文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　近期A股市場沒有受到外圍市場大跌的影響，反而走出強勁回升的態勢，這說明A股市場的韌性正在增強。經過三年的調整，A股市場的估值已經處于歷史的底部，無論是和A股歷史上幾個歷史大底，比如說1664點、1849點以及2638點相比，當前的估值仍然是在底部區域。即使和外圍市場相比，A股的估值也僅次于港股，是全球最便宜的資本市場，也就是說A股已經是全球資本市場的估值洼地，這是A股市場能夠逆勢走強的一個主要的原因，當然在政策面的支持也非常重要。

　　近期證監會相關負責人表示，將出臺相關的制度改革，支持股市長遠發展。而這些制度性的改革將彌補資本市場的短板，打擊一些違法違規行為，保護中小投資者利益，真正讓投資者可以在資本市場賺到錢，可以說這是A股市場長期健康發展的基礎。制度紅利必然會帶來一波行情。今年政府工作報告中提到，資本市場是國家核心競爭力的重要組成部分，可以說把A股市場提到一個前所未有的戰略的高度，資本市場也是大國博弈的重要舞臺，可以說對資本市場的定位越來越高，這將是A股走出黃金十年的重要的基礎。

　　今年年初我提出A股市場將走出“黃金十年”，這個觀點剛開始遭到一些人的質疑，但是現在已經得到越來越多人的認可。過去十年，我國經濟過度依賴于房地產，在投資上有過中偏重于樓市，中國居民70%的財富都是在樓市里，這個比例明顯偏高了。過去十年是樓市的黃金十年，未來十年樓市將進入白銀時代。也就是說從投資機會來看，樓市的投資機會在減少。一些核心區域的住房剛需和改善性住房還將有比較好的表現，但是一些投機客比較多的住房可能就會受到拋壓。

　　而從居民財富轉移的方向，也是從樓市中出來一部分資產，然后去找新的機會。無疑現在資本市場是一個洼地，股市和樓市的蹺蹺板再次偏向于股市。未來十年將是中國資本市場機會比較多的十年。從國內來看，無論是從樓市中出來的一部分資金，還是從實業中退出的資金，還是居民原來在銀行存款的一些資金都將成為資本市場的增量資金。而從外資來看，外資流入的速度正在加快。外資對于以前對于A股的配置比例過低，現在正是從低配逐步轉向標配甚至高配。

　　在這個過程中，將會有5萬億到10萬億的外資轉移到A股市場。雖然說這些外資在低點抄底了中國的很多優質公司的股權，非常可惜，但是這些外資畢竟給我們指明了方向。這些外資在海外市場已經有了幾十年甚至上百年的經驗，所以他們真正的理解哪些資產是最值得配置的，哪些公司最值得投資。這些外資他們看中的投資機會相對來說也是我們應該抓住的投資機會。

　　現在三大國際指數紛紛提高A股的納入因子，MSCI將A股納入因子從10%提到15%，年底之前還會進一步提到20%，標普道瓊斯指數也會將A股納入8月24日，富時羅素國際指數已經宣布將A股的納入因子從5%直接提到15%。這體現出國際資本對于A股市場整體的認可。他們還會繼續提高A股的配置比例。這一方面會吸引一些被動的資金流入，比如說一些指數基金，它們就是對標這三大國際指數的，那么指數基金必須按比例來配A股。另外一部分是主動基金，有些主動基金，無論是公募基金還是對沖基金，都有很多的業績比較基準的就是這三大國際指數，所以隨著這三大國際指數將A股的納入因子提升，這些主動基金也要提高A股的配置比例。

　　另外從基本面來看，我國經濟正在從高速增長階段進入到中速高質量增長階段。實際上從美國等成熟市場的經驗來看，經濟高速增長的時候不一定會產生牛市，而在高質量增長的階段肯定會產生牛市，因為經濟增長的質量高，將會產生一大批偉大的公司。因為在經濟增速開始下降的時候，事實上很多行業的龍頭股將會有更強的競爭力，他們也有更多的投資機會，抓住這些龍頭股的機會，無疑就能獲得超額收益。

　　其實我們從這三年來看，我的在2016年提出的白龍馬股已經深入人心，即白馬股加行業龍頭。這些股票已經不斷的創出歷史新高，僅僅上周據說就有六十只個股創出了歷史新高，可以說一騎絕塵。這體現出在經濟增速整體出現下降的情況之下，經濟轉型經濟產業升級，正在產生新的投資機會。而因為很多行業都已經產能過剩，在實業投資找不到好的投資途徑的時候，一些資本就會進入到資本市場去找機會，這也是資本市場走強的一個最主要的推動力。所以我們看為什么外資瘋狂的來A股搶籌，并且他們買的也不都是一些低價股，也不是一些跌了很多的股票，而是大多數都是績優股，都是價格并不便宜的股票，就因為這些外資認為這些公司才是真正在中國有影響力的公司，有價值的公司。

　　那么如何抓住黃金十年的機會，如何抓住價值投資的機會？如何看公司的基本面，看懂財務報表？這是很多投資者面臨的問題。歷時四個月，我在喜馬拉雅上制作的《楊德龍的價值投資實戰課》已經正式上線，上線一周得到了很多投資者的支持，這說明大家對于價值投資是越來越認可，也越來越需要掌握價值投資的方法。我相信未來價值派，即價值投資派可能就是一個最重要的流派，也是投資者真正能夠賺到錢的流派。建議大家可以積極的去進行關注，像中方信富幫我組織的“價值派”俱樂部，希望能夠讓廣大投資者認可價值投資，能夠形成主流的價值投資理念。

　　現在A股市場的表現可以說越來越頑強，而外圍市場的動蕩并沒有影響到A股市場的表現，這一定程度上也說明A股市場的投資吸引力在逐步的增加。外圍市場的動蕩，也會讓廣大投資者要做一些資產的配置。

　　現在美股已經漸漸出現了見頂回落的跡象，而美國兩年期和十年期國債收益率的曲線的倒掛，也充分的說明就是說美國經濟又陷入衰退的風險。這種情況之下，美股見頂的風險越來越大，所以建議大家能夠減少對美股的配置，增加對于A股的配置。美股在今年將會見頂回落，而A股會觸底回升，這是我在今年1月2日提出的2019年十大預言的內容之一。現在來看這十大預言九條都已經實現，現在就差這一條了，可能在年底之前也會實現。就是說美股會出現調整，而A股的話將會出現回升。

　　A股市場經過了三四個月的調整之后，基本上調整已經接近尾聲，市場的反彈可以說是一觸即發，隨時可能會展開。而券商股在周二集體大漲，帶動了整個市場的人氣，也說明了市場的機會在逐步的增多，券商股起來可能是很多投資者信心回升的一個體現。我們觀察市場的行情往往就是要看券商股的表現。券商股走強是市場走強的一個重要的標志。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)