文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　周一A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出大幅回升的態(tài)勢(shì)，延續(xù)了上一周的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。近期雖然受到一些利空因素的影響，但是A股市場(chǎng)總體走勢(shì)強(qiáng)勁，并沒(méi)有受到外圍市場(chǎng)大幅波動(dòng)的沖擊。另一方面，A股市場(chǎng)的韌性正在增強(qiáng)。

　　究其原因，一方面是由于A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了調(diào)整之后已經(jīng)具備了比較大的投資吸引力，近期包括外資在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始入場(chǎng)抄底，帶動(dòng)了市場(chǎng)的回升。而另一方面，A股市場(chǎng)的利好因素也在不斷增多，包括近期證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示將進(jìn)行一系列的資本市場(chǎng)制度性改革。特別是討論關(guān)于設(shè)立集體訴訟制度、修改證券法來(lái)打擊違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)中小投資者利益，讓A股市場(chǎng)真正成為讓投資者可以長(zhǎng)期獲利的市場(chǎng)，這會(huì)吸引長(zhǎng)期的資金入場(chǎng)。

　　國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)在周末召開(kāi)會(huì)議，部署了下一步金融方面工作，包括進(jìn)一步培育各類機(jī)構(gòu)投資者，為更多長(zhǎng)期資金持續(xù)入市創(chuàng)造良好條件。目前，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的占比確實(shí)在不斷提升，根據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，從2014年到2018年，散戶投資者在A股的占比已經(jīng)從72%下降到53%左右，出現(xiàn)了比較大的下降。另一方面說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者的占比在不斷地提升。但是當(dāng)前存在的問(wèn)題是公募基金在A股市場(chǎng)的占比持續(xù)地減少，和2007年高峰時(shí)占比達(dá)到10%左右相比，現(xiàn)在僅僅達(dá)到4%左右，公募基金未來(lái)在權(quán)益方面的發(fā)展空間還是非常大。

　　私募類產(chǎn)品在近幾年出現(xiàn)了一定的占比上升，但是私募基金也存在股票型產(chǎn)品占比較小的問(wèn)題，主要是一些股權(quán)類的私募占比比較大。現(xiàn)在A股市場(chǎng)總體上已經(jīng)具備了比較大的投資吸引力，外資成為這兩年A股市場(chǎng)增量資金的主要來(lái)源。去年的外資流入A股達(dá)到2942億，今年達(dá)到1000多億，年底之前可能還會(huì)繼續(xù)地流入，A股市場(chǎng)的估值水平可能會(huì)進(jìn)一步提升。而包括險(xiǎn)資、養(yǎng)老金、社保基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)資金也有望逐步地提高在A股市場(chǎng)的占比。這些長(zhǎng)線資金的入市是對(duì)于A股長(zhǎng)期走勢(shì)的重要保障，也是A股市場(chǎng)價(jià)值投資深入人心的一個(gè)重要推動(dòng)力。

　　我一直倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，建議大家從基本面著手去挖掘公司的機(jī)會(huì)。而現(xiàn)在價(jià)值投資在A股市場(chǎng)已經(jīng)生根發(fā)芽，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始接受價(jià)值投資。確實(shí)，我在2016年提出的白龍馬股的概念現(xiàn)在也已經(jīng)深入人心，獲得了比較好的表現(xiàn)，很多白龍馬股的股價(jià)不斷創(chuàng)造歷史新高。那么，這種分化在將來(lái)還會(huì)繼續(xù)。資金越來(lái)越偏好于行業(yè)龍頭股，而一些績(jī)差股和題材股可能會(huì)不斷地入市。

　　金穩(wěn)會(huì)釋放出積極的信號(hào)，包括大力發(fā)展資本市場(chǎng)，加大資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。今年政府工作報(bào)告中，第一次把資本市場(chǎng)定位為國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。這意味著未來(lái)政策面對(duì)資本市場(chǎng)的支持力度會(huì)更大。我一直認(rèn)為一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要保障，也是確立我國(guó)大國(guó)地位的重要支撐。資本市場(chǎng)是大國(guó)博弈的重要舞臺(tái)，所以，當(dāng)前解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力、消費(fèi)增速不高以及現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)整體活力不強(qiáng)的這些問(wèn)題，大力發(fā)展資本市場(chǎng)可以說(shuō)是一個(gè)重要的方針，甚至可能是靈丹妙藥，這點(diǎn)從美國(guó)的資本市場(chǎng)的發(fā)展就可以看出來(lái)。

