文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 任澤平

　　經(jīng)過里根時期供給側(cè)改革、沃爾克控制通脹等努力，美國在90年代以后“新經(jīng)濟”崛起，蘇聯(lián)解體，日本落入失去的二十年，美國重新領(lǐng)導(dǎo)世界。美國在80年代前后面臨的挑戰(zhàn)與應(yīng)對具有重大啟示和借鑒意義。

　　當前中國正在推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，取得了一定進展，也存在一些困難。供給側(cè)改革在國際上有很多成功的案例，最典型的是上世紀80年美國里根、英國撒切爾和德國科爾時期，面對內(nèi)憂外患，均通過成功實施供給側(cè)改革，實現(xiàn)了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和再次騰飛。

　　供給側(cè)改革的理論基礎(chǔ)是供給經(jīng)濟學，興起于上世紀70、80年代，屬于古典主義的流派之一，主要思想是鼓勵市場競爭和減少政府干預(yù)。

　　總結(jié)美國、英國、德國等供給側(cè)改革的成功經(jīng)驗，可以得出的政策建議是：

　　1、大規(guī)模減稅，降低企業(yè)成本。

　　2、大規(guī)模放松行業(yè)管制和干預(yù)，打破壟斷，促進競爭。

　　3、推動國企產(chǎn)權(quán)改革，增加微觀主體市場活力。

　　4、嚴格控制通貨膨脹、資產(chǎn)價格泡沫和貨幣供應(yīng)。

　　5、增加勞動力市場工資價格彈性，限制工會力量。

　　6、加大對中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的支持力度。

　　7、削減社會福利開支和財政赤字，擴大公共產(chǎn)品市場化供給。

　　8、推動利率市場化、金融自由化和服務(wù)實體經(jīng)濟的多層次金融市場發(fā)展。

　　80年代的美國、英國、德國經(jīng)過供給側(cè)改革，均為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型創(chuàng)新驅(qū)動、激發(fā)企業(yè)活力、新經(jīng)濟崛起、股票市場繁榮等奠定了堅實基礎(chǔ)。中國供給側(cè)改革能否成功很大程度上取決于尊重常識和規(guī)律。

　　導(dǎo)讀：

　　上世紀70、80年代，美國面臨美蘇爭霸、日本崛起、滯漲等重大挑戰(zhàn)。經(jīng)過里根供給側(cè)改革、沃爾克控制通脹等努力，美國在90年代以后互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)“新經(jīng)濟”崛起，蘇聯(lián)解體，日本落入失去的二十年，美國重新領(lǐng)導(dǎo)世界，美股走出史前大牛市。

　　摘要：

　　上世紀70、80年代面臨的挑戰(zhàn)：冷戰(zhàn)、美蘇爭霸、日本崛起、滯漲。二戰(zhàn)后，蘇聯(lián)陣營壯大，冷戰(zhàn)升級，美蘇全球爭霸。越南等戰(zhàn)爭導(dǎo)致政府支出和赤字上升。20世紀70年代以后，日本汽車、半導(dǎo)體等出口崛起，沖擊美國市場。西歐戰(zhàn)后重建，經(jīng)濟規(guī)模總量和美國相當。布雷頓森林體系崩 潰。兩次石油危機爆發(fā)。適齡勞動力人口增速下降，產(chǎn)能過剩。經(jīng)濟滯漲，凱恩斯主義失靈。

　　沃克爾控制通脹。1980年核心CPI高達13.5%，1982年失業(yè)率高達10.8%。沃爾克緊縮貨幣與管理預(yù)期、金融自由化相結(jié)合。固定貨幣供應(yīng)量增長，為美聯(lián)儲和政府添加枷鎖，讓其難以主動放松貨幣。給投資者穩(wěn)定預(yù)期。通過固定量的貨幣供應(yīng)增長，在那個動蕩的年代，可以給投資者建立一個物價錨。緊貨幣可以堵住產(chǎn)能過剩行業(yè)的無效融資需求，有利于產(chǎn)能出清。同時加快推行金融自由化，推動新興行業(yè)融資。通脹水平從1980年的13.5%大幅下降到1986年的 1.9%。

　　里根經(jīng)濟學：降稅、放松管制。兩次修訂稅收法案，大規(guī)模減稅；放松市場管制，放松了航空、鐵路、汽車運輸、電信、有線電視、經(jīng)紀業(yè)、天然氣等許多行業(yè)的干預(yù)和管制；放松反托拉斯法的實施，鼓勵企業(yè)合理的競爭；放松石油價格管制；放松對汽車行業(yè)的管制；放松勞動力價格管制；加大對中小企業(yè)支持；鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；推進利率市場化改革；減少社會福利；簽訂廣場協(xié)議，貶值美元，降低貿(mào)易赤字。

　　重新領(lǐng)導(dǎo)世界：蘇聯(lián)解體、日本失落二十年、新經(jīng)濟崛起、控制通脹、經(jīng)濟復(fù)蘇、股市長牛。“星球大戰(zhàn)”拖垮了蘇聯(lián)，冷戰(zhàn)期間軍費開支巨大，但軍需促進了工業(yè)發(fā)展，奠定了后20年新興行業(yè)的發(fā)展；廣場協(xié)議后，日元大幅升值，資產(chǎn)泡沫破裂，失去二十年；CPI從1980年的13.5%降低到1982年底的4.5%；從1982年末開始，美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，一直到里根任期結(jié)束GDP增長率維持在3.5%以上；里根時期，標準普爾500指數(shù)漲2.3倍，之后經(jīng)過87年調(diào)整，又走出了長達13年的大牛市。

