文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機(jī)構(gòu) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 陳玉宇

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性，來自外部環(huán)境。在二季度以后，我國經(jīng)濟(jì)政策必須更加強(qiáng)有力，才能推動經(jīng)濟(jì)V形反彈。

　　根據(jù)1-2月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析得出，一季度將拖累全年增速下滑2.5%到3.5%。這意味著，在后三個(gè)季度，我們必須采取更強(qiáng)有力的政策，推動經(jīng)濟(jì)V型反彈，才能抵消一季度的不利影響。 

　　近日公布的1至2月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，為我們準(zhǔn)確判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和預(yù)估全年經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，提供了及時(shí)有效的信息。

　　總體來看，一季度經(jīng)濟(jì)將遭遇巨大困難和滑坡。與此同時(shí)，世界疫情態(tài)勢前景不明，全球經(jīng)濟(jì)遭受沖擊，這些都對我國全年經(jīng)濟(jì)增長形成了巨大挑戰(zhàn)。可以說，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性，來自外部環(huán)境。在二季度以后，我國經(jīng)濟(jì)政策必須更加強(qiáng)有力，才能推動經(jīng)濟(jì)V形反彈。

　　1-2月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)滑坡嚴(yán)重，恐拖累全年

　　統(tǒng)計(jì)局16日公布的1-2月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，涵蓋了眾多指標(biāo)，包括三大產(chǎn)業(yè)的增速、分類需求、物價(jià)指數(shù)等。在此，綜合分析這些數(shù)據(jù)，我們對整個(gè)第一季度GDP增長做了一個(gè)粗略估算，并由此分析一季度對全年經(jīng)濟(jì)的拖累影響。

　　首先，從最樸素的經(jīng)濟(jì)學(xué)出發(fā)，按照總需求、總供給兩個(gè)方面來分析GDP。從總供給，也就是生產(chǎn)角度來看，包含了農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)，對應(yīng)著第一、二、三產(chǎn)業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)。農(nóng)業(yè)在GDP中的占比僅有7%，1-2月份的具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)局并沒有提供，我們姑且認(rèn)為增速平穩(wěn)，與去年基本持平，加上份額較小，基本可以忽略。

　　因此，我們重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)和服務(wù)業(yè)兩大板塊。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-2月工業(yè)生產(chǎn)下滑，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5%；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)下降，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降13.0%。

　　當(dāng)我們談?wù)撛鲩L速度時(shí)，分為“名義增速”和“實(shí)際增速”兩種情況。實(shí)際增長率，是名義增長率剔除價(jià)格因素，代表經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)際水平。如果統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的“規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5%”是一個(gè)名義增速，我們就需要剔除工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）的影響。1-2月PPI下降0.2%，那么工業(yè)實(shí)際下降13.3%。再看“全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降13.0%”這一數(shù)據(jù)，如果13%是名義數(shù)據(jù)，按照已公布的1-2服務(wù)價(jià)格上升4.6%，那么真實(shí)的服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降就可能達(dá)到17%。關(guān)于服務(wù)業(yè)增速，在給定服務(wù)業(yè)物價(jià)指數(shù)4%多的情況下，結(jié)合其他相關(guān)信息，真實(shí)服務(wù)業(yè)下降幅度恐怕也超過了13%。

　　綜上，從總供給角度，平均來看，無論是名義還是實(shí)際增速，工業(yè)和服務(wù)業(yè)在1-2月至少下降了13%。在農(nóng)業(yè)增速保持不變的情況下，受工業(yè)和服務(wù)業(yè)拖累，1-2月份GDP增速將下降13%。

　　我們再針對總需求的三個(gè)主要部分進(jìn)行討論：消費(fèi)、投資、凈出口。

　　在消費(fèi)領(lǐng)域，社會消費(fèi)品零售總額名義上同比下降20.5%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際下降23.7%。在投資領(lǐng)域，全國固定資產(chǎn)投資名義上下降了24.5%，主要為基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)、房地產(chǎn)這幾個(gè)領(lǐng)域的投資。通過CPI 和PPI增速的平均加權(quán)，固定資產(chǎn)投資的真實(shí)下降水平會比24%略少，但至少在22%以上。在出口方面，1-2月份，出口下降15.9%；進(jìn)口下降2.4%。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易逆差426億元，對經(jīng)濟(jì)增速的貢獻(xiàn)為負(fù)數(shù)。

