意見領袖丨全球KOL聚焦金融大動蕩

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　當前A股市場在大幅調整之后，已逐漸釋放出之前估值上的風險。泡沫估值泡沫較大的一些科技板塊，在大幅下跌之后也基本上回到合理的區間，因此市場的下跌空間已經不大。

　　周三滬深兩市出現沖高回落的態勢，從盤面上看，汽車股受到利好消息的刺激全線走高，特斯拉概念大幅反彈。受到新能源汽車補貼和免征購置稅延遲兩年的利好消息刺激，新能源汽車板塊集體大漲；餐飲消費概念延續強勢走勢；消費股持續表現；之前強勢表現的農業板塊則出現了普遍調整，從市場情緒來看，較為積極。多頭早盤發力，市場賺錢效應有所改善。從盤面來看，汽車、乳制品、半導體等板塊漲幅居前，而賽馬、養豬等板塊則出現了較大幅度的回落。

　　A股市場在前期受到美股下跌拖累出現了明顯的回調，上證指數從3000點之上跌回到2600多點，探到了這幾年市場的底部區域。隨著全球資本市場企穩反彈，進入到第二階段，A股市場受到外圍市場影響逐步減少，近期以消費、科技為代表的板塊開始出現一定的反彈。特別是消費板塊，在前期建議大家可以提前布局，因為疫情對于消費的影響是短暫的，一旦疫情過去消費會出現報復性反彈，而消費白馬股也將迎來比較好的回升機會。果不其然，消費股在近期出現了強勢上攻，特別是白酒等板塊漲幅較大。這體現出投資者對于消費股的長期投資價值是比較看好的，后市還可以繼續配置。而前期跌幅較大的科技板塊，也迎來了一定的反彈機會。

　　科技股屬于政策支持板塊，在春節之后迎來了一波大幅上漲的走勢，創業板指數更是在科技股大漲的帶領之下創了兩年新高。但是科技股本身業績不佳，多數科技股的估值較高，一旦市場出現回調，科技股往往是重災區會出現較大調整，所以在科技股大漲時，我建議投資者不要追高，要等到科技股回落之后再進行抄底配置。科技股經過這段時間調整之后，估值泡沫已得到較大壓縮，多數科技龍頭股估值回到合理區間，重新吸引一部分資金配置。像5G、半導體、新能源汽車、特高壓、人工智能等板塊是受到國家新基建大力支持的領域，現在新領域的支持力度也在進一步加大，比如新能源汽車補貼及免征購置稅延長兩年，這體現出在疫情沖擊下經濟出現了一定的回調，國家在出臺各種政策來支持經濟發展。大力促進新經濟的發展可能會給科技板塊帶來一定的機會。因此在市場的底部，可以通過分批抄底的方式來配置這些前期調整比較大的強勢股，有望等到市場回升時獲得好的回報。

　　而券商股作為行情的風向標，往往是在行情出現趨勢性上漲時會有比較好的表現，現在行情已經完成了探底的過程，開始逐步反彈，因此券商股也可以提前進行布局。

　　從2019年起我就建議大家重點關注消費、券商和科技這三大方向，這也是受益于經濟轉型的方向，而且配置比例我提出532的配置建議：50%配消費，30%券商，20%配科技。這種配置方式屬于相對保守的一個配置策略。因為消費的業績較好，股價波動較小，可以拿一半倉位配在消費股上，包括像白酒、食品飲料、醫藥、家電、旅游酒店等板塊。

　　科技板塊雖然股價彈性大，上漲時有較好的收益，但是由于其風險較高，業績支撐不強，所以配置比例不要超過20%。這種配置方式從長期來看是比較有效的，并且能夠這個擊敗指數。

　　政策面上，國務院常務會議本月內第2度搬出定向降準。3月31日，李總理主持召開國務院常務會議，在強化對中小微企業的金融知識方面，確定進一步實施對中小銀行定向降準，并發放與萬億紅包支持中小微企業。

　　紅包中，包括比較新的舉措。引導公司信用類債券融資比上年多增1萬億元，以及促進中小微企業全年應收賬款融資8000億元。信用類債券融資可以增加企業直接融資渠道，目前整個市場的利率水平逐漸下降，信用債發行利率也會下行，那么這對于中小企業來說將會增加其融資的規模，降低融資成本，促進中小微企業長期的發展。而應收賬款融資，則是在沒有擔保抵押情況之下，利用應收賬款進行質押融資，這對于很多中小企業來說是一個重要的信貸支持。因為很多中小微企業并沒有固定資產或者固定資產很小，所以很難通過固定資產來抵押貸款，通過應收賬款來融資是符合中小企業融資特點的一個方式。

　　在降準方面，國常會將進一步實施對中小銀行定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金，以優惠利率向中小微企業貸款。而此前，國常會在3月11日曾提出抓緊出臺普惠金融定向降準措施，并額外加大對股份制銀行降準力度，那么在5天之后，普惠金融定向降準落地，共釋放長期資金5500億。這次突發疫情對于中小企業的影響尤其明顯，很多中小企業面臨著資金鏈短缺，甚至出現較大風險，那么通過定向降準支持中小微企業的發展，是一個這良方，有利于把促進中小企業的發展。

　　在疫情初步控制住之后，我國企業多數已經復工，剛剛公布的中采PMI回升到52%，相對于2月份大幅提升十幾個百分點，說明企業復蘇狀況較好。而4月1日公布的3月財新中國PMI取得了50.1%，這也比2月的歷史低點回升9.8%，顯示出制造業行業景氣度基本回穩，還沒有恢復到正常狀態，這一走勢與國家統計局公布制造業PMI一致。

　　由于PMI是環比數據，所以PMI回升到50以上，只能說明3月份比2月份要大幅回升，但是并不意味著經濟已經恢復到正常狀態．經濟要想完全復蘇，還需要更多的政策支持，以及全球疫情出現拐點，每日新增確診人數出現趨勢性下降，才能夠真正體現出經濟面快速回升。

　　當前A股市場在大幅調整之后，已逐漸釋放出之前估值上的風險。泡沫估值泡沫較大的一些科技板塊，在大幅下跌之后也基本上回到合理的區間，因此市場的下跌空間已經不大。一季度A股市場整體上出現了較大幅度的下跌，主要是受到兩次沖擊：一次是疫情的沖擊，一次是全球資本市場巨震導致的A股市場下跌。

　　但A股市場在春節之后成功實現了一波快速上漲，日成交量放大到萬億，說明居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢越來越明顯。而一季度美國道瓊斯指數大跌23%，創出1987年以來最大這個跌幅，表現的非常差，那么美股見頂回落也驗證了我在去年12月10號提出的“2020年十大預言”的第9條。那么美股見頂回落之后出現大幅下跌，對于A股市場的走勢形成了一定的拖累，但是不會改變A股長期慢牛長牛的走勢。上周我提出三段論：第1段第一階段要經過流動性，全球資本市場以及黃金商品的資產都大跌的階段，那么現在這個階段已經完成進入到第二階段，第2階段全球資本市場開始出現反彈，隨著救市政策的落地反彈力度也會有所加大，但是歐美市場走勢依然會受到疫情擴散的影響，第3階段則是疫情出現了曲線拐點之后才會迎來趨勢性機會，A股市場也有望在全球疫情控制之后出現趨勢性上漲。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)