　　里根時期供給側(cè)改革催生了上世紀90年代“新經(jīng)濟”的崛起。計算機及Internet網(wǎng)絡(luò)的誕生都與軍方有關(guān)，里根時期的經(jīng)濟復(fù)蘇及金融自由化為軍隊技術(shù)轉(zhuǎn)為民用奠定了基礎(chǔ)。1993年9月克林頓上臺后迅速擬定了“全國信息基礎(chǔ)設(shè)施”（即信息高速公路）發(fā)展方案。2000年美國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)已占GDP的10%以上，對經(jīng)濟增長的貢獻度遠超過制造業(yè)，一批偉大的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)和公司誕生并崛起。

　　原文首發(fā)于2016年。

　　目錄

　　1．上世紀70、80年代面臨的挑戰(zhàn)：冷戰(zhàn)、美蘇爭霸、日本崛起、滯漲       

　　1.1．  國際：美蘇爭霸，冷戰(zhàn)升級        

　　1.2．  國際：日本、西歐經(jīng)濟迅速崛起，沖破以美元為中心的布雷頓森林體系    

　　1.3．  國際：兩次石油危機    

　　1.4．  國內(nèi)：適齡勞動力人口增速下降和產(chǎn)能過剩    

　　1.5．  國內(nèi)：經(jīng)濟滯漲，凱恩斯主義失靈    

　　2．沃克爾控制通脹

　　2.1．  通脹加劇，沃克爾兩面承壓        

　　2.2．  緊縮貨幣與管理預(yù)期、金融自由化相結(jié)合        

　　2.3．  貨幣中間目標轉(zhuǎn)為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量    

　　2.4．  通脹水平由1980年的13.5%大幅下降到1986年的 1.9%        

　　2.5．  啟示：緊貨幣與發(fā)展多層次資本市場相結(jié)合    

　　3．里根經(jīng)濟學：降稅、放松管制

　　3.1．  里根經(jīng)濟學的精髓及理論基礎(chǔ)    

　　3.2．  兩次修訂稅收法案，大規(guī)模減稅        

　　3.3．  放松市場管制        

　　3.4．  推進利率市場化改革    

　　3.5．  減少社會福利        

　　3.6．  簽訂廣場協(xié)議，貶值美元，降低貿(mào)易赤字        

　　4．重新領(lǐng)導(dǎo)世界：蘇聯(lián)解體、日本失落二十年、新經(jīng)濟崛起、經(jīng)濟復(fù)蘇、股市長牛

　　4.1．  蘇聯(lián)解體          

　　4.2．  廣場協(xié)議之后，日本房地產(chǎn)泡沫破裂，失去二十年          

　　4.3．  國內(nèi)通脹有效控制          

　　4.4．  經(jīng)濟復(fù)蘇          

　　4.5．  里根時期，標準普爾500指數(shù)漲2.3倍，之后經(jīng)過調(diào)整，又走出13年的大牛市          

　　5．里根時期供給側(cè)改革催生了上世紀90年代新經(jīng)濟的崛起     

　　5.1．  計算機及Internet網(wǎng)絡(luò)的誕生都與軍方有關(guān)

　　5.2．  里根時期的經(jīng)濟復(fù)蘇及金融自由化為軍隊技術(shù)轉(zhuǎn)為民用奠定了基礎(chǔ)      

　　5.3．  上世紀90年代，美國新經(jīng)濟崛起        

　　5.4．  2000年納斯達克泡沫破裂，卻催生了了互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的大發(fā)展         

　　正文：

　　上世紀70、80年代，美國外部軍事上面臨蘇聯(lián)挑戰(zhàn)，經(jīng)濟上面臨日本挑戰(zhàn)，布雷頓森林體系崩  潰，內(nèi)部面臨滯漲、勞動年齡人口增速下降等一系列重大挑戰(zhàn)。經(jīng)過里根時期供給側(cè)改革、沃爾克控制通脹等努力，美國在90年代以后“新經(jīng)濟”崛起，蘇聯(lián)解體，日本落入失去的二十年，美國重新領(lǐng)導(dǎo)世界。美國在80年代前后面臨的挑戰(zhàn)與應(yīng)對具有重大啟示和借鑒意義。

　　1．上世紀70、80年代面臨的挑戰(zhàn)：冷戰(zhàn)、美蘇爭霸、日本崛起、滯漲

　　1.1．  國際：美蘇爭霸，冷戰(zhàn)升級

　　冷戰(zhàn)，美蘇爭霸。二戰(zhàn)后，蘇聯(lián)的經(jīng)濟軍事力量逐漸擴大，經(jīng)濟總量從占美國的1/3迅速升到2/3。在鋼、煤、油等重要工業(yè)產(chǎn)品上，蘇聯(lián)的產(chǎn)量已經(jīng)超過了美國。蘇聯(lián)的軍事實力更急劇膨脹、不論常規(guī)武器或者核武器，已經(jīng)趕上甚至在某些方面超過了美國。

　　越南等戰(zhàn)爭導(dǎo)致政府支出和赤字上升。1955年11月，越南戰(zhàn)爭爆發(fā)，持續(xù)20年，是二戰(zhàn)以后，美國參戰(zhàn)人數(shù)最多，影響最大的戰(zhàn)爭，但是美國在越南戰(zhàn)爭中失敗。

　　1.2．  國際：日本、西歐經(jīng)濟迅速崛起，沖破以美元為中心的布雷頓森林體系

　　20世紀70年代以后，日本經(jīng)濟和出口保持相對高速增長。當時，美國經(jīng)濟由于受到石油危機等因素的影響，遭到沉重的打擊。而日本卻順利地進行了產(chǎn)業(yè)調(diào)整，節(jié)能汽車和電子機械產(chǎn)品行銷世界，工業(yè)競爭力在國際上空前提高，出口大幅增加，全面沖擊了美國工業(yè)。

