文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 程實

　　我們認為，在短期洗禮之后，真實普遍的復蘇之春已經正式到來，并將深刻重塑全球經濟的新格局。

程實：全球經濟復蘇春意盎然

　　“寒隨一夜去，春逐五更來。” 2018年1月IMF大幅上調全球經濟增速預期以來，全球市場接連遭遇系統性調整、貿易戰升級和中東亂局的沖擊，一度陷入重重憂思。4月17日，IMF發布最新經濟預測，不僅維持全球增速預期不變，亦表明一季度的外部沖擊影響有限。

　　有鑒于此，我們認為，在短期洗禮之后，真實普遍的復蘇之春已經正式到來，并將深刻重塑全球經濟的新格局。風險層面，全球風險重心將加速遷移，從危機十年的復蘇風險，轉向后危機時代的換擋風險。政策層面，全球貨幣政策將保持“美國主動收緊、中國相機抉擇、歐日被動收緊”的大趨勢，致力于培育長周期復蘇動能的供給側改革將提速向前。在這一進程中，以貿易戰重振制造業的政策路徑只能是飲鴆止渴。而中國通過對內加強創新驅動、對外打造全面開放新格局，有望成為跨境科技交流的輻射極，進而增強對全球經濟的核心穩定器作用。

　　全球復蘇春意盎然。在今年2月初的報告中，我們指出，2018年全球經濟開啟真實普遍復蘇，雖然引發了金融市場的短期震蕩，但是這場系統性調整本質上是健康有益的，將夯實全球經濟長期增長動力。根據4月17日IMF發布的全球經濟展望報告（WEO），這一真實普遍的復蘇趨勢再次得到確認，全球復蘇之春正式到來，并在三個方面充分彰顯：

　　其一，全球經濟復蘇動力穩固。IMF最新預測數據顯示，2018年、2019年全球經濟增速預測值均為3.9%，較今年1月預測值未發生衰減。這一穩定的增速，從相對變動來看，較2017年10月預測值提升了0.2個百分點，提升幅度為近十年之罕見；從絕對水平來看，不僅大幅超出危機十年（2008-2017年）的年均增速3.4%，亦高于1980-2017年的歷史年均增速 3.5%。

　　其二，復蘇的真實普遍特征持續強化。就真實性而言，作為主動收緊貨幣政策、打破貨幣幻覺的先進者，美國經濟雖然在一季度承受了金融市場的巨大壓力，但是經濟增長動力不弱反強。繼今年1月IMF上調美國經濟增長預期后，本次報告再度將2018年、2019年美國增長預測值上調0.2個百分點。加之德國、法國、意大利和西班牙的復蘇回暖，2018年發達國家增長預測值較今年1月上調0.2個百分點。就普遍性而言，“金磚五國”中一度疲弱的巴西、南非重新振作，兩者2018年預期增速依次較1月提升0.4個和0.6個百分點。2019年新興市場總體預測增速較1月預測值上調0.1個百分點，復蘇前景進一步改善。

　　其三，外部風險沖擊影響有限。一方面，雖然當前貿易戰陰霾籠罩，但IMF最新預測數據顯示，2018年、2019年全球外貿總量有望加速回暖，增速較1月預測值分別攀升0.5個和0.3個百分點。這表明，貿易戰在造成顯著金融沖擊和政治沖突的同時，其實際的經濟沖擊有限，難改復蘇大勢，符合我們此前報告的預判。另一方面，由于年初以來地緣政治沖突的惡化，中東和北非地區的2018年預期增速下調0.2個百分點，但是對全球總體復蘇格局影響甚微。

　　后危機時代環境重塑。基于上述分析，我們認為，危機十年之后，全球經濟的長周期拐點已經出現并得到確證，全球正式步入真實普遍的復蘇之春。受此影響，全球經濟的風險重心和政策應對亦正在發生重大轉變：

　　風險層面，全球風險重心將加速遷移，從危機十年的復蘇風險，轉向后危機時代的換擋風險。其一，金融風險壓力凸顯。隨著全球貨幣政策正?；某掷m推進，美國等發達國家的金融環境可能過快收縮，導致投資者情緒逆轉、金融市場振蕩，并對新興市場造成外溢沖擊。今年2月全球市場的系統性調整有可能重演。

　　其二，地緣政治沖突恐將加劇。危機期間遺留的全球貿易失衡尤待消解，各國內向型政策可能進一步推動貿易戰的升級。而在中東地區，地緣政治的博弈顯著激化，軍事沖突的黑天鵝風險將迅速膨脹。

