文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 任澤平 羅志恒 孫婉瑩

　　隨著中國經(jīng)濟步入增速換擋和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期，中美貿(mào)易摩擦風(fēng)起云涌，國內(nèi)外輿論對中國經(jīng)濟前景爭議巨大，甚至有人熱議應(yīng)該配置美元資產(chǎn)和到海外投資。我們提出，如果能夠推動務(wù)實、市場化的新一輪改革開放，未來最好的投資機會就在中國。

　　四十年來，受益于改革開放，中國經(jīng)濟社會發(fā)展取得巨大成就。第一，1978-2018年中國經(jīng)濟總量從不到4000億增長至90萬億元，從低收入國家邁入中等偏上收入國家行列，占世界比重從1.8%上升到16.1%，對全球經(jīng)濟增長的拉動從2%增長至約30%。四十年年均實際增速為9.5%，同期美國和日本為2.6%和2.0%。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)占比從24.7%上升到52.2%；消費對經(jīng)濟增長的貢獻率從38.3%提高到76.2%。第二，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力不斷提升，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)跨越式發(fā)展。1978-2018年，糧食總產(chǎn)量翻一番，工業(yè)增加值增長了187倍，鐵路、公路里程分別增長4.5倍和1.5倍，其中高鐵占世界高鐵總量2/3以上，建成全球最大移動互聯(lián)網(wǎng)。第三，研發(fā)支出總量已居世界第二，研發(fā)支出占GDP比重為2.18%，達到中等發(fā)達國家水平。2017年全球批準(zhǔn)的專利中，中國占比30%，高于美國、日本、韓國和歐洲的23%、14%、9%和8%。第四，貨物貿(mào)易全球第一，外匯儲備全球第一，外商投資環(huán)境大幅改善。1978-2018年，中國貨物進出口總額增長223倍，全球占比從0.8%上升到11.5%；服務(wù)貿(mào)易增長174倍；2018年實際使用外商直接投資1350億美元，較1984年增加106倍；從外匯短缺國轉(zhuǎn)變?yōu)檫B續(xù)13年世界第一的外匯儲備大國；2018年中國營商環(huán)境排全球第46位，較上年度大幅提高32名。第五，居民生活水平不斷提高，消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。2018年全國居民人均可支配收入達28228元，較1978年增長超過164倍；人均消費支出增長107倍；居民恩格爾系數(shù)為28.4%，較1978年63.9%降低35.5個百分點，已處于聯(lián)合國糧農(nóng)組組標(biāo)準(zhǔn)下的最富裕水平。第六，城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高42個百分點至59.6%，進入城市群都市圈發(fā)展階段。四十年來，就業(yè)規(guī)模增長超3億，從第一產(chǎn)業(yè)持續(xù)向二三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，但第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員占比仍高于第一產(chǎn)業(yè)占GDP比重20.2個百分點。第七，教育、醫(yī)療和文化穩(wěn)步發(fā)展，人力資本持續(xù)積累。15歲及以上人口平均受教育年限由1982年的5.3年提高到2017年的9.6年。城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療保健支出占比為7.8%，比1978年提高6.4個百分點。居民預(yù)期壽命由1981年的67.8歲提高到2017年的76.7歲。

　　國內(nèi)外看空中國的五大觀點：1）“人口貧困陷阱論”，認為中國人口太多，資源短缺，會落入馬爾薩斯陷阱。該觀點忽視了改革開放釋放出的巨大人口紅利，造就“世界工廠”地位以及巨大的統(tǒng)一市場。2）“中央集權(quán)體制論”，認為中國中央集權(quán)的政治體制不如西方優(yōu)越，中國將困于政治體制改革。該觀點未能結(jié)合中國國情，忽略了強有力的中央帶來的“集中力量辦大事”的優(yōu)勢。3）“地方割據(jù)論”，認為地方政府不良競爭阻礙經(jīng)濟長期發(fā)展。該觀點未能考慮到地方經(jīng)濟競爭釋放出的效率與活力，也未能考慮到地方競爭模式的優(yōu)化和修正。4）“民族品牌弱小論”，認為中國民族品牌缺乏競爭力，缺少創(chuàng)新。該觀點未能考慮到中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的進程，低估了中國企業(yè)家精神。5）“金融風(fēng)險崩潰論”，認為中國經(jīng)濟的財政、金融、地產(chǎn)、債務(wù)等風(fēng)險過高，危機隨時爆發(fā)。該觀點片面以杠桿率絕對值高低判斷中國的風(fēng)險，且忽略了中國經(jīng)濟發(fā)展消化風(fēng)險，以及在防范化解風(fēng)險方面的努力。

　　如果能推動務(wù)實、市場化的新一輪改革開放，未來最好的投資機會就在中國。1）中國有巨大的發(fā)展空間。2018年人均GDP超過9700美元，是美國的1/6，英國的1/5。2）中國經(jīng)濟增速在6%以上，是美國的2-3倍，十年后有望躍升為全球第一大經(jīng)濟體。3）當(dāng)前中國常住人口城鎮(zhèn)化率僅59.6%，戶籍城鎮(zhèn)化率僅43.4%，發(fā)達經(jīng)濟體大部分超過80%。未來十年有望新增近2億城鎮(zhèn)人口，中國城鎮(zhèn)化還有20個百分點左右的較大空間。4）中國有覆蓋14億人口的全球最大統(tǒng)一市場，商品、人員、服務(wù)和資本都可自由流動，存在巨大的規(guī)模效應(yīng)。5）中國勞動力資源豐富，受過高等教育和職業(yè)教育的高素質(zhì)人才有1.7億，每年有800多萬大學(xué)生畢業(yè)，人口數(shù)量紅利走向人才（工程師）紅利。6）中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)十分活躍，全球新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)美國和中國分別占比48%和28%。7）以六大領(lǐng)域為突破口，新一輪改革開放將開啟新周期。2018年底的中央經(jīng)濟工作會議和2019年的兩會釋放出強烈的市場化改革和簡政放權(quán)的信號，供給側(cè)改革更注重市場化、法治化，對去年的一些錯誤認識和做法予以糾偏，內(nèi)涵拓展為“鞏固、增強、提升、暢通”。

