文/新浪財經意見領袖專欄作家 沈建光

　　僅僅依靠政府的力量難以全面推動新基建，需要加強頂層設計，放寬市場準入，鼓勵和引導民間資本參與，形成多元化投融資體系。

　　大家好我是中國首席經濟學家論壇理事、京東數字科技首席經濟學家沈建光，今天的直播主要跟大家分享三部分的內容：

　　第一部分新冠肺炎疫情對國內經濟的影響，

　　第二部分大流行”下的全球經濟和市場，

　　第三部分中國政策如何應對“黑天鵝”。

　　一、新冠肺炎疫情對國內經濟的影響

　　目前，新冠疫情已經對經濟產生了劇烈沖擊，對中國經濟的短期影響很大，沖擊甚于2008年金融危機。2月，制造業采購經理人指數（PMI）斷崖式下跌，從50.0降至35.7，低于2008年金融危機，為2005年開始公布數據以來最低。制造業采購經理人指數（PMI）為35.7，低于2008年金融危機，創歷史新低，由于餐館、旅行社和其他行業都停止營業，非制造業商務活動指數從54.1驟降至29.6，同為歷史新低。從環比降幅看，非制造業受到的沖擊大于制造業。

　　零售業情況也不容樂觀，遭遇斷崖式下跌。1-2月社零總額同比降20.5%，疫情對零售影響遠超金融危機。除食品、糧油、飲料外，絕大多數品類零售同比下跌。工業、投資增速降至多年來低位，工業增加值同比下降13.5%，其中制造業降15.7%。

　　分行業看，房地產和汽車兩大支柱行業受打擊。房市方面，2020年春節后兩周內，樓市成交量接近零；房地產投資增速-16.3%，新開工面積、竣工面積增速大幅下滑，只有施工面積維持小幅正增；受疫情影響，土地和商品房銷售均顯著回落，符合地產銷售高頻指標走勢。

　　房地產銷售停滯，商品房銷售活動幾乎暫停。春節后30大中城市商品房成交面積持續走低，連續兩周多接近0銷量。

　　2月10日起銷售逐步恢復，但目前30個大中城市商品房成交面積總體上只有去年可比時期的不到一半。部分地市擬出臺放松限購政策提振需求，但很快撤回，“房住不炒”仍將堅持。

　　而汽車行業更是雪上加霜，在今年1-2月份下跌40%，為歷史最低水平。汽車銷售大幅走弱。根據乘聯會數據，2月全國乘用車零售同比下滑80%；估計1-2月累計同比降幅或達41%，創近20年來的最大降幅。與銷售走弱相對應的是，汽車經銷商庫存直線上升，汽車下行周期疊加新冠疫情，車企處境雪上加霜。

　　除此之外，通用設備、運輸設備、紡織、金屬制品、橡膠和塑料制品等下滑也較為明顯，降幅均超25個百分點。分品類看，汽車和水泥產量分別下降45.8%和29.5%。固定資產投資同比下降24.5%（民間投資下降26.4%）。制造業投資跌至-31.5%，其中紡織、汽車、通用設備、運輸設備等跌幅最大，與工業生產數據相符。全口徑基建投資增速降至-26.9%，建筑行業返工受阻、復工遲緩對基建增速造成較大拖累。

　　外貿壓力驟增，疫情下生產受阻是出口下降的主要原因，出口下滑，將造成長遠影響。中國出口貿易在今年1-2月下跌了17.2%（美元計價），進口同比-4%，雖略好于2008年同期，但由于疫情對經濟的負面影響仍處于早期階段，隨著企業逐步復工，國內出口產能有望恢復正常，但后續需關注海外疫情擴散對外需的影響。

　　那么，真實的復工情況究竟如何呢？根據發電耗煤數據估算，截至3月11日，工業企業真實復工率接近75%，企業逐漸復工，但進度不及各地公布水平。大型企業相對中小企業復工復產進度快。工信部表示，截至2月26日全國中小企業復工率只有32.8%，并且企業規模越小、復工率越低。

　　面對疫情沖擊，中小型企業面臨生存壓力，潛在債務違約風險更大，新三板樣本企業2018年利息費用保障倍數為5.25，2019年預測值則大幅下滑至3.58左右，償付能力明顯弱于A股。以2019年預測值為基準，A新三板樣本企業的盈利下滑50%，則利息費用保障倍數將下降至1.8倍左右。2018年年報數據來看，利息費用保障倍數低于1的公司數量占比為41%，低于3的為52%

　　二、“大流行”下的全球經濟和市場

　　目前，海外疫情高速擴散，世衛組織已宣布疫情為全球“大流行”（pandemic）。截至3月15日，海外確診已超7萬例。各國防控形勢不容樂觀，海外確診很快將超中國。重災區中，伊朗、意大利疫情擴散與中國早期相似，日本實際感染人數或大大高于確診數。后續應當警惕疫情在歐盟內部和醫療條件較差的發展中國家傳播的情況。

　　全球進入股災模式

　　全球股市遭遇劇烈動蕩，標普3月9日-13日一周兩次跌出“熔斷”，為歷史首次。2月20日以來，發達經濟體股市悉數暴跌，疫情最嚴重的歐洲國家跌幅最高。

　　美國歷史上有過四次股災，分別是1929-30年大蕭條、1986-88“黑色星期一”、1999-2001互聯網泡沫和2007-08全球金融危機。而此次，美聯儲“救市”效果有限，美聯儲接連兩次緊急降息，聯邦基金利率降至0，但并未阻止市場暴跌。紐約聯儲開展1.5萬億美元回購，試圖緩解流動性危機，但規模遠遠超出實際需求。單純通過貨幣手段救市效果不大，市場情緒仍取決于疫情防控狀況。

