文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 朱振鑫

　一般國常會提了降準，最晚當周末降準就會落地，一般是周五，這次也不例外。

　　一般國常會提了降準，最晚當周末降準就會落地，一般是周五，這次也不例外。但從意義上講，這次降準顯然更特殊。全球疫情擴散引發(fā)金融海嘯，國內(nèi)市場也恰好進入震蕩期，經(jīng)濟下行數(shù)據(jù)也越來越近，這個時候降準能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行趨勢？能否給市場再添一把火？本周末19：00我們將在財富指北會員社群進行專題直播，老規(guī)矩，今天先第一時間做幾點簡要解讀：

　　1、為何要降準？和全球市場暴跌關(guān)系不大，早就準備好了，一般周三國常會提了周五必降（少數(shù)時候周末）。核心原因是2018年以來經(jīng)濟加速下行，CPI雖然高，但其實有通縮壓力，所以政策一直在寬松，疫情加速了這種寬松。降準有助于保障銀行放貸（因為交給央行的少了，貨幣乘數(shù)大了）。海外暴跌有一定的間接影響，一是加大了國內(nèi)壓力，二是美聯(lián)儲等各央行加速降息，給我們也制造了降息空間（他們?nèi)绻唤翟蹅冏约航禃匈Y本流出和人民幣貶值壓力）。

　　2、還會降準嗎？這等于問經(jīng)濟還有沒有下行壓力，當然有，即便沒有疫情中央都明確指出“經(jīng)濟下行壓力”，更別說疫情之后了。后面降幾次誰也沒法預測，但可以給個參考：這輪寬松周期2018降了3次共2.5個百分點，2019降了3次共1.5個百分點，2020年壓力比前兩年都大，力度不會比前兩年小。

　　3、這次怎么降？和元旦那次不同，不是全面降準。官方說法：實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準1個百分點。翻譯一下，普惠就是支持中小企業(yè)、農(nóng)業(yè)等薄弱領(lǐng)域的，銀行得給這些主體放款達到一定條件才能享受降準。所以后面你會看到這樣的新聞：某某銀行達到普惠金融條件享受定向降準。現(xiàn)在降準基本這個路子，為的就是央行放出的水能去到國家想支持的地方，可不能拿去炒房了，2014-15年吃過一次虧了。

　　4、釋放多少資金？力度算大嗎？央行給了明確數(shù)字，大概釋放長期資金5500億元，中等吧，不算超預期。2018年4次降準分別投放基礎(chǔ)貨幣4500億、4000億、7000億和7500億；2019年3次降準分別投放1.5萬億、2800億、9000億；2020年元旦全面降準釋放8000億。

　　5、降準之后會降息嗎？2019年8月之后降息就得分兩種情況說了：一是LPR利率，新增的貸款基本用這個作為基準，存量的房貸有些也會轉(zhuǎn)換，這個利率去年8月啟動以來，1年期降了4次25個BP，5年期降了2次10個BP，后面一定還會再降，而且速度可能加快。

　　二是存貸款基準利率，目前看，動貸款基準利率意義不大，基本被廢了，只涉及到部分存量貸款，比如一些沒轉(zhuǎn)換利率的房貸；存款基準利率理論上也沒影響，因為利率已經(jīng)市場化，而且放水信號意義太強，央行盡量還是不會去動。但如果疫情對經(jīng)濟沖擊超預期，也不排除可能，對降低銀行負債成本還是有一定作用。

　　6、后續(xù)貨幣政策走向？主基調(diào)還是“非典型寬松”，不會是2015和2009年那樣的“大水漫灌”，但相比2018和2019的速度會加快、力度會加大，畢竟今年經(jīng)濟下行疊加疫情和海外沖擊，不容松懈。方式上，一是加大量，MLF和更長期限的再貸款等工具會輪番上陣，二是降低“價”，逆回購和MLF利率（也就是央行給市場撒錢的成本）會繼續(xù)下調(diào)，引導LPR和實體貸款利率下行。結(jié)構(gòu)上，會加大對中小微、民企、新基建、抗疫情相關(guān)項目的支持力度。

