文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 宋瑋

　　中國經(jīng)濟航母穩(wěn)住了！4月17日，萬眾矚目的中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐。面對百年一遇的新冠疫情的劇烈沖擊，困難和挑戰(zhàn)巨大，當季實際GDP同比下滑6.8%，但沒有出現(xiàn)美國經(jīng)濟那樣的大衰退。這也體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的韌性強。

　　韌性強，三月已出發(fā)！

　　作為中國經(jīng)濟的穩(wěn)定器，基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資三大投資在3月出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，保證了中國經(jīng)濟航母的航向。

　　基建投資成為投資的中流砥柱。1-3月基建投資增速累計下滑16.36%，較1-2月上升10.5%，基建增速有望繼續(xù)大幅反彈。隨著重大項目落地、專項債加快對接基建、施工強度逐漸回升，二季度基建投資累計同比有望轉(zhuǎn)正，全年基建投資有望達到10%至15%之間。

　　房地產(chǎn)投資緊隨其后。1-3月地產(chǎn)投資累計同比下滑7.7%，較1-2月份上升8.6%。其中3月單月地產(chǎn)投資同比增長1.2%，環(huán)比改善17.5%，為各項實體部門中的主要亮點。二季度國內(nèi)原發(fā)疫情基本消除、居民剛需購房逐漸恢復，一方面推動地產(chǎn)工地開始重新復工并日夜兼程，另一方面，地產(chǎn)銷售已經(jīng)環(huán)比回升，有力支撐后市地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流。

　　制造業(yè)投資穩(wěn)中有升，高技術(shù)增速鶴立雞群。1-3月制造業(yè)投資增速累計下滑25.2%，較1-2月回升6.3%。其中，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長8.9%，在各行業(yè)鶴立雞群，醫(yī)藥和電子設備制造業(yè)分別增長10.4%和9.9%，也彰顯了中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)潛力大、后勁強。

　　消費反彈疲弱，但網(wǎng)上零售韌性強。1-3月社零累計下滑19.0%，較1-2月份僅回升1.5%。3月社零名義同比下降15.8%，降幅較上期-20.5%有所收窄，但疫情對于消費仍是強抑制作用，線下場景的行業(yè)首當其沖。3月起以杭州為代表的多個城市相繼發(fā)放消費券來刺激消費，短期提振效果明顯。在刺激政策加持下，二季度消費數(shù)據(jù)將開始穩(wěn)步、漸進式提升。

　　進出口增速均高于預期，但海外疫情惡化加劇出口壓力。受益于國內(nèi)疫情逐步明朗、復產(chǎn)復工進程加快，3月我國以美元計價的出口和進口同比增速分別為-6.6%和-0.9%，均高于預期，進口增速表現(xiàn)優(yōu)于出口增速；此外，受前期中美貿(mào)易摩擦導致貿(mào)易向東南亞轉(zhuǎn)移的影響，東盟取代歐盟成為我國最大的貿(mào)易伙伴；主要資源品的進口數(shù)量累計同比大概率保持較高增速。但在當前疫情全球擴散的形勢下，外需疲弱對我國出口的沖擊仍將持續(xù)，出口增速面臨的壓力大于進口增速。

　　底盤穩(wěn)，新興是亮點！

　　第三產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)好于市場預期！第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值分別下降-3.2%、-9.6%、-5.2%，第三產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)好于市場預期。其中，新興服務業(yè)增勢發(fā)揮了中流砥柱的作用，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，金融業(yè)增加值分別增長13.2%和6.0%，發(fā)揮了重要托底作用。

　　畜牧業(yè)拖累一季度第一產(chǎn)業(yè)增加值下降。一季度豬肉產(chǎn)量同比下降了29.1%，拖累占第一產(chǎn)業(yè)45%的畜牧業(yè)總產(chǎn)值下降了10.6%，從而沖擊了第一產(chǎn)業(yè)增加值增速。此外，春耕春播沒有受到疫情的影響，占夏糧90%以上的冬小麥目前漲勢良好，一季度糧食價格同比上漲0.6%，說明我國糧食供應能力穩(wěn)定。

　　復工不代表復產(chǎn)，需求疲弱拖累工業(yè)增長。3月份工業(yè)增加值同比-1.1%，但同比降幅較前值明顯收窄，4月有望轉(zhuǎn)正。原煤、鋼材、水泥、發(fā)電量同比均較有所改善，但疫情重創(chuàng)耐用非必需消費，汽車產(chǎn)量同比-43%，多數(shù)工業(yè)品庫存被動積壓走高，未來有去庫存壓力。復工不代表復產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)能否有效復蘇仍取決于內(nèi)需和外需。由于3月海外疫情集中爆發(fā)，新增訂單的下行可能從4月份開始體現(xiàn)，二季度出口相關產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)可能將承壓。

　　三隱憂，但未來仍可期！

　　IMF發(fā)布了2020年世界經(jīng)濟展望，對2020年全球經(jīng)濟增長預期大幅度下調(diào)至-3%，新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體增速僅為-1%，而中國增速仍以1.2%引領全球，是全球主要經(jīng)濟體里少數(shù)可能正增長的國家之一，2021年中國經(jīng)濟增長速度預期值更是達到9.2%，超越印度成為明年全球增速最快的大國。

　　但是，我們在二季度也不能掉以輕心，仍存三大隱憂：

　　一是海外疫情惡化及外需萎縮，或?qū)Τ隹诋a(chǎn)業(yè)鏈和制造業(yè)產(chǎn)生沖擊；

　　二是部分地區(qū)應對境外輸入性疫情沖擊，推動高復工率向高復產(chǎn)率轉(zhuǎn)化；

　　三是如何更有效地刺激消費快速復蘇。

　　未來四大政策取向：

　　一是逆周期政策將以財政政策為主、貨幣政策為輔；

　　二是基建投資將成為穩(wěn)增長的重要抓手；

　　三是政策趨于強化民生關切，呵護中小微企業(yè)現(xiàn)金流以保障就業(yè)；

　　四是大規(guī)模推出基建刺激、中央層面大幅放松房地產(chǎn)調(diào)控并非政策選項。

　　預計中國經(jīng)濟二季度和下半年有望繼續(xù)改善，在高技術(shù)制造業(yè)和新興服務業(yè)帶動下，全年經(jīng)濟增速可能在3%左右。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學博士，長期專注全球宏觀、地緣政治、金融市場、國際銀行業(yè)等領域的研究，曾長期參與APEC工商咨詢理事會、B20等國際組織相關工作。)