文/新浪財經意見領袖專欄機構 MSCI

　　本文作者：Mike Disabato

　　提及溫室氣體排放時，投資者總是傾向于聚焦化石燃料及電力行業，但事實是其他企業也需要順應降低碳排放的趨勢，從而在向低碳經濟轉型的過程中求得生存。

　　我們重點關注氣候變化對電子垃圾、時尚行業、汽車制造商、快餐企業和建筑業的影響。

　　在世界向低碳經濟轉型的過程中，投資者希望識別哪些企業可以提出解決方案脫穎而出，哪些企業將落后于人。

　　提及溫室氣體排放時，投資者總是傾向于聚焦化石燃料及電力行業[1]。但并非只有這些行業相關的企業才需要順應減少碳排放的趨勢以求生存[2]。我們研究了與大多數人日常生活息息相關的五種類型的企業，以判斷哪些企業在直接與間接減排方面較為領先，哪些企業落后于人。

　　電子垃圾激增

　　你起床后的第一件事可能是查看手機（此處并不含有評判的意味，因為我也會這樣）。手機就像是我們的老朋友，如影隨形，我們使用手機在社交媒體上更新動態、回復工作郵件、支付賬單。雖然手機相關的技術無可取代，但是手機卻不斷地更新換代。

　　智能手機銷量的增加使得日益嚴重的電子垃圾問題進一步惡化。預計到2021年，全球每年將產生5，220萬噸電子垃圾[3]。電子垃圾的激增危害人類健康、破壞生態環境，但是企業卻可以借此機會從淘汰的技術產品中回收零部件。我們評估了25家科技企業的電子垃圾處理情況，44%的企業制定了量化回收目標。富士膠片是唯一一家完全實現自主回收電子垃圾的科技企業，還有7家子公司（占行業企業的28%）在內部回收的同時也通過外部供應商進行回收[4]。因此富士膠片可以研發針對其產品的專業回收技術。

　　仍有改進空間

　　表1：電子垃圾回收最佳實踐，2015-2018

　　資料來源：MSCI 環境、社會與治理研究， 企業信息披露

　　討厭我衣櫥里的一切

　　查看完手機后，接下來要穿衣服。大多數人都會有社交需求：上班、聚會、家附近散步。不同的社交場合需要的服裝風格往往大相徑庭，很多人都會為此而感到煩惱和壓力。為滿足需求，消費者經常購買Zara和Topshop等快時尚公司的產品：品質一般但風格時尚。然而，人們逐漸開始意識到快時尚產品的生產過程會破壞環境[5]。因此，H&M等公司成立了可持續服裝聯盟（SAC），承諾增加可再生材料的使用比例，大幅降低垃圾填埋場焚燒或處理過剩庫存時產生的碳排放量。不重視可持續發展風險的快時尚公司將可能喪失市場價值、面臨罰款風險。

　　快時尚碳排放的“優等生”和“差等生”

　　x軸表示公司的產品召回風險及保修成本，基于銷售量和在產品故障風險較高的細分市場的參與度。y軸表示我們對管理質量的評分，基于最佳實踐和管理體系、保修成本和與召回或爭議相關的危險信號。

　　資料來源：MSCI環境、社會與治理研究，公司信息披露

　　上下班高峰時間

　　除非居住的小區周邊公共交通設施完善，否則你只能駕車上下班。消費者對汽車的需求導致實現減排目標和實際汽車銷量之間產生沖突。雖然車企增加了混合動力汽車和電動汽車的供應量[6]，但消費者仍對排放量更高的皮卡和SUV情有獨鐘。歐盟新注冊SUV的比例在2008年時為8%，2017年上升到了29%；美國的乘用車市場以大型汽車為主導，大型汽車占乘用車總銷量的比例從2008年的48%增加到2017年的65%[7]。

　　如果加利福尼亞州的《零排放汽車法案》[8]能經受住聯邦政府的挑戰，那么它將會改變美國車企的未來。該法案以及歐盟[9]和亞洲[10]的相關監管規定會迫使車企解決產品排放量日益增加的問題。長期來看，一些車企將會脫穎而出。例如，豐田得益于其混合動力汽車銷量攀升，且降低了車重，預計2021年將免于歐盟罰款，但是下圖中的其他同行將可能面臨高額罰款。