　　風(fēng)險提示：改革開放不及預(yù)期

　　正文

　　1 改革開放四十年，中國經(jīng)濟社會發(fā)展取得巨大成就

　　四十年來，受益于改革開放，中國成為全球發(fā)展最快的國家之一，經(jīng)濟總量穩(wěn)居全球第二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)跨越式發(fā)展，對外開放程度穩(wěn)步提高，教育、科技、居民生活和營商環(huán)境等均取得大幅進步。在此過程中，涌現(xiàn)出一大批投資機會。

　　1.1 中國經(jīng)濟在過去40年平均增速達9.5%，GDP總量占全球比重已達16%

　　改革開放四十年，中國經(jīng)濟總量從不到4000億增長至90萬億，從低收入國家邁入中等偏上收入國家行列。1978年中國GDP僅3679億元，2018年GDP為約90萬億元，增長約245倍，年均名義增速為14.7%；實際增長35.8倍，年均實際增速為9.5%，同期美國和日本實際增速為2.6%和2.0%。以美元現(xiàn)價計價，1978年中國GDP為1495億美元，2018年為13.6萬億美元，年均增速為11.9%，而同期美國和日本為5.6%和4.1%。從世界排名看，1978年中國經(jīng)濟總量居世界第11位，此后于2005年超過法國，2006年超過英國，2008年超過德國，2010年超過日本并躍升為全球第二大經(jīng)濟體。從占比看，1978年中國GDP總量占世界比重為1.8%，2018年占比16.1%，僅次于美國的占比24.2%。同時，中美差距正在快速縮小，美國2018年GDP為20.5萬億美元，中國GDP相當(dāng)于美國的約66%。

　　中國是全球經(jīng)濟增長的最大貢獻者。中國對全球經(jīng)濟增長的拉動從1979年的2%上升至2018年的約30%，成為全球經(jīng)濟增長的最大貢獻者。中國2018年經(jīng)濟增量1.4萬億美元，相當(dāng)于澳大利亞2017年的經(jīng)濟總量。IMF預(yù)測2018年全球GDP總量增長4.78萬億美元，中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻率約30%，高于美國的貢獻率21.1%。

　　經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟增長的首要引擎，消費對經(jīng)濟增長的貢獻大幅提高。從產(chǎn)業(yè)看，1978年第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別占GDP的27.7%、47.7%和24.6%，分別拉動GDP增長1.1、7.2和3.3個百分點；2018年三大產(chǎn)業(yè)占GDP的比重分別為7.2%、40.7%和52.2%，分別拉動GDP增長0.3、2.4和4.0個百分點；2018年第三產(chǎn)業(yè)占比較1978年上升27.5個百分點，對經(jīng)濟的貢獻率提高30.4個百分點，經(jīng)濟增長由主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動轉(zhuǎn)向更多依靠第三產(chǎn)業(yè)帶動。從最終需求看，1978年消費支出、資本形成總額和凈出口對GDP增長的貢獻率分別為38.3%、67.0%和-5.3%，分別拉動GDP 4.5、7.8和-0.6個百分點；2018年，消費、投資和凈出口對GDP增長的貢獻率為76.2%、32.4%和-8.6%，分別拉動GDP 5.0、2.1和-0.6個百分點，消費對經(jīng)濟的貢獻度大幅提高。

　　1.2 工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展，資源從短缺到豐富

　　農(nóng)業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)能力不斷提升，基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)跨越式發(fā)展，物質(zhì)從短缺到豐富。農(nóng)業(yè)方面，2018年中國糧食總產(chǎn)量65，789萬噸（1.3萬億斤），較1978年翻一番；狹義糧食自給率（不含大豆）達96%，廣義糧食自給率（含大豆）達85%，其中谷物和玉米自給率分別達97%和99%。工業(yè)方面，2018年全國工業(yè)增加值30.5萬億元，較1978年增長了187倍；鋼材、水泥和天然氣等工業(yè)品產(chǎn)量分別增長49.1、32.9和10.7倍；汽車產(chǎn)量接近2800萬輛，增長超過180倍。從國際比較看，粗鋼、煤、發(fā)電量、水泥、化肥產(chǎn)量分別由1978年的世界第5位、第3位、第7位、第4位、第3位躍居2016年的世界第一；原油產(chǎn)量由第8位上升到第5位。空調(diào)、冰箱、彩電、洗衣機、微型計算機、平板電腦、智能手機等一大批家電通信產(chǎn)品產(chǎn)量均居世界首位。交通運輸建設(shè)方面，2018年末中國鐵路營業(yè)里程達到13.1萬公里，比1978年末增長1.5倍，其中高速鐵路達到2.9萬公里，占世界高鐵總量2/3以上。2018年末，公路里程486萬公里，比1978年末增長4.5倍；航空運輸量23324百萬噸公里，約相當(dāng)于日本的2倍和美國的56%。郵電通信方面，2018年移動電話普及率上升至112.2部/百人，建成全球最大移動互聯(lián)網(wǎng)，移動寬帶用戶達13.0億戶。