　　7、對經(jīng)濟影響？能阻止經(jīng)濟下行嗎？這個問題其實前面相當于回答了，判斷還會繼續(xù)寬松的基礎(chǔ)就是經(jīng)濟下行還暫時無法反轉(zhuǎn)，疫情之前是如此，疫情之后更是如此。央行選擇這個時點行動，也是未雨綢繆，馬上1-2月份的數(shù)據(jù)空窗期就要過了，一季度的各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會陸續(xù)公布。從已經(jīng)公布的2月先行指標PMI來看，基本是自由落體，一季度GDP數(shù)據(jù)幾乎確定會創(chuàng)下歷史低點，全年增速估計也頂多維持在5%左右。領(lǐng)導的意思也很明確，最重要的是就業(yè)，GDP適度下行是可以容忍的。 

　　8、對A股影響？有人說放水無熊市，這話有一定道理，但并不能直接拿來預測市場。放水利好市場，比如2019年四次降準第二天市場都是漲的，上證平均漲了不到1%，創(chuàng)業(yè)板平均漲了1.6%，估值彈性大的小票和銀行板塊會更受益。但放水不必然導致牛市，比如2018年降準時市場就很慘，甚至降準第二天都是跌的。說白了，流動性只是A股的影響因素之一，而不是唯一，還是得結(jié)合基本面來看。

　　短期看，A股雖然有放水的利好，但并未超預期，所以提振作用不會太明顯。之前的上漲中其實已經(jīng)price in了很多寬松預期。最主要的是，內(nèi)部估值回調(diào)、經(jīng)濟低迷的壓力依然在，外部疫情和油價引發(fā)的金融風暴還會惡化，所以A股也很難獨善其身，跌的少已是萬幸，估計還會繼續(xù)震蕩，有點類似去年春節(jié)躁動后的行情，指望每天都像春天那么躁動是不現(xiàn)實的。中長期看，貨幣寬松的趨勢還在繼續(xù)，無風險利率下行、外資流入疊加科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的基本邏輯沒有動搖，結(jié)構(gòu)性慢牛還會繼續(xù)。

　　9、對債市影響？利好。此前直播講過多次，經(jīng)濟差+貨幣松是債市最喜歡的組合，衰退式寬松延續(xù)，無風險利率進一步下行，而且CPI開始回落對通脹的約束逐漸消除，債市依然是最確定的資產(chǎn)之一。對機構(gòu)投資者來說，要注意規(guī)避信用風險，可不是什么債都會漲；對個人投資者來說，可以適當配置債券基金作為底倉配置，但不要指望這個獲取高收益，現(xiàn)在這種動蕩時期，所有的高收益都意味著極高的風險。

　　10、對黃金影響？沒太大影響，黃金是全球定價。結(jié)合全球基本面來看，黃金中長期還會升值，邏輯是全球放水導致零/負利率，黃金硬通貨保值。但短期需要注意的是，金價已處于相對高位，從2019年初至今漲幅超過23%。而且如果全球恐慌情緒進一步蔓延，通縮風險加大，市場流動性緊張，黃金避險價值不及美元，2008年金融危機期間，金價就下跌了20%。個人投資者做個補充配置可以，主要資產(chǎn)就不要壓在黃金上了。

　　11、對房價影響？利好，但房價會分化。房價也得結(jié)合基本面來看，直播中我們講過多次，短期看整個房地產(chǎn)處于政策寬松周期，降準只是其中一個動作，市場算是階段性底部，疫情過后交易會明顯回暖，部分核心城市、核心地段的核心房產(chǎn)房價會反彈。但中長期看，中央對于房住不炒的定調(diào)非常嚴格，近期駐馬店、廣州、寶雞三地的刺激政策相繼被叫停就是個警告，甚至連海南都在逆市收緊， 個人千萬不要奔著投機賺錢去炒房，如果是剛需投資，則要謹慎選好城市和地段等要素。

　　(本文作者介紹：如是金融研究院執(zhí)行總裁、如是資本創(chuàng)始合伙人。)