文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 盤和林

　　擴大投?；鸬氖褂梅秶屓痰慕?jīng)營更加有底氣，但并不意味著風(fēng)險的減少。

　　7月5日晚間，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于就《證券公司流動性支持管理規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《規(guī)定》）公開征求意見的通知?！兑?guī)定》共二十七條，自公布之日起施行。

　　《規(guī)定》一方面明確了公司自救、股東支持、商業(yè)銀行貸款、行業(yè)互助、投保基金救助等多種流動性救助方式；另一方面，規(guī)范投?；鹁戎鷹l件、程序、監(jiān)督管理職責(zé)等，為應(yīng)對證券公司流動性風(fēng)險提供制度支持。證監(jiān)會在起草說明中稱，要牢牢守住防范系統(tǒng)性風(fēng)險的定位，避免投保基金被濫用。

　　證券投資者保護(hù)基金產(chǎn)生于券商倒閉潮。2003年10月，南方證券信用危機大爆發(fā)，進(jìn)而發(fā)生擠兌，委托理財客戶紛紛上門索要投資本金和收益；隨后南方證券違規(guī)挪用巨額，致使廣大投資者損失大筆投資資金，由于這段時期大量惡性事件頻發(fā)，監(jiān)管機構(gòu)意識到保護(hù)投資者利益的重要性，頒布了《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》。

　　然而，由于投保基金的幾大局限，其并沒有真正起到保護(hù)中小投資者的作用。首先，該資金的用途單一，僅能用于證券公司被撤銷、被關(guān)閉、破產(chǎn)或被證監(jiān)會實施行政接管、托管經(jīng)營等強制性監(jiān)管措施時，按照國家有關(guān)政策規(guī)定對債權(quán)人予以償付。其次，投?；鹬饕獊碓词亲C券交易所的交易經(jīng)手費，證券公司按其營業(yè)收入繳納的費用，新股債券等申購時凍結(jié)資金的利息收入，證券公司破產(chǎn)清算所得以及各類捐贈。雖然投?；鹩兄凰椎氖找妫谑褂梅矫嬗捎诜秶南拗?，基本很少得到使用。

　　從這個意義上講，此次擴大投?；鹗褂梅秶m然意指緩解券商流動性風(fēng)險，應(yīng)對資本市場系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生，但更多的還是出于對投資者的保護(hù)，允許對券商進(jìn)行救助就代表著可以對損失進(jìn)行進(jìn)一步的控制，讓投資者的利益得到保障。

　　實際上，從的證券公司業(yè)務(wù)來看，有著傳統(tǒng)的三大業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與咨詢業(yè)務(wù)皆為純粹的獲得傭金收入型業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)對流動性要求不高。而自營業(yè)務(wù)按照規(guī)定，只能使用自有資金從事證券投資業(yè)務(wù)，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對于資金的流動性要求較低。這也是為什么長久以來券商流動性問題很少受到關(guān)注。

　　但值得一提的是，隨著國內(nèi)資本市場的快速發(fā)展，證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出不窮，固定收益業(yè)務(wù)、資管產(chǎn)品、收益憑證、融資融券業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)融通借貸資金所形成的負(fù)債成了券商用款大頭。隨著這些新興業(yè)務(wù)的開展，證券公司必須為這部分借款開始安排流動性。特別是近年來，流動性問題在證券市場愈發(fā)增多，尤其集中于類信貸業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、衍生品等，這些新業(yè)務(wù)的發(fā)展從多方面誘發(fā)了國內(nèi)證券公司流動性風(fēng)險的發(fā)生。

　　但證券公司不似實體企業(yè)，其外部融資渠道并不能匹配如此眾多的風(fēng)險引爆點，當(dāng)前券商緩解流動性問題的方法有限，過于依靠國家手段，因此，此次擴大投?；鹗褂梅秶憔哂辛松钸h(yuǎn)的意義。當(dāng)然，《規(guī)定》嚴(yán)格要求了申請條件，應(yīng)當(dāng)同時滿足四個條件。一是可能引發(fā)證券市場重大風(fēng)險，二是具有還本付息能力，三是通過自救或者其他市場化方式無法化解流動性風(fēng)險，四是證監(jiān)會規(guī)定的其他條件?？梢姡侗；鹗褂梅秶臄U大同樣是在框架內(nèi)執(zhí)行，并且，值得指出的是，投保基金由于高昂的使用成本并沒有為券商盈利帶來利好，更多的還是保護(hù)作用。

　　毫無疑問，擴大投?；鸬氖褂梅秶屓痰慕?jīng)營更加有底氣，但并不意味著風(fēng)險的減少。筆者認(rèn)為，投保基金擴大范圍是從使用嚴(yán)格的申請審批條件進(jìn)一步規(guī)范券商的風(fēng)險管理程序，更好的對風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警、防范、處置，從這一方面來降低風(fēng)險。畢竟，只有具有如此規(guī)范的券商才具有使用投?；鸬臋?quán)限，也就意味著只有這樣才具有很強的資金后備支持。（作者系應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）

　　(本文作者介紹：知名青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者，著名財經(jīng)評論員)