文/新浪財經意見領袖專欄機構 聯(lián)合資信

　　作者：郎朗 謝冰姝

　　近日，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資產管理產品管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），作為《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）在保險資管領域的配套政策，自2020年5月1日期施行。《辦法》承接“資管新規(guī)”而來，對保險資管產品業(yè)務進行了全面規(guī)范，進一步強化對保險資管機構的責任要求與約束，明確權責邊界，劃定業(yè)務紅線，并理順保險資金運用與保險資管行業(yè)的關系，降低了投資風險，使得保險資管產品業(yè)務運作更加規(guī)范化。作為保險資管產品的綱領性文件，《辦法》的出臺對行業(yè)發(fā)展產生重大影響。

　　《辦法》共8章64條，從保險資管產品的定義、定位、基本原則，產品當事人，產品發(fā)行、存續(xù)與終止，產品投資與管理，信息披露與報告，風險管理，監(jiān)督管理及過渡期時間和要求等各個方面對保險資管產品業(yè)務進行了全面規(guī)范，進一步強化對保險資管機構的責任與約束，并結合保險資管產品特點制定更為嚴格的規(guī)則。

　　《辦法》首先確定了保險資管產品的私募性質，并對產品形式和投資者資質做了明確規(guī)定。《辦法》指出保險資管產品的三類產品形式：債權投資計劃、股權投資計劃、組合類保險資產管理產品，而目前資產支持計劃和保險私募基金暫不適用《辦法》的規(guī)定，暫時延續(xù)原有的監(jiān)管模式，未來，銀保監(jiān)會還將出臺針對上述三類產品的具體細則。在投資者資質方面，《辦法》延續(xù)了資管新規(guī)的合格投資者標準，首次對保險資管產品的合格投資者進行定義，與之前的《保險資產管理產品管理暫行辦法》（征求意見稿）相比，《辦法》增加了接受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機構及其發(fā)行的資產管理產品、基本養(yǎng)老金、社會保障基金、企業(yè)年金等合格投資者，此外《辦法》將家庭金融凈資產不低于300萬、家庭金融總資產不低于500萬，或者近三年本人年均收入不低于40萬且具有兩年以上投資經驗的自然人視為合格投資者；本次辦法對合格投資者范圍的明確定義進一步保證了保險資管產品資金來源的長期性和穩(wěn)定性，體現了保險資管產品對長期穩(wěn)定資金的偏好，有助于中長期資金對接實體經濟，提高市場直接融資比重。

　　在發(fā)行機制方面，《辦法》明確債權投資計劃和股權投資計劃為注冊發(fā)行，組合類保險資管產品為登記發(fā)行，取消首單組合類保險資管產品核準要求，同時監(jiān)管僅對產品材料的完備性和合規(guī)性進行審查，不對產品的投資價值和風險作實質性判斷；監(jiān)管機構在發(fā)行審核方面簡政放權，投資者自行對產品價值和風險進行判斷，這有利于提高監(jiān)管審核和產品發(fā)行效率，也有利于監(jiān)管機構日后落實事中事后監(jiān)管。在機構職責方面，《辦法》對保險資管產品的發(fā)行人、托管人以及提供獨立監(jiān)督、信用評估、投資顧問、法律服務、財務審計或者資產評估等專業(yè)服務的相關機構的資質和職責進行了細化，要求相關服務機構依法依規(guī)切實履行職責，進一步加強了對相關機構的問責和監(jiān)管力度。

　　在產品的投資與管理方面，《辦法》規(guī)定對保險資管產品的投資范圍、分級安排、負債比例上限、非標準化債權類投資限額管理和期限匹配要求均做出了規(guī)定。保險資管產品的可投資范圍與理財產品和私募資管計劃的投資范圍總體一致，主要包括國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類債券、在銀行間債券市場或者證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場發(fā)行的證券化產品、公募證券投資基金、其他債權類資產、權益類資產和銀保監(jiān)會認可的其他資產；同時考慮到保險資金運用監(jiān)管政策與風險管理要求，要求當保險資金投資保險資管產品時，其投資范圍應當符合保險資金運用的有關監(jiān)管規(guī)定。《辦法》在打破剛兌、禁止通道、禁止資金池業(yè)務、消除多層嵌套、穿透監(jiān)管、非標限額管理等方面與“資管新規(guī)”保持一致，這有助于保障保險資管行業(yè)健康有序發(fā)展。此外，《辦法》重申了保險資管產品的中長期特色，并要求其發(fā)揮中長期產品的優(yōu)勢，通過債權、股權、公開市場等多種投資形式，豐富市場中長期投資工具和金融產品供給；鼓勵募集資金投向符合國家戰(zhàn)略和產業(yè)政策要求、符合國家供給側結構性改革政策要求的領域，鼓勵保險資管機構通過發(fā)行保險資管產品募集資金支持經濟結構轉型，支持市場化、法制化債轉股，降低企業(yè)杠桿率；在滿足保險資金等長期資金的資產配置需求的同時，也暢通了長期資金對接實體經濟的渠道。

　　在信息披露、風險管理和監(jiān)督管理等方面，《辦法》明確保險資管產品相關參與主體的信息披露和報告義務；要求保險資管機構建立風險責任人制度；產品業(yè)務納入公司內部稽核和資金運用內控年度審計工作，并向銀保監(jiān)會報告；建立產品風險處置機制，制定應急預案，并及時向銀保監(jiān)會報告；對于相應的風險準備金機制，要求準備金計提比例為產品管理費用收入的10%，且當風險準備金余額達到產品余額的1%時可以不再提取；建立關聯(lián)交易規(guī)則，對關聯(lián)交易認定標準、定價方法和決策程序等進行規(guī)范；對相關機構和責任人的監(jiān)管措施和行政處罰等作出規(guī)定。《辦法》與“資管新規(guī)”強調資管產品的風險防控思路一致，并針對保險資管產品的功能定位，提出針對性監(jiān)管要求，使得保險資管產品的運營過程中信息披露更加透明，有效降低產品投資過程中各環(huán)節(jié)的風險發(fā)生。

　　近年來，我國保險資管業(yè)務蓬勃發(fā)展，截至2019年末，保險資管產品余額為2.76萬億元，資產規(guī)模大，但各類保險資管產品一直缺少統(tǒng)一的制度安排，且與其他金融機構資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準也存在差異。《辦法》結合保險資管產品特點，細化了保險資管機構資質、產品運作管理、信息披露、風險管理及監(jiān)督管理等方面內容，在相關機構、投資范圍、產品類別等方面制定了更加嚴格的規(guī)定。《辦法》在多方面與“資管新規(guī)”保持一致的前提下，彌補“資管新規(guī)”在針對保險資管產品制度上的空白，補齊監(jiān)管短板，統(tǒng)一保險資管產品監(jiān)管標準，強化事中事后監(jiān)管，引導保險資管機構更好的服務實體經濟，有效防范金融風險，使得行業(yè)長期穩(wěn)定健康發(fā)展。此外，由于保險資管產品側重于中長期投資，在當前新冠肺炎疫情期間，《辦法》的出臺，有利于利用長期穩(wěn)定的保險資金維持資本市場穩(wěn)定，且保險資金的長期性有助于緩解經濟波動對實體企業(yè)融資的影響。

　　(本文作者介紹：聯(lián)合資信是目前中國最專業(yè)、最具規(guī)模的信用評級機構之一，股東為聯(lián)合信用管理有限公司和新加坡政府投資公司。)