文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 李湛

　　市場(chǎng)流動(dòng)性方面，境外機(jī)構(gòu)投資者的介入有望撬動(dòng)中國(guó)做市機(jī)制正式啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)交易機(jī)制更加豐富。信用評(píng)級(jí)方面，美國(guó)標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）已于2019年1月獲準(zhǔn)正式進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，中國(guó)評(píng)級(jí)體系將逐步與全球接軌。

　　2019年4月1日，彭博公司宣布正式將中國(guó)債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。彭博巴克萊指數(shù)全球綜合指數(shù)是國(guó)際主流債券指數(shù)之一，創(chuàng)建于1973年。這意味著以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計(jì)價(jià)貨幣債券，成為中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的又一里程碑。

　　將為債市帶來(lái)增量資金

　　本次納入指數(shù)的債券為中國(guó)國(guó)債和三家政策性銀行債券。納入的債券需要符合發(fā)行規(guī)模不低于50億元、久期不少于1年、固定收益以及在銀行間市場(chǎng)掛牌上市的標(biāo)準(zhǔn)，4月開(kāi)始及之后每個(gè)月對(duì)應(yīng)債券市值的5%將被納入指數(shù)，并將在20個(gè)月內(nèi)分步完成。每個(gè)月納入規(guī)模或因發(fā)行規(guī)模變化而有所變化，如果當(dāng)月中國(guó)國(guó)債或政策性金融債發(fā)行規(guī)模大，則中國(guó)債券所占比例也會(huì)增加。

　　本次中國(guó)債券正式納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，將吸引境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)，增加債券市場(chǎng)流動(dòng)性，為國(guó)內(nèi)債市帶來(lái)強(qiáng)勁的配置力量。這是中國(guó)債市首次納入全球主要債券指數(shù)。

　　早在2019年1月，彭博就已正式宣布會(huì)在4月份開(kāi)始準(zhǔn)時(shí)將中國(guó)國(guó)債和政策性金融債加入指數(shù)，此后境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債券市場(chǎng)的活躍度提升。債券通交易數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月份境外機(jī)構(gòu)通過(guò)債券通的日均交易量為58.66億，較去年全年35.08億元的日均交易量顯著提高。彭博巴克萊指數(shù)全球綜合指數(shù)作為國(guó)際主流債券指數(shù)之一，有大量的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者追蹤該指數(shù)，將會(huì)為中國(guó)債券市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。根據(jù)2019年1月末的數(shù)據(jù)顯示，將有364只、約3.3萬(wàn)億美元市值的中國(guó)債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，完全納入后將在該指數(shù)約51萬(wàn)億美元的總市值中占比6.06%。初步估算，預(yù)計(jì)將有1000億美元流入中國(guó)債券市場(chǎng)。

　　提升中國(guó)債市開(kāi)放程度

　　近年來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐顯著加快，滬港通、深港通、債券通組成了中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新格局。中國(guó)債券納入彭博巴克萊指數(shù)是我國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中極為重要的一步，標(biāo)志著我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放正在提速。

　　一是境外機(jī)構(gòu)的境內(nèi)債市融資渠道拓寬。自2005年國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)首次在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券以來(lái)，境外機(jī)構(gòu)的境內(nèi)債券融資渠道不斷拓寬，主體類(lèi)型日益豐富。到2018年底，境外機(jī)構(gòu)已累計(jì)發(fā)行熊貓債3165.30億元，發(fā)行主體也從最早的國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)拓展到外國(guó)政府、境外金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)。

　　二是境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券的途徑增加。2017年7月，內(nèi)地與香港“債券通”正式推出，為境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)增添了新途徑。債券通推出后，境外投資者對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的增配力度顯著提升。截至2018年末，境外投資者持有的中國(guó)債券市場(chǎng)投資規(guī)模近1.8萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)46%。

　　隨著中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的一步完善，中國(guó)債市開(kāi)放程度有望進(jìn)一步提高。除彭博巴克萊指數(shù)而外，另外兩大國(guó)際債券指數(shù)摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化債券指數(shù)、富時(shí)羅素指數(shù)也在考慮納入中國(guó)債券。

　　倒逼中國(guó)債市進(jìn)一步完善

　　雖然就市場(chǎng)規(guī)模而言，中國(guó)債券市場(chǎng)已是全球最大的債券市場(chǎng)之一，但在市場(chǎng)效率、產(chǎn)品豐富度等方面，中國(guó)債券市場(chǎng)和海外成熟市場(chǎng)相比仍存在一定差距。例如，受市場(chǎng)流動(dòng)性不足、評(píng)級(jí)結(jié)果虛高以及對(duì)沖工具缺乏等因素影響，本次納入彭博巴克萊指數(shù)的中國(guó)債券為國(guó)債和政策性銀行債，信用債暫未被納入。隨著金融市場(chǎng)對(duì)外大門(mén)進(jìn)一步打開(kāi)，市場(chǎng)開(kāi)放程度提高有望倒逼中國(guó)債市進(jìn)一步完善。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性方面，境外機(jī)構(gòu)投資者的介入有望撬動(dòng)中國(guó)做市機(jī)制正式啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)交易機(jī)制更加豐富。信用評(píng)級(jí)方面，美國(guó)標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）已于2019年1月獲準(zhǔn)正式進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，中國(guó)評(píng)級(jí)體系將逐步與全球接軌。此外，CRMW、CDS等信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的創(chuàng)設(shè)提速以及相關(guān)制度的完善也能夠?yàn)榫硟?nèi)外投資者提供管理信用風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。隨著中國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步完善，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的大門(mén)將開(kāi)的更大，最終實(shí)現(xiàn)境外投資者投資渠道更加豐富和國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)效率提升的雙贏局面。

　　(本文作者介紹：中山證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng))