意見領(lǐng)袖解讀一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)

　　文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 沈建光

　　摘要：今年一季度，受新冠疫情的影響，中國經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)，GDP同比下滑6.8%。1-2月多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史最低，3月以來，伴隨著國內(nèi)疫情基本得到控制、防控措施陸續(xù)解除、復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進，當月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費等多項數(shù)據(jù)均較前期有不同程度回暖。當前中國經(jīng)濟已從短期“休克”狀態(tài)進入“恢復(fù)體能”的階段。這是否意味著中國經(jīng)濟已經(jīng)度過了艱難時刻？

　　今年一季度，受新冠疫情的影響，中國經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)，GDP同比下滑6.8%，為1992年中國采用國民賬戶核算體系（SNA）以來的首次負增長。按月度數(shù)據(jù)來看，為防控新冠肺炎疫情而主動“暫停”經(jīng)濟活動，1-2月多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史最低。3月以來，伴隨著國內(nèi)疫情基本得到控制、防控措施陸續(xù)解除、復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進，當月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費等多項數(shù)據(jù)均較前期有不同程度回暖。

圖表1 新冠疫情重創(chuàng)中國經(jīng)濟

　　當前中國經(jīng)濟已從短期“休克”狀態(tài)進入“恢復(fù)體能”的階段。然而，這是否意味著中國經(jīng)濟已經(jīng)度過了艱難時刻？在筆者看來，抗疫取得階段性進展，3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈值得欣慰，但只是跨越了經(jīng)濟恢復(fù)之路的第一道關(guān)卡。展望未來，海外疫情大規(guī)模蔓延沖擊需求，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移態(tài)勢有所抬頭，后疫情階段，中國經(jīng)濟仍將面臨的巨大挑戰(zhàn)，需要更加積極的政策來應(yīng)對。

　　3月中國經(jīng)濟從“休克”中醒來

　　嚴格的疫情防控措施之下，中國1-2月社零、工業(yè)生產(chǎn)、投資同比增速均創(chuàng)歷史新低，中國為“抗疫”付出的經(jīng)濟代價空前，所幸3月以來國內(nèi)疫情基本得到控制。具體表現(xiàn)在：

　　一是消費方面，疫情之下，線上消費仍是亮點。3月社零增速同比下滑-15.8%，較1-2月回升4.7個百分點。其中，網(wǎng)上消費是主要帶動力量，1-3月實物商品網(wǎng)上零售額同比增長5.9%。限額以上商品零售來看，疫情之下，糧油食品、飲料、日用品等必選品類均為正增長，中西藥品需求強烈，同比增長8%；可選品類中，文化辦公用品、通訊器材同比增長6.1%、6.5%，與企業(yè)復(fù)工，學(xué)生線上復(fù)學(xué)，對辦公用品、線上視頻設(shè)備需求增加有關(guān)。餐飲收入增速仍接近腰斬，奢侈品、汽車、地產(chǎn)相關(guān)消費仍然偏弱，聚集性線下消費場景仍然受限。

圖表2 3月零售反彈主要受糧油必需品消費和辦公通訊企業(yè)復(fù)產(chǎn)消費帶動

　　二是工業(yè)生產(chǎn)方面，受復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進，3月工業(yè)生產(chǎn)有所提升，高新技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)突出。3月底全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均開工率和員工復(fù)崗率接近100%和90%；復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動下，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比為-1.1%，較1-2月大幅躍升12.4個百分點。三大門類中，采礦業(yè)率先回歸增長區(qū)間；高技術(shù)制造業(yè)成為亮點、工業(yè)增加值同比迅速恢復(fù)至8.9%，主要受計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)帶動，工業(yè)機器人、集成電路產(chǎn)量均為兩位數(shù)增長；但汽車制造業(yè)依舊表現(xiàn)不佳，產(chǎn)量同比下滑超過4成。

圖表3 汽車制造業(yè)仍然拖累工業(yè)增速

　　三是投資整體有所回升，但制造業(yè)和基建仍然偏弱。1-3月固定資產(chǎn)投資同比為-16.1%，較上期回暖8.4個百分點。其中房地產(chǎn)貢獻較大，新開工好轉(zhuǎn)（回升17.7個百分點）帶動1-3月房地產(chǎn)投資同比為-7.7%，上期則為-16.3%，而房企銷售的恢復(fù)與資金面的改善有望對其形成進一步支撐。基建投資僅錄得-19.7%，3月以來重點項目加速復(fù)工帶動降幅比1-2月收窄10.6個百分點，但專項債發(fā)力效果尚不明顯。制造業(yè)投資是最大的拖累，3月同比僅為-25.2%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)等跌幅最大。

