貶值加速人民幣匯率何去何從？

2018年07月25日15:45 作者:楊望

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家楊望

　　當前形勢固然不容樂觀，從很大程度上來說，人民幣兌美元匯率大概率會繼續貶值至6.8023-6.9825的區間。但從對沖策略上來講，我國每個月有200億-400億美元的貿易盈余，完全可支持國內的美元供給。值得一提的是，我國經濟基本面和外匯市場仍將保持穩健新常態，央行對系統風險綜合可控。

　　2018年7月20日，中國外匯交易中心公布人民幣對美元匯率中間價報6.7617，較前一交易日下調605個基點，跌幅創2015年“811匯改”后最低。

　　近期人民幣兌換美元匯率持續走低，速度明顯加快，與當前中美貿易摩擦的經濟形勢有著緊密關系，市場預期雙向分化漸大，人民幣匯率承壓明顯。匯率作為信用貨幣的相對價格，受國內外因素制約：外部體現為美元指數逐步走強、美國經濟基本面向好等壓力，內部主要為市場對我國經濟形勢與宏觀政策變化的預期。

　　外部因素而言，大部分非美元新興經濟體貨幣均在貶值。首先，美元指數持續走強。自7月中旬以來美元指數一直呈上漲態勢，7月20日北京時間14時，美元指數報95.12，近幾日已在95關口強勢站穩，市場購匯情緒高漲。其次美國經濟基本面整體向好。6月CPI同比增長2.9%，創2012年2月以來升幅新高；7月18日兩年期美國國債收益率報2.615%，為2008年以來最高，基準10年期美國國債收益率達2.88%，30年期升至2.997%。從宏觀政策來看，加息、稅改迎合預期，美聯儲主席鮑威爾周中表示，預期美國經濟在未來幾年將持續穩定增長。美國經濟環境漸入佳境。最后，國際經濟貿易環境的變化。全球重要經濟體美歐日近期存在分化差距，經濟增長不及預期，歐元、英鎊、日元相對美元表現低迷，市場避險需求進一步拉升美元指數。

　　相對外部因素，內部因素以國內經濟基本面的預期分化為主。一是市場對國內經濟走勢預期分歧較大。金融去杠桿背景下，中美貿易摩擦帶動周邊貿易環境變化，增加判斷未來經濟運行的風險，前景預期不明朗導致市場信心走低。具體而言，2018年6月CPI同比上漲1.9%， 6月PPI同比上漲4.7%，同比高于前值，且高于預期。然而隨著國內外貿易環境的影響，近期大宗商品價格回落，出口受加稅預期變化，PPI增長受阻。6月綜合PMI比5月小幅下降0.2個百分點。二是中美貨幣政策日益分化。日前，在資金的體量方面，央行要求我國銀行加大對貸款和信用債的投放，按照1：2給予MLF資金，用以增配以民企為主的低評級信用債。與此同時，在資金的價格方面，銀保監會要求銀行加大信貸投放力度，帶動小微企業貸款利率明顯下降。今年上半年我國貨幣政策經歷了從 “寬貨幣+緊信用”政策組合轉向為“寬貨幣+寬信用”，貨幣環境將中性偏松，與日益偏緊的美國貨幣政策形成分化局面。因此，國內外市場預期不確定性加大，人民幣兌換美元匯率進一步承壓。

　　另外，從外匯管理局公布數據顯示，人民幣兌換其他貨幣升值，人民幣有效匯率指數走強。在人民幣國際化歷程中，人民幣作為一種加入SDR和MSCI的新興儲備貨幣，人民幣匯率在未來總體上是趨于穩定的。

　　周鈺筠，楊玲寧，瀚德金融科技研究院副研究員對此文有研究貢獻。

　　(本文作者介紹：瀚德金融科技研究院副院長、中國人民大學國際貨幣研究所研究員。)

責任編輯：張文

　　歡迎關注官方微信“意見領袖”，閱讀更多精彩文章。點擊微信界面右上角的+號，選擇“添加朋友”，輸入意見領袖的微信號“kopleader”即可，也可以掃描下方二維碼添加關注。意見領袖將為您提供財經專業領域的專業分析。