經(jīng)氣死了。因?yàn)槟梢粤信e出一大堆的理由證明多頭的虧損是可以避免的，既然是可以避免的，那么責(zé)任就應(yīng)該由銀行負(fù)。但實(shí)際情況果真如此簡(jiǎn)單嗎？

　　我們看一下這些廣為流傳的理由吧。

　　理由1．工商銀行和建設(shè)銀行的賬戶原油客戶就沒(méi)有遭遇負(fù)價(jià)格，只有“原油寶”踩雷，所以責(zé)任在“原油寶”

　　包括“原油寶”在內(nèi)，所有的賬戶原油產(chǎn)品都有一個(gè)移倉(cāng)條款。也就是說(shuō)，客戶要和銀行約好一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，如果在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)之前客戶自己不把當(dāng)月的期貨合約平倉(cāng)，那么到了該時(shí)點(diǎn)，就默認(rèn)為客戶授權(quán)銀行替客戶進(jìn)行平倉(cāng)，同時(shí)在下個(gè)月的期貨合約上開(kāi)倉(cāng)。

　　比如5月期貨合約的到期日是4月21日（美國(guó)時(shí)間），那么在4月21日之前，銀行就要和客戶事先約定一個(gè)日子，將客戶的5月合約轉(zhuǎn)為6月的合約。至于是選擇在4月20日還是4月15日、4月16日，都可以。這里的重點(diǎn)是：移倉(cāng)時(shí)間是客戶和銀行事先約定的。

　　所有“原油寶”的投資者在簽署投資合約時(shí)，就意味著已經(jīng)同意了中行在4月20日22點(diǎn)啟動(dòng)移倉(cāng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。既然銀行沒(méi)有隱瞞移倉(cāng)時(shí)間問(wèn)題，銀行就不必承擔(dān)法律責(zé)任。

　　工行和建行由于移倉(cāng)時(shí)間比較早，的確成功規(guī)避了原油期貨負(fù)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，但這并非工行和建行聰明，它們只是在履行和客戶簽署的合約而已。換句話說(shuō)，工行和建行想推遲移倉(cāng)時(shí)間是不可能的，想提前移倉(cāng)也不可能，因?yàn)楹贤镆?guī)定了它們必須在那個(gè)時(shí)點(diǎn)移倉(cāng)。

　　再進(jìn)一步講。千萬(wàn)不要認(rèn)為工行和建行較早進(jìn)行移倉(cāng)的策略是沒(méi)有爭(zhēng)議的。強(qiáng)調(diào)一下，如果您不知道這一點(diǎn)，說(shuō)明您對(duì)期貨市場(chǎng)的了解不夠，這個(gè)產(chǎn)品不適合您。

　　為什么？

　　較早進(jìn)行移倉(cāng)的確規(guī)避了余下來(lái)的幾個(gè)交易日可能出現(xiàn)“壞價(jià)格”的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也放棄了可能出現(xiàn)“好價(jià)格”的收益。當(dāng)然，這里面的好與壞都是相對(duì)的：多頭的好價(jià)格就是空頭的壞價(jià)格，反之亦然。對(duì)于那些在當(dāng)月已經(jīng)出現(xiàn)虧損，并且認(rèn)為接下來(lái)的幾個(gè)交易日價(jià)格可能翻轉(zhuǎn)的投資者而言，他們?cè)敢廨^早移倉(cāng)嗎？

　　舉例而言。假設(shè)A行規(guī)定5月的賬戶原油交易在X日移倉(cāng)，B行規(guī)定在X+5日移倉(cāng)。在X日當(dāng)天，當(dāng)月的期貨價(jià)格是20美元，X+1月的期貨價(jià)格是30美元。有個(gè)A行多頭客戶的買入價(jià)是25美元，現(xiàn)在已經(jīng)虧了5美元，但他預(yù)計(jì)未來(lái)3天之內(nèi)5月期貨價(jià)可能漲到40美元。

　　如果A行不在X日移倉(cāng)，且該客戶的預(yù)測(cè)成真，那么該客戶就可能扭虧為盈。但如果A行在X日移倉(cāng)，該客戶不但在5月合約上虧了5美元，在移倉(cāng)時(shí)由于遠(yuǎn)月升水，又要虧損10美元。所以該客戶一定是非常不甘心的。

　　還有一點(diǎn)很重要。“原油寶”的移倉(cāng)規(guī)則不是今年4月份才定下來(lái)的，過(guò)去幾年它一直是這個(gè)移倉(cāng)策略，大家以前不覺(jué)得有問(wèn)題，現(xiàn)在出事了就要求銀行承擔(dān)責(zé)任，這符合市場(chǎng)規(guī)則嗎？