圖表4 投資整體有所回升，但制造業(yè)和基建仍然偏弱

　　中國經(jīng)濟回暖面臨三道關(guān)卡 

　　一季度中國經(jīng)濟受到顯著沖擊，但得益于抗疫取得階段性成果，復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯恢復(fù)，3月中國經(jīng)濟呈現(xiàn)反彈，是十分不易的。展望未來，雖然階段性供給沖擊已經(jīng)緩解，但這只是恢復(fù)之路的第一道關(guān)卡，后疫情階段，中國經(jīng)濟還將面臨更多考驗。

　　第二道關(guān)卡是疫情全球大爆發(fā)帶來的外部需求側(cè)沖擊。可以看到，當前海外疫情仍在大規(guī)模蔓延，全球經(jīng)濟衰退已成定局。截至4月16日全球除中國外累計確診人數(shù)已超200萬，美國、歐洲發(fā)達國家等疫情重災(zāi)區(qū)仍未看到好轉(zhuǎn)跡象；IMF預(yù)計2020年全球GDP將下降3%。

　　雖然海外經(jīng)濟不至于重現(xiàn)大蕭條，短期內(nèi)也未向金融體系傳導(dǎo)，形成類似08年那樣的金融危機。但海外疫情遲遲無法得到緩解，為下一階段外需帶來不確定性。實際上，雖然3月中國貿(mào)易出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，主要與疫情期間的積壓訂單恢復(fù)生產(chǎn)，出口降幅邊際收窄有關(guān)。目前多國已將封鎖結(jié)束期限延長至5月，且不排除因疫情發(fā)展趨勢繼續(xù)延長的可能，未來一段時間，中國出口都將面臨很大壓力，特別是電子、紡織、儀表等外需敞口高的行業(yè)。

圖表5 外需沖擊讓未來中國經(jīng)濟承壓

　　第三道關(guān)卡則是后疫情時代部分產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的風險。近幾十年的全球化浪潮之下，世界各國廣泛開展國際分工與合作。中國在此過程中受益頗多，形成了相對齊全的工業(yè)生產(chǎn)體系和相對完成獨立的產(chǎn)業(yè)鏈條，并深度融入全球價值鏈，占全球制造業(yè)附加值近30%。然而，本次疫情后，一些關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移擔憂的聲音出現(xiàn)，歐美國家希望保證自身產(chǎn)業(yè)鏈完整性、以擺脫對他國尤其是中國市場的依賴，這也會加大中長期產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的風險。

　　綜上，三重挑戰(zhàn)下，中國經(jīng)濟復(fù)蘇之路并非坦途。考慮到一季度-6.8%的增長速度已是經(jīng)濟休克下的反應(yīng)，二季度增長會有反彈，但在外需受到巨大沖擊的背景下，預(yù)期全年經(jīng)濟達到3%左右的增速都實屬不易。

　　從政策應(yīng)對來看，4月17日召開的中共中央政治局會議就應(yīng)對疫情政策做出部署，在筆者看來，應(yīng)對短期供給側(cè)沖擊，需要通過經(jīng)濟托底政策幫助企業(yè)度過難關(guān)，避免大面積失業(yè)，在常態(tài)化疫情防控中全面推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)達產(chǎn)；應(yīng)對外部需求側(cè)的沖擊，充分激發(fā)內(nèi)部市場活力是關(guān)鍵，以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響，提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國債，規(guī)模預(yù)期達到2-3萬億，以支持發(fā)放消費券甚至是現(xiàn)金引導(dǎo)消費，做好中低收入群體的轉(zhuǎn)移支付，支持中小微企業(yè)、加速新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把經(jīng)濟損失降到最低；而應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的擔憂，關(guān)鍵在于堅定改革、擴大開放，全面放開外資和民營企業(yè)準入限制，釋放要素尤其是農(nóng)村土地市場改革、加快新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等方面的改革紅利，以不變應(yīng)萬變，借助改革的力量創(chuàng)造后疫情時代的新機遇。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學(xué)博士，現(xiàn)任京東數(shù)科副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家。)