　　歐佩克打響“價格戰”　　

　　油價告急，新冠病毒令石油需求驟降。為穩定油價，歐佩克與俄羅斯商談減產，但談判破裂，沙特隨后宣布“打折+增產”。3月9日美油一度跌去三分之一，超過海灣戰爭時歷史最大跌幅，布油創下歷史第二跌幅，雙雙下探至金融危機期間低位。油價持續低迷將導致石油出口國財政承受巨大壓力，引發政治風險，在低迷的全球經濟環境下絕非好事。

　　避險情緒助推債市、黃金　　

　　10年期美債收益率跌破1%，創歷史新低中國十年期國債收益率下探至2002年以來的最低水平。避險情緒高漲、美元顯露疲態，使得金價抬升至多年高位。

　　美國經濟下行難以避免，美國經濟處于疫情初期，考慮到美國檢測能力不足、啟動社區防控較晚，確診數字未來還將大幅上升。2019年下半年，美國經濟活動出現反彈，但疫情擴散或將大大削弱美國經濟活力。疫情防控進展和經濟形勢變化，可能左右美國選情，應當高度關注。

　　歐洲經濟面臨死局

　　隨著中國疫情趨于平靜，歐洲成為第一大重災區，至3月15日確診數已有4萬，只有黑山一個國家沒有疫情。歐元區增速長期低迷，疫情更是使其經濟雪上加霜，但該地區實施零利率乃至負利率多年，早已沒有政策空間。疫情之下歐盟國家各自為戰，互不信任和疑歐情緒將進一步加深。

　　日本經濟再遭重創　　

　　2019年四季度，日本經濟環比折年率降7.1%，創2014年以來新低。消費稅上調對消費需求打擊巨大。日本經濟可能將很快陷入衰退。

　　日本新冠疫情確診案例遠比中國和其他疫情重災區平緩，實際患病人數或遠高于官方統計。

　　服務業、特別是旅游業對日本經濟貢獻與日俱增，如果疫情遲遲不能平息、甚至影響奧運會舉辦，對日本-5經濟又將是一記沉重打擊，衰退難以避免。

　　三、中國政策如何應對“黑天鵝”？

　　財政政策

　　地方債：提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元，其中專項債2900億元。

　　信貸支持：為抗疫專項貸款提供財政貼息，確保企業實際融資成本低于1.6%。

　　減稅降費“中小微企業社保三項免征5個月，大型企業減半征收3個月，湖北可擴大免征范圍至所有企業。疫情防控期間采取支持性兩部電價政策，降低企業用電成本。

　　貨幣政策

　　降準降息：央行四次逆回購累計投放2.7萬億元；MLF和1年期LPR降10bp；5年期LPR降5bp；央行定向降準釋放5500億元資金。

　　再貸款：向疫情防控重點企業提供3000億專項再貸款；追加再貼現專用額度5000億；下調支農支小再貸款利率0.25%。

　　存準考核：適當提高存款準備金考核容忍度

　　民生政策

　　信貸支持：對受疫情影響人員靈活調整住房按揭、信用卡等個人還貸還款安排，合理延后還款期限。

　　創業擔保貸款：感染新冠肺炎的個人創業擔保貸款可展期一年，繼續享受財政貼息。

　　保險理賠：金融機構應優先處理受疫情影響的出險理賠客戶。

　　減稅降費：湖北省增值稅小規模納稅人免征適用3%的增值稅；湖北省外增值稅小規模納稅人，適用3%征收率的增值稅減按1%征收

　　產業/資本市場政策

　　信貸/資金支持：金融機構對受疫情影響較大的行業，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸；對符合標準航空公司給予財政資金支持。

　　減稅降費：對防控重點物資生產企業擴大產能購置社保允許稅前一次性扣除；免征民航企業的民航發展基金，降低機場/空管收費標準。

　　再融資：降低創業板再融資條件； 松綁定價和鎖定期；延長再融資批文有效期。

　　用好“消費券”，促進消費回補

　　通過消費券提振當期消費，將擴大有效需求、促進生產端回暖，進而穩定就業、增加收入，為下一輪消費提供基礎。次貸危機后杭州市政府共發放2.87億元消費券，起到了支持經濟、提振消費的作用。

　　財政壓力之下，消費券設計發放應更有針對性：根據疫情防控節奏，分階段重點針對餐飲、文娛、旅游等發放消費券；針對性提振家電、汽車消費，激活更新、升級、環保需求，把握農村的大家電更新換代需求和城鎮居民的消費升級小家電需求；發揮民生保障作用，向重點地區和重點人群的生活保障需求傾斜，助力脫貧攻堅目標完成。

　　發力“新基建”，構建數字經濟基石

　　中央明確專項債投向，投向新基建的比例快速增長，專項債“杠桿”將撬動更大的新基建投資。新基建的核心在于支持數字經濟的發展。從長遠來看，隨著數字經濟的發展，新基建的涵蓋范圍也會越來越廣，影響會越來越大。僅僅依靠政府的力量難以全面推動新基建，需要加強頂層設計，放寬市場準入，鼓勵和引導民間資本參與，形成多元化投融資體系。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)