　　總體來看，需求側(cè)下降的幅度大于供給側(cè)，兩者并不協(xié)調(diào)，這其中可能有統(tǒng)計(jì)口徑偏差的影響。

　　仔細(xì)觀察數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)供需兩側(cè)還呈現(xiàn)了以下幾大特點(diǎn)：從供給側(cè)看，服務(wù)業(yè)下降更多；從所有制看，民營下降更多；從地區(qū)看，東部下降最多，西部最少；從產(chǎn)業(yè)看，制造業(yè)下降更多。當(dāng)然其中不乏亮點(diǎn)，比如重要的抗疫物資如酒精、口罩等生產(chǎn)增速超100%。

　　從需求側(cè)看，在投資領(lǐng)域，制造業(yè)投資下降最多，達(dá)到31.5%，主要與沒有復(fù)工有關(guān)；在消費(fèi)領(lǐng)域，服務(wù)業(yè)消費(fèi)下降最多，其中全國餐飲收入同比下降超四成。值得關(guān)注的是，全國網(wǎng)上零售額同比下降僅僅為3.0%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額還增長了3.0%，代表著疫情期間經(jīng)濟(jì)平衡的力量。

　　無論從總供給還是總需求看，對于1-2月份的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，我們已有了一個(gè)初步判斷：1-2月GDP增速同比下降12%-15%。現(xiàn)在已是3月中旬，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情況可以判斷，3月份的情況即使好于1-2月份，但也不會發(fā)生巨大的轉(zhuǎn)變。

　　接下來，我們再分析一季度增速對全年經(jīng)濟(jì)的拖累影響。

　　從傳統(tǒng)來看，一季度往往因?yàn)榇汗?jié)等因素，對全年GDP貢獻(xiàn)率相對小一些，但仍能達(dá)到20%以上，2018年、2019年一季度占全年比重均約為22%。我們照此權(quán)重計(jì)算，假如今年一季度GDP增速下降12%，將拖累全年下滑2.64%；如果情況糟糕一些，一季度GDP增速下降15%，將拖累全年下滑3.3%。

　　由此，給出一個(gè)基本判斷：一季度將拖累全年增速下滑2.5%到3.5%。

　　這意味著，在后三個(gè)季度，我們必須采取更強(qiáng)有力的政策，推動經(jīng)濟(jì)V型反彈，才能抵消一季度的不利影響。我們分三種情形討論：

　　情形1：考慮到政策制定到落實(shí)的周期，經(jīng)濟(jì)不可能立即起飛，它是緩慢啟動的過程，更何況當(dāng)前海外疫情沖擊難言樂觀。如果在二、三、四季度與去年增速持平，平均實(shí)現(xiàn)6%的增速，按照78%的權(quán)重計(jì)算，將對全年貢獻(xiàn)4.68%的增速。4.68%抵消一季度的負(fù)增長3%，那么全年GDP增速就可能為1.68%左右。

　　情形2：如果后三個(gè)季度增速非常樂觀，達(dá)到8%，對于全年貢獻(xiàn)6.24%的增速，抵消一季度的負(fù)增長3%，那么全年GDP增速可能為3.24%。

　　情形3：如果后三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)能實(shí)現(xiàn)極強(qiáng)的V型反彈，平均達(dá)到10%的增速，對于全年貢獻(xiàn)7.8%的增速，抵消一季度的負(fù)增長3%，那么全年GDP就可能實(shí)現(xiàn)4.8%的增速。

　　時(shí)不我待，必須處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與疫情防控的平衡。三月即將過去，四月必須落實(shí)一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策。若沒有果斷啟動經(jīng)濟(jì)，四月有可能對全年增長的貢獻(xiàn)仍然為零，甚至出現(xiàn)負(fù)0.5%的貢獻(xiàn)。

　　全年GDP增速不適宜提前制定目標(biāo)

　　盡管上文的計(jì)算較為粗略、簡單，但它有利于我們更好理解一季度經(jīng)濟(jì)滑坡對全年經(jīng)濟(jì)增長的影響，認(rèn)清當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨著的巨大挑戰(zhàn)。

　　對于疫情沖擊，我們也要分情況討論：第一種情況，疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，持續(xù)時(shí)間越短，對社會、民生及經(jīng)濟(jì)的長期傷害就越少，它就是短期的、外在的、可控的；第二種情況，疫情持續(xù)時(shí)間越長，就可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，超出控制，甚至引發(fā)“次生災(zāi)害”，變得不可控，進(jìn)而產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)傷害。因此，我們絕不能允許一季度的滑坡態(tài)勢延續(xù)，演變成第二種情形。

