文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　我今年的核心結論就是，美股見頂，A股見底；美股向下，A股向上。雖然疫情導致A股產生了黃金坑，但是今年A股將走出獨立行情，不會像歐洲股市、日本股市那樣，受到美股暴跌很大的沖擊，因為A股本身和美股的關聯度就不高，根據測算，過去十年A股和美股的相關系數只有0.6，遠低于發達市場之間的相關性。

　　今天滬深兩市出現了震蕩下行的走勢，沒有出現因為上周五央行降準而上漲，顯示出市場的多空分歧依然比較大，A股大跌主要是受到外圍市場持續大跌的拖累。

　　周日美聯儲進行了緊急降息，并且一次性將利息降到零利率，力度可以說是空前的，并且推出7000億美元的QE，也就是大規模量化寬松計劃，主要是為了應對疫情擴散對于經濟的影響，同時提振市場的信心，但是市場對美聯儲大幅降息的行動并不買賬，周日晚間美股的股指期貨依然是大幅下挫，跌幅達到1000點，達到跌停5%的限制，可以說美聯儲在近期不斷的釋放出大招，在前段時間已經進行了一次降息，這一次又直接降一個百分點，將基準利率降到0，但是對市場的影響并不大。這是為什么呢？

　　第一個原因，我認為這次美股見頂是有內在原因的，在去年12月10日我發布的2020年“十大預言”，第9條就明確的指出，今年美股會見頂回落，這是一個大的趨勢，主要的理由包括美國經過十年的大牛市，累積了大量的獲利盤，三大股指的估值都在歷史的高位，一旦有比較重大的外部利空導致市場下挫，就會引發連鎖反應，造成拋盤如雨，而這一次外部利空就是疫情擴散，導致投資者擔心經濟會受到影響。

　　第二個原因，美國的經濟本身就已經開始有所放緩，全球經濟陷入衰退的風險在逐步加大，而現在疫情的擴散，進一步加速了全球經濟陷入衰退的這種可能性。

　　可以說美股見頂是我一個大的判斷，現在已經得到了市場的驗證，面對美股的頹勢，美聯儲進行了大的舉措，包括降息到零利率以及7000億美元的QE，這些操作讓特朗普很滿意，特朗普表示未來幾個月不會再說美聯儲的壞話，但是為什么美國股市還是繼續暴跌？上周可以說是美國歷史上最黑暗的一周之一，一周發生了兩次熔斷，美股歷史上總共才發生過三次熔斷，上一周我們就見證了兩次，可以說我們都見證歷史了，現在美聯儲采取降到零利率的措施，實際上它和歐洲、日本一樣，已經進入到零利率時代，而歐洲、日本更是進入到負利率時代，德國已經發行了負利率債券。

　　當進入到負利率時代的時候，實際上再降利息，也不會刺激人們進行投資和消費，反而人們更愿意持有現金，這就是流動性陷阱，繼歐洲、日本進入流動性陷阱之后，現在美國也已經陷入流動性陷阱，所以降低利率，并不能刺激經濟回升，更重要的是，這一次影響經濟的是病毒，而病毒擴散是無法通過降息或者QE的手段來控制住，而只能通過像中國一樣，采取措施來進行隔離，防止人傳人。

　　中國采取的措施可以說是非常有成效的，也得到了世衛組織的認可，但是海外很多國家采取的措施，可以說是匪夷所思的，比如說英國首相約翰遜宣布不采取全民免疫的策略，就是對于輕癥患者不再進行新冠病毒檢測，而是集中醫療資源去救助重癥患者，這會造成什么樣的結果？就是大面積的國民被感染，而一些免疫力比較強的人會產生抗體活下來，產生免疫力，而一些身體弱的則會轉成重癥，然后再集中資源救治，如果救治不了，可能就會死亡。據說英國的做法來自于達爾文的《進化論》，就是“物競天擇，適者生存”，采取這種措施可能很難控制住疫情的擴散，這種怪招確實是非議所思。