　　再進(jìn)一步講，如果中行預(yù)測(cè)到了今天的局面，效仿工行和建行，提前進(jìn)行了移倉(cāng)，中行肯定死得很慘。因?yàn)樗贿`背了和客戶的合同約定。無(wú)論客戶賺不賺錢，都可以告得它體無(wú)完膚。既然如此，換做是您，就算您已經(jīng)預(yù)測(cè)到要出事，您敢提前移倉(cāng)嗎？

　　理由2．中行沒(méi)有替客戶強(qiáng)行平倉(cāng)，所以中行應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任

　　這個(gè)理由看上去是充分的，根據(jù)合同的規(guī)定，強(qiáng)平的觸發(fā)條件是保證金比例降低到20%。如果強(qiáng)行平倉(cāng)成功，客戶的確可以避免一部分損失。但實(shí)際情況果真如此簡(jiǎn)單嗎？

　　我們先看一下合同里面的全部約定。

　　上述合同中的“乙方”就是銀行。上述合約內(nèi)容的含義是：如果客戶的保證金不足，銀行會(huì)提示追加保證金，如果客戶不追加，那么銀行可以啟動(dòng)強(qiáng)平，最終的目標(biāo)是使客戶的保證金維持在最低保證金之上的水平。

　　請(qǐng)看好，是最終的目標(biāo)，不是一定要完成的任務(wù)。您從上述合同表述里肯定看不出一點(diǎn)“強(qiáng)平并且保證客戶的資金余額在一定水平之上是銀行義務(wù)”的意思。

　　為什么？是銀行故意偷奸耍滑嗎？還真不是。

　　因?yàn)樵趯?shí)際的市場(chǎng)操作中強(qiáng)平的結(jié)果是難以預(yù)測(cè)的。有過(guò)2015年股市配資經(jīng)驗(yàn)的投資者應(yīng)該比較清楚，在市場(chǎng)崩潰時(shí)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)價(jià)格斷崖式下跌，事先規(guī)定的預(yù)警線和強(qiáng)平線很快就會(huì)被跌破，而且?guī)缀鯖](méi)有成交量。所謂的強(qiáng)平并不是確保客戶能夠保留某個(gè)最低的本金余額，而是金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始拋售的起點(diǎn)而已。一旦拋售開(kāi)始，鬼才知道結(jié)果是什么。所以，如果您將強(qiáng)平作為要求銀行承擔(dān)損失的理由，只能說(shuō)您并不了解強(qiáng)平的含義。

　　此外，還有一點(diǎn)。根據(jù)中行的聲明，在20日22點(diǎn)時(shí)，客戶的保證金仍然在20%的水平線之上，所以銀行也不會(huì)啟動(dòng)強(qiáng)平。真正滿足客戶強(qiáng)平條件的時(shí)間是在20日22點(diǎn)之后，但這時(shí)銀行已經(jīng)啟動(dòng)移倉(cāng)程序。

　　下面的內(nèi)容很重要：一旦客戶沒(méi)有在移倉(cāng)時(shí)間到來(lái)之前自己平倉(cāng)，那么就等于默認(rèn)銀行替其進(jìn)行移倉(cāng)操作。移倉(cāng)一旦開(kāi)始，銀行就要進(jìn)行大筆的集中平倉(cāng)，在此過(guò)程中客戶不再參與交易，因?yàn)榭蛻粢坏﹨⑴c進(jìn)來(lái)，銀行就沒(méi)辦法進(jìn)行集中操作了，這也是為什么各家銀行都要和客戶約定一個(gè)明確的移倉(cāng)時(shí)間的原因。由于是大賬戶的集中平倉(cāng)，當(dāng)然也就不涉及具體的每一個(gè)客戶的強(qiáng)平問(wèn)題了，只能等交易結(jié)束看結(jié)果。如果銀行不能在移倉(cāng)時(shí)間段找到足夠的交易對(duì)手，也就是市場(chǎng)流動(dòng)性很差，那么就可能出現(xiàn)非常糟糕的價(jià)格。

　　一般而言，距離到期日越近，市場(chǎng)的流動(dòng)性越差，越容易出現(xiàn)極端價(jià)格。“原油寶”的移倉(cāng)時(shí)間段由于距離5月合約的到期日很近，僅有一天時(shí)間，是個(gè)容易出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題的時(shí)點(diǎn)。但此前這個(gè)時(shí)點(diǎn)從沒(méi)出現(xiàn)過(guò)大問(wèn)題，全球機(jī)構(gòu)投資者選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行移倉(cāng)的很多，所以一直沒(méi)引起市場(chǎng)關(guān)注。