　　1.3 科技創(chuàng)新能力持續(xù)提高，高技術(shù)、裝備制造等新動能快速發(fā)展

　　從研發(fā)支出及強度看，2018年中國研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費支出19657億元，較1995年增長約56倍，年均增速19.2%。研發(fā)經(jīng)費總量已在2013年超過日本，成為僅次于美國的世界第二大研發(fā)經(jīng)費投入國家。2018年中國研發(fā)支出占GDP比重為2.18%，達到中等發(fā)達國家水平。從研發(fā)人員看，2017年按折合全時工作量計算的全國研發(fā)人員全時當(dāng)量403.4萬人年，比1991年增長5.0倍。按折合全時工作量標(biāo)準(zhǔn)，我國研發(fā)人員總量在2013年超過美國，連續(xù)5年居世界首位。從專利批準(zhǔn)看，根據(jù)世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）數(shù)據(jù)，2017年全球?qū)＠鷾?zhǔn)140萬例，其中中國占比最高，占全球比重30%，美國、日本、韓國和歐洲分別占比23%、14%、9%和8%。從新動能培育看，2018年高技術(shù)、裝備制造業(yè)增加值增長11.7%和8.1%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為13.9%和32.9%。全年新能源汽車產(chǎn)量115萬輛，比上年增長66.2%；智能電視產(chǎn)量11376萬臺，增長17.7%。網(wǎng)絡(luò)購物異軍突起，“互聯(lián)網(wǎng)+”融入各行各業(yè)，2015-2018實物商品網(wǎng)上零售額年均增長約28%，明顯快于社會消費品零售總額年均增長。

　　1.4   貨物貿(mào)易居全球第一，外匯儲備全球第一，外商投資環(huán)境大幅改善

　　改革開放40年中國貨物進出口總額增長223倍，居世界第一。1978年中國貨物進出口總額僅為206億美元，占國際市場份額僅為0.8%，位居世界第29位。隨著國內(nèi)生產(chǎn)能力和對外開放水平的提高，尤其在2001年加入WTO后，中國貨物貿(mào)易規(guī)模相繼超越英國、法國、德國和日本。2018年中國進出口總額達4.6萬億美元，較1978年增長223倍，年均增速14.5%；2017年進出口貨物貿(mào)易額占全球約11.5%，居全球第一。2018年服務(wù)進出口總額約7920億美元，較1978年增長174倍。2018年中國實際使用外商直接投資金額1350億美元，較1984年增加106倍。

　　外匯儲備大幅增長，中國從外匯短缺國轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜绲谝煌鈪R儲備大國。1978年，我國外匯儲備僅1.67億美元，居世界第38位。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展水平持續(xù)提高，我國經(jīng)常項目盈余迅速積累，吸引外資持續(xù)增加，2006年我國外匯儲備突破1萬億美元，超過日本居世界第一位。2018年年末我國外匯儲備3.07萬億美元，穩(wěn)居世界第一位。

　　外商投資管理體制建立健全，營商環(huán)境持續(xù)改善。2014年《外商投資項目核準(zhǔn)和備案管理辦法》出臺，標(biāo)志著外商投資管理從全面核準(zhǔn)制向普遍備案和有限核準(zhǔn)轉(zhuǎn)變，目前96%以上的外商投資實行屬地備案。1995年頒布《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，此后先后修訂7次，外商投資準(zhǔn)入大幅放寬，限制性措施削減至63條，服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)等領(lǐng)域開放水平大幅提高。2019年《外商投資法》由全國人大通過，更好地保護外商投資權(quán)利。根據(jù)世界銀行發(fā)布的《2019營商環(huán)境報告》，中國營商環(huán)境排全球第46位，較上年度大幅提高32名，被列為2018年營商環(huán)境改善最為顯著的十大國家之一，也是亞太地區(qū)唯一的入選者。

　　1.5 居民生活水平不斷提高，消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級

　　四十年居民收入增長164倍，恩格爾系數(shù)邁入聯(lián)合國糧農(nóng)組織認定的最富裕國家行列。從收入水平看，1978年全國居民人均可支配收入僅171元，2018年達28228元，增長超過164倍。從消費水平看，2018年中國居民人均消費支出19853元，較1978年增長107倍；2018年食品煙酒支出占總支出比重為28.4%，較1978年全國居民恩格爾系數(shù)63.9%降低35.5個百分點，已處于聯(lián)合國糧農(nóng)組組標(biāo)準(zhǔn)下的最富裕水平。從居民生活看，2017年城鎮(zhèn)居民、農(nóng)村居民人均住房建筑面積分別比1978年增加30.2、38.6平方米；全國居民每百戶的空調(diào)、計算機和汽車的擁有量上升至96.1臺、58.7臺和29.7輛。家庭消費向現(xiàn)代化、科技化邁進，移動支付、移動游戲、移動視頻等新興消費模式崛起，2018年中國信息服務(wù)業(yè)增速高達30.7%。

　　1.6 城鎮(zhèn)化率攀升至59.6%，進入城市群都市圈發(fā)展階段

　　四十年來就業(yè)規(guī)模增長超3億，從第一產(chǎn)業(yè)持續(xù)向二三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，但第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員占比仍高于第一產(chǎn)業(yè)占GDP比重20.2個百分點。1978-2018年，中國就業(yè)人員從40152萬人增加到77586萬人，年均增加936萬人。大量農(nóng)村富余勞動力向第二、三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，第三產(chǎn)業(yè)逐漸成為吸納就業(yè)的主渠道。1978年，中國第一、二、三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員占比分別為70.5%、17.3%和12.2%，農(nóng)業(yè)是勞動者就業(yè)的主要部門；截至2018年9月末，全國三次產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員比重分別為27.4%、28.0%和44.6%，第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重下降43.1個百分點，第二、三產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重分別上升10.7和32.4個百分點。但是第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員占比仍大幅高于第一產(chǎn)業(yè)占GDP比重，第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口向第二、三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移還將持續(xù)。

