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陳功:近期世界金融形勢的幾個看法

2020年03月11日20:47    作者:陳功  

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 陳功

  2020年3月3日,世界金融市場的基準10年期美國國債收益率跌至1%以下,這是有記錄以來的首次,原因是美聯儲早于預期降息后,投資者開始瘋狂尋求避險資產。根據Tradeweb的數據,在最近的交易中,10年期美國國債收益率為0.993%,周一為1.085%。此后,國債收益率的跌勢繼續,美國10年期國債收益率跌穿0.7%整數位心理關口,刷新歷史低點至0.6900%,日內當前跌幅超過21個基點,投資者繼續涌入避險國債。

  一般的來說,通常銀行利率上調,高于國債平均收益率的話,投資者傾向拋棄國債轉存銀行存款,拋售國債越多,國債價格就會下跌,從而推升其國債收益率。反之,一定是利率下行,投資者瘋狂入手國債,推高了國債價格,進而導致國債收益率下降。現在世界金融市場的基本形勢就是如此,為了避險,大家都在紛紛換手美國的國債,甚至中國的國債也在投資者的考慮之內。

  本來嘛,如果資產的收益率比無風險利率還要低,那么股票、期貨、大宗商品、房子的價格都要重估,金融機構肯定選擇賣出股票、賣出房子——歸根結底還是會導致資產價格下跌。于是,大家都在買入、買入債券,更多的國債,拋售資產,出售更多的資產,道瓊斯指數的下降,不停的下降,也就再所必然。這樣的邏輯是否能夠得到驗證呢?當然!美國股市3月2日據說是由于投資者“對冠狀病毒疫情對經濟的影響越來越感到不安”(我們現在已經明白,真正的原因不是這個),所以在周五的交易中,道瓊斯工業股票平均價格指數大幅震蕩,盤中一度跌逾1,000點,最后幾分鐘上漲約640點。納斯達克綜合指數一度下跌了3.5%,之后又小幅回升。總體來看,3月2日隨著國債收益率的下降,美國股市在一周里面普遍下跌,道瓊斯指數一周跌了12.4%,跌幅超過3500點,是2009年以來最差的表現。更厲害的是此后,形勢繼續發展,在整整一周之中股指劇烈震蕩,出現大幅下挫。在周末最后一個交易日,美國大型科技股全線走低,蘋果跌1.36%,亞馬遜跌1.19%,奈飛跌1.02%,谷歌跌1.45%,Facebook跌2.24%,微軟跌2.83%。美國金融股也是全線走低,摩根大通跌5.13%,高盛跌3%,花旗跌3.45%,摩根士丹利跌1.83%,美國銀行跌4%,富國銀行跌4.63%,巴菲特的伯克希爾哈撒韋也照跌1.25%。此外,全球油價也出現重挫,美國能源股全線大跌,埃克森美孚跌4.81%,雪佛龍跌1.95%,康菲石油跌4.93%,斯倫貝謝跌7.63%,EOG能源跌10.64%。

  這樣的基本金融形勢,資產交易的慘淡歸慘淡,但卻有一個最大的好處,就是支持了美國財政的進一步擴張,美國總統要發展本國經濟,要搞大項目,就不愁沒錢了。美聯儲過去與總統還唱反調,還想保持獨立性,現在則總算盡可以由著總統的性子降息,發錢、發錢,玩大的,湊足大選中的經濟題材。

  這樣的基本金融形勢,會為產業、企業和社會帶來什么影響?歸根結底,很多人關心的問題就在這里。

  首先,要看到,因為利率走低,資產價格走低,銀行利潤也低,這是一個做什么行業都不賺錢的時代。這種時候,銀行也不愿意貸款,因為貸款就可能賠錢,收不回來的。所以,除了能發債的政府財政之外,各行各業喊“錢緊”,就會是很常見的現象了。如果要發展經濟,這個時候才想起市場,要依靠企業那就“有點晚了”,高成本的時代,資金消耗很快,企業很快就會被榨干,也沒錢了,唯一能依靠的還是傳統的財政游戲。

  其次,因為資金困難,所以企業必須加快周轉率,盡可能搞快銷行業;快速消費品,利用快速循環,通過現金流的反復循環來爭取多賺點錢。所以,武漢因為疫情搞“封城”,是一步驚天地泣鬼神的險棋,從理論上來講,現在的情況下,什么事情都沒發生那還要爭取現金流,加快周轉才能活下去。一封城,徹底停了,這樣的直接后果就是經濟崩潰,而且很難重啟。現在謝天謝地期盼的就是,“熄火”的就是一個湖北和武漢,長三角和珠三角,還能維持,也就是尚能實現“三保”,保民生、保工資、保運轉。