　　汽車、半導(dǎo)體等出口競爭力快速提升，沖擊美國市場。70年代初期，德國大眾汽車公司生產(chǎn)的汽車是美國最暢銷的外國車。隨后受益于兩次石油危機和日本節(jié)能技術(shù)，日本豐田和本田汽車在美國市場的銷售量先后超過了德國大眾。1980 年，日本汽車在美國的銷售量達到 192 萬輛，占美國市場總銷量的20%，占美國進口汽車量的80%。其次，在技術(shù)尖端產(chǎn)業(yè)，1985年，日本成為世界上最大的半導(dǎo)體集成電路出口國，超過美國。此外，日本在鋼鐵、交通、通訊等領(lǐng)域的競爭力也強于美國。例如，1978年，在世界最大的22座現(xiàn)代化熔鐵爐中，有14座屬于日本，美國一座也沒有。

　　西歐戰(zhàn)后重建，經(jīng)濟規(guī)模總量和美國相當。二戰(zhàn)后，借助于美國的大量援助和恰當?shù)慕?jīng)濟發(fā)展政策，西歐國家經(jīng)濟快速恢復(fù)和發(fā)展。1967年歐共體正式成立，1974年歐共體GDP占世界的比重為20.12%，同期美國占比為24.36%。而到了在20世紀70年代末，歐共體的經(jīng)濟實力已超過美國。在國際貿(mào)易領(lǐng)域，1950-1979年，美國占資本主義出口總額的比重從18.3%下降到12.1%，而西歐則從29.3%上升到38.7%。在國際金融領(lǐng)域，1960-1970年美國占世界黃金儲備的比重從47.2%下降到29.9%，西歐則從32.7%上升到40.8%。

　　以美元為中心的國際貨幣體系——布雷頓森林體系瓦解。1944年7月，西方主要國家的代表在聯(lián)合國國際貨幣金融會議上確立了該體系。后來，由于西歐、日本的崛起，美國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差；通脹率逐漸上升，導(dǎo)致美元貶值，最終，在1973年，美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系瓦解。

　　圖1 黃金價格大幅上升

　　1.3．  國際：兩次石油危機

　　石油價格大漲。1973年10月中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，為了打擊以色列及同盟國家，阿拉伯石油輸出國宣布石油禁運，暫停出口，導(dǎo)致有史以來第一次原油價格飛漲。原油價格從1973年的每桶不到3美元漲到13美元。第二次石油危機（1979-1980年），伊朗政局發(fā)生劇烈變動，石油產(chǎn)量從每天580萬桶驟降到100萬桶，原油價格從13美元/桶迅速升至34美元/桶。

　　1.4．  國內(nèi)：適齡勞動力人口增速下降和產(chǎn)能過剩

　　進入20世紀70年代后，美國適齡勞動力人口增速下降。1971年，美國14-64歲適齡勞動力人口增速為1.9%。之后，該數(shù)值一路下滑，到1980年，該值下降到0.7%。

　　圖2 適齡人口增速下滑

　　耐用品制造業(yè)產(chǎn)能利用率大幅下滑。70年代后，面對國外的競爭，國內(nèi)的商品競爭力下降，出現(xiàn)了產(chǎn)能相對過剩。其中初級金屬，機械，汽車及零部件，航空航天及其它交通行業(yè)下跌最為嚴重。

　　圖3 勞動力增速和產(chǎn)能利用率下降

　　1.5．  國內(nèi)：經(jīng)濟滯漲，凱恩斯主義失靈

　　凱恩斯學派的失敗。“二戰(zhàn)”后，美國政府不斷增加社會福利開支，并加強對經(jīng)濟的管制以抑制壟斷、負外部性等各種市場失靈；認為采用凱恩斯主義所倡導(dǎo)的財政貨幣刺激，就能實現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟增長；并以為，如果采用凱恩斯主義的干預(yù)政策，美國可以從根本上防止20世紀30年代大蕭條悲劇的重演。結(jié)果，政府過度依賴刺激政策，經(jīng)濟出現(xiàn)滯漲。

　　經(jīng)濟滯漲。在凱恩斯主義的刺激下，政府債務(wù)規(guī)模快速上升，70年代末聯(lián)邦政府總支出占GDP比重達到約25%，相對“二戰(zhàn)”結(jié)束時翻了一倍。同時，通脹率從60年代中后期開始逐漸上升，70年代已經(jīng)演變成滯漲。1980年6月，核心CPI高達13.6%，1982年11月，失業(yè)率高達10.8%。

　　2．沃克爾控制通脹

　　2.1．  通脹加劇，沃克爾兩面承壓

　　通脹加劇，居民生活水平下降，企業(yè)無心投資。里根在就任總統(tǒng)后的電視演說中提到，1960年的1美元到1981年只值3角6分，這導(dǎo)致個人儲蓄率大幅下降。盡管工資隨著通脹同步上漲，但是美國對名義收入征稅而非實際購買力征稅的做法，導(dǎo)致工資上漲將人們推到更高的稅收等級，通脹和邊際稅率的提高沉重打擊人民的生活水平。社會分配嚴重不均，尤其是年輕人和靠固定收入為生的老人陷入困境。這種環(huán)境也影響了市場的投資預(yù)期，工人怠工，企業(yè)無心進行研發(fā)，失業(yè)率上升。

　　提到沃克爾的名字，人們首先想到的就是成功控制了通脹，但在當時，沃克爾面臨巨大的壓力。沃克爾在一次訪談中說，“如果 1979年以前有人告訴我，我會當上美聯(lián)儲主席并且把利率提升到20%，我肯定會鑿個洞鉆進去大哭一場。”持續(xù)通脹會影響居民生活水平和企業(yè)投資，降低社會福利。但采取緊縮的貨幣政策會沖擊房地產(chǎn)市場和加劇債務(wù)人的債務(wù)量。沃克爾回憶道，“房地產(chǎn)公司的老板們每天都來拜訪我，他們不停地詢問這一切何時才能結(jié)束。”“還不起貸款的農(nóng)民們將卡車開進華盛頓，堵在美聯(lián)儲總部的門口。”