　　城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高，進入城市群都市圈發(fā)展階段。四十年來，中國城鎮(zhèn)常住人口從1.7億快速增至8.3億，凈增加6.6億，常住人口城鎮(zhèn)化率從17.92%提升至59.6%，提高42個百分點。2018年末，我國戶籍人口城鎮(zhèn)化率為43.4%，與常住人口城鎮(zhèn)化率的差距縮小至16.2個百分點。2014年黨中央、國務(wù)院發(fā)布《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020年）》提出五大發(fā)展目標(biāo)；2019年國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于培育發(fā)展現(xiàn)代化都市圈的指導(dǎo)意見》，指導(dǎo)培育現(xiàn)代化都市圈；2019年《政府工作報告》確立都市圈城市群發(fā)展模式，城鎮(zhèn)化進程將加速推進。

　　1.7 教育、醫(yī)療和文化事業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，人力資本持續(xù)積累

　　教育方面，15歲及以上人口平均受教育年限由1982年的5.3年提高到2017年的9.6年，勞動年齡人口平均受教育年限達到10.5年。高等教育普及度提高，2017年高等教育毛入學(xué)率達到51.0%，與美國的88.8%有較大差距，但是與中高收入國家平均水平（52.1%）相當(dāng)。醫(yī)療衛(wèi)生方面，隨著全國醫(yī)療保險制度的建立和完善，居民醫(yī)療支出穩(wěn)定增長。2018年城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療保健支出2046元，1979-2018年年均增長16.3%；城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療保健支出占總消費比重為7.8%，比1978年提高6.4個百分點。2017年末，全國共有醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)98.7萬個，比1978年末增長4.8倍；衛(wèi)生技術(shù)人員898萬人，增長2.6倍。同時，城鄉(xiāng)居民健康狀況顯著改善，居民預(yù)期壽命由1981年的67.8歲提高到2017年的76.7歲。據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，中國核心醫(yī)療服務(wù)覆蓋率達76%，達到中高收入經(jīng)濟體水平。文化事業(yè)方面，2017年末全國共有公共圖書館3166個，比1978年末增長1.6倍；博物館數(shù)量從1978年的349家增長到5000多家，增長13倍。

　　2   國內(nèi)外看空中國的五大觀點

　　改革開放四十年來，看空中國的聲音不絕于耳，質(zhì)疑和否定中國的經(jīng)濟體制和科技創(chuàng)新能力。看空者往往只看到中國經(jīng)濟發(fā)展的困難和問題，對中國的政治經(jīng)濟體制存在諸多誤解，卻未能看到重大的機遇和中國推動改革開放的努力。中國始終堅定推動改革開放，以令世界矚目的經(jīng)濟騰飛奇跡為自身正名。中國的經(jīng)濟發(fā)展模式、金融市場、科技創(chuàng)新、對外開放等方面仍存在較多不足，但中國有決心、有能力推動結(jié)構(gòu)性改革，保持經(jīng)濟長期向好。概要來看，國內(nèi)外看空中國發(fā)展前景的觀點主要有五大類。

　　2.1   觀點一：人口貧困陷阱論

　　改革開放初期，看空中國的一大理由是認為中國人口過多，人均自然資源不足，生產(chǎn)力低下，難以脫離貧困。1978年中國總?cè)丝?.6億，其中農(nóng)村貧困人口為7.7億，貧困發(fā)生率97.5%。中國人均國民收入僅200美元，不足美國的1/50和日本的1/35。看空者認為此時的中國生產(chǎn)力落后、脫貧任務(wù)艱巨，國民溫飽問題尚未完全解決，因此中國會落入馬爾薩斯陷阱，即中國的生產(chǎn)力增長無法跟上以幾何倍數(shù)增長的人口的生活需要，從而經(jīng)濟將長期停留在較低的發(fā)展水平。

　　“人口貧困陷阱論”忽視了中國人口增長的變化，也未能考慮到中國在改革開放背景下釋放出的人口紅利。改革開放以來，中國人口規(guī)模和結(jié)構(gòu)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，政策和經(jīng)濟因素使得總生育率顯著下降，因此中國人口并非像看空者之言“以幾何倍數(shù)增長”。同時，改革開放后，中國人口紅利井噴，為重化工業(yè)和出口加工業(yè)持續(xù)提供廉價的勞動力。其一，人口紅利放大了資本對經(jīng)濟增長的貢獻，根據(jù)新古典增長模型，充足勞動力提高儲蓄率并降低了資本回報邊際遞減的速率，再加上技術(shù)進步的驅(qū)動，中國全要素生產(chǎn)率提高，經(jīng)濟保持高速增長。其二，勞動力在城鄉(xiāng)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域間的流動提高資源配置效率，加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型，例如中國早期廉價勞動力促進中國成為“世界工廠”，制造業(yè)空前發(fā)展。其三，人口紅利逐步轉(zhuǎn)化為人才紅利，隨著居民受教育程度提高，人口素質(zhì)有了質(zhì)的飛躍，從而為科技創(chuàng)新提供動力。據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，中國農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)勞動生產(chǎn)率（以每勞動力對應(yīng)的增加值衡量）在1991-2017年分別增長了6.1、12.1和2.1倍。其四，龐大的人口規(guī)模同時也是龐大的統(tǒng)一市場規(guī)模，中國占全球近1/5的人口形成了全球最大的統(tǒng)一市場。