　　一般意見認(rèn)為，隨著復(fù)工、投資的開展，從4月份開始，中國經(jīng)濟(jì)就會實(shí)現(xiàn)V型反彈。但是V的力量究竟有多大是存疑的，最大的不確定性來自外部，即全球疫情的防控，以及對全球經(jīng)濟(jì)造成的損害。

　　全年GDP增速究竟多少為好？其實(shí)，在國際環(huán)境存在極大不確定的背景下，我們并不適合提前制定指標(biāo)。影響全年經(jīng)濟(jì)增速有許多因素，并不完全取決于中國自身。國際疫情擴(kuò)散能不能得到有效控制，會持續(xù)多少時(shí)間，對國際經(jīng)濟(jì)活動影響深度和廣度，將會從不同程度沖擊中國經(jīng)濟(jì)。這種沖擊不僅僅只是通過進(jìn)出口，還會通過投資者預(yù)期和情緒，帶來更多負(fù)面影響。這些外部力量，使今年后三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長備受挑戰(zhàn)。

　　我們要做好充足的應(yīng)對準(zhǔn)備，但不意味著一味去堅(jiān)守“事前指標(biāo)”或預(yù)期指標(biāo)。就如李克強(qiáng)總理所言，“此次疫情對我國經(jīng)濟(jì)影響不可小視。但無論如何，我們都要全力以赴穩(wěn)住就業(yè)。只要今年就業(yè)穩(wěn)住了，經(jīng)濟(jì)增速高一點(diǎn)低一點(diǎn)都沒什么了不起的。”

　　全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一次大的衰退

　　根據(jù)世衛(wèi)組織的數(shù)據(jù)，截止3月18日，全球新冠肺炎確診病例累計(jì)已超過20萬例，蔓延至全球150多個(gè)國家和地區(qū)，意大利、伊朗、西班牙等國確診病例數(shù)破萬，世界各國根據(jù)國情紛紛升級防控舉措。

　　受疫情在全球擴(kuò)散等因素影響，全球金融市場持續(xù)動蕩，股市暴跌，美股10天4次熔斷，油價(jià)史詩級下挫，全球供應(yīng)鏈面臨中斷……全球經(jīng)濟(jì)再一次面臨大衰退。

　　2008年由金融領(lǐng)域的危機(jī)演變?yōu)槿蛐缘慕?jīng)濟(jì)危機(jī)，問題出在金融業(yè)內(nèi)部，而這一次的導(dǎo)火索來自外部，來自疫情。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，金融市場因?yàn)樽陨韱栴}出現(xiàn)危機(jī)，想要全面恢復(fù)，其過程異常艱難。事實(shí)上，2008年以來，整個(gè)發(fā)達(dá)國家花了巨大努力，但經(jīng)濟(jì)仍持續(xù)低迷多年。尚未走出陰霾的全球經(jīng)濟(jì)，在疫情沖擊之下，無疑雪上加霜。

　　從當(dāng)前情況來看，美國資本市場動蕩崩盤，因?yàn)榻鹑诠ぞ叩膹?fù)雜和不透明，非常脆弱，誘發(fā)金融危機(jī)是大概率事件。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一次大的衰退，但是會不會演變?yōu)闀缛粘志玫慕?jīng)濟(jì)危機(jī)，要取決于各國應(yīng)對疫情的能力和決心。

　　歐美等國一開始的不重視與低估，錯(cuò)失了疫情控制的黃金期，若要控制疫情，必然要升級防疫手段，以犧牲短期經(jīng)濟(jì)增長為代價(jià)。疫情已將全球經(jīng)濟(jì)拖入巨大的負(fù)面沖擊漩渦，對供給與需求形成“雙殺”。對供給方面的影響，主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的不穩(wěn)定或斷裂。對需求的沖擊更甚，尤其是對一些必須由人與人接觸才能完成生產(chǎn)消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)，造成了巨大沖擊。

　　我們看到，在短暫的金融混亂之后，美國加碼了經(jīng)濟(jì)刺激政策，美聯(lián)儲將利率降到零，重啟大規(guī)模量化寬松，以確保企業(yè)的流動性，但從市場反應(yīng)看，依然收效甚微。金融市場的恐慌，反應(yīng)了投資者對疫情蔓延的擔(dān)憂，以及對由疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退、引爆金融危機(jī)的擔(dān)憂，這種預(yù)期造成市場動蕩，又會反過來使人們資產(chǎn)減值，進(jìn)而影響需求，陷入惡性循環(huán)。