　　2.2．  緊縮貨幣與管理預(yù)期、金融自由化相結(jié)合

　　沃爾克的政策一定程度上屬于理性預(yù)期學派的預(yù)期管理。第一，固定貨幣供應(yīng)量增長，為美聯(lián)儲自身和政府添加了枷鎖，讓其難以主動放松貨幣；第二，給投資者穩(wěn)定預(yù)期。通過固定量的貨幣供應(yīng)增長，在那個動蕩的年代，可以給投資者建立一個物價錨。

　　緊貨幣的同時，政府在推行金融自由化，提高資金的使用效率。一方面，緊貨幣可以堵住產(chǎn)能過剩行業(yè)的無效融資需求，利于產(chǎn)能出清。另一方面，加快推行金融自由化，有利于新興行業(yè)的融資。

　　2.3．  貨幣中間目標轉(zhuǎn)為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量

　　1970年—1979年10月貨幣政策的操作目標為聯(lián)邦基金利率。在凱恩斯主義的思維模式下，政府以刺激經(jīng)濟和就業(yè)為導(dǎo)向。而且，由于1968年放棄了基礎(chǔ)貨幣的黃金準備金要求，使得基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)約束大大弱化。在這樣的大背景下，財政部和白宮通常會對美聯(lián)儲施壓，放松貨幣政策，將財政赤字貨幣化。特別是在美國的大選之年，如1972、1976年，聯(lián)儲主席阿瑟伯恩斯都受到了白宮的政治壓力。

　　為控制通脹，1979年10月—1982年10月轉(zhuǎn)為以非借入準備金數(shù)量為主要操作目標，以有效控制貨幣總量為中間目標，允許聯(lián)邦基金利率在較大的范圍內(nèi)波動。聯(lián)邦儲備委員會1981年規(guī)定的貨幣供應(yīng)量Ml增長指標為3-6%，而實際上只有2.1%。在這期間，聯(lián)邦基準利率最高達22%。

　　1983年—1987年10月，以借入準備金成為聯(lián)儲判斷銀行體系資金緊張情況的主要指標及操作目標。隨著通脹的逐漸回落，美聯(lián)儲不再強調(diào)控制M1的重要性，而是力圖熨平銀行體系準備金需求的短期波動，使聯(lián)邦基金利率更為穩(wěn)定。當非借入準備金不足時，公開市場交易室則以貼現(xiàn)窗口資金補足，進而實現(xiàn)以貼現(xiàn)窗口利率影響聯(lián)邦基金利率。1987年10月股市崩盤期間，美聯(lián)儲暫時放棄了上述操作方式，轉(zhuǎn)為盯住聯(lián)邦基金利率目標水平，并確保銀行體系獲得足夠流動性。1988年危機過后，美聯(lián)儲重新恢復(fù)了上述方式。

　　2.4．  通脹水平由1980年的13.5%大幅下降到1986年的1.9%

　　通脹水平下降。沃克爾頂住各方壓力，堅持把利率提高至20%以上，達到歷史最高水平。即便利率大幅上升導(dǎo)致了1982年的嚴重衰退，當時美聯(lián)儲只是輕微下調(diào)利率，類似地，當1986年中期美國經(jīng)濟出現(xiàn)通縮跡象，美聯(lián)儲為鞏固治理通脹成果，只是順勢微調(diào)利率，仍然維持在6%以上水平。雙管齊下，使得尼克松時期的高通脹現(xiàn)象開始緩解，通脹水平由1980年的13.5%下降到1986年的1.9%。

　　2.5．  啟示：緊貨幣與發(fā)展多層次資本市場相結(jié)合

　　控制通脹，必要時進行預(yù)期管理。回顧20世紀70年代，當時的美國政府并沒有認識到隨著高油價產(chǎn)生的兩大變化，居民的高通脹預(yù)期和高通脹提高了自然失業(yè)率。在這樣的大環(huán)境下，政府一味地追求就業(yè)，使失業(yè)率降低到先前認定的自然失業(yè)率一下，無異于對通脹火上燒油。在沃克爾任美聯(lián)儲主席之后，采用固定貨幣增速的手段達到了緊貨幣和控制預(yù)期的目的，最終解決了通脹問題。

　　緊貨幣與發(fā)展多層次資本市場相結(jié)合，利于產(chǎn)能出清和新興行業(yè)的崛起。緊貨幣可以堵住落后產(chǎn)能行業(yè)的融資需求，而加速推進金融自由化，發(fā)展多層次的資本市場，可以為新興行業(yè)提供融資需求，促進新興行業(yè)快速崛起。

　　圖4  緊貨幣抗通脹

　　3．里根經(jīng)濟學：降稅、放松管制

　　3.1．  里根經(jīng)濟學的精髓及理論基礎(chǔ)

　　減稅、放松管制和緊貨幣是精髓。1980年，共和黨候選人里根以絕對的優(yōu)勢當選為美國第40任總統(tǒng)。面對棘手的經(jīng)濟形勢，里根進行了大刀闊斧的改革。主要內(nèi)容包括：減稅、降低社會福利、放松對部分行業(yè)的管制、推進利率市場化改革等。其中，減稅、放松管制和緊貨幣是里根經(jīng)濟學的精髓。

