文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 謝亞軒

　　深化金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經濟能力。

　　2019年2月22日的政治局集體學習透露的信息顯示，過去兩年的“防范金融風險，結構性去杠桿”工作已取得階段性成果，中國的決策層已決定重新啟用“金融”，以助力中國“經濟”未來通過高質量發展成功實現轉型。

　　當前的金融供給側改革有兩個要點怎樣強調都不為過：一是，防范系統性金融風險，堅持“穩杠桿”和穩健（我習慣稱之為“保守”）的貨幣政策，以維護金融穩定。二是，充分發揮資本市場和直接融資的作用，特別是股票市場在有效配置資源，推動中國經濟更多依靠“創新、創造、創意”高質量發展方面的作用，這也就是科創板推出的戰略意義。

　　其實這個題目所涉及的范圍過大，有“標題黨”的嫌疑。如果更為準確一點，題目應該是“金融發展與經濟增長”，但這個在90年代比較流行的博士論文研究課題，其涵義仍然是非常之廣，根本無法僅用一篇文章就能全面闡述。在此基礎上進一步聚焦，本篇小文的核心觀點是：有證據表明，過去兩年的“防范金融風險，結構性去杠桿”工作已取得階段性成果，中國的決策層已決定重新啟用“金融”，以助力中國“經濟”未來通過高質量發展成功實現轉型。

　　證據來自于2019年2月22日舉行的政治局集體學習（以下簡稱“19年學習”），特別是通過對比兩年前2017年4月同樣是圍繞金融和經濟問題舉行的政治局集體學習（以下簡稱“17年學習”）上的表述，結論就會非常清楚。

　　首先，金融對于經濟的積極作用重新得到強調。17年學習的中心內容是“維護國家金融安全”，潛臺詞是金融安全存在重大隱患，金融如果不穩，經濟乃至社會也會不穩，需要加以治理和整頓。可以說，這次學習主要關注的是金融對于經濟可能產生的負面影響，是對于中國宏觀杠桿率持續快速上升，過度金融造成的收入分配差距加大及對經濟增長基礎的侵蝕，2015年股票資產價格劇烈調整以及其他一系列金融亂象的深刻反思。19年學習的中心內容是“完善金融服務、防范金融風險”，盡管仍然強調金融風險的防范，但放在首位的是完善金融服務，發揮金融對于經濟的正面和積極作用。

　　其次，金融的地位得到提升。17年學習時的表述是“金融在經濟發展和社會生活中的重要地位和作用”，而且這個“重要”有所謂“好”的重要和“壞”的重要之分，很大程度上17年學習強調的是金融危及國家安全這個“壞”的重要性。19年學習的表述顯然更為全面，“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經濟社會發展中重要的基礎性制度”，同時強調了金融作用的兩面性，但是把“好”的重要性放在首要和突出的位置。

　　第三，客觀全面表述金融和經濟之間的關系。17年學習主要是單維度談金融對于經濟的影響，有正面影響：“金融活，經濟活”；當然更加可能有負面影響：如果金融不穩，經濟也將不穩。這不僅與2008年危機后全球領域的反思有關（比如，貝澤默（Bezemer）在2014年利用46個國家和地區數據的研究表明，過高的銀行信貸/GDP比率對經濟增長產生負面影響），更是對于近年來中國經濟和金融發展實踐的深刻反思。19年學習則在此基礎上增加一個維度，進一步表述了經濟對于金融的影響，“經濟興，金融興；經濟強，金融強”。“經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”。可以說一定程度上為金融正了名：金融是實體經濟的鏡像，金融領域的問題或者亂象很大程度上是經濟社會領域問題的一個集中體現罷了，不能把實體經濟和金融體系中存在的諸多矛盾和問題完全歸之于金融，“解鈴還需系鈴人”。

　　中國金融如何更好為實體經濟服務？答案是“深化金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經濟能力”。如何理解“金融供給側結構性改革”？國際貨幣基金組織以納賽爾（Naceur）為首的4位經濟學家在2017年一份題為《金融發展與經濟增長的源泉：新證據》的工作論文中，利用1960年至2011年間145個國家和地區的數據研究認為，只有金融穩定（特別是銀行領域的穩定）和股票市場的效率兩個金融發展指標在任何國家和任何階段都與勞動生產率（全要素生產率，TFP）的提升以及資本的積累有密切的關系。鑒此，為存進中國經濟成功實現轉型和高質量發展，當前的金融供給側改革有兩個要點怎樣強調都不為過：一是，防范系統性金融風險，堅持“穩杠桿”和穩健（我習慣稱之為“保守”）的貨幣政策，以維護金融穩定。二是，充分發揮資本市場和直接融資的作用，特別是股票市場在有效配置資源，推動中國經濟更多依靠“創新、創造、創意”高質量發展方面的作用，這也就是科創板推出的戰略意義。

　　(本文作者介紹：招商證券首席宏觀分析師（執行董事），經濟學博士。對中國的國際收支形勢、人民幣匯率有深入和獨到的見解。)