文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李湛 陽建輝

　　在2019年兩會各種利好消息、以及外部進出口問題得以緩各的等利好消息面連續刺激下，反彈后的回調調整行情被延后，預期上證綜指大概率縮量回調，延續回調調整行情。

　　2019年股票市場策略展望中，筆者以上證綜指為參照，從價格指數走勢、持續時長以及區間內的漲跌幅等多個角度，尋找出與2018年指數價格走勢相似的片段加以分析，對2019年年初市場指數的趨勢做出預判，其中得出一個重要結論：以2018年12月為始點，預期上證綜指未來1-3個月的漲跌幅約為±7%，既上證綜指在2019年1季度在區間范圍[2400， 2800]內波動，并在2018年年終策略會中宣講了研究結論。市場動態表明，截至2019年2月21日，上證綜指向上突破2800，下限2440.91，對應時點：2019年1月4號，精準兌現我們在策略展望中所做出的預判。

　　隨后在深度報告《市場情緒穩中向好，投資正當其時》中，再次分析上證綜指相似歷史片段的走勢，給出當時市場后續走勢的明確預判：以當時2800點為參照，上證綜指浮動區間上限為3190點，上證綜指大概率由1月初的低位2440點向上反彈突破3100。若指數突破3100點，有可能形成類似2009年上半年整體持續震蕩向上的行情。站在當前時點回顧前三周市場表現，上證綜指在3月7日如約突破3100點，收3102；3月8日收3106點，最高上行至3130點。3月9日滬深主要指數經歷了一次較大的回調，但在接下來的幾個交易日，市場情緒與投資結構相對弱化，上證綜指在3000點左右，維持箱體震蕩。

　　《市場情緒穩中向好，投資正當其時》報告中，筆者截取三個歷史相似片段進行總結分析，即2011-04-24至2012-05-08、2008-01-29至2009-02-13以及2001-06-13至2002-07-02這三個片段。在已兌現上證綜指突破3100點的情形下，筆者認為可以暫時忽略相似片段1和3的趨勢規律以及其價量規律等，有必要保留并深入剖析相關系數高達0.9601的相似片段2，據此概述當前上證綜指的未來一段時間內的走勢。

　　圖1可以看到，08-09年這一相似片段在反彈結束，上證綜指漲幅約為35%，在經歷約兩個星期的回調調整（時間：2009-02-17至2009-03-03，回調幅度約為13%，約為漲幅的1/3），指數回調時，先后突破10日與20日均線，60日均線形成強有力的支撐，走出近半年的震蕩向上行情。當前行情同樣是在經歷了近一年趨勢性下跌后開始反彈，但在走出相似區間，反彈修復行情持續上漲近2月后，從2019年3月8日始，步入反彈調整，上證綜指整體維持箱體偏空震蕩。

　　2019年1月至今，上證綜指漲幅已超過20%，從低點2440.91點，反彈漲幅最高達26.05%。在指數到達3100點后，市場在后續的幾個交易日出現回調的跡象。觀察下圖08-09年相似片段在反彈前期結束觸底反彈后的后續量價走勢，相似片段在2009年2月中旬完成反彈，雖有一段回調，成交額雖保持在相對高位，但相對前期有明顯的縮量，最低不及前期高點的1644.96億的一半（2019年3月10，成交額約為692.11億），后續在成交量放量的配合下，指數行情出現反轉，走出上半年整體震蕩向上的行情。

　　回顧目前滬深兩市，上證綜指自2019年1月4日始穩步上漲，在2月13日始，放量上漲，成交額單日突破2000億，此后成交額屢次突破5200億，屢創2015年11月來成交額，截至撰稿日，上證綜指成交額已經處于過去一年中的相對高位，即使是在最近兩天（截止3月14日）的回調中，依然保持在4500億以上，市場交易情緒較為活躍，但需注意的是，上證綜指的成交額與動態趨勢，與2019年反彈后的調整期極其相似，預估上證綜指的短期步入縮量調整階段，調整幅度約為上漲幅度的30%，即下探空間至2800點，但60日均線是其有力的支撐，若在后續行情中，60日均線的趨勢得以維持，我們認為，2019年行情整體與08-09年相似片段調整后繼續震蕩上行的條件相似。

　　技術分析認為歷史會重復出現，但就如沒有兩片完全相同的樹葉，顯然也不可能有兩段完全相同的指數走勢，我們只能在參考歷史曾出現的相似片段基礎上加以分析，并據此做出預判。參照相似片段，我們依舊維持之前觀點，認為當前走勢和相似片段走勢接近，在反彈上漲后會有一波回調，只是在2019年兩會各種利好消息、以及外部進出口問題得以緩各的等利好消息面連續刺激下，反彈后的回調調整行情被延后，利好沖擊漸近褪色、大小非減持以及解禁規模創新高與股權質押到期風險逐步釋放等多重因素的作用，預期上證綜指大概率縮量回調，延續回調調整行情。

　　近期上證綜指向上突破3100點，相對縮量維持3000箱體震蕩，市場情緒已然被點燃。雖然市場投資者結構出現明顯分化，我們依然認為，上證綜指的下行空間有限，參考相似片段，相對高點而言，上證綜指縮量回調時間跨度在20個交易日前后，幅度最大下探10%左右，既在2800點左右有可能是一個強支撐位置。若無重大負面消息刺激，回調結束后指數大概率繼續震蕩上行，甚至突破我們之前給出的上限3190點，走出類似09年上半年整體向上的行情。

　　(本文作者介紹：中山證券研究所首席經濟學家、研究所所長)