　　供給學派：生產(chǎn)的增長取決于勞動力和資本等生產(chǎn)要素的供給和有效利用。個人和企業(yè)提供生產(chǎn)要素和從事經(jīng)營活動是為了謀取報酬，對報酬的刺激能夠影響人們的經(jīng)濟行為。自由市場會自動調(diào)節(jié)生產(chǎn)要素的供給和利用，應(yīng)當消除阻礙市場調(diào)節(jié)的因素。具體內(nèi)容包括拉佛曲線、弗里德曼貨幣理論等。

　　拉佛曲線。當稅率在一定的限度以下時，提高稅率能增加政府稅收收入，但超過這一限度時，再提高稅率反而導(dǎo)致政府稅收收入下降。因為較高的稅率將抑制經(jīng)濟的增長，使稅基減小，稅收收入下降。反之，如果減稅，可以刺激經(jīng)濟增長，擴大稅基，稅收收入增加。

　　弗里德曼貨幣理論。引起名義國民收入發(fā)生變化的主要原因在于貨幣當局決定的貨幣供應(yīng)量的變化。短期，貨幣供應(yīng)量的變化主要影響產(chǎn)量，部分影響物價，但長期，產(chǎn)出量完全是由非貨幣因素（如勞動和資本的數(shù)量，資源和技術(shù)狀況等）決定的，貨幣供應(yīng)只決定物價水平。經(jīng)濟體系本質(zhì)上是穩(wěn)定的，只要讓市場機制充分發(fā)揮其調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用，經(jīng)濟將能在一個可以接受的失業(yè)水平條件下穩(wěn)定發(fā)展。

　　3.2．  兩次修訂稅收法案，大規(guī)模減稅

　　1981年8月通過《1981經(jīng)濟復(fù)蘇稅法》（坎普-羅斯減稅法案） 。主要內(nèi)容有：第一，1981年10月降低稅率5%，在1982、1983年的7月再分別削減10%，并且從1985年起實施個人所得稅和通脹指數(shù)掛鉤；第二，將非勞動所得的最高稅率從70%降至50%；第三，邊際稅率從14%-70%降為11%-50%；第四，縮短固定資產(chǎn)折舊年限并簡化分類，加速固定資產(chǎn)折舊；第五，對企業(yè)投資給予納稅優(yōu)惠：如購買汽車或研究設(shè)備減稅6%；添置機器設(shè)備減稅10%。

　　1986年，頒布了《1986年稅制改革法案》。該法案的頒布旨在降低稅率、擴大稅基、堵塞稅收漏洞、實現(xiàn)稅收公平。具體主要內(nèi)容有：第一，全面降低個人所得稅率。把納稅等級從14級簡化為3級，最高稅率從50%降為35%，使全部個人所得稅降低約7%；第二，簡化和改革公司所得稅。公司所得稅率從46%降低到 34%；第三，允許公司支付的一半股息免稅，取消對銀行壞賬的特別稅收減免，將資本收益稅從20%減到17.5%。第四，限制或取消了過去給予部分個人和公司的稅收減免優(yōu)惠政策。涉及60余項特惠待遇，如取消銷售稅扣除、不動產(chǎn)稅扣除、慈善捐助扣除、資本收益免稅扣除、中老年特別免稅扣除等。

　　3.3．  放松市場管制

　　里根政府放松了航空、鐵路、汽車運輸、電信、有線電視、經(jīng)紀業(yè)、天然氣等許多行業(yè)的干預(yù)和管制，通過引入競爭使產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量明顯提高，價格明顯降低，增進了社會福利，有效增強了經(jīng)濟活力。

　　專門成立撤銷和放寬規(guī)章條例特別小組。1981年3月，里根批準成立以副總統(tǒng)布什為主任的撤銷和放寬規(guī)章條例的特別小組，負責指導(dǎo)和監(jiān)督部分規(guī)章條例執(zhí)行的具體工作。這個特別小組僅在1981年就審核了 91項現(xiàn)行管制條例，其中撤銷和放寬了65項，包括《空氣清潔法》、《水污染控制法》、《礦工安全法》、《汽車交通安全法》、《反噪音法》等。

　　里根政府主要在以下幾個方面放松了政府管制：

　　第一，放松反托拉斯法的實施，鼓勵企業(yè)合理的競爭。政府頒布新的公司合并指導(dǎo)文件，旨在促進有利于經(jīng)濟效率的合并，阻止那些消弱競爭的合并。根據(jù)該文件，美國司法部對過去1200多宗判例重新審查，其中一些案例得到改判或撤銷。例如，1982年，司法部反托拉斯處撤除了對IBM的長期訴訟。同年，美國司法部結(jié)束了對美國電話電報公司長達十年、耗資數(shù)億美元的訴訟。結(jié)果是讓美國電話電報公司放棄22個地方電話公司，同時允許該公司進行跨行業(yè)經(jīng)營，進入計算機制造和信息處理領(lǐng)域。這一作法鼓勵了企業(yè)以新方式相互聯(lián)合，與之前的競爭者建立戰(zhàn)略性合作關(guān)系。

　　第二，放松石油價格管制。1981年，政府頒布行政命令，取消了對石油和汽油價格的管制。取消后最初的兩個月每加侖油價上升了12美分，但隨后開始出現(xiàn)下降，降至低于管制前的水平。同年，美國本土新鉆油井就比1980年增加了33%。與此同時，石油消費下降6%。

　　第三，放松對汽車行業(yè)的管制。里根政府開始對限制美國汽車工業(yè)的規(guī)章條例進行全面的審查，環(huán)境保護署和運輸部宣布對34項有關(guān)規(guī)章予以重新考慮。這些管制改革使汽車工業(yè)成本得到降低，使消費者每年節(jié)省15億美元。

　　第四，放松勞動力價格管制。1982年，里根政府修訂《戴維斯?貝肯法》，減少了對勞動力市場價格的干預(yù)。變化主要有：對“通行工資”重新下定義，使之更加符合市場價格的實際水準；允許企業(yè)雇傭非正式的員工，不受最低工資限制；制止過去農(nóng)村地區(qū)工資攀比城市標準的做法。