　　此次悲劇絕對(duì)是打了銀行一個(gè)措手不及，多頭客戶更是損失慘重。但盡管如此，由于銀行的操作并未違反和客戶簽署的合同。無(wú)論我們?nèi)绾卧嵅∑浣灰撞呗裕诜缮隙疾蛔阋詷?gòu)成要求銀行承擔(dān)多頭損失的充分理由。

　　聽(tīng)上去很殘酷吧。的確很殘酷。但合同就是合同。在看網(wǎng)絡(luò)留言時(shí)，筆者有個(gè)強(qiáng)烈的感覺(jué)，就是絕大部分網(wǎng)友和投資者其實(shí)都沒(méi)有仔細(xì)看“原油寶”的合同條款，也不清楚期貨交易的基本結(jié)構(gòu)，主要還是憑著自己的直覺(jué)進(jìn)行判斷。這在投資中是很危險(xiǎn)的。

　　理由3．中行沒(méi)有向客戶提前說(shuō)明原油期貨價(jià)格可能跌到負(fù)值，導(dǎo)致客戶受到誤導(dǎo)，所以中行應(yīng)該承擔(dān)損失

　　這個(gè)理由聽(tīng)上去也很有道理，但仍然是我們生活直覺(jué)上的道理，不是法理。

　　4月15日，CME發(fā)布測(cè)試公告稱，如果出現(xiàn)零或者負(fù)價(jià)格，CME的所有交易和清算系統(tǒng)將繼續(xù)正常運(yùn)行，所有常規(guī)交易和頭寸處理都可以在清算中執(zhí)行。很明顯，CME已經(jīng)提前預(yù)料到了原油期貨價(jià)格可能出現(xiàn)負(fù)值。至于其中是否有陰謀，這不是本文的重點(diǎn)。

　　在此之前，全世界的交易員都沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)期貨價(jià)格為負(fù)值的情形，所以大多數(shù)人也沒(méi)將這個(gè)公告太放在心上。從這個(gè)角度看，銀行沒(méi)有通過(guò)短信等方式向客戶提示期貨價(jià)格可能出現(xiàn)負(fù)值似乎是有一定責(zé)任的。

　　但不幸的是，合同中并沒(méi)有規(guī)定，銀行要將何種信息及時(shí)向投資者通報(bào)。其實(shí)也不可能有這類約定，因?yàn)閷?duì)于期貨投資而言，可能影響客戶收益的因素太多了，任何中介機(jī)構(gòu)都做不到對(duì)客戶提供面面俱到的信息服務(wù)，也沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)敢把這種服務(wù)承諾寫(xiě)在合同上。

　　做不到怎么辦，只能是默認(rèn)來(lái)投資“原油寶”的客戶是對(duì)市場(chǎng)有了解，并且會(huì)隨時(shí)關(guān)注市場(chǎng)信息的人。而且CME的公告屬于市場(chǎng)公開(kāi)信息，這里并不存在銀行蓄意隱瞞的問(wèn)題。

　　所以，銀行如果提前告知投資者有負(fù)油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)的確很好，但如果沒(méi)有告知，也并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)的違約行為。

　　我們?cè)谠u(píng)價(jià)一個(gè)金融產(chǎn)品時(shí)，核心是看它是否對(duì)交易雙方是公平的，而不是它是否會(huì)導(dǎo)致某些人出現(xiàn)虧損。我們固然可以說(shuō)，“原油寶”的設(shè)計(jì)是不完美的，但不完美本身并不違法，特別是這種不完美已經(jīng)通過(guò)合同的形式做了清晰的描述之后，只要在合同的執(zhí)行過(guò)程中銀行沒(méi)有違背合同的舉動(dòng)，那么客戶就很難要求銀行賠償投資損失。

　　如果您是一個(gè)虧損的多頭客戶，看到這里一定很難過(guò)。我虧了大錢，但法律好像還不站在我這邊。

　　說(shuō)到底，還是那句話。“原油寶”的投資者們，你們真的仔細(xì)看過(guò)合同嗎？你們真的知道自己投資的是什么嗎？

　　從今以后記住一句話：如果你看不懂合同，無(wú)論是誰(shuí)推銷給你的金融產(chǎn)品，都不要參與。如果您忘了這句話，總有一天還會(huì)吃大虧。

　　三、銀行內(nèi)部風(fēng)控需要提高對(duì)小概率事件的警惕程度

　　如果說(shuō)在“原油寶”事件中誰(shuí)有明確的責(zé)任，可能只能把板子打在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上。如果再加一個(gè)，還可以將風(fēng)險(xiǎn)管理上沒(méi)有提前想到負(fù)油價(jià)也算上。