　　低碳、低罰金

　　圖2：預計2021年歐盟碳排放罰款金

　　基于2015-2017年平均年碳減排率和預計銷量，預測2021年的車量排放量。

　　資料來源：MSCI ESG Research。

　　肉漢堡還是素漢堡？

　　你曾因為趕時間去過快餐廳嗎？排隊點餐時，你可能會聽到電視節目在播放肉類食品如何影響身體健康、導致氣候變化，甚至可能是引發亞馬遜火災的導火索。聽完后你會不由自主地思考快餐企業如何依靠肉類食品銷售求得生存發展。

　　快餐企業持續依賴肉類食品

　　資料來源：MSCI ESG 環境、社會與治理研究，截止2019年9月最新披露的公司信息

　　好的一面來看，許多快餐連鎖店開始提供素食。2018年起，麥當勞、漢堡王、A&W Canada （百勝餐飲旗下子公司）等連鎖公司考慮到素食消費潮流，順勢而上，推出素漢堡——“不可能漢堡”和“超越肉類”，大幅減少了其產品的碳足跡[11]。

　　構造建筑業的綠色未來

　　走進辦公室時，你可能會注意到過去十年間，為實現可持續發展目標，辦公樓的設計已不同過往，照明系統也已升級改造。世界上共有69個國家正在制定或執行自愿性或強制性建筑能源使用規范[12]。

　　全球建筑建設總聯盟報告顯示[13]，2017年建筑節能相關的總支出增長了4.1%（根據通脹調整為2.5%），至4230億美元。2017年，增量投資——超過法定最低能效要求的節能服務（如設計、交付和安裝）和產品（如照明、設備和材料）的支出增量——增長4.7%（按通脹調整后為3%），至1400億美元。建筑節能方面的支出仍然很低。這對生產節能產品的公司來說無疑是個好消息，但對未能達到新排放標準的建筑來說卻是個壞消息。

　　全球努力推動綠色建筑

　　投資者的終極游戲

　　隨著世界向碳中和經濟轉型，不僅是能源企業和公共事業部門，其他很多企業也必須采取措施，促進可持續發展，否則會面臨嚴重后果。因此，投資者希望大浪淘沙，識別哪些企業可以提出解決方案脫穎而出，哪些企業落后于人。至于企業是否成功，我們往往能在日常生活中發現蛛絲馬跡。

　　感謝Morgan Ellis， SipingGuo， Jingmin Hu， S.K． Kim和Arne King對本文的貢獻。

　　[1] 聯合國政府間氣候變化專門委員會（IPCC）第三工作組，《IPCC關于氣候變化和土地的特別報告》，政府間氣候變化專門委員會，2019年。

　　[2] 聯合國秘書長安東尼奧·古特雷斯呼吁全球領導人制定計劃，在未來十年內減少45%的溫室氣體排放，并在2050年前實現零排放。例如，Sasarean， D． ，《碳轉型投資組合回暖：路線圖》，MSCI 環境、社會與治理研究，2019年。

　　[3] Baldé， C． P．， Forti， V．， Gray， V．， Kuehr， R．， and Stegmann， P． ，《2017年全球電子垃圾監測》，聯合國大學、國際電信聯盟和國際固體廢物協會，2017年。

　　[4] Guo， S． ，《技術、硬件、存儲和外圍設備》，MSCI 環境、社會與治理研究，2019年。

　　[5] 麥肯錫公司，《2019年時尚現狀：覺醒之年》，2019年

　　[6] BloombergNEF，《新汽車前景》，2019年。

　　[7] Klug， A，《汽車》， MSCI 環境、社會與治理研究，2018年。

　　[8] Davenport， C． and Tabuchi， H．，《汽車制造商拒絕特朗普的污染規定，與加州達成協議》，《紐約時報》2019年7月25日。

　　[9] 歐盟規例2019/631為新乘用車及新輕型商用車訂定二氧化碳排放標準，歐洲議會理事會，歐洲議會，2019年4月25日。

　　[10] 國內排放控制區（DECA）規定，中國交通運輸部。

　　[11] 例如：Waitrose& Partners． ，《食品飲料報告2018-2019》，2019年。

　　[12] 全球建筑建設聯盟國際能源署，《2018年全球現狀報告》， 聯合國環境規劃署，2018年。

　　[13] 節能總支出是所有節能項目成本之和，包括節能服務、產品和增量投資產生的所有成本之和。

　　(本文作者介紹：MSCI 是一家獨立地為機構投資者提供研究觀察和工具的公司。基于過去40多年的學術研究、實戰經驗以及與客戶的合作，在風險和業績評估領域擁有深厚的專業知識。)