　　為了提振消費(fèi)，在美國甚至有人提議，給每個(gè)美國公民發(fā)放1000美元支票予以刺激，意圖雖好，但效果存疑。在如此巨大的沖擊面臨，人們甚至?xí)帗屃鲃有裕彦X存起來，不太可能投入消費(fèi)。僅僅靠美聯(lián)儲的貨幣政策，不足以將美國經(jīng)濟(jì)拉回到常態(tài)，還必須伴有強(qiáng)有力的財(cái)政支持計(jì)劃，才可能改寫頹勢。

　　此次對于全球經(jīng)濟(jì)影響造成的深度和廣度，取決于各國防控疫情政策，也取決于各國政府在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的通力協(xié)作。全球各國的有效協(xié)同，才可能較快消化疫情造成的衰退，為世界經(jīng)濟(jì)的反彈提供動力。

　　短期的刺激政策和長期的增長政策

　　面對一季度經(jīng)濟(jì)的滑坡拖累、全球經(jīng)濟(jì)的不確定性等因素，我們必須采取綜合穩(wěn)定的、且更有力的政策應(yīng)對危機(jī)。綜合政策，可分為短期的刺激政策和長期的經(jīng)濟(jì)增長政策。

　　短期政策以消除復(fù)工復(fù)產(chǎn)障礙為主。針對疫情防控特殊時(shí)期的經(jīng)濟(jì)特征和市場狀況，貨幣政策應(yīng)更加靈活，對于市場需求早反應(yīng)、快行動，全力支持疫情防控。貨幣政策首先要保證企業(yè)流動性的充裕穩(wěn)定，而在貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)上，應(yīng)執(zhí)行“疫情期間特別貸款應(yīng)急計(jì)劃”。值得注意的是，當(dāng)前面臨困難的企業(yè)，很大一部分是疫情之前十分健康的企業(yè)，幫助他們渡過難關(guān)，才能穩(wěn)住就業(yè)、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)。

　　此外，靈活的貨幣政策，還應(yīng)搭配積極的財(cái)政政策，以及重點(diǎn)工程建設(shè)，三管齊下，才能形成更有力的刺激政策。其中，重點(diǎn)工程，既包括目前備受關(guān)注的“新基建”，也應(yīng)包括事關(guān)民生相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資、公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)等。這些工程的資金來源，財(cái)政應(yīng)大力支持，通過發(fā)行長期國債等方式獲取資金，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)快速跟進(jìn)，為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提供有力保障。

　　長期經(jīng)濟(jì)增長政策，則指向進(jìn)一步深化改革，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，讓市場在資源配置中起決定性作用。長期政策可以有三大著力點(diǎn)：

　　第一，加強(qiáng)對民營企業(yè)的保護(hù)，激發(fā)企業(yè)家精神，鼓勵(lì)更多主體投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，加大產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

　　第二，加強(qiáng)人力資源的培訓(xùn)。培訓(xùn)的對象，不僅僅是年輕的學(xué)生群體，而是針對全社會的人力資本培訓(xùn)，包括對制造業(yè)、服務(wù)業(yè)甚至是農(nóng)業(yè)從業(yè)者的培訓(xùn)。疫情期間，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)尚需時(shí)日，對于隔離在家且有條件的人群，可通過各種網(wǎng)絡(luò)技術(shù)手段強(qiáng)化學(xué)習(xí)。在目前各類利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舉措中，這可以說是成本最小的一個(gè)。一方面，不僅有助于提高當(dāng)期需求，另一方面，從中長期看，還能為企業(yè)的健康發(fā)展、經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量運(yùn)行夯實(shí)人力資本。各級政府應(yīng)將其作為主要任務(wù)之一來推進(jìn)。

　　第三，加強(qiáng)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。中國在各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，在全球都算得上是“優(yōu)等生”。但在社會服務(wù)方面，還存在巨大的提升空間。這次疫情就暴露了我國在公共衛(wèi)生領(lǐng)域投資的不足，暴露了中國醫(yī)療體制中醫(yī)護(hù)短缺、基礎(chǔ)設(shè)施缺乏、人員配置欠合理、薪資待遇不高等種種問題。

　　從長遠(yuǎn)來看，我們的“新基建”，除了將5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等作為新型基礎(chǔ)設(shè)施外，還應(yīng)加大醫(yī)療健康、文化產(chǎn)品等方面的基礎(chǔ)設(shè)施投入。在帶動社會消費(fèi)的同時(shí)，更好地滿足人民群眾對美好生活的向往。

　　(本文作者介紹：作為北大工商管理教育的主體，北京大學(xué)光華管理學(xué)院是亞太地區(qū)最優(yōu)秀的商學(xué)院之一。)