文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林
有投資者發現最近一段時間，康美藥業經常在尾盤拉升，很有莊股的嫌疑，不過就算是莊股，現在也撐不住了。
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康美藥業崩盤了，昨天一根大陰線砸到跌停，今天開盤毫無抵抗之力，直接被按在一字跌停板上。曾經的白馬股，轉瞬之間飛流直下三千尺，難道是東窗事發？
說到康美藥業，不得不提他的老板，那可是位行賄專業戶。馬老板曾經4次出現在落馬官員的行賄名單中，行賄過原廣州市委書記萬慶良、原揭陽市委書記陳弘平、原證監會發行監管部處長李量。
據每日經濟新聞報道，2014年8月至2015年11月，康美藥業總經理馬某、副總經理李某行賄原任廣東省食品藥品監督管理局藥品安全生產監管處處長蔡明，共計港幣30萬元。
據央視新聞報道，2000年至2012年康美藥業為尋求申請公開發行股票或上市，行賄證監會發行監管部發行審核一處處長、創業板發行監管部副主任李量；
據中國經濟網報道，2004年至2011年，康美藥業董事長兼總經理馬興田曾行賄原揭陽市委書記陳弘平，共計港幣500萬元；
據第一財經報道，2000年至2014年，馬興田行賄廣東省委原常委、廣州市委原書記萬慶良，涉及金額港幣200萬元、人民幣60萬元。
今年5月又出現在原廣東藥監局監管處長蔡明受賄一案的判決書中。馬老板解釋道，主要是想和蔡明搞好關系，不要為難公司發展。
行賄事件被爆出4次，這個中獎率也是沒誰了。記得有個“海恩法則”，每一起嚴重事故的背后，必然有29次輕微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隱患。如果馬老板也適用該法則的話細思極恐。
實控人如此“通情達理”，他的誠信問題是否會在其他方面有所表現就不為人知了。
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康美藥業是A股市場的一個高增長神話，2001年公司上市，當年的營收是3.8億，2017年達到265億，16年翻了將近70倍，凈利潤從2915萬增長至41億，漲了140倍，股價自然也是一路長牛。
一路飆升的康美藥業引發了無數投資者的關注，于是有人就問了，這股票牛的不像話啊，是否名副其實呢？
2012年證券市場周刊的一位記者對康美藥業進行了實地調研，一探究竟，結果令人大跌眼鏡。后來證券市場周刊發了一篇文章，有理有據，圖文并茂。
文章指出康美藥業在土地購買和項目建設上涉嫌造假，利用不存在的土地和夸大的項目建設，至少虛增了18.47 億元的資產，幾乎是公司2002-2010年9 年凈利潤的總和。
從此投資者對康美藥業的質疑聲音不斷，但是康美依然我行我素，在持續的擴張中，營收和凈利潤不斷上漲，股價也持續爬升，打了無數人的臉。
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康美藥業，一家市值千億級的醫藥航母，營收超過200億，2013年-2017年，五年的研發支出總投入只有4.9億，平均每年不到一個億，占營收的比例不到1%。而恒瑞醫藥2017年的研發支出約為18億，占營收的13%。
兩者一比較，瞬間懷疑康美藥業是一家農業公司還是一家醫藥公司。可能中藥主要是老祖宗的智慧，該研究的都寫在《本草綱目》里了，不需要后人付出太多吧。
康美藥業的財報有一大奇觀，那就是手里有很多現金，而且不理財，但是還要借很多錢，每年付出高額的利息，讓人甚是費解，難道這就是土豪的思維嗎？
2018年半年報，公司賬上有399億貨幣資金，但是有息負債也高達347億元。今年上半年凈利潤26億元，利息支出就高達8億元。2017年凈利潤41億元，利息支出12億元。從2010年開始，康美在利息支出上一直十分慷慨。
康美昨天發布公告解釋說，根據公司發展戰略規劃，新增的項目投資、產業并購和中藥材貿易等對貨幣資金和融資規模的需求都非常大，公司未來幾年預計的項目投資資金需求約為 444億元。
現金需求大可以理解，可錢也不是一下子花出去的，公司未來要投資的大部分項目還是擬建項目。連普通人都知道平常把錢放在余額寶里，股民在資金空置時也會搞一些國債逆回購之類的，但是康美賬上的現金利息低的可憐。
2015年-2017年賬上分別有158億、273億、341億的貨幣現金，四個季度平均現金額為133億、229億、313億，然而利息收入只有1.65億、1.81億、2.69億，利息/季度平均現金比例為1.24%、0.79%、0.86%。
看不懂的邏輯，資金管理也太粗糙了。
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康美的存貨高企，半年報顯示，存貨高達170億元，占總資產的22%。近幾年一直維持在20%以上，遠高于醫藥行業12%左右的總資產占比，占用了大量現金流。
存貨中有一項叫做消耗性生物資產，也就是康美種植的人參、林下參等，賬面金額高達33億。網上查了一下林下參的生長周期高達10-20年，不知道何年何月才能帶來收入，而康美對此也從未做過減值計提。
康美做出的回應是，經過資產評估機構評估，康美種植林下參共 15，034 畝，1，408 萬株，不光沒有減值，隨著人參的生長還增值了30%左右。
畢竟是人參，增值也可以理解，就是不知道該資產評估機構是怎么在15000多畝的曠野上數出來這1400多萬株人參的，有兩下子，建議下次去幫忙評估一下獐子島的扇貝存貨有多少。
在農業領域，存貨的造假難度是很低的，藍田的魚，獐子島的扇貝，想知道有多少，你自己去數吧。如果人參需要一二十年才能收獲，那這筆投資變現的時間就不知道是猴年馬月了。
康美藥業的股權質押比例很高，控股股東持有的康美藥業股權已經質押了92%，要知道康美自上市以來股債合計融資高達804億，為啥總是這么缺錢，這錢都用到哪里了。
如果沒有脫實入虛，如此急速的擴張是否應該認真考慮一下資本的收益？
有投資者發現最近一段時間，康美藥業經常在尾盤拉升，很有莊股的嫌疑，不過就算是莊股，現在也撐不住了。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：張文
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