　　這段時間全球股市巨震，歐美股市出現斷崖式下跌，確實引起了很多投資者的恐慌，很多人都在問美股現在是不是已經到底？我們知道巴菲特也已經小倉位的在抄底美股，但是買的金額是很小的，根據報道，巴菲特以3.59億美元資金增持了紐約梅隆銀行，而之前巴菲特增持了航空公司的股票，股神一直強調，在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪，現在美股的大跌是否已經又到了讓股神貪婪的地步呢？我們知道今年2月份伯克希爾哈撒韋發布了2019年年報，巴菲特也發布了致股東的信，當時顯示賬上有1279億美元的現金倉位，現在增持3.59億美元的紐約梅隆銀行，實際上在他倉位里面占比是非常小的，這也說明巴菲特還沒有大量的出手去抄底美股。

　　巴菲特曾經說過，“股災是上帝送給價值投資者的禮物”，這次美股暴跌顯然還沒有跌到底，所以巴菲特并沒有大量的出手買入，在2008年的時候，當時股神就進行了抄底，大量的買入高盛、通用電氣、美國銀行，但是因為出手過早，導致買了之后美股又大跌，相當于買了之后被套了一半，所以這一次出手就變得相當謹慎。

　　其實2019年美國經濟就已經顯示出一定的增長疲態，沒有出現比較強勁的增長，特朗普減稅的效應也出現了邊際遞減，這導致美國的制造業PMI出現了大幅下降，創了十年來的新低，而美國的消費服務業和就業數據還是不錯的，但是這一次突發的疫情，可以說對美國的消費服務業影響很大，美國這樣的發達國家，消費服務業貢獻了GDP增長的70%以上，疫情影響最大的恰恰就是消費服務業，因此對美國經濟的打擊是很大的，已經有經濟學家預測，美國今年的經濟增速可能會降到0，甚至是負增長，這對于美國股市是比較大的一個打擊。

　　美國股市現在已經確認進入到熊市區間，三大股指的跌幅均超過了20%，根據過往的經驗，一旦熊市趨勢確立，美國股指跌破牛熊分界線，也就是20%之后，將會再繼續下跌20%，所以現在還是不要去接下降中的匕首，畢竟現在美國還沒有到底。

　　歐洲經濟的情況比美國還要糟，因為歐洲實際上從歐債危機之后，就沒有真正的出現很好的復蘇，歐洲經濟的火車頭德國在去年已經出現連續兩個季度的負增長，處于陷入經濟衰退的邊緣，而這次疫情在意大利等國的擴散，進一步加劇了歐洲經濟陷入衰退的風險。

　　這次疫情對于我國經濟一季度的增長造成了很大的沖擊，我們是以犧牲短期的經濟增長，來換取長期的經濟增長，通過嚴格的防控措施，及早的把病毒控制住，從而保障人民的生命安全，可以說我們采取的措施是理性的，果斷的，也是卓有成效的，現在疫情基本上得到了一定的控制，預計4月份我國將會完全控制住這次新冠疫情，經濟面也會迅速的恢復到正常的增長狀態。

　　這次疫情，受到影響比較大的消費服務業，有可能在疫情過后出現報復性增長，因此現在是布局消費服務業類股票的時機，疫情對我國經濟的影響是短暫的，一季度GDP可能會降到5%，甚至以下，但是二季度、三季度、四季度會逐步的恢復到正常狀態，我國經濟增長具有比較強的韌性，經濟回升將會給股市帶來走強的堅實基礎。

　　我今年的核心結論就是，美股見頂，A股見底；美股向下，A股向上。雖然疫情導致A股產生了黃金坑，但是今年A股將走出獨立行情，不會像歐洲股市、日本股市那樣，受到美股暴跌很大的沖擊，因為A股本身和美股的關聯度就不高，根據測算，過去十年A股和美股的相關系數只有0.6，遠低于發達市場之間的相關性。當然在過去十年美國走出了十年的大牛市，A股市場則走勢相對疲弱，其實已經顯示出關聯度不高。

　　未來一段時間，在美股出現暴跌的時候，A股依然會呈現出一定的韌性，一方面和A股本身的估值水平比較低有關，另一方面是由于我國樓市的黃金十年逐步結束之后，隨著房住不炒的調控政策逐步的產生效果，居民儲蓄大轉移的方向，從過去進入樓市逐步轉向進入股市，股市將會有源源不斷的資金流入，這是推動A股市場走出獨立行情重要的支撐，而外資也有望在美股見頂之后，從美股、歐股出逃，來尋找新的機會，而A股無疑是估值洼地。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)