　　政策層面，全球政策轉型將繼續演進。一方面，走出危機陰影之后，各國政府有望進一步推動供給側改革，通過改善勞動力市場、激勵科技創新、提振全要素生產率等舉措，加快增強長周期復蘇動力。

　　另一方面，為打破貨幣幻覺、應對換擋風險，全球貨幣政策將保持“美國主動收緊、中國相機抉擇、歐日被動收緊”的大趨勢，宏觀審慎監管政策有望得到進一步加強，從而及時修復央行資產負債表、控制宏觀杠桿水平、平抑內外債務風險。從這一視角出發，4月12日以來，香港金管局抓住港幣階段性轉弱的機遇，順勢啟動利率環境正常化，是適應全球貨幣政策轉向的綢繆之舉。4月17日，中國央行進行的置換式降準，亦非在貿易戰沖擊下重返需求側刺激的舊路，而是堅守貨幣政策“不松不緊”、精準支持小微企業發展的審慎選擇。以上舉措有利于穩定香港和內地的長期復蘇動能，鞏固中國經濟的比較優勢。

　　貿易戰無異于飲鴆止渴。復蘇之春確證之時，IMF亦以事實回擊了貿易戰的錯誤政策路徑。本次WEO報告的分析性章節表明，如果以貿易戰保護本國制造業，實際作用有可能是飲鴆止渴。一方面，WEO報告顯示，制造業的衰退未必會損失經濟增長或加劇不平等，關鍵在于制定適宜的政策加以應對。

　　報告建議，對內而言，需要降低工人流向服務業的轉型成本，對外而言，則需要降低服務業的貿易壁壘。從這一研究可以推斷，面對當前美國制造業的發展困境，合意的政策路徑應當是“加快轉型+提速開放”，而非通過貿易戰重啟“零和博弈”。另一方面，WEO報告指出，勞動參與率不足是制約發達國家復蘇的重要阻礙，對于美國經濟的影響尤為顯著。但是，在勞動參與率的眾多影響因子中，經濟結構調整（服務業代替制造業、全球化等因素），對美國勞動參與率的總影響是正向的。積極的公共政策和教育培訓，而非貿易戰，才是提振勞動參與率的最有效措施。

　　由此，我們認為，特朗普政府通過逆全球化的方式來改善就業，雖然可能會短期增加就業供給，但是將長期抑制勞動參與率。此升彼降之下，固然會使就業率在一定時期內變得非常靚麗。然而，這種“好看”的就業率，實則是一種新的結構性扭曲，將抵減美聯儲鷹派加息對就業市場結構性矛盾的修復，不利于美國經濟長期發展。

　　中國科創助力復蘇新春。復蘇之春來臨之際，如何增強全球經濟的持續增長動力，成為備受矚目的焦點。在本次WEO報告的分析性章節中，IMF著重強調，跨境技術交流是全球經濟持續增長的重要基石。其研究顯示，全球化進程加速了知識和技術的跨境傳播，進而在更廣闊的范圍內推動創新、提升生產率、增強競爭，最終促進全球經濟增長和各國共享增長。2004-2014年期間，科技的跨境流入每年對新興市場的勞動生產率帶來約0.7個百分點的增長，占增長總量的40%。

　　著眼全球科創格局，1995-2014年，五國集團（美、日、德、法、英）占據主導地位，但是近年來，中國和韓國已在諸多領域躋身世界前列，成為全球重要的科技創新源泉，并對五國集團產生正向溢出。

　　有鑒于此，我們認為，美國以知識產權為借口的貿易戰，對自身來說，阻礙了與中國這一新興科創中心的互惠交流，對全球而言，削弱了科技跨境流動，無助于全球經濟長周期復蘇。與之相反，中國正在積極承擔新興科創大國的國際責任。2017年，中國提交PCT國際專利的申請量已升至全球第二，僅次于美國，增速則為全球最高。

　　2018年一季度，中國對“一帶一路”沿線國家進出口增長12.9%，對東盟、拉美和非洲等新興市場進出口分別增長13.7%、14%和12.4%，均高于外貿總體增速?！耙粠б宦贰被ヂ摶ネê蛧H產能合作的日益深化，將有力推動科技進步在新興市場的正向擴散，為提振區域經濟全要素生產率、夯實全球復蘇潛力做出重要貢獻。

　　展望未來，以十九大為新起點，中國通過對內加強創新驅動、對外打造全面開放新格局，有望加速成為跨境科技交流的輻射極，進而增強對全球經濟的核心穩定器作用。

　　(本文作者介紹：工銀國際研究部主管，首席經濟學家。研究領域為全球宏觀、中國宏觀和金融市場。)