　　第五，加大對中小企業(yè)支持。政府通過立法為中小企業(yè)發(fā)展消除制度障礙。例如，1982年出臺《小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法》；1983年《小企業(yè)出口擴大法》。同時，為中小企業(yè)發(fā)展提供稅收、資金等全方位支持。

　　第六，鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，成功促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。里根政府通過立法不斷鼓勵企業(yè)創(chuàng)新同時保障企業(yè)創(chuàng)新成果。《小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法》（1982）、《國家合作研究法》（1984）、《聯(lián)邦技術(shù)轉(zhuǎn)讓法》（1986）、《綜合貿(mào)易與競爭法》（1988）密集的法律文件的出臺促進了技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)推廣以及技術(shù)應(yīng)用。而《半導(dǎo)體芯片保護法》（1984）、《計算機安全法》（1987）等一系列法律則保護了剛出現(xiàn)的信息技術(shù)，確保研發(fā)者的合法權(quán)利。另外，1984年頒布的《國家合作研究法》允許競爭企業(yè)進行合作研究開發(fā)，并從法律上明確合作研發(fā)豁免于反托拉斯法3倍懲罰，使得產(chǎn)業(yè)政策與反壟斷法高度統(tǒng)一起來。

　　3.4．  推進利率市場化改革

　　20世紀80年代初期，美國開始全面利率市場化改革。1980年3月，美國國會通過了《存款機構(gòu)放松管制和貨幣控制法》，主要內(nèi)容有，分6年逐步取消對定期存款利率的最高限；批準全美的商業(yè)銀行和儲蓄機構(gòu)開立可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶和自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)賬戶；擴大儲蓄機構(gòu)的經(jīng)營范圍，對所有存款機構(gòu)規(guī)定統(tǒng)一的法定準備金要求；將FDIC存款保險從每戶40000美元增加到100000美元。

　　1982年頒布的《加恩-圣杰曼存款機構(gòu)法》，詳細地制定了廢除和修正“Q條例”的步驟。為擴大銀行業(yè)資產(chǎn)負債經(jīng)營能力，還列明了一些其他與利率市場化相關(guān)的改革，包括進一步擴大儲蓄機構(gòu)的經(jīng)營范圍，授權(quán)存款機構(gòu)開立貨幣市場存款賬戶，允許FDIC和聯(lián)邦儲蓄與貸款保險公司（FSLIC）在緊急情況下兼并有困難的機構(gòu)和銀行。

　　1983年10月，美國存款機構(gòu)放松管制委員會取消了31天以上的定期存款以及最小余額為2500美元以上的極短期存款利率上限；1986年1月，取消了所有存款形式對最小余額的要求，同時取消了支付性存款的利率限制；1986年4月，取消了存折儲蓄賬戶的利率上限；對于貸款利率，除住宅貸款、汽車貸款等極少數(shù)例外，也一律不加限制。至此，“Q條例”完全終結(jié)，利率市場化得以全面實現(xiàn)。

　　金融自由化摒棄了近半個世紀以來金融監(jiān)管體制對銀行業(yè)發(fā)展過度限制的某些方面，使金融產(chǎn)品可以自由定價、金融創(chuàng)新大量涌現(xiàn)、各類金融機構(gòu)業(yè)務(wù)交叉及金融市場國際化趨勢加強。

　　3.5．  減少社會福利

　　減少社會福利，提高個人工作積極性。1981年12月，美國社會保險改革委員會成立，并于1983年提出了改革方案，主要內(nèi)容包括：提高社會保障稅；對領(lǐng)取較高保險年金收入的人征收所得稅；延遲退休年齡等。

　　3.6．  簽訂廣場協(xié)議，貶值美元，降低貿(mào)易赤字

　　1985年9月，為解決美國貿(mào)易赤字問題，美日德法英簽訂廣場協(xié)議，之后美元大幅貶值。20世紀80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。1985年9月22日，美日德法英在紐約廣場飯店達成協(xié)議。之后，五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導(dǎo)美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。1985年9月，美元兌日元在1美元兌250日元上下波動，協(xié)議簽訂后不到3個月的時間里，美元迅速下跌到1美元兌200日元左右，跌幅20%。

　　4．重新領(lǐng)導(dǎo)世界：蘇聯(lián)解體、日本失落二十年、新經(jīng)濟崛起、經(jīng)濟復(fù)蘇、股市長牛

　　4.1．  蘇聯(lián)解體

　　美國以經(jīng)濟為依托，進行“星球大戰(zhàn)”競賽。1983年3月，里根發(fā)表演講，宣布將特勒提出的設(shè)想發(fā)展為戰(zhàn)略防御計劃，與蘇聯(lián)在太空展開軍備競賽。但這個時候兩個國家背后的經(jīng)濟卻發(fā)生了明顯的變化。經(jīng)過大刀闊斧的供給側(cè)改革，美國經(jīng)濟在1982年底開始復(fù)蘇。而蘇聯(lián)受制于體制僵化，過分擴大軍費開支，透支了經(jīng)濟發(fā)展，最終被美國的“星球大戰(zhàn)”競賽拖垮。

　　蘇聯(lián)解體背后最根本的原因是體制僵化導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退。高度集權(quán)的計劃經(jīng)濟在早期可以集中人力、物力等解決經(jīng)濟中的重大問題，但是到后期，受制于體制原因，要素錯配不能流入新興行業(yè)，最終會積弱成疾。1989年1月，老布什接替里根出任美國總統(tǒng)。當時，石油價格已暴跌至每桶約10美元，蘇聯(lián)實際上已經(jīng)破產(chǎn)。戈爾巴喬夫向國際社會游說，希望每年能得到150億美元救命貸款。在萬般無奈的情況下，他致電老布什請求幫助。11月9日，柏林墻被德國示威者拆除。1991年12月25日，戈爾巴喬夫辭去蘇聯(lián)總統(tǒng)職務(wù)，蘇聯(lián)解體。