  第三,低利率的時代對世界政治有嚴重影響。因為從銀行到企業,賺錢都不容易,價格都在走低,這樣的時代一定是保守主義的時代,大家個人顧個人,誰也顧不上其他的,因為大家都必須賺錢生存。這樣的時代,通常都不歡迎社會主義,不會歡迎工人利益的守護者,企業沒有閑錢增加福利開支。所以,低利率時代,也是保守主義與福利主義、社會主義的沖突特別激烈的時代。其實,都是錢催的。

  第四,低利率的時代對科技的影響也十分巨大,風險資本歡迎的都是短平快的項目,都是系統整合性的項目,總之那種一點就透,一整就靈的項目,很受資本歡迎和支持,那種有獨特理論創新的項目,需要很長時間開發的項目,無人會感興趣。這樣的時代,肯定不屬于牛頓、居里和圖靈的時代,但馬斯克之輩則會大受歡迎。

  第五,央行的重要性,沒有它們自己想象的那么高。央行的重要性,表現最為突出的時代是在20世紀的前半葉,越到后來越不行。進入到低利率時代,央行的作用更是一蹶不振,開始時日本央行,后來是美聯儲,再后來是英格蘭銀行,央行行長們都要聽清楚政客的命令,然后以金融界可以接受的語言去操作和執行。很顯然,當利率一成不變向下的時候,人們并不會急迫的需要一位央行行長的存在。

  第六,要理解低利率時代一些事情發生的必然性。特朗普的上臺有必然性,他的保守主義與低利率時代的背景有關。美國大選中,桑德爾斯勢頭很盛,但我預料他的崛起和敗選也都是注定的,同樣也是時代的選擇。他的崛起,是因為他的民主社會主義主張能夠照顧工人和中產階級;他的敗選也是注定的,因為保守主義不喜歡,企業畢竟還是要賺錢,否則社會主義福利所花的錢從那里來?所以,歸根結底桑德爾斯的起伏,不是桑德爾斯個人的作為能決定的,而是低利率時代的脈動,實際早就注定了。

  第七,地緣沖突加劇。貿易摩擦發生一點都不新鮮,世界上除了貿易摩擦之外,還會有其他的貿易戰,此起彼伏,或大或小,這些都是肯定的,因為低利率,價格走低,大家都爭相希望從外部市場賺點外快。即便是過去看不上眼的外快,現在也要打破頭來爭搶,這當然會造成地緣沖突的加劇。

  第八,工會組織接近垮臺。低利率以及過度生產的時代,工作都是多余的,還要工會干嘛?有組織的產業工作,逐漸被無組織的自由職業者所越來越多的代替,人們關心的收入及其增長,而不是權力的代理人。所以,左翼政治組織出現了分裂,年輕一代的理想主義者在崛起,成為時尚,而老一輩的工會等傳統左翼將會逐漸萎縮,失去發展和存在的根基。

  第九,美元的世界開始晃動。這個容易理解,利率不斷下行,資產價格下跌,美元的基礎怎會穩固?不過,現在的美元是一種地緣政治貨幣,靠的是強權力量來支撐,也不會立刻就出現貨幣重置,但美元的世界開始不停的晃動,有的時候還很嚇人,那則是肯定的。

  第十,政治的世界,而非經濟的世界。今后的世界,搞經濟的人沒有多少出路了,只有搞政治的人,才是大顯身手的時刻。今后即便是經濟問題,能說的上話的,也是政治人士,而非經濟人士,“有錢人”今后會越來越委屈。趾高氣揚的政治時代,借助互聯網掀動的颶風,重新來臨了。

  世界上的很多事情,互相之間都是有聯系的,雖然這些聯系讓人容易糊涂,但這種聯系從未中斷過,它們是一盤完整的棋局,看得清楚的人,可以領先幾步,少點麻煩和風險;看不清楚的人,則只好跟著走。未來會發生什么改變嗎?改變肯定會發生,但肯定不會是在旦夕之間。

  (本文作者介紹:安邦咨詢創始合伙人、首席研究員、博士后導師、著名智庫學者、信息分析權威專家。他是“新絲綢之路”的最早研究者,中國版馬歇爾計劃提倡者,他同時也是中國陸權理論的最早研究者。研究方向主要是基于信息分析的地緣政治戰略和城市發展戰略。陳功先生長期擔任中國體制改革研究會理事,多所中國大學的教授及博士后導師。)

責任編輯:陳鑫

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文章關鍵詞: 中國經濟
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