　　1．產(chǎn)品設(shè)計(jì)

　　前文已經(jīng)提到，“原油寶”的移倉(cāng)時(shí)間比較晚，而移倉(cāng)時(shí)間越靠近當(dāng)月的到期日，越可能遭遇流動(dòng)性不足導(dǎo)致的極端價(jià)格，這個(gè)問(wèn)題在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)是可以被預(yù)測(cè)到的。

　　但上述缺陷并不是絕對(duì)的。還是那句話，成熟的投資者絕對(duì)不會(huì)用“好”或“壞”這種貼標(biāo)簽式的方式評(píng)價(jià)某個(gè)金融產(chǎn)品，就像我們不能簡(jiǎn)單地用“好人”或者“壞人”來(lái)評(píng)價(jià)別人一樣。因?yàn)槭郎暇蜎](méi)有純粹的好與壞。

　　為什么國(guó)際上選擇提前一天進(jìn)行移倉(cāng)的機(jī)構(gòu)很多？

　　因?yàn)閺呐c國(guó)際市場(chǎng)的對(duì)接程度上看，較晚的移倉(cāng)時(shí)間實(shí)際上為投資者提供了更為充分的自主決策時(shí)間。銀行移倉(cāng)的時(shí)間越早，也就意味著該行的客戶不能參與當(dāng)月主力合約交易的日子越多。因?yàn)樵谝苽}(cāng)之后，國(guó)際市場(chǎng)上該合約仍在交易，但銀行的賬戶原油客戶已經(jīng)不能交易了。如果沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)油價(jià)這個(gè)黑天鵝，“原油寶”的設(shè)計(jì)其實(shí)更貼近國(guó)際期貨市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行狀態(tài)。

　　但不可否認(rèn)的是，這種貼近市場(chǎng)的設(shè)計(jì)同時(shí)也讓銀行的客戶更多地暴露于極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)之中。所以很難用簡(jiǎn)單的“好”或者“壞”進(jìn)行定性。

　　但在現(xiàn)實(shí)世界，一旦客戶出現(xiàn)大額虧損，誰(shuí)還管你產(chǎn)品設(shè)計(jì)背后是什么理念。所以，今后銀行只能努力讓自己的產(chǎn)品在應(yīng)對(duì)極端情形時(shí)更加具有彈性。這就是服務(wù)業(yè)的悲哀：你認(rèn)為你有沒(méi)有錯(cuò)經(jīng)常不重要，重要的是你的服務(wù)對(duì)象認(rèn)為你有沒(méi)有錯(cuò)。

　　2．沒(méi)有提前想到原油期貨負(fù)價(jià)格的可能性

　　CME提前一周發(fā)了公告，提示了負(fù)價(jià)格的可能性。可以說(shuō)CME非常不地道，甚至有些耍流氓。如此重大的市場(chǎng)規(guī)則改變，事先沒(méi)有進(jìn)行充分的市場(chǎng)溝通，留給金融機(jī)構(gòu)調(diào)整系統(tǒng)的時(shí)間也很短。

　　筆者在前面已經(jīng)說(shuō)了，從合同執(zhí)行上看，中行未將價(jià)格可能變?yōu)樨?fù)值的可能性通過(guò)短信等形式告知投資者并不構(gòu)成違約，但在銀行內(nèi)部風(fēng)控的角度出發(fā)，應(yīng)該對(duì)此有所警覺(jué)，畢竟考慮極端情況是風(fēng)控的責(zé)任之一。同時(shí)，美國(guó)人修改市場(chǎng)規(guī)則也不是一次兩次了，經(jīng)常令市場(chǎng)大嘩。

　　當(dāng)然，風(fēng)控相關(guān)人員可能覺(jué)得十分委屈。畢竟從大學(xué)時(shí)的專業(yè)學(xué)習(xí)到工作后的多年實(shí)踐，負(fù)價(jià)格問(wèn)題從來(lái)就沒(méi)有進(jìn)入過(guò)大家的腦海，這完全是個(gè)新生事物。

　　但現(xiàn)實(shí)就是這么殘酷，一旦出事，虧損的客戶絕對(duì)不會(huì)為你考慮。不知者不罪是不存在的。“原油寶”事件給金融機(jī)構(gòu)提了個(gè)醒，今后必須高度重視小概率事件。就算你覺(jué)得某件事打死也不會(huì)發(fā)生，也最好提前和大家說(shuō)清楚。

