文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 胡浩

　　崩盤是金融市場逃不開的“自然災害”，遠的如美國股市在二十世紀歷經1929年、1987年、2000年、2008年等多次大崩盤，近的如中國股市在二十一世紀歷經2008年、2009年和2015年等多次大崩盤。那么進一步，崩盤可以被預測么？

　　股市崩盤有先兆嗎？有，而且有可跟蹤的系統函數。瑞士金融教授索爾內特所提出的LPPLS泡沫指標提前預判了2009年和2015年中國股市兩次大崩盤，而現在LPPLS指標正不斷提示美股的泡沫崩盤風險。

　　毫無疑問，土耳其已經陷入困局——自年初以來，在美上市的iShares安碩MSCI土耳其ETF跌掉了一半，匯市也好不到那去，土耳其貨幣里拉對美元貶值約40%。有人說，這不就是赤裸裸的崩盤么？是的，這就是崩盤。為什么股市（或者匯市）會崩盤？似乎，崩盤是金融市場逃不開的“自然災害”，遠的如美國股市在二十世紀歷經1929年、1987年、2000年、2008年等多次大崩盤，近的如中國股市在二十一世紀歷經2008年、2009年和2015年等多次大崩盤。那么進一步，崩盤可以被預測么？

　　帶著這些疑問，筆者曾經查閱了一些資料，獲得了一些粗淺的關于股市崩盤的認識，但多數都是基于投資者行為分析將股市崩盤歸咎于人類的瘋狂投機，鮮有學者可以定義投機的瘋狂程度或者說泡沫的嚴重程度，從而幫助我們提前預判危機發生的概率及時間。非常有幸，由中國人民大學出版社推出的金融著作《股市為什么會崩盤》給了我們答案，這本書的作者索爾內特是瑞士的金融教授，長期研究泡沫的形成和破滅機理，提出了一個關于股市為何會崩盤、如何崩盤以及何時會崩盤的簡單而實用的普適性理論。

　　盡管人們對股市崩盤的故事津津樂道，越來越多的學術研究卻試圖說明崩盤與一般的股市波動并無二致，他們反復強調股價波動是隨機的，不過這些都是基于股市系統處于穩定狀態的假設基礎之上。然而，實際上股市會在某個很短的時間內呈現出失控的狀態，其表現出的暴漲暴跌便被定義為“異常值”——所謂的異常值指的是股價偏離隨機游走，呈現出某種瘋狂性。換句話說，正如格林斯潘所說“人的行為是市場行為的一個主要因素”，當投資者按照常規狀態、基于某種判斷規則買賣股票時，表現為有的投資者看好有的投資者看空，股價走勢不會出現大的波動；一旦投資者失去判斷力而進入瘋狂從眾時，“羊群效應”便會推動絕大部分投資者集中涌向一個方向（例如集體賣出），導致股市系統越來越不穩定，直到失去理智以崩盤來完成系統重啟。

　　索爾內特教授的LPPLS模型，通過將股市運行周期進行對數化處理后，以投資者行為可能出現的“羊群行為”進行“冥律”建模，當LPPLS指數到達奇異點之上時，股市系統進入不穩定狀態，此時，任何外部沖擊（甚至是微小的沖擊）都可能成為引發崩盤的導火索，且一旦引爆后便會經由投資者行為的相互影響機制而瞬間放大。本文無意丟出LPPLS模型的數學公式，因為大部分人并不擅長從純數學模型理解金融市場，但幸運的是，索爾內特教授早在2008年就創建了金融危機觀測站（FCO），感興趣的讀者可以在上面看到最新的LPPLS指數及其應用。如下圖所示（紅色代表泡沫化，綠色代表反泡沫），以美國科技股為代表的美股在過去的一年里不斷地“亮紅燈”即泡沫很嚴重，預示著美股在未來可能出現崩盤的概率很高。與此同時，我們欣喜地看到，中國股市經過不斷的擠泡沫后相對很健康，綠色表示甚至有點“反泡沫”—— 所謂的“反泡沫”指中國股市進入了負反饋、因為下跌而下跌，這是因為投資者情緒總是從一個極端走向另一個極端，所以股市也會在泡沫化與反泡沫之間反復搖擺。日本股市曾經在1999年期間出現了“反泡沫”， LPPLS指數提前預判（公開發布在互聯網及學術雜志上）日本股市的反彈機會及可能的50%的反彈幅度，最后日本股市果然反彈且反彈幅度驚人的吻合。

　FCO網站公布的全球金融市場的泡沫情況

　　總而言之，股市從來都是情緒的夸大器（也許經濟本身并沒有發生多么大的變化），如果我們無法控制自己的情緒——持續漲便更看漲、不斷跌便更看空，股市也就變成了追漲殺跌的屠宰場，血腥而動蕩。索爾內特教授的新書告訴我們，股市崩盤暴跌并不主要歸因為當時時點的某個外來沖擊而是更多的因為內部系統的極度不穩定，不管是哪一種泡沫，只要有足夠多的實時數據，LPPLS模型都可以解釋其成因，還可以跟蹤其變異程度，而且，一旦泡沫到達高危區，LPPLS指數還會以“亮紅燈”的方式警告我們當心崩盤。據報道，LPPLS指數最近的一個杰作是捕捉到了比特幣的崩盤風險。回到本文的主旨，筆者想說，作為普通投資者，如果不想被割韭菜，應盡可能做到泡沫高點不加杠桿、反泡沫時不恐慌，這樣我們的本金不會大幅虧損從而有機會實現復利增長。

　　(本文作者介紹：永石資產創始人。)