文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 黃志龍

　　或許你會好奇：美國如何界定“匯率操縱國”？這一次，美國財政部沒有對中美貿易火上澆油傳遞了什么信號？

　　10月18日，美國財政部發布的最新《美國主要貿易伙伴外匯政策報告》，將中國與日本、韓國、印度、德國、瑞士等國列入“觀察名單”，而不再給中國貼上“匯率操縱國”的標簽，市場的擔憂由此化解。

　　或許你會好奇：美國如何界定“匯率操縱國”？這一次，美國財政部沒有對中美貿易火上澆油傳遞了什么信號？且看本文分析。

　　“匯率操縱國”如何界定？

　　在全球范圍內，只有美國曾有指控他國操縱匯率的先例，其主要法律依據是1988年美國《綜合貿易與競爭力法》和2015年《貿易便利及貿易執行法》，指控的具體程序大致為：

　　每半年，美國財政部向參議院提交《國際貨幣和匯率政策報告》，對主要貿易伙伴的貨幣和匯率政策進行評估，并在報告最后一部分依據一系列標準，來評估美國主要貿易伙伴是否通過人為壓低匯率來獲得“不公平的貿易優勢”，即是否存在“操縱匯率”的行為。

　　上世紀90年代前后，美國曾認定過日本、中國、韓國和中國臺灣等經濟體操縱匯率（參見下表）。

　　而根據2015年美國財政部對“匯率操縱國”進一步具體化的標準，一個國家或地區認定為“匯率操縱國”的參考條件包括：

（1）與美國雙邊貿易順差超過200億美元/年；

 

（2）該經濟體的經常賬戶順差占GDP比重超過3%；

 

（3）該經濟體持續單邊干預匯率市場。

　　如果一個國家或地區全部滿足這三條標準，美國將會與該經濟體進行商談，并推出可能的懲罰性措施，直到這些條件在相應標準之下為止。

　　值得注意的是，1992年-1994年，美國連續三年指控中國“操縱匯率”，其主要依據是中國外匯市場高度管制和嚴格限制進口。在中美雙邊談判之后，基于國內改革的需要，1993年12月國務院頒布《關于進一步改革外匯管理體制的通知》，采取了一系列重要措施，實現了人民幣官方匯率和外匯調劑價格并軌；建立了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制；取消了外匯留成，實行結售匯制度；建立全國統一的外匯交易市場。1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調劑價格正式并軌，同時人民幣一次性貶值33%。到了1994年12月，美國財政部的評估報告中取消了對中國“匯率操縱”的認定。由此可見，美國財政部并不是以人民幣匯率是否貶值為依據，而是基于匯率是否出現明顯低估并由此積累了大量貿易順差，來判斷我國是否有“匯率操縱”的現象。

　　中國因何不再被貼標簽？

　　如今雖然中美貿易有摩擦，但美國財政部并沒有給中國貼上“匯率操縱國”的標簽，個中緣由需要從中國是否符合三個標準的具體情況尋找答案。

　　第一，中國對美貿易順差符合標準。從貿易順差看，2017年美方統計的中國對美貿易順差高達3755億美元，占美國貿易逆差總額（8075億美元）比重為46.5%（參見下圖），為美國貿易逆差最大來源國。今年1-8月，中國對美貨物貿易順差累計2611億美元，每月順差額都在300億美元左右。可見，僅就該標準而言，中國已符合美國“匯率操縱國”的標準。

　　第二，中國經常賬戶順差占GDP比重已顯著低于標準。2005年-2008年，中國經常賬戶順差占GDP比重一度超過10%。然而，過去十年內，中國經常賬戶順差持續下降，2017年全年順差占GDP比重已降至2%以下，今年一季度甚至還出現了罕見的經常賬戶逆差現象（-1.09%），二季度順差占GDP比重繼續保持在0.15%的低位水平。近三年來，經常項目順差占比從未超過3%的門檻值。由此，中國在經常賬戶順差方面不符合“匯率操縱國”的標準。

　　第三，中國央行對人民幣匯率不存在明顯干預。2015年8月匯改以來，中國央行對于外匯市場的干預程度大幅減少，對匯率雙向波動容忍度也在進一步提升，過去三年內人民幣對美元匯率的升值與貶值，基本上是跟隨美元的走勢被動波動（參見下圖），同時保持了對一籃子貨幣匯率的相對穩定。可以肯定地說，央行沒有刻意追求匯率低估來保持較高的貿易順差和經常賬戶順差。即便是最近幾個月人民幣對美元貶值的幅度有所加大，也是對前期美元升值而人民幣貶值不到位現象進行矯正。從專業角度看，美國財政部或IMF等機構，對人民幣匯率改革的成果是有目共睹的。

　　值得注意的是，下個月（11月末）將迎來阿根廷布宜諾斯艾利斯G20峰會，中美兩國元首將進行會晤，為中美經貿關系明確方向。同時，中美兩國經濟都受到前期雙邊貿易摩擦的沖擊，此時美國財政部若不顧事實、蠻橫地給中國貼上“匯率操縱”的標簽，顯然不利于中美兩國領導人會晤的氛圍，全球經濟也將難以承受兩國經貿關系進一步摩擦的后果。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心中心主任、高級研究員。)