文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 郭磊 周君芝
“融資擔?！笔怯梢粋€第三方機構為一筆債務融資增信，當被擔保人不履行對債權人負有的債務責任時，由擔保人依法承擔合同約定的擔保責任的行為。國家擔保融資基金則是由財政部聯合商業銀行發起成立的國家級融資擔保機構。
報告要點
國家擔保融資基金是什么？我們知道，所謂“融資擔保”是由一個第三方機構為一筆債務融資增信，當被擔保人不履行對債權人負有的債務責任時，由擔保人依法承擔合同約定的擔保責任的行為。市場上有一些政策性融資擔保機構和商業擔保機構，國家擔保融資基金則是由財政部聯合商業銀行發起成立的國家級融資擔保機構，它是主要面向“小三創”（小微、“三農”和創業創新企業）的準公共性質基金。3月28日的國務院常務會議決定設立國家融資擔?；?。國家企業信用信息公示系統顯示國家融資擔?；鹨延?月26日成立。
國家融資擔?；鹑绾芜\作？1）國家擔保融資基金采用有限責任公司的形式，注冊資金主要由財政部和商業銀行認繳；2）準公共性質意味著國家融資擔?；鹪瓌t上不分紅，采取“政府支持、市場運作、保本微利、管控風險”的經營原則；3）國家融資擔?；鸩捎檬袌龌\營方式；4）國家融資擔?；穑饕獦I務模式是再擔保和股權投資，以期形成一個政府主導的擔保體系。
設立國家融資擔保基金的意義在哪里？國家融資擔保基金在以下幾個層面將會帶來微妙但深遠的意義。
首先，在金融去杠桿過程中呈現出一定的信用市場“二元化”跡象。信用等級低的民企和中小企業融資較難。單純靠銀行去擴大風險偏好并不現實。國家融資擔?；鸬某闪?，可為符合條件的中小企業、小微企業進行定向的政府增信，從而一定程度地緩解現實中逐漸嚴峻的信用二元化問題。
其次，在復雜金融（表內+表外融資）體系被打破后，單純表內貸款不足以支撐各種類型的融資需求，更廣義的普惠金融的發展成為一個現實問題。對于一個類似于美國中小企業投資計劃（SBIC）那樣的普惠金融體系來說，融資擔保是其中的重要環節。
再次，對政策而言，也希望在信用市場有一個可靠的“抓手”。國家融資擔?；鹂梢栽诮鹑陲L險加大時起到穩定器的作用，防范金融風險的傳遞；也會有助于實現一些政策引導目標，比如脫虛入實或支持新產業。
國家擔保融資基金的成立可被視為政策修復信用環境的一連串動作之一。政策信號和政策方向是一個重要問題。5月以來的政策調整，線索之一是逆周期對沖，包括降準、擴大表內信貸、穩財政等；容易被忽視的線索之二是修復信用環境，如引導對中低信用等級債券的支持、引導對小微企業金融支持等。國家擔保融資基金某種意義上屬后一環節的一籃子政策之一。
正文
國家擔保融資基金是什么？
它是國家級融資擔保機構。所謂“融資擔?！笔怯梢粋€第三方機構為一筆債務融資增信，當被擔保人不履行對債權人負有的債務責任時，由擔保人依法承擔合同約定的擔保責任的行為。市場上有一些政策性融資擔保機構和商業擔保機構，國家擔保融資基金則是由財政部聯合商業銀行發起成立的國家級融資擔保機構。3月28日的國務院常務會議決定設立國家融資擔?；稹移髽I信用信息公示系統顯示國家融資擔保基金已于7月26日成立。
它是面向“小三創”的準公共性質基金。“小三創”是指國家融資擔保基金旨在緩解小微、“三農”和創業新企業融資約束問題，地方政府債券發行做增信的業務不予合作。所謂準公共性質是指國家擔保融資基金不以盈利為目的，保費低于市場化擔保費率，而且不要求抵押和反擔保，以信用擔保為主。
國家融資擔?；鹑绾芜\作？
“銀政”合作，首次出資規模661億元。所謂“銀政”合作，是指國家擔保融資基金采用有限責任公司的形式，注冊資金主要由財政部和商業銀行認繳。截止目前，財政部認繳出資300億，占比45.4%，華夏銀行、浦發銀行等在內的商業銀行加上國開和進出口兩家政策性銀行共同認繳出資360億元，銀行認繳出資占比54.5%。
準公共性質意味著國家融資擔?；鹪瓌t上不分紅。作為準公共性質的基金，國家融資擔?；鸩灰杂麨槟康?。本著“政府支持、市場運作、保本微利、管控風險”的經營原則，平時操作運作過程中基本不分紅，只有基金結束或者退出時才分配各自份額。
雖然是準公共性質基金，然而采用市場化運營方式。在治理機構上，基金將建立健全完善的公司治理機構，面向市場擇優組建專業化管理團隊，并實施市場化員工激勵措施等。
以再擔保和股權投資為主要業務模式，以期形成一個政府主導的擔保體系。國家融資擔?；鸬臉I務重心是與省級再擔保公司開展業務。合作機制上基金不層層新設機構，充分與現有省市縣各級融資擔保機構開展業務。通過再擔保和股權投資，分散轄區內擔保機構的信用風險及資金壓力，從而間接為“小三創”企業融資注入政府信用。最終形成“國家融資擔?；穑ㄖ醒雽用妫〖壴贀９荆ㄊ〖墝用妫獡９緭Ｈ谫Y（基層）”這一政府主導、上下聯動的擔保體系。
設立國家融資擔?；鸬囊饬x在哪里？
首先，在金融去杠桿過程中呈現出一定的信用市場“二元化”跡象。信用等級低的民企和中小企業融資較難。單純靠銀行去擴大風險偏好并不現實。國家融資擔?；鸬某闪?，可為符合條件的中小企業、小微企業進行定向的政府增信，從而一定程度地緩解現實中逐漸嚴峻的信用二元化問題。
其次，在復雜金融（表內+表外融資）體系被打破后，單純表內貸款不足以支撐各種類型的融資需求，更廣義的普惠金融的發展成為一個現實問題。對于一個類似于美國中小企業投資計劃（SBIC）那樣的普惠金融體系來說，融資擔保是其中的重要環節。
再次，對政策而言，也希望在信用市場有一個可靠的“抓手”。國家融資擔保基金可以在金融風險加大時起到穩定器的作用，防范金融風險的傳遞；也會有助于實現一些政策引導目標，比如脫虛入實或支持新產業。
國家擔保融資基金的成立可被視為政策修復信用環境的一連串動作之一。政策信號和政策方向是一個重要問題。5月以來的政策調整，線索之一是逆周期對沖，包括降準、擴大表內信貸、穩財政等；容易被忽視的線索之二是修復信用環境，如引導對中低信用等級債券的支持、引導對小微企業金融支持等。國家擔保融資基金某種意義上屬后一環節的一籃子政策之一。
風險提示外部環境變化超預期；金融環境變化超預期。
(本文作者介紹：廣發證券首席宏觀分析師。)
責任編輯：謝海平
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