　　4.2．  廣場協(xié)議之后，日本房地產(chǎn)泡沫破裂，失去二十年

　　回顧日本經(jīng)濟30年來的發(fā)展，1985年的廣場協(xié)議是一個轉(zhuǎn)折點。廣場協(xié)議后，日元大幅升值，導(dǎo)致日本出口競爭力備受打擊。同時，日元升值進一步推升了日本資產(chǎn)泡沫。最終，受日本加息刺激影響，股市、房市泡沫相繼破裂。

　　圖5 日本經(jīng)濟下滑

　　4.3．  國內(nèi)通脹有效控制

　　以高利率維持較低通脹率。里根政府采納貨幣學派的主張，降低貨幣供應(yīng)量的增長率和提高貼現(xiàn)率，使得利率保持較高水平從而降低通貨膨脹率。從1980年開始，美國實際利率基本維持在6%至8%的高水平，高利率對通貨膨脹率起到了一定的抑制作用，CPI也從1980年的13.5%降低到1982年的6.2%，其后基本維持在在5%以下；另外，PPI也從1980年的14.1%降至1982年的2%，之后也基本維持在6%以下，里根政策對于通貨膨脹率的治理還是非常有效果的。

　　4.4．  經(jīng)濟復(fù)蘇

　　前期經(jīng)濟仍處于衰退。里根政府通過削減稅率來增加儲蓄、投資和生產(chǎn)，但是較高利率抑制了投資，抵消了減稅對投資的刺激作用。因此，實施改革前期，除了通貨膨脹率有所下降以及美元指數(shù)上行外，美國仍然處于危機和衰退之中。1981-1982年，美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從1981年8月起持續(xù)下跌，一直持續(xù)到1982年第四季度，比兩年前直降8.7%；失業(yè)率也從兩年前的7.4%上升至10.8%；GDP從1981年7月急劇下跌，在1982年11月降到谷底，-1.9%，人均GDP降至-2.85%。

　　后期經(jīng)濟復(fù)蘇增長。從1982年末開始，美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇。1983年GDP增速達到4.6%，一直到里根任期結(jié)束GDP增長率維持在3.5%以上；失業(yè)率也從1983年7月開始逐漸降低，至1989年末一直維持在6%以下；工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)于1983年2月開始穩(wěn)定上升，至1989年12月達到68.3，比1983年初增長29.8%。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。里根政府采取的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策效果逐漸顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在制造業(yè)內(nèi)部分工加強，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在改造中煥發(fā)生機；新興服務(wù)業(yè)發(fā)展迅速，高技術(shù)服務(wù)業(yè)成為新的經(jīng)濟增長點；就業(yè)人口加速向服務(wù)部門轉(zhuǎn)移，表明了美國消費結(jié)構(gòu)的變化和經(jīng)濟重心的轉(zhuǎn)移。1980-1984年整個工業(yè)年增長率為2.9%，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)年均增長率卻高達14%。高技術(shù)行業(yè)主要包括電子工業(yè)、生物技術(shù)工業(yè)、“自動化生產(chǎn)體系”工業(yè)、航空工業(yè)以及核能工業(yè)等。

　　金融混業(yè)經(jīng)營，提高市場競爭力。20世紀70年代后期，美國通脹居高不下，居民儲蓄的積極性逐漸下降，傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)陷入窘境。同時，布雷頓森林體系的解體也給美國經(jīng)濟金融造成了巨大沖擊，美國在全球經(jīng)濟的霸主地位受到挑戰(zhàn)，美國銀行業(yè)的國際競爭力減弱，銀行業(yè)的國際化競爭日趨激烈。面對這樣的內(nèi)憂外患，美國政府不得不對金融體系做出調(diào)整，里根政府實行以放松管制和實行金融業(yè)務(wù)自由化的金融制度改革，逐步邁向金融制度自由化。例如，1980年聯(lián)邦政府頒布了《儲蓄機構(gòu)放松管制與貨幣控制法案》，該法案解除了存款和貸款利率上限。隨后，1982年里根又頒布了《加恩-圣杰曼吸收存款機構(gòu)法》，該法案擴大了銀行機構(gòu)的業(yè)務(wù)權(quán)限，允許跨州并購破產(chǎn)銀行等儲蓄機構(gòu)，鼓勵跨州金融互惠協(xié)議，建立地區(qū)性網(wǎng)絡(luò)銀行以此促進不同類型金融機構(gòu)的競爭，同時商業(yè)銀行可以兼營投資銀行業(yè)務(wù)與保險業(yè)務(wù)，上述措施為后來銀行業(yè)實現(xiàn)全面混業(yè)經(jīng)營和競爭（1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》）打下了基礎(chǔ)。

　　4.5．  里根時期，標準普爾500指數(shù)漲2.3倍，之后經(jīng)過調(diào)整，又走出13年的大牛市

　　隨著里根改革的推進，美股逐漸上漲，僅在1984年上半年略微調(diào)整，之后走出長達3年的大牛市。整個里根執(zhí)政時期，標普500指數(shù)從105點漲到353點。1987年10月，美國股市調(diào)整。之后，美國股市走出13年的大牛市，納斯達克指數(shù)從1987年10月的291點漲到2000年3月的5048點，漲了16倍多。

　　圖6 里根上臺后，經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇

　　5．里根時期供給側(cè)改革催生了上世紀90年代新經(jīng)濟的崛起

　　5.1．  計算機及Internet網(wǎng)絡(luò)的誕生都與軍方有關(guān)