　　2.2 觀點二：中央集權(quán)體制論

　　歐美國家推崇西方式的民主制度，其中以普選制和多黨制為典型制度特征，西方社會對中國的政治體制進行批判，福山提出“歷史的終結(jié)”。看空者以西方政治體制更為優(yōu)越為由，判定中國經(jīng)濟在“中央集權(quán)”的政治體制下無法快速發(fā)展，并認為中國將困于政治體制改革的探索。

　　“中央集權(quán)體制論”未能切實結(jié)合中國國情進行分析，更忽略了中國強有力的中央帶來的“集中力量辦大事”的優(yōu)勢。其一，中國政治體制并非西方傳揚的“專制”制度，是集體領(lǐng)導(dǎo)制度。其二，中國政治體制并非一成不變。改革開放初期，為釋放微觀主體活力，中國進行了一系列體制優(yōu)化，例如廢除領(lǐng)導(dǎo)干部終身制、廢除人民公社體制、簡政放權(quán)、設(shè)立經(jīng)濟特區(qū)等。其三，中國政治體制符合中國國情，是經(jīng)濟高速發(fā)展的土壤。1987年，鄧小平同志在會見喀麥隆總統(tǒng)時曾提到，“我們評價一個國家的政治體制、政治結(jié)構(gòu)和政策是否正確，關(guān)鍵看三條：第一是看國家的政局是否穩(wěn)定；第二是看能否增進人民的團結(jié)，改善人民的生活；第三是看生產(chǎn)力能否得到持續(xù)發(fā)展。”改革開放四十年的經(jīng)濟成就向世界交出一張堪稱奇跡的答卷，中國強有力的中央發(fā)揮“集中力量辦大事”優(yōu)勢，在地區(qū)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)發(fā)展、宏觀調(diào)控等方面展現(xiàn)出西方國家所缺乏的有力和高效。其四，中國堅持走改革開放道路，把經(jīng)濟發(fā)展放在優(yōu)先地位。隨著中國經(jīng)濟總量增長、對外開放程度提高，中國的政治體制也愈加開放包容、煥發(fā)活力。總體而言，中國生產(chǎn)力的高速發(fā)展、人民生活水平不斷提高的事實已經(jīng)證明了看空者的言論只是空談。

　　2.3 觀點三：地方割據(jù)論

　　改革開放初期，中央為調(diào)動地方政府積極性，實行簡政放權(quán)，其中重要舉措是向地方下放財權(quán)，實施“劃分收支、分級包干”的財政管理體制，簡稱“分灶吃飯”體制。由于地方政府財權(quán)擴大，部分西方看空者提出“中國地方政府形成割據(jù)態(tài)勢，經(jīng)濟發(fā)展困難重重”的說法。1994年分稅制改革集中了中央權(quán)力，解決了中央財力不足的問題后，看空者又提出地方政府GDP競賽促使各地方爭奪資源、阻礙經(jīng)濟長遠發(fā)展的觀點。

　　“地方割據(jù)論”未能考慮到地方經(jīng)濟競爭所釋放的效率與活力，也未能考慮到地方競爭模式的優(yōu)化和修正。其一，“以GDP論英雄”的發(fā)展模式確實在較長一段時間內(nèi)激勵各地方政府發(fā)揮主觀能動性，積極推動經(jīng)濟建設(shè)。競爭帶來激勵，各地方政府通過加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、給予稅收優(yōu)惠、出讓土地等方式招商引資確實提高了資源利用效率、改善了企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、催生了一大批優(yōu)秀的民族企業(yè)。其二，中國政府積極調(diào)整發(fā)展模式，地區(qū)間GDP競賽已成為歷史。中組部于2013發(fā)布了《改進地方政績考核工作的通知》，指導(dǎo)地方政府重視增長質(zhì)量和效益指標(biāo)，促進建立新的政績觀和考核方式；十九大報告更是明確提出中國經(jīng)濟從高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變。2017年底中央經(jīng)濟工作會議指出，推動高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前和今后一個時期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟政策、實施宏觀調(diào)控的根本要求。近兩年在中央指導(dǎo)下，部分地方政府對GDP數(shù)據(jù)擠水分，2019年中國將開展地方GDP統(tǒng)一核算改革，建立更真實可靠的GDP數(shù)據(jù)系統(tǒng)。2019年政府工作報告的目標(biāo)更注重高質(zhì)量發(fā)展，突出就業(yè)、風(fēng)險防控、扶貧、居民、生態(tài)環(huán)境等發(fā)展指標(biāo)。

　　2.4  觀點四：民族品牌弱小論

　　由于改革開放初期中國生產(chǎn)力水平相對落后，國民受教育程度不高，看空者認為中國科技創(chuàng)新實力不足，因此即便中國依靠人口紅利成為“世界工廠”，但中國各行業(yè)掌握的核心尖端技術(shù)較少，產(chǎn)品附加值不高，民族品牌在國際市場上缺乏核心競爭力，缺乏創(chuàng)新。