　　那么此次對(duì)于科創(chuàng)板的解讀，也是前所未有的。會(huì)議提出，以科創(chuàng)板改革為突破口，加強(qiáng)資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)，完善基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，扎實(shí)培育各類機(jī)構(gòu)投資者，為更多長(zhǎng)期資金持續(xù)入市創(chuàng)造更多良好的條件。之前，證監(jiān)局會(huì)議給科創(chuàng)板的定調(diào)是科創(chuàng)板要堅(jiān)守定位，落實(shí)好以信息披露為核心的注冊(cè)制，提高上市公司質(zhì)量。科創(chuàng)板的設(shè)立是我國(guó)今年資本市場(chǎng)的大事。科創(chuàng)板設(shè)立之后，相關(guān)的上市公司受到資本市場(chǎng)的追捧，整體上呈現(xiàn)出上行的趨勢(shì)。很多投資者在科創(chuàng)板打新獲得了比較好的收益，一些投資者參與科創(chuàng)板的投資也獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。

　　但科創(chuàng)板定位是支持科技初創(chuàng)企業(yè)，所以這些企業(yè)目前還沒(méi)有釋放出很多的盈利，主要是靠未來(lái)的成長(zhǎng)，這樣的話就存在一些不確定性。所以對(duì)科創(chuàng)板的投資可以參照一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)類投資的方法，通過(guò)分散化投資將資金分散到多個(gè)股票上，從而提高投中這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的概率。另一方面是要控制資金的總量，建議投資科創(chuàng)板的資金不要超過(guò)個(gè)人可投資資金的20%，從而從源頭上控制總的風(fēng)險(xiǎn)。科創(chuàng)板的目標(biāo)就是建成中國(guó)的納斯達(dá)克。大力發(fā)展科創(chuàng)板是我國(guó)建設(shè)多層資本市場(chǎng)的重要一步。現(xiàn)在從初期的運(yùn)行情況來(lái)看，已經(jīng)取得了初步的成效。

　　剛剛公布的8月份財(cái)新制造PMI為50.4，較上月明顯反彈0.5個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)景氣度回升，并且進(jìn)入到擴(kuò)張期間，但是我們看到企業(yè)的需求狀況并沒(méi)有明顯改善，外需下降也比較明顯。企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存也比較謹(jǐn)慎，企業(yè)家的信心恢復(fù)沒(méi)出現(xiàn)明顯增強(qiáng)。工業(yè)價(jià)格水平趨于下降。這些都顯示出經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的回暖趨勢(shì)，但長(zhǎng)期壓力仍然比較大。特別是貿(mào)易方面的一些不確定性，加大了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。因此，著眼于中長(zhǎng)期的逆周期調(diào)節(jié)政策還需要繼續(xù)加碼，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下降。經(jīng)濟(jì)的基本面是股市長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)，通過(guò)加碼財(cái)政政策和貨幣政策，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量以及穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的重要保障，也是大力發(fā)展資本市場(chǎng)的前提。這對(duì)于A股市場(chǎng)的健康發(fā)展是非常有利的。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定的韌性，雖然受到外部的沖擊，但是經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)失速。如果下半年持續(xù)出現(xiàn)一些利好的政策，可能會(huì)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。近期國(guó)務(wù)院出臺(tái)的一些刺激消費(fèi)的政策，有利于提高消費(fèi)增速，特別是對(duì)于汽車和家電的刺激是比較明顯的。如果部分城市能夠根據(jù)實(shí)際情況取消或者放開(kāi)汽車限購(gòu)，這無(wú)疑會(huì)刺激汽車消費(fèi)回暖。

　　(本文作者介紹：前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)