文/新浪財經意見領袖專欄作家 魏天諶

　　本次美聯儲的降息決議，雖在市場預期之內，卻蘊含了非比尋常的意義。

　　堪稱四代元老的四位美聯儲前主席，沃爾克、格林斯潘、伯南克與耶倫昨日罕見地發表聯名文章，呼吁現屆美聯儲擺脫政治壓力、保持獨立性。

　　作為鮑威爾之前的四任美聯儲主席，沃爾克、格林斯潘、伯南克和耶倫共計在美聯儲任職接近40年時間，被6位總統任命，見證了美國70年代滯脹、90年代互聯網泡沫、00年代房地產泡沫與金融危機等一系列重大事件。四個人的履歷加在一塊，幾乎就是一部美國現代金融史的百科全書。

　　四位元老選擇在上周美聯儲宣布降息后的第5天發聲，時間節點令人思忖。在上周宣布降息的發布會以及歷次的每一次公開發言上，鮑威爾都在反復強調美聯儲的獨立性。

　　然而本次四位前美聯儲主席的聯名表態，可以被理解為是對“美聯儲已經失去獨立性”這一現實的具體抨擊，以及近來實行降息、提前結束縮表政策的巨大憂慮，當然，也是對總統特朗普每日推特施壓美聯儲的直接對抗。

　　聯名文章中寫道：“研究表明，從長遠來看，基于當前政治（而非經濟）需求的貨幣政策會導致更糟糕的經濟表現，包括更高的通脹和更慢的增長。哪怕只是認為貨幣政策決定是出于政治動機，或者受到政策制定者無法完成任期的威脅的影響，也會削弱公眾對央行正在為經濟利益最大化而采取行動的信心。這可能導致金融市場不穩定和更糟的經濟后果。”

　　美聯儲自建立以來，一直以獨立性與前瞻性作為自己的重要屬性。然而自特朗普任命現任主席鮑威爾以來，美聯儲的角色開始遭到了前所未有的質疑，承受著來自政府、金融界、企業界、廣大民眾的多方壓力，而不滿的聲音也隨著上周降息政策的落地達到了高潮。

　　美聯儲的兩大使命是促進就業和維持物價穩定。這也是為什么本次美聯儲在美國就業數據強勁、無明顯通脹壓力的背景下降息引起了軒然大波。盡管近幾十年來美國利率不斷走低，但在這個時間節點選擇降息，甚至還未來得及完成這一輪加息周期，美聯儲的決策引起了不同的猜測和預判。

　　對于本次非同尋常的降息，市場解讀主要有兩種：一是如鮑威爾所言，美國經濟可能還在新一輪經濟周期的中間階段，他極力否認本次降息是新一輪降息周期的開啟，甚至表示未來不排除再升息的可能性。華爾街已經進入了多空博弈，多頭們堅定認為美國經濟長期向好，遠未到憂慮經濟危機的節點。

　　第二種解讀則是，美國經濟已經走到了周期尾端，經不起加息了。比起第一種說法，后者獲得了包括瑞·達利歐，霍華德·馬克斯、斯坦利·德魯肯米勒在內多位二級市場投資大佬更多的支持。

　　馬克斯在降息之后發表的最新一期投資者備忘錄中寫道，許多人把降息當成了一個“買入信號”，然而他認為事情并沒有表面看來這么簡單，如果投資者看到了降息背后的深層原因，就無法保持如此樂觀。

　　他打了一個比方，如果你去找醫生看一個小毛病，醫生卻拿出了一個巨大的針頭，你認為這像好事還是壞事？

　　換句話說，如果美國經濟沒有出現大毛病，美聯儲何至于這么快進行降息？馬克斯認為，美聯儲此時降息不是個好消息，首先，這代表了美聯儲對于經濟的悲觀預期；其次，降息并不能保證問題得到了解決。

　　此外，馬克斯認為，此番降息是迫于總統特朗普的脅迫之下做出的決策，已經脫離了經濟基本規律。這與四位前美聯儲主席的觀點也不謀而合。

　　作為大地產商和大借債人的特朗普，天然地偏向低利率的經濟環境。此外，考慮到明年大選，亮眼的股市表現將成為特朗普任期內最重要的政績之一，股市在取得連任之前大跌一定是特朗普最害怕看到的局面。

　　而達利歐旗下的橋水基金在今年年初就發布了“現金為王”的投資建議，并表示降息也無法挽救美國經濟的頹勢，面對即將到來的經濟衰退，美聯儲幾乎毫無辦法。

　　馬克斯在今年6月發表備忘錄時也表示，經濟危機不可避免，美國想要像澳大利亞一樣保持長達28年的經濟增長是不可能的，重度依賴出口的澳大利亞經濟主要由與中國的貿易往來驅動，國情與美國完全不同。他也不認為美聯儲有可能阻止危機爆發。

　　像歷史上每一次轉折點一樣，今天的美聯儲再次被放在了進退兩難的位置。鮑威爾模棱兩可的措辭說明了一切。

　　每一輪風險資產價格震蕩下跌之時，人們總寄希望于美聯儲降息救市，然而回顧歷史，2007年7月31日，美聯儲宣布大幅降息50個基點，這一消息起初被市場溫和吸收，標普500指數在接下來的兩周內上漲了6%，在那之后，金融危機迅速爆發，美聯儲又進行了多達10次降息，也無法扭轉標普大跌50%。

　　目前來看，無論美聯儲走向哪個方向，都有可能遭遇市場的過度反應，如果美聯儲認為經濟向好、停止降息，市場情緒將遭到重挫、引發拋售；但如果美聯儲認為經濟走弱、大幅降息，也可能進一步加強市場的悲觀預期。

　　退一步說，哪怕降息對于刺激經濟有奇效，如今的聯儲基準利率不到2.25%，相比于2007年超過5%的利率，今天的降息空間極為有限。這也意味著美聯儲失去了刺激經濟最有力的手段。

　　景順高級經理李山泉發表評論表示，美國多年以來貨幣政策的過度使用正在帶來嚴重的后果，格林斯潘急降利率至接近0的水平，伯南克的量化寬松造成了過度放水，耶倫的縮表和利率正常化進程也因為經濟復蘇過于緩慢無法持續。

　　自08年以來的量化寬松也遭到了馬克斯和德魯肯米勒的抨擊。德魯肯米勒在今年6月接受訪問時說道，伯南克的第三輪量化寬松造成了資源錯配，直接為經濟危機埋下了隱患，例如最近一次由于利率太低引發的房地產泡沫，他認為在過去幾年里央行在經濟條件允許的情況下都應該升息。

　　從這個角度來說，這次參與撰文的前輩們交給鮑威爾的“爛攤子”著實不輕松，又碰上特朗普這樣前無古人、推特治國的總統，本屆美聯儲可謂是難上加難。本次美聯儲的降息決議，雖在市場預期之內，卻蘊含了非比尋常的意義。這將是鮑威爾一件力挽狂瀾的政績，還是經濟危機前夕一次治標不治本的嘗試？與歷史留下的大多數問題不同，這一次我們離揭曉答案的時刻已經很近。

　　(本文作者介紹：AICPA/CFA持證候選人，供職于畢馬威資產管理部。畢業于維克森林大學會計、歷史系雙學位，經濟系輔修學位。)