　　這一論調(diào)的錯誤之處在于未能考慮到中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的進程，低估了中國企業(yè)家的創(chuàng)新精神。其一，人口眾多而土地和資本相對稀缺的國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)通常都要經(jīng)歷從資源和勞動密集型生產(chǎn)模式向資本和技術(shù)密集型生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。中國曾以廉價勞動力、高速發(fā)展的制造業(yè)成為世界工廠，這是中國經(jīng)濟騰飛必經(jīng)的階段。但隨著劉易斯拐點到來，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式調(diào)整，科技創(chuàng)新逐步成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的首要驅(qū)動力，經(jīng)濟新動能也在培育和發(fā)展中。其二，改革開放以來中國誕生了一批杰出企業(yè)家，涌現(xiàn)了許多享譽世界的民族品牌，如聯(lián)想、海爾、華為、阿里巴巴等。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2018年中國華為、小米和OPPO品牌位列全球手機出貨量的前五名，出貨量市場份額分別為14.7%、8.7%和8.1%。據(jù)Synergy數(shù)據(jù)，云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)方面，中國市場的前五名均為國產(chǎn)品牌，而亞太市場中阿里巴巴、騰訊也位列前五，分別占據(jù)16%和6%的市場份額。

　　2.5 觀點五：金融風(fēng)險崩潰論

　　2008年以來，為應(yīng)對國際金融危機，主要國家紛紛加杠桿，中國宏觀杠桿率迅速提高；同時供給結(jié)構(gòu)未能適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化，產(chǎn)能過剩問題凸顯，引發(fā)國際投資者擔(dān)憂。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，中國2008年宏觀杠桿率為142.4%，而2018年三季度中國宏觀杠桿率達251.4%，十年間杠桿率增幅超過100個百分點。因此，部分看空者認為中國經(jīng)濟杠桿率過高，財政、金融、地產(chǎn)、債務(wù)等風(fēng)險過高，危機將隨時爆發(fā)。

　　“金融風(fēng)險崩潰論”片面地以杠桿率絕對值的高低判斷中國的風(fēng)險，且忽略了中國經(jīng)濟發(fā)展消化風(fēng)險，以及在防范化解風(fēng)險方面的努力和成果。一方面，盡管中國宏觀杠桿率較高，但目前債務(wù)風(fēng)險總體可控。其一，中國宏觀杠桿率與G20國家平均水平（245.7%）相當(dāng)，低于歐元區(qū)（263.1%）和日本（370.2%），就絕對值而言并非處于極高水平。杠桿率處于高位并不意味著即將發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險，日本常年保持300%以上的宏觀杠桿率，但日本并未發(fā)生債務(wù)危機。其二，中國居民和政府部門杠桿率均未達警戒線。2018年三季度，中國居民和政府部門杠桿率分別為51.5%和48.3%，分別低于G20成員國均值6.9和31.8個百分點，政府杠桿率未突破國際通行60%的警戒線。盡管非金融企業(yè)債務(wù)率較高，但外債余額比例低（2017年僅為約4%），國有企業(yè)較高的杠桿率也已部分轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其三，中國總儲蓄率在全球處于較高水平，龐大而穩(wěn)定的儲蓄資金為企業(yè)債務(wù)融資提供支撐；2017年中國總儲蓄率為47%，遠高于OECD成員國平均儲蓄率的22%。另一方面，中國經(jīng)濟發(fā)展消化了部分風(fēng)險，中國政府積極防范化解財政金融和房地產(chǎn)風(fēng)險的努力已取得部分成績。針對2008年以后部分行業(yè)過度投資導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的情況，中國于2015年底提出“三去一降一補”的供給側(cè)改革，淘汰落后產(chǎn)能，降低債務(wù)風(fēng)險。2017年中國進行了大范圍的財政整頓，地方隱性債務(wù)和影子融資受到嚴(yán)監(jiān)管，地方政府債務(wù)風(fēng)險已得到有效控制，增速明顯放緩。2019年政府工作報告再次強調(diào)促進多層次資本市場穩(wěn)定發(fā)展，科創(chuàng)板落地，直接融資將在企業(yè)融資體系中占據(jù)更重要的地位。據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，中國宏觀杠桿率已連續(xù)7個季度保持在250%左右，結(jié)束此前的上升趨勢。

　　3   最好的投資機會就在中國

　　隨著中國經(jīng)濟步入增速換擋和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期，中美貿(mào)易摩擦風(fēng)起云涌，國內(nèi)外輿論對中國經(jīng)濟前景爭議巨大，甚至有人熱議應(yīng)該配置美元資產(chǎn)和到海外投資。我們提出，如果能夠推動務(wù)實、市場化的新一輪改革開放，未來最好的投資機會就在中國。

　　3.1 2018年人均GDP超過9700美元，但不到美國的1/6，發(fā)展?jié)摿薮?/strong>

　　1）2018年中國GDP總量已達13.6萬億美元，位居全球第二，但人均GDP僅9700美元，是美國的1/6，英國的1/5，與1980年的日本、1993年的韓國相當(dāng)。中國與發(fā)達國家相比，在科技創(chuàng)新、高端制造、金融服務(wù)、大學(xué)教育、關(guān)鍵核心技術(shù)、軍事實力等方面仍存在較大差距，但也表明中國發(fā)展仍存在巨大潛力，有巨大的追趕空間。歷史上看，韓國在上世紀(jì)90年代也曾面臨與中國當(dāng)前類似的問題，如高負債、產(chǎn)能過剩與低效率、國內(nèi)市場保護等。但韓國通過90年代和2000年之后的兩輪改革，全面提升了金融、企業(yè)、政府、勞動部門的效率，投資自由化和資本自由化全面推進，對外開放上升到新的高度，科技創(chuàng)新能力增強，一大批新興產(chǎn)業(yè)快速成長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，實現(xiàn)了從中等收入國家向高收入國家的跨越。如果我們推動上述改革，就一定能釋放經(jīng)濟中蘊含的巨大潛力，跨越中等收入陷阱。