　　四、如何將“原油寶”事件的社會(huì)效益最大化

　　前面說(shuō)的都是糟心的內(nèi)容。但生活總要繼續(xù)，除了圍毆“原油寶”的設(shè)計(jì)者之外，我們其實(shí)還有積極的事情可以做。

　　“原油寶”出現(xiàn)爭(zhēng)議之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求各銀行對(duì)旗下的產(chǎn)品進(jìn)行自查，各家銀行也暫停了賬戶原油的新賬戶開(kāi)戶。這些都可以理解，也是在事件調(diào)查完全水落石出之前比較正常的反應(yīng)。

　　銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)必須遵守展業(yè)三原則，即了解你的客戶、了解你的業(yè)務(wù)和盡職審查。監(jiān)管部門完全可以通過(guò)深入調(diào)查搞清楚到底是產(chǎn)品本身有問(wèn)題，還是營(yíng)銷環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，還是銀行的內(nèi)部風(fēng)控出了問(wèn)題。哪里出了問(wèn)題就解決哪個(gè)問(wèn)題，但不能僅僅由于有人虧損就將該類產(chǎn)品一棒子打死。

　　因?yàn)闆](méi)有絕對(duì)安全的金融工具，如果看到風(fēng)險(xiǎn)事件就徹底封殺某一個(gè)甚至某一類產(chǎn)品，最終的結(jié)果一定是過(guò)度約束下的金融體系難以發(fā)展，過(guò)度保護(hù)下的投資者群體無(wú)法成長(zhǎng)。

　　“原油寶”事件是一個(gè)難得的全民教育機(jī)會(huì)。

　　“原油寶”事件充分暴露了大眾對(duì)衍生金融工具投資相關(guān)知識(shí)的匱乏，目前網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于“原油寶”的解讀文章也良莠不齊，不少文章連基本的常識(shí)都沒(méi)有，很難起到正視聽(tīng)、開(kāi)民智的作用，急需一個(gè)權(quán)威的信息渠道向大眾普及衍生金融工具的相關(guān)知識(shí)。

　　試想，如果我們有一個(gè)權(quán)威的渠道，將各家金融機(jī)構(gòu)的賬戶原油產(chǎn)品合同一條條地解釋給公眾（這些都是公開(kāi)的資料，談不上泄露商業(yè)機(jī)密），并對(duì)其中涉及到的各類知識(shí)加以介紹，對(duì)其中的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解讀，借著當(dāng)前如此高的輿論關(guān)注度，無(wú)疑將大為提升公眾對(duì)衍生金融工具的認(rèn)知水平，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)控能力也會(huì)起到很好的促進(jìn)作用。

　　總結(jié)一下：

　　根據(jù)目前已經(jīng)公開(kāi)的資料，筆者認(rèn)為：

• 目前輿論過(guò)度關(guān)注“原油寶”多頭的損失，忽視了空頭的盈利，本質(zhì)上是對(duì)期貨投機(jī)零和博弈特性的不了解。

• 從合同執(zhí)行角度看，銀行并無(wú)明顯的違約嫌疑，銀行也并未因合同執(zhí)行而獲得非法收益。

• “原油寶”自身的產(chǎn)品設(shè)計(jì)并不完美，但也談不上違法。各家銀行同類產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上的區(qū)別不是簡(jiǎn)單的“好”“壞”之別，而是在把握投資者自由度與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平衡關(guān)系上側(cè)重點(diǎn)不同。

• “原油寶”遭遇了負(fù)油價(jià)的黑天鵝，但市場(chǎng)提前一周已經(jīng)有了蛛絲馬跡，銀行風(fēng)控未能給予足夠重視，這雖然構(gòu)不成違約，但提示金融機(jī)構(gòu)未來(lái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)需要更加重視極端情況。

• 沒(méi)有完美無(wú)瑕的金融產(chǎn)品，包括銀行存款在內(nèi)，有人虧損不是封殺的理由，產(chǎn)品的公平性、合法性才是監(jiān)管重點(diǎn)。在參與全球競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境下，對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和投資者的過(guò)度約束和保護(hù)都將留下很大隱患。

• 以“原油寶”事件為契機(jī)，大力加強(qiáng)投資者衍生金融工具投資相關(guān)教育，成本低、社會(huì)效益大。

• 長(zhǎng)按二維碼關(guān)注中行原油寶事件最新進(jìn)展 查看實(shí)時(shí)原油價(jià)格

　　(本文作者介紹：建信金融資產(chǎn)投資有限公司研究主管。)