意見領袖解讀一季度經濟數據

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）

　　周一，三大股指高開，之后出現震蕩拉升的走勢，整體來看市場人氣有所回升。但是和上周相比，市場成交量沒有進一步放大。從盤面上看，農業種植、水泥板塊相繼活躍，生物疫苗板塊居漲幅榜前列，而采掘服務、造紙等板塊出現跌幅較多的狀況。從市場的賺錢效應來看，近期市場走勢開始逐步走強，賺錢效應也有所提升，特別是前期建議大家重點關注的消費，特別是白酒、食品飲料等板塊，以及科技里的5G、新能源汽車等板塊開始走強。黃金板塊近期也走出了較好走勢，雖然快速上漲之后存在一定調整，但從中長期來看，A股市場的底部已經探明，市場上漲的共識逐步達成。歐美疫情雖然現在還處于上沖過程之中，沒有出現明確的拐點，但是疫情對于經濟的沖擊已經被市場有所消化，而國內政策力度在不斷加大，這些都是有利于A股市場企穩的。

　　周一剛剛公布的LPR利率繼續下調，這有利于降低經濟面的成本，也有利于經濟的復蘇，LRP從去年下半年改革之后就不斷下行。4月份一年期LRP利率下調至3.85%，下調了20個bp，這是一個重要的政策信號，說明從政策面還在不斷降低實體經濟的利率，從而支持經濟的復蘇，這次疫情對我國經濟的沖擊是非常大的，一季度統計局公布的數據為負6.8%，這也是從1992年公布GDP數據以來，第一次出現負增長，而第一產業農業受到的影響較小，第二產業工業以及第三產業服務業受到的影響相對較大。

　　4月17日中央政治局召開會議，分析了國內外新冠肺炎疫情防控形勢，研究部署抓緊落實常態化疫情防控工作，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作，值得關注的是會議首次提出六保，即保居民就業、?；久裆⒈Ｊ袌鲋黝}、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、?；鶎舆\轉，同時也首次提出以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。在統計局當天公布一季度經濟數據同比下降6.8%之后，中央政治局會議釋放了重要的信號來應對當前經濟面臨的挑戰。這次會議顯示出當前政策力度的空間也很充足，后面可能會出臺更多的政策來應對經濟所受到的挑戰。會議首提以更大的宏觀政策力度來對沖疫情影響，也暗示了利率下調窗口已經打開，可能會釋放出經濟增長目標靈活調整的信號，特別是對受到疫情沖擊比較大的中小微企業要引導資金來支持，幫助這些企業渡過難關。

　　從政策來看，近期無論是金融委十天內開了兩次重要會議，以及中央國務院出臺的一系列支持經濟回升的政策，都是為了應對疫情沖擊，保障我國經濟能夠出現較好回升。經濟面的企穩，將是股市走強的基礎，只有經濟面走穩，市場的信心才會逐漸恢復。上周外資流入A股超過300億，這是力度較大的流入幅度，而流入的股票也都是以茅臺、寧德時代為代表的白馬股，業績優良的股票雖然估值上并不便宜，但是依然受到外資的青睞，這一點充分說明外資更多的是看好這些公司的基本面。

　　原油方面，紐約原油期貨價格繼續下跌，在4月20號下跌5.4%，這也是2001年11月以來的最低水平，上周該期貨價格下跌了20%。雖然美國敦促沙特和俄羅斯簽訂了原油減產協議，但是由于疫情對經濟的影響較大，嚴重沖擊了原油的需求，促使全球原油供過于求的局面加劇，所以原油價格在快速反彈之后再次出現下跌，并且創了新低。原油價格的大跌對全球資本市場的走勢形成了一定影響，因為原油對市場心理上的沖擊量較大，它顯示出經濟衰退的力度可能更大。

　　上周北上資金合計凈買入A股300億以上，這是史上第4次單周凈買入額突破300億大關，前三次分別發生在2018年11月、2019年11月和2020年2月。外資流入一方面給A股市場帶來增量資金，另一方面也顯示出對A股市場的信心，同時給A股市場帶來價值投資理念，當前人民幣匯率整體穩定，經濟方面逐步復蘇，我國資本市場在全球資金配置過程中的權重會出現較明顯的提升，前段時間外資流出并不是因為不看好A股的表現，而是因為歐美市場大跌導致這些外資回流回國內來救火，現在全球流動性已經開始出現改善，A股市場也已經完成探底開始企穩，外資重新流回A股市場是情理之中的事。

　　從投資方向來看，前期建議大家重點關注的消費、券商、科技和黃金四大方向可以繼續關注，市場的賺錢效應已經開始逐步體現，加上政策面的支持和引導，A股市場有望在本周繼續震蕩反彈，市場的投資機會也會不斷增多。

　　從美股走勢來看，美股在第一階段斷崖式下跌接近40%之后，出現了快速回升，但是考慮到美國經濟受疫情的影響很大，加上投資者恐慌情緒并沒有真正的改善，所以美股后市可能還會出現震蕩反復，甚至不排除二次探底。這些對A股市場的回升會形成一定拖累，但是對A股的影響不會太大，因為A股整體上已經逐步開始走出震蕩回升的態勢，只要外圍市場不急跌，其實對A股的影響就沒有那么大，A股更多地會按照國內的資金面、政策面走勢來完成震蕩反彈。當然A股市場真正走強還是需要等到第3階段來臨，也就是全球疫情開始出現趨勢性拐點，市場的恐慌情緒得到有效改善，A股市場將會重回3000點之上，延續之前慢牛長牛的走勢。

　　市場投資機會目前來看還是依然存在于消費、券商、科技、黃金這幾個方向，科技里面的5G、云計算、新能源汽車、人工智能等方向值得重點關注，而上周市場關注度比較高的數字貨幣以及磁懸浮等概念板塊，短期之內還是按照概念股來進行對待，并不能真正帶來相關公司業績增長，所以持續性相對有限， A股市場已經逐步朝基本面決定的行情演變，價值投資成為市場最有效的一個投資觀點、投資理念，所以只有堅持價值投資，做好公司的股東才能夠在A股市場這種震蕩中獲得好的回報。

　　值得關注的是，產業資本通過回購、增持、舉牌的方式，入場的規模和密度都在提升，這也顯示出A股市場一些優質的股票已經具備投資價值，吸引了產業資本入場，而居民儲蓄向資本市場大轉移的方向不變，配置型需求增加，ETF申購量也在不斷增加，即將給A股市場帶來增量資金。

　　這次政治局會議再次強調房住不炒的原則，房地產行業對儲蓄的吸收功能開始減弱，這將也有利于資本流入資本市場來找機會，所以全球資金再配置，政策驅動加上經濟基本面的回升、外資流入、產業資本入場帶來資金共振，這些方面都是A股市場下一步走強的重要動力。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)