　　3.2  中國GDP增速在6%以上，是美國的2-3倍

　　中國GDP 2018年實際增速6.6%，美國GDP實際增速為2.9%。盡管中國從高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)入中高速發(fā)展，但增速換擋后中國經(jīng)濟增速仍遠高于美國等發(fā)達國家。

　　十年后中國有望躍升為第一大經(jīng)濟體。如果中國經(jīng)濟保持6%左右的增長，則在2027年前后，中國將超越美國成為全球第一大經(jīng)濟體，再回世界之巔，全球政經(jīng)格局和治理版圖進入新的篇章。在偉大的崛起過程中，中國必須繼續(xù)深化改革，推動新一輪更大力度的開放，放開準(zhǔn)入限制。2019年或為中國新一輪改革開放元年。外部霸權(quán)是內(nèi)部實力的延伸，中國正在開展的改革開放將奠定未來30年內(nèi)圣外王的基礎(chǔ)。

　　3.3  中國城鎮(zhèn)化率與發(fā)達國家相比還有約20個百分點空間，將帶來大量投資機會

　　中國城鎮(zhèn)化還有較大提升空間，城鎮(zhèn)化率提升將帶來大量投資機會。過去四十年城鎮(zhèn)人口凈增6.6億，深刻地改變了中國經(jīng)濟社會格局。但是，戶籍人口城鎮(zhèn)化率低于常住人口城鎮(zhèn)化率16.2個百分點，還有2.3億農(nóng)民工及家屬子女未能市民化。目前，中國59.6%的城市化率稍高于54.8%的世界平均水平，但明顯低于高收入經(jīng)濟體的81.4%和中高收入經(jīng)濟體的65.5%，中國城市化還有較大的空間。

　　未來10年中國將新增近2億城鎮(zhèn)人口。《國家人口發(fā)展規(guī)劃（2016-2030）》預(yù)測，中國人口將在2030年前后達到峰值，此后持續(xù)下降，屆時中國城市化率將達70%。聯(lián)合國《世界城市化展望2018》預(yù)測，中國人口將在2029年左右達峰值，中國城市化率將在2030年達70.6%，即城鎮(zhèn)人口達10.2億，但2047年城鎮(zhèn)人口將達10.9億的峰值、對應(yīng)城市化率79%，2050年城市化率將達80%。因此，2030年中國城鎮(zhèn)人口將比2018年增加約1.9億，到2047年城鎮(zhèn)人口達峰值時將比2018年增加約2.6億。新增城鎮(zhèn)人口將帶來基礎(chǔ)設(shè)施、地產(chǎn)、新零售、醫(yī)療衛(wèi)生、文化娛樂等多個領(lǐng)域的廣泛需求，為中國經(jīng)濟發(fā)展提供重要引擎。

　　雖然中國鐵路、公路里程總量在世界處于前列，但密度較低，伴隨城鎮(zhèn)化率的提高，基建投資空間較大。2018年中國鐵路營業(yè)里程達13.1萬公里，僅次于美國的22.8萬公里（2014年數(shù)據(jù)），高于俄羅斯的8.5萬公里（2016年數(shù)據(jù)）和印度的6.6萬公里（2015年數(shù)據(jù)）。但從鐵路密度（鐵路總里程/國土面積）看，中國仍處于較低水平，中國鐵路密度為13.7米/平方公里，雖然高于世界平均水平8.0米/平方公里，但低于美國（23.2米/平方公里）和日本（40.0米/平方公里），與鐵路密度最高的德國（93.3米/平方公里）差距較大。2018年中國公路里程達486萬公里，僅次于美國的659萬公里，高于俄羅斯的128萬公里和加拿大的104萬公里。但從公路密度看（公路里程/國土面積），中國公路密度僅0.5公里/平方公里，僅高于幅員遼闊且人口密度較低的加拿大和俄羅斯，低于日本（3.2公里/平方公里）、美國（0.7公里/平方公里）和印度（1.4公里/平方公里）。中國公共資本存量較高，但人均存量仍有發(fā)展空間。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2015年中國公共資本存量為26.8萬億國際元，居全球第一位，遠高于美國（10.9萬億國際元）和日本（5.4萬億國際元），這主要是由于我國經(jīng)濟中存在大量國有資本，一定程度上也反映出基建規(guī)模較大。但從人均來看，中國相比發(fā)達國家處于較低水平，2015年中國人均公共資本存量為2.0萬國際元，低于美國（3.4萬國際元）和日本（4.3萬國際元）。

　　3.4  中國14億人，擁有全球規(guī)模最大的統(tǒng)一市場和中等收入群體

　　中國有覆蓋14億人口的統(tǒng)一市場，商品、人員、服務(wù)和資本均可自由流動，產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、物流、銷售等環(huán)節(jié)都存在巨大的規(guī)模效應(yīng)。以移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，我們在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的高速發(fā)展很大程度上得益于極大的市場規(guī)模，產(chǎn)品一旦成功不僅能夠獲得廣泛的影響力，還能得到大量用戶的反饋，幫助企業(yè)快速迭代更新。與之相比，歐洲一直試圖通過各種方式建立統(tǒng)一市場，但歐洲的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)始終面臨著各國監(jiān)管環(huán)境、語言、消費習(xí)慣等多方面的差異。因此歐洲未能孕育出具有世界影響力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

　　3.5  勞動力資源近9億人，接受高等教育和職業(yè)教育的高素質(zhì)人才達1.7億，人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利

