文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 任澤平

　　在信睿論壇·春季 2019經濟展望與投資趨勢暨Ray Dalio《債務危機》新書發布會上，多位重磅嘉賓針對今年的經濟和投資趨勢發表了深刻的見解。任澤平博士對2019年中國宏觀經濟的發展機會給出了他的判斷。

　　與其他嘉賓不同的是，任博士并沒有側重在解釋過去的經濟數據，而是從商業領域經濟學者的角度給出投資者明確的三個觀點，并解釋了其中的邏輯。

　　以下為演講全文。

　　今天跟大家分享三個觀點，以及我們分析經濟和市場的邏輯。

　　標題叫否極泰來，哪三個觀點呢？

　　第一個判斷，我們判斷大約在今年中期，中國經濟將會觸底

　　第二個判斷，中國資本市場在今年將會否極泰來

　　第三個判斷，如果中國能夠務實、市場化的推動新一輪改革開放，將會開啟中國經濟的新周期，未來最好的投資機會就在中國。

　　一

　　大家知道2018年號稱是過去十年最困難的一年，從數據的表現來看也確實如此。比如說我們的GDP增速創十年新低，我們的投資也都創一二十年的新低，我們的大類資產表現呢，2018年A股在全球的大類資產里面跌幅僅次于比特幣。

　　所以有人在去年底悲觀地說：“2018年是過去十年最困難的一年。與此同時，2018年將是未來十年最好的一年”。大家一聽心都涼了，是吧？

　　但是在去年底，大家知道我提出一個觀點，叫做最好的投資機會就在中國，今年初我們提出的觀點叫否極泰來，為什么我們有這樣的判斷？

　　首先我們來看2018年為什么我們的經濟和資本市場表現的這么困難？我認為有這么幾個原因：

　　第一，2018年全球貨幣都是收緊的，美聯儲加息，所以美國經濟也是見頂回落。

　　第二，貿易保護主義抬頭，對我們外需產生了挑戰。

　　第三，大家知道去年金融去杠桿，我們的流動性收緊。在化解債務風險的同時，增加了中小和民營企業融資困難。

　　這些因素在去年出現了一個疊加。

　　但是我在這里想強調一點：還有周期自身的力量。在去年我們是去庫存周期。經濟有意思的地方在哪里呢？如果你經歷過幾次周期以后，你更加感到經濟自身運行規律的強大。

　　在2018年，我們是一輪去庫存周期，上半年是滯漲，消滅貨幣和財富，下半年我們進入主動去庫存階段。去年周期的力量、政策的力量和外部的力量疊加，造成了2018年是非常困難的一年。

　　對于2019年，我想有幾個判斷。第一個判斷就是今年中期中國經濟將會觸底企穩，經濟應該是前低后穩。

　　為什么呢？

　　1． 從周期的角度，可以看到今年初庫存周期延續了去年的主動去庫存，但是主動去庫存階段將在今年二季度耗竭，從主動去庫存變成被動去庫存，就是復蘇的早期?，F在我們已經初步看到了這些跡象。

　　2． 還有就是政策性的力量。在去年三季度，轉入量價齊跌的主動去庫存周期，從滯漲轉入衰退，打開了我們貨幣政策的空間，政策在去年的三四季度已經開始轉暖。政策底、市場底、經濟底都非常清晰地展現它先后的邏輯次序。毫無疑問，政策底在去年三季度，市場底在今年初，然后經濟底應該是在今年的中期。這是我對經濟的看法。

　　3． 經濟有很多領先性指標，比如說貨幣的投放，還有股市一般領先于經濟半年。最近的這些領先性指標都出現了回升，比如M2增速觸底回升，股市上漲，預計未來投資和經濟有望企穩。

　　這是我對經濟的看法。

　　二

　　大河里的水漲起來以后，大家知道總有東西要浮上來。我們可以看到去年底債券市場先走出了牛市，在今年初股票市場開始走出牛市的初期跡象。

　　我做了二十年宏觀經濟形勢分析，當你經歷了幾輪周期以后，你會發現經濟就像機器一樣在運動，而人有的時候是非常健忘的，這就是為什么有些投資者能夠穿越周期取得超額收益的原因。

　　其實經濟預測，有時候大家認為經濟預測就像占星術一樣，但是你掌握了周期和人性的本質以后就掌握了洞悉世界規律的一把鑰匙。

　　對于大類資產，我對今年的股票市場是相對樂觀的，而且大家知道我的樂觀應該是在市場上最早的之一。我去年底就講最好的投資機會就在中國，今年初講資本市場會否極泰來。為什么呢？

　　1． 經濟觸底企穩，我們看到經濟失速的風險在消除。

　　2． M2社融觸底回升，流動性開始寬松。

　　3． 大家看到這兩年中國改革開放進程，其實還是推進較快的：去年4月博鰲講話宣布了汽車和金融業的進一步開放，今年3月《政府工作報告》宣布了大規模減稅計劃，中美貿易談判取得積極進展，民營經濟受到高度重視，多層次資本市場提升到新高度，科創板和注冊制試點火速推出。

　　這是一輪什么牛市？我認為這是一輪改革牛。

　　這一輪改革牛和上一輪有什么不同？上一輪是靠改革的預期推動的，但市場的預期跑得太快了，改革沒跟上。如果說上一輪牛市是改革預期推動的，這一輪牛市將會是改革的實質性落地，以及隨后的紅利釋放所推動的。

　　這一輪牛市如果走得足夠遠，足夠高的話，一定是靠改革的實質性落地和紅利的釋放，這是我和大家交流的第二個觀點。

　　三

　　第三個觀點，在過去的四十年，唱空中國經濟的聲音此消彼漲，大家知道中國經濟創造了奇跡。但是，最近這些年因為中國經濟增速換擋，結構調整，唱空中國的聲音悲觀的論調再次泛起。

　　我認為最好的投資機會就在中國，而且是未來十年、二十年的維度。

　　我們來看幾個指標。

　　第一，中國人均 GDP 9700 美元，是美國的六分之一，未來發展的潛力是巨大的。

　　第二，中國城鎮化率不到60%，發達國家都到80%，中國還有一二十年。

　　第三，中國GDP增速現在還在6%以上，是美國的兩到三倍。

　　大致做了一個測算，大約到2027年，只要中國保持5%到6%的增長，不到十年的時間，中國經濟規模將會超過美國。我們現在經濟規模大致相當于美國的66%，全球的16%。

　　第四，中國有14億人，擁有全球最大的市場和最大的中等收入群體，美國3.2億人，日本1.3億人，德國8000萬人，全球77億人。如果在中國都找不到投資機會，在哪里可以找到投資機會呢？

　　第五，中國的勞動資源仍然很豐富，而且更重要的是我們每年有800多萬大學畢業生，我們正在從傳統的人口紅利轉向工程師紅利。中國的互聯網企業和新經濟都是受益于中國的工程師紅利。

　　第六，中國的創新創業活力十分的活躍，中國在全球的新經濟獨角獸企業僅次于美國，全球最好的新經濟企業不在美國就在中國。

　　這是我今天跟大家分享的主要的觀點。

　　女士們、先生們，我們深信只要中國推動一輪務實的、市場化導向的新一輪改革開放，中國將會開啟新周期，未來十年、二十年，最好的投資機會就在中國！

　　(本文作者介紹：恒大集團首席經濟學家，恒大經濟研究院院長。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師。)