　　1946年2月14日，世界上第一臺電腦ENIAC在美國賓夕法尼亞大學誕生。第二次世界大戰(zhàn)期間，美國軍方要求賓州大學Mauchly博士和他的學生Eckert設(shè)計以真空管取代繼電器的“電子化”電腦——ENIAC（Electronic Numerical Integrator and Calculator，電子數(shù)字積分器與計算器），目的是用來計算炮彈彈道。

　　Internet是在美國早期的軍用計算機網(wǎng)ARPANET（阿帕網(wǎng)）的基礎(chǔ)上經(jīng)過不斷發(fā)展變化而形成的。1969年，美國國防部高級研究計劃局（Advance Research Projects Agency，ARPA）開始建立一個命名為ARPANET的網(wǎng)絡(luò)。當時建立這個網(wǎng)絡(luò)的目的是出于軍事需要，計劃建立一個計算機網(wǎng)絡(luò)，當網(wǎng)絡(luò)中的一部分被破壞時，其余網(wǎng)絡(luò)部分會很快建立起新的聯(lián)系。1985年，美國國家科學基金會（National Science Foundation，NSF）建立計算機網(wǎng)絡(luò)NSFNET，用于支持科研和教育的全國性規(guī)模的NSFNET，并以此作為基礎(chǔ)，實現(xiàn)同其他網(wǎng)絡(luò)的連接。20世紀90年代初，商業(yè)機構(gòu)開始進入Internet，使Internet開始了商業(yè)化的新進程。1995年，NSFNET停止運作，Internet已徹底商業(yè)化了。

　　另外，國防工業(yè)在核能、集成電路、飛機、新材料等行業(yè)也擁有先進的技術(shù)。

　　5.2．  里根時期的經(jīng)濟復(fù)蘇及金融自由化為軍隊技術(shù)轉(zhuǎn)為民用奠定了基礎(chǔ)

　　經(jīng)濟復(fù)蘇為軍費開支提供了基礎(chǔ)，而軍事的需求又帶動了技術(shù)的研發(fā)。在冷戰(zhàn)的幾十年中，其間包括越南戰(zhàn)爭等，美國軍費開支在GNP中平均所占的比重為7.4%，是第一次世界大戰(zhàn)前國家安全開支比例的9倍。對軍工產(chǎn)品的需求和軍隊的加速擴張改變了經(jīng)濟的總量。新的工業(yè)部分成為美國現(xiàn)代經(jīng)濟增長的一個方面。這些新部門在經(jīng)濟中的重要性逐步顯露出來，積累資本和勞動，為美國冷戰(zhàn)后幾十年產(chǎn)出的增長打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　美國的金融自由化為技術(shù)的商業(yè)化早期的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在政府的支持下，美國的風險投資業(yè)于80年代得到了迅猛發(fā)展。1979年風險投資額僅為25億美元， 1997年已達6000億美元，18年間增加了240倍。它們的資金主要投向信息技術(shù)、生命科學等高科技產(chǎn)業(yè)。例如，英特爾（Intel）、微軟（Micorsoft）、蘋果（Apple）、雅虎（Yahoo）、3Com等一大批新興企業(yè)都得益于風投。

　　5.3．  上世紀90年代，美國新經(jīng)濟崛起

　　1993年9月，克林頓上臺后迅速擬定了“全國信息基礎(chǔ)設(shè)施”（即信息高速公路）發(fā)展方案。在強大的政策支持和資金投入下，美國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在之后的幾年以超出經(jīng)濟兩倍的增長迅速崛起，一躍成為美國第一大支柱產(chǎn)業(yè)。在1997年，美國微軟公司的產(chǎn)值就達到了90億美元，超過了美國三大汽車公司產(chǎn)值的總和。到了2000年，美國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)已占GDP的10%以上，對經(jīng)濟增長的貢獻度遠超過制造業(yè)。

　　5.4．  2000年納斯達克泡沫破裂，卻催生了了互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的大發(fā)展

　　2000年3月-2001年4月14日，納斯達克指數(shù)下跌68%，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。在納斯達克上市的企業(yè)有500家破產(chǎn)，有40%退市，80%的企業(yè)跌幅超過80%，3萬億的紙面財富被蒸發(fā)。InfoSpace，2000年3月達到每股1305美元，2001年4月下跌到22美元。Boo.com，在6個月中花費了1.8億美元試圖創(chuàng)造全球網(wǎng)上時尚店，最終在2000年5月倒閉。

　　雖然納斯達克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，無數(shù)公司破產(chǎn)，但也催生了一批偉大的企業(yè)。網(wǎng)絡(luò)泡沫時期的寵兒亞馬遜、Priceline已從互聯(lián)網(wǎng)崩盤的灰燼中重生。亞馬遜在2000年時仍是一家圖書銷售網(wǎng)站。而目前，亞馬遜已成為全球領(lǐng)先的電商服務(wù)，同時也是最大的云計算服務(wù)提供商。科技熱潮時期的中堅力量（包括微軟（Microsoft）、英特爾（Intel）和思科（Cisco））現(xiàn)在仍是納斯達克備受關(guān)注的成分股。

　　信息技術(shù)的大發(fā)展。隨著微軟、英特爾等大公司的超常規(guī)發(fā)展和國際互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的迅速普及，以信息技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟增長的主要來源之一，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占GDP的比重也在短短的幾年內(nèi)從5.2%提升到8.2%。新經(jīng)濟為美國實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時，技術(shù)進步帶來了勞動生產(chǎn)率的提高，增強了美國在國際市場上的競爭力。

　　(本文作者介紹：恒大集團首席經(jīng)濟學家，恒大經(jīng)濟研究院院長。曾擔任國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。)