　　2018年末中國勞動力年齡人口約9億，受過高等教育和職業(yè)教育的高素質(zhì)人才有1.7億，每年有約800萬大學(xué)生畢業(yè)。中國過去10年培養(yǎng)了約7000多萬大學(xué)生，包括了大量的技術(shù)人才，這使得近年來中國在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，基礎(chǔ)科學(xué)等領(lǐng)域逐漸開始取得重要進展，一些環(huán)節(jié)如5G等已經(jīng)開始取得突破。盡管中國總?cè)丝谝芽邕^劉易斯拐點，但人口素質(zhì)的上升使得中國孕育了新一輪、更大的人才（工程師）紅利，成為中國經(jīng)濟長期發(fā)展的重要人才儲備。

　　3.6  創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)十分活躍，中國新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)數(shù)量僅次于美國，占全球28%

　　中國新經(jīng)濟具有旺盛活力，跨界創(chuàng)新蓬勃發(fā)展。2018年，信息服務(wù)業(yè)同比增速高達31.2%。從子行業(yè)來看，移動游戲、網(wǎng)絡(luò)購物、約車平臺、旅游平臺、智能家居、云計算等眾多子行業(yè)都獲得了20%-50%的增長。每個子行業(yè)都誕生了一批獨角獸企業(yè)，使得中國企業(yè)在全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的話語權(quán)迅速提升。2018年全球新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)美國和中國分別占比48%和28%，中美獨角獸企業(yè)占全球76%。從估值看，2018年中國獨角獸平均估值約為59.6億美元，高于美國的36.8億美元。未來信息服務(wù)業(yè)與人工智能、AR、VR技術(shù)結(jié)合仍將釋放巨大的增長潛力，為中國經(jīng)濟發(fā)展提供重要動能。

　　中國不斷加大研發(fā)投入，在部分高科技領(lǐng)域與發(fā)達國家的差距逐漸縮小。中國在芯片制造、軟件開發(fā)、航空等領(lǐng)域與以美國為代表的發(fā)達國家仍然存在差距，但中國在持續(xù)推進研發(fā)。以通信行業(yè)為例，當(dāng)前全球四大通信設(shè)備巨頭華為、愛立信、諾基亞、中興，中國占據(jù)其二。華為2017年銷售額925.5億美元，研發(fā)投入137.9億美元，大幅超越傳統(tǒng)通信設(shè)備巨頭愛立信與諾基亞。與美國無線通信巨頭高通相比，華為的收入與研發(fā)投入體量同樣領(lǐng)先。在過去十年內(nèi)，華為在研發(fā)領(lǐng)域累計投入近4000億人民幣，目前擁有超過7萬份專利（超過90%是發(fā)明專利）。世界知識產(chǎn)權(quán)組織數(shù)據(jù)顯示，2018年華為提交國際專利申請5405件，創(chuàng)下單一公司國際專利申請最高記錄。在5G的標(biāo)準(zhǔn)制定上，華為也開始嶄露頭角，中國在全球通信領(lǐng)域話語權(quán)逐漸提高。

　　3.7  以六大領(lǐng)域為突破口，新一輪改革開放將開啟新周期

　　最大的改革是開放，通過開放實現(xiàn)國企、民企、外企等市場主體的公平競爭和優(yōu)勝劣汰。中國從來都不怕開放，怕的是不開放。改革開放進入深水區(qū)。事業(yè)都是人干出來的，空談?wù)`國，實干興邦。未來應(yīng)以六大改革未突破口，調(diào)動各方面積極性。2018年底的中央經(jīng)濟工作會議和2019年的兩會釋放出強烈的市場化改革和簡政放權(quán)的信號，供給側(cè)改革更注重市場化、法治化，對去年的一些錯誤認識和做法予以糾偏，內(nèi)涵拓展為“鞏固、增強、提升、暢通”，新一輪改革開放正起航。

　　1、建立高質(zhì)量發(fā)展的考核體系，鼓勵地方試點，調(diào)動地方政府積極性；

　　2、全面放開汽車、金融、石油、電力等行業(yè)管制，競爭中性，調(diào)動企業(yè)家積極性；

　　3、以中美貿(mào)易談判為契機，降低關(guān)稅、放開行業(yè)投資限制、加強知識產(chǎn)權(quán)保護，積極推動建立中美自貿(mào)區(qū)，調(diào)動外資積極性；

　　4、大規(guī)模減稅降費，從碎片化、特惠式減稅轉(zhuǎn)向一攬子、普惠式減稅，切實落實降低增值稅稅率和社保繳費率，提高企業(yè)和居民的獲得感。同時，通過簡政放權(quán)和機構(gòu)改革，壓縮冗余人員及支出，調(diào)動企業(yè)和居民的積極性；

　　5、大力發(fā)展多層次資本市場，減少行政干預(yù)的同時加強法治監(jiān)管，鼓勵并購重組，推動以信息披露、嚴(yán)懲重罰、退市制度等為核心的注冊制，調(diào)動新經(jīng)濟和PE/VC/風(fēng)投的積極性；

　　6、建立居住導(dǎo)向的住房制度和長效機制，關(guān)鍵是人地掛鉤和金融穩(wěn)健。盡快改變過去“控制大城市人口、積極發(fā)展中小城市和小城鎮(zhèn)、區(qū)域均衡發(fā)展”的城鎮(zhèn)化思路，確立以大城市為引領(lǐng)的都市圈城市群的城市規(guī)劃區(qū)域規(guī)劃戰(zhàn)略，要促進人口、土地、技術(shù)等要素自由充分流動，調(diào)動各區(qū)域積極性。

　　(本文作者介紹：恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家，恒大經(jīng)濟研究院院長